德麥食品（1264）：烘焙王國的幕後推手，亞太市場的領航者

公司概要與發展歷程

公司簡介

德麥食品股份有限公司（TEH MAG FOODS CORPORATION，股票代號：1264）成立於 1989 年 6 月，最初由新麥烘焙設備商的原料部門獨立發展而成。歷經多年深耕，德麥已發展成為台灣最大烘焙原物料供應商，主要業務為進口並銷售麵包、西點、中點、巧克力等產品所需的原物料，同時提供烘焙乳品、器具、包材及節慶商品等多元化服務。公司營運版圖橫跨台灣、中國大陸、馬來西亞、香港，並積極布局美國與印尼等國際市場。

在資本結構方面，德麥於 2001 年與荷蘭烘焙原料商 Zeelandia International B.V. 成立合資公司芝蘭雅烘焙原料（無錫）有限公司，強化在中國市場的布局。經營團隊方面，由創辦人吳文欽先生擔任總經理，引領公司穩健發展。

圖(1)德麥集團 ꞏ 投資架構（資料來源：德麥公司網站）

發展歷程

德麥的成長軌跡反映台灣烘焙產業的演進，其發展歷程可概分為以下階段：

1. 創立與奠基（1989年 – 1990年代）：公司成立初期，專注於建立烘焙原料的進口與銷售網絡，逐步在台灣市場站穩腳跟。透過引進關鍵產品（如大理石麵包原料），成功克服早期經營挑戰，奠定後續發展基礎。

2. 擴張與多元（1990年代末 – 2000年代）：隨著台灣烘焙市場成熟，德麥開始拓展產品線，除核心烘焙原料外，逐步納入烘焙乳品、器具、包材等相關品項，提供客戶更完整的解決方案。此時期，公司積極與國際知名品牌建立合作關係，引進高品質原料。

3. 國際化布局（2000年代 – 2010年代）：德麥將目光投向海外，積極開拓亞洲市場。特別是透過與 Zeelandia 合資成立芝蘭雅（無錫），以及後續收購其 50% 股權（2014年），大幅強化在中國大陸的市場地位。同時，馬來西亞、香港等地的業務也逐步展開。

4. 穩健成長與創新（2010年代至今）：公司持續鞏固在台灣的領導地位，客戶覆蓋率超過九成。透過舉辦專業烘焙講習、導入新產品（如日本四葉特選鮮乳、嘉麗寶紅寶石巧克力）、成立技術研發團隊等方式，強化客戶服務與市場競爭力。2023 年更成立餐飲事業部，跨足淋醬類與植物奶市場，尋求新的成長動能。

主要業務範疇分析

產品系統與業務模式

德麥的核心業務為烘焙原物料的進口、銷售與技術服務，其產品系統主要涵蓋三大類別：

• 烘焙原料：此為公司營收主力，品項多元，包含各類麵粉、預拌粉（如麵包粉、蛋糕粉）、巧克力（如嘉麗寶系列）、餡料、油脂、乾果、糖類、香料及冷凍麵糰、塔皮等。德麥與全球超過 70 個知名品牌建立長期合作關係，引進來自歐、美、日、紐西蘭等地的高品質原料。

• 烘焙乳品：提供各式乳製品，如奶油（如總統牌、鐵塔牌）、奶粉（如四葉）、起司、動物性與植物性鮮奶油（如 Isigny、Elle & Vire）、鮮奶等，滿足烘焙產品對乳製品的多樣化需求。

• 其他相關產品：除原料與乳品外，德麥亦提供烘焙過程所需的器具、設備、各式包材以及節慶應景商品（如月餅餡料、裝飾品），提供客戶一站式購足的便利性。

在業務模式上，德麥採取「以商品帶動原物料需求」的策略。公司不僅銷售原料，更透過專業烘焙師團隊進行產品研發、技術指導與定期舉辦烘焙講習會，協助客戶開發新產品、提升技術水平，進而帶動對德麥代理原料的需求。公司採取直接銷售模式，跳過中間經銷商，直接服務終端客戶，有助於掌握市場脈動、降低成本並提升服務效率。

2023 年新成立的餐飲事業部，從原有供應餐飲業者的烘焙點心原料，進一步切入淋醬類和植物奶產品，旨在擴大餐飲市場的服務深度與廣度，打造公司第二條成長曲線。

營收結構與市場分析

營收結構分析

德麥的營收結構穩定，主要由烘焙原料與乳品貢獻。根據 2024 年前三季財報資料，各類產品營收比重如下：

• 烘焙原料：佔 61%
• 烘焙乳品：佔 36%
• 器具與包材等其他：佔 3%

財務績效分析

德麥近年營運表現穩健，展現持續成長的態勢。

• 營收表現：2024 年全年合併營收達新台幣 67.56 億元，創下歷史新高，年增率達 15.72%。其中，第四季單季營收亦創歷史新高，年增 15.68%。截至 2024 年 11 月，累計營收已達 60.06 億元，年增 15.82%，提前超越 2023 年全年營收。

• 獲利能力：2024 年上半年稅後純益達 3.71 億元，年增 11.15%，每股純益（EPS）達到 10.02 元，亦創下同期新高。然而，獲利能力面臨原物料成本上漲的壓力。2024 年第二季毛利率為 32.29%，較去年同期下滑 1.77 個百分點，主因為奶類、奶油、可可粉等國際原物料價格攀升，且成本壓力未能完全轉嫁。公司預期 2024 年營收雖可持續成長，但獲利能力相對有壓。儘管如此，公司的股東權益報酬率（ROE）長期維持在 20% 至 22% 的穩定水平。

• 股利政策：德麥維持穩健且高配息的股利政策，近年現金股利配發率約在 70% 至 80% 之間。公司連續多年配發 10 元以上現金股利，深受存股族青睞，為股東提供穩定的現金回報。

區域市場分析

德麥的營運足跡遍布亞洲多個重要市場。根據 2024 年第一季資料，各地區營收佔比情況如下：

• 台灣：佔 61%
• 中國大陸：佔 28%
• 馬來西亞：佔 6%
• 香港及其他：佔 4.5%

台灣市場作為德麥的營運基石，貢獻超過六成營收。中國大陸是第二大市場，近年業績成長顯著，2024 年業績成長超過兩成，以上海為主要增長區域，高單價產品（如日本麵粉、乳品）貢獻度提升。

東南亞市場是德麥近年積極拓展的重點區域，成長動能強勁。馬來西亞市場自 2017 年起連續 8 年實現雙位數增長，2024 年成長幅度高達 40%，2025 年前兩個月亦維持 40% 的高速增長，每月成交客戶數增至 1,400 家。受惠於中美貿易戰後的供應鏈轉移趨勢，德麥將馬來西亞定位為東南亞發展樞紐，並於 2024 年正式進入新加坡市場，預期將發展為高階市場，延伸馬來西亞的成功經驗。公司目標在 2025 年將東南亞市場營收佔比提升至 10%。香港市場則持續深耕重點客戶。

生產與供應鏈體系

生產基地布局

德麥的主要生產活動（如部分預拌粉加工）及營運總部位於新北市五股區的自有廠房。此外，在中國大陸無錫市透過轉投資公司芝蘭雅設有生產據點。為提升倉儲管理與物流配送效率，德麥已於 2024 年斥資 9.3 億元，在台灣規劃自建現代化物流倉庫，預計工程期約三年，完工啟用後將大幅提升北部地區的物流效益。

圖(2)環境與設備（資料來源：德麥公司網站）

供應鏈管理

作為烘焙原料供應商，德麥在產業鏈中扮演上游整合者的角色。公司與全球眾多知名原物料大廠建立長期且穩固的合作關係，確保高品質、多元化的原料供應。

面對國際原物料價格波動（特別是乳製品、可可等），德麥採取提前備貨、開發替代供應來源、調整產品組合等策略來管理供應鏈風險與成本壓力。然而，完全轉嫁成本仍具挑戰性，對毛利率造成一定影響。

客戶結構與通路分析

客戶群體分析

德麥在台灣烘焙市場擁有極高的滲透率與客戶忠誠度。

• 客戶規模：累積客戶數超過 1.5 萬家。
• 活躍客戶：每月穩定成交的客戶數約 9,500 家。
• 市場覆蓋率：在台灣西點麵包客戶中的覆蓋率高達 90% 以上。

主要客戶群體涵蓋：

• 麵包店/烘焙坊：為最主要的客戶來源，包含連鎖及獨立店家。
• 餐飲業者：飯店、餐廳、咖啡廳、連鎖餐飲集團等。
• 飯店/旅館：提供點心房所需原料。
• 量販賣場/超市：供應其烘焙部門。
• 食品加工廠/中央廚房。
• 冰品業者。

圖(3)烘焙產品主要消費客群（資料來源：德麥公司網站）

銷售通路與服務

德麥的核心競爭力之一在於其完善的銷售與服務網絡。

• 直銷團隊：公司透過自有的業務團隊直接服務客戶，深入了解客戶需求，提供即時的市場資訊與產品建議。
• 物流配送：擁有約 40 輛自有溫控物流車隊，確保原料在最佳狀態下準時送達客戶手中。未來新建的物流中心將進一步強化配送效率。
• 技術服務：由經驗豐富的烘焙技師團隊提供專業技術支援、配方諮詢、產品應用示範及客製化研發服務。定期舉辦的烘焙講習會更是業界交流與學習的重要平台。
• 一站式服務：提供超過三千種品項，涵蓋原料、乳品、器具、包材等，滿足客戶多元化需求，節省採購時間與成本。

產業趨勢與競爭優勢

產業趨勢與市場機會

全球烘焙產業的發展受到人口結構、所得水準、飲食西化及城鎮化程度等多重因素影響。產品發展趨勢朝向美味、健康、便利、安全等面向演進。

• 台灣市場：市場相對成熟，競爭激烈。德麥在此市場的策略重點在於深化服務層次，透過技術支援、產品創新、解決方案提供等方式，協助客戶解決經營痛點（如人力短缺、技術升級），鞏固客戶關係。

• 中國大陸市場：經歷快速發展後，市場逐漸回歸理性消費，消費者更追求性價比。烘焙產品趨勢呈現健康化（低糖、低油、天然原料）、零食化（小份量、方便攜帶）、趣味化（造型、口味創新）及多樣化。德麥在此市場需在價格、服務、速度上與在地及國際對手競爭。

• 東南亞市場：經濟成長帶動中產階級興起，烘焙消費潛力巨大，為德麥提供重要的增長機會。

此外，餐飲市場的龐大規模（預估為烘焙市場的 5 至 10 倍）也為德麥帶來新的發展契機，透過餐飲事業部的拓展，可望切入更廣泛的食品服務領域。

競爭優勢分析

德麥能在競爭激烈的烘焙原料市場中脫穎而出，主要憑藉以下核心競爭優勢：

1. 市場領導地位與規模經濟：作為台灣最大供應商，擁有廣泛的客戶基礎與高市場覆蓋率，形成規模經濟效益，在採購與營運上具備優勢。
2. 專業研發與技術服務：堅強的烘焙技師團隊不僅能提供客戶專業技術指導，更能洞察市場趨勢，協助開發創新產品，提升客戶價值。
3. 完整產品組合與一站式服務：提供超過 3,000 種品項，滿足客戶從原料到器具、包材的多元需求，提供便捷高效的採購體驗。
4. 國際品牌代理網絡：與全球超過 70 個知名品牌建立長期合作關係，確保高品質、多元化的產品供應，掌握國際最新原料與技術趨勢。
5. 高效物流配送系統：自有物流車隊與即將建成的現代化倉儲，能確保產品快速、準確且以最佳狀態送達客戶手中。
6. 直接銷售與客戶關係：直銷模式有助於深入了解客戶需求，建立緊密的夥伴關係，提供客製化服務。

近期營運與重大事件

近期營運表現

德麥 2024 年營運表現強勁，主要營運亮點包括：

• 營收創新高：全年營收達 67.56 億元，年增 15.72%。前 11 月累計營收 60.06 億元，年增 15.82%。
• 獲利穩定增長：上半年 EPS 10.02 元，創同期新高。
• 區域市場表現：
  • 台灣：營收貢獻穩定，但面臨進口原物料價格上漲對毛利率的壓力。
  • 中國大陸：業績成長超過 20%，上海為重點區域。
  • 馬來西亞：維持 40% 的高速增長，客戶數持續增加。
  • 香港：深耕重點客戶。
  • 新加坡：2024 年新開拓市場。
• 成本壓力：國際原物料（奶類、可可）價格上漲，對毛利率造成侵蝕，公司透過提前備貨、調整產品組合等方式應對。

未來展望

未來發展策略

展望未來，德麥將持續以「全方位烘焙服務商」為定位，積極拓展亞太市場，並深化服務價值。

1. 台灣市場：

   • 鞏固領導地位：持續深化客戶服務，提供技術解決方案。
   • 提升物流效率：完成 9.3 億元自建物流倉儲，優化配送網絡。
   • 應對成本壓力：優化採購策略，開發高附加價值產品。

2. 中國大陸市場：

   • 聚焦重點區域：以上海為核心，輻射華東市場。
   • 提升產品價值：增加高單價、高品質產品（如日本麵粉、特色乳品）的銷售比重。
   • 強化競爭力：在價格、服務、速度上提升，可能與通路夥伴（如三能）合作拓展。
   • 提高自製品比重：增加無錫廠自製產品銷售。

3. 東南亞市場：

   • 加速擴張：以馬來西亞為基地，輻射新加坡及其他潛力市場。
   • 深化馬來西亞：增加麵粉類產品線，擴大客戶基礎。
   • 開拓新加坡：定位高階市場，複製成功經驗。
   • 目標：2025 年東南亞營收佔比達 10%。

4. 餐飲業務拓展：

   • 發展第二曲線：持續開發淋醬類、植物奶等餐飲通路專用產品。
   • 擴大客戶基礎：切入更廣泛的餐飲市場。

5. 營運優化：

   • 產品組合調整：聚焦市場流行趨勢商品。
   • 成本控管：透過全球採購、庫存管理、製程優化等方式緩解成本壓力。
   • 產能提升：視市場需求提高中國及馬來西亞市場產能利用率。

重點整理

• 市場領導者：德麥穩居台灣最大烘焙原物料供應商地位，客戶覆蓋率逾九成。
• 多元產品組合：提供超過 3,000 種烘焙原料、乳品、器具、包材，滿足一站式採購需求。
• 國際品牌匯聚：代理全球逾 70 個知名品牌，掌握高品質原料來源與市場趨勢。
• 專業服務價值：以直銷模式結合專業烘焙技師團隊，提供技術支援、產品研發與講習服務。
• 營運績效穩健：近年營收持續創高，獲利穩定，維持高股東權益報酬率與高現金股利配發率。
• 亞太市場擴張：積極布局中國大陸與東南亞市場，馬來西亞、新加坡為重點增長區域。
• 新動能佈局：投入 9.3 億元自建物流倉儲提升效率；拓展餐飲事業部，開發第二成長曲線。
• 面臨挑戰：國際原物料價格波動對毛利率造成壓力，需持續優化成本控管與產品組合。

參考資料說明

公司官方文件

1. 德麥食品股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.05）
   本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報由德麥食品財務長邱俊榮主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 德麥食品 2024 年前三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。財報詳細記錄 2024 年 1 月至 9 月的營運表現及財務狀況。

產業研究報告

1. 統一投顧產業研究報告（2024.08）
   該報告深入分析德麥在烘焙原料產業的競爭優勢及市場布局，提供本文在產業分析方面的重要參考。

2. 元大投顧產業研究報告（2024.12）
   研究報告提供德麥在台灣及東南亞市場的專業分析，並對公司未來發展提出評估。

新聞報導

1. 鉅亨網產業新聞（2024.12.09）
   報導詳述德麥在東南亞市場布局及營運表現的最新進展，特別是新加坡市場的開發計畫。

2. 工商時報專題報導（2024.11）
   針對德麥的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析，包含對原物料價格波動的因應策略。

3. 鉅亨網、工商時報等財經媒體關於德麥法說會、營收公告、市場動態之相關報導（2024.08 – 2025.03）
   補充近期營運數據、市場策略調整及管理層看法。

公司投資人資訊

1. 德麥食品投資人簡報（2024.12）
   此簡報提供公司最新的投資計畫、市場布局及未來發展策略，包含物流倉儲建設及產能擴充等重要資訊。

2. 德麥食品官方網站及公開資訊觀測站資訊
   參考公司基本資料、產品介紹、歷史沿革等公開資訊。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。特別參考 2024 年 12 月 5 日的法人說明會資料與後續新聞追蹤，以確保資訊的時效性及準確性。