三洋實業（1472）深度分析：從紡織轉型營造，乘公共建設東風再起

公司基本資料與轉型歷程

公司概要

三洋實業股份有限公司 (Triocean Industry Co., Ltd.)，股票代號 1472，前身為三洋紡織纖維股份有限公司，於 1968 年 10 月 7 日 在台北市創立。公司初始以紡織業務為主，專營各種纖維織品的織造、印染、加工和買賣。為擺脫紡織產業長期虧損困境，公司於 2021 年 7 月 正式更名為三洋實業股份有限公司，宣告轉型至公共工程營造領域。目前資本額為 524,881 千元，董事長為蔣玉蓮，總經理為徐正哲。

公司股票於 2000 年 9 月 11 日 掛牌上市。轉型過程中的關鍵一步是在 2020 年 12 月，策略性以 7.76 億元 收購上鋌營造股份有限公司 100 % 股權，取得甲級營造廠資格，強化其在營造工程領域的佈局。上鋌營造股份有限公司為其重要子公司。

圖(1)簡介（資料來源：三洋實業公司網站）

轉型營造之路

三洋實業的轉型歷程，是傳統產業尋求突破與再生的範例。從早期的紡織纖維製造，到面對產業結構變遷，毅然決然跨足前景看好的營建工程領域。

轉型關鍵時間點：

• 1968 年 10 月：三洋紡織纖維股份有限公司成立，投入纖維織品生產。

• 2000 年 9 月 11 日：公司股票掛牌上市。

• 2020 年 12 月：收購上鋌營造 100 % 股權，確立轉型營造業方向。

• 2021 年 7 月：更名為三洋實業股份有限公司，正式宣告轉型完成，結束紡織業務。

透過收購具備甲級綜合營造廠資格的上鋌營造，三洋實業得以快速切入公共工程市場，承攬包含捷運、公路、橋樑等基礎建設，以及住宅、商辦大樓、廠房、太陽能等多元營造工程。

核心業務分析

主要業務範疇

三洋實業現階段營運重心完全轉移至營造工程，營收 100 % 來自相關業務。其主要業務範疇可歸納為 四大板塊：

1. 公共工程：承攬政府部門之基礎建設，如捷運工程、公路、土木橋樑、機場、港灣、污水處理廠等。

2. 住宅工程：包含政府國宅、社會住宅、員工宿舍、長照機構等。

3. 商辦大樓與廠房：辦公大樓、醫院、學校校舍、運動中心、企業廠辦、農產物流中心、變電站等。

4. 太陽能工程：太陽能發電系統統包工程。

公司營運模式以統包承攬為主，負責整體專案的規劃、設計與管理，並委託長期合作之協力廠商提供所需的人工、材料與設備，專注於工程品質、進度控管與成本效益。

圖(2)公共工程（資料來源：三洋實業公司網站）

圖(3)太陽能工程（資料來源：三洋實業公司網站）

圖(4)社會住宅（資料來源：三洋實業公司網站）

產品系統與應用

在營造工程領域，三洋實業的核心「產品」是提供整合性的「營造服務」。公司將上游的原物料、設備、專業人力等資源有效整合，最終交付符合業主需求的建築物或基礎設施。

主要應用領域：

• 交通基礎建設：捷運系統、公路網、橋樑隧道、立體停車場、機場設施、港灣碼頭等。

• 民生與社會福祉：社會住宅、國民住宅、長期照顧機構、各級學校校舍、全民運動中心、污水處理廠等。

• 產業與能源設施：企業廠房、農產加工與冷鏈物流中心、變電所設施、太陽能發電系統建置等。

技術優勢分析

轉型營造業後，三洋實業透過子公司上鋌營造，積極累積與提升技術實力，主要體現在以下幾個面向：

1. 甲級營造廠資格：此為承攬大型、高技術門檻公共工程的必要條件，使公司得以參與國家級重大建設。

2. 專案管理能力：具備豐富的統包工程專案管理經驗，能有效整合跨領域資源，精準控管工程成本、進度與品質。

3. 綠建築與永續技術：積極回應全球永續發展趨勢，導入綠建築設計理念，優先選用低碳、可回收之環保建材，提升工程的環境效益與市場競爭力。

4. 智慧工地技術應用：導入人工智慧科技管理系統，如移動式 CCTV 監控、縮時攝影、緊急廣播通報系統，以及建築資訊模型（BIM）技術，應用於事前安全評估與施工規劃，提升整體施工效率、工地安全管理水平。

市場與營運分析

營收結構分析

三洋實業自轉型後，營收 100 % 來自營造工程業務。由於承攬案件性質多元，若依工程類別細分，各類別營收佔比會隨著當期執行中的工程項目而變動，目前尚無固定產品線營收佔比的公開圖表資訊。

區域市場分析

三洋實業目前的營運重心完全集中於台灣國內市場，所有承攬工程案件均位於台灣本島及離島地區。因此，其區域營收佔比可視為 100 % 來自台灣市場。

區域市場分布：

市場布局分析

三洋實業現階段專注深耕台灣營造市場，並未規劃海外市場布局。公司的客戶群體主要鎖定國內的政府部門與民間企業。透過積極參與各級政府機關的公共工程採購案投標，以及爭取民間企業的廠辦、商辦、住宅等工程機會，來獲取穩定的營收來源。

主要客戶群體：

• 政府機構：中央政府各部會（如交通部、國防部、農業部等）、各縣市政府及其所屬局處（如工務局、水利局、交通局等）、國營事業（如港務公司）。

• 民間企業：住宅建案開發商、科技廠房需求企業、商業設施投資者等。

競爭態勢分析

台灣營造產業市場成熟且競爭激烈，三洋實業在市場上面臨來自不同規模與專業領域的競爭對手，主要包含：

• 大型綜合營造廠：如工信工程、中華工程、大陸工程、欣陸投控（旗下大陸建設）等，具備承攬超大型複雜工程的實力。

• 專業營造廠：如建國工程、皇昌營造、根基營造、新建工程、德昌營造、潤弘精密、雙喜營造、安倉營造等，在特定工程領域具備專長。

三洋實業的競爭優勢：

1. 甲級營造廠資格：是參與大型公共工程投標的入場券，具備承攬多元工程的能力。

2. 轉型效益顯現：成功擺脫過去紡織業務的虧損包袱，營運重回成長軌道，財務結構明顯改善。

3. 政府政策紅利：受惠於近年政府擴大公共建設投資預算，以及積極推動社會住宅政策，市場需求穩定。

4. ESG 永續發展：導入綠建築技術、重視環保與工安，符合市場趨勢與業主期待，提升企業形象與標案競爭力。

面臨的競爭劣勢與挑戰：

1. 品牌知名度：相較於經營數十年的老牌大型營造廠，三洋實業在營造領域的品牌形象與市場知名度仍有提升空間。

2. 營運規模：雖然成長快速，但整體營收與資產規模相較於一線大型營造廠仍有差距。

3. 產業共通挑戰：營造業普遍面臨缺工、技術工斷層，以及原物料（如鋼筋、混凝土）價格波動帶來的成本上漲壓力。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

三洋實業的客戶結構主要可區分為 兩大類別：

1. 政府部門：為最主要的客戶群體，公共工程標案是公司現階段最主要的營收來源，佔比較高。涵蓋中央到地方各級政府機關與國營事業單位。

2. 民間企業：包括住宅開發商的建案、企業的廠房或辦公大樓興建需求等。此部分營收佔比相對較低，但隨著公司市場能見度提升，具備相當的成長潛力。

客戶結構圖：

價值鏈定位

在營造產業的價值鏈中，三洋實業主要定位於中下游的營造服務提供者。公司核心能力在於整合上游的各項資源，包括原物料、專業設備、人力勞務等，透過專業的工程管理與施工技術，最終為下游客戶（業主）完成符合需求的建築物或基礎設施。

價值鏈角色示意：

三洋實業透過其統包（Turnkey）工程承攬模式，有效地整合了價值鏈的上下游環節，從規劃設計、採購發包、施工管理到最終驗收交付，為客戶提供一站式的解決方案，藉此創造其在價值鏈中的核心價值。

建案與工程資訊

重大工程案件

三洋實業自轉型以來，透過子公司上鋌營造積極參與並承攬多項指標性重大工程，展現其在公共工程領域的營造實力。

近期重要得標與執行中工程案：

1. 高雄市橋頭區「橋新安居 A」社會住宅新建統包工程

   • 業主：國家住宅及都市更新中心
   • 工程總金額：約 16.38 億元 (此為推估，實際依合約)
   • 上鋌營造決標金額：12.43 億元 (佔比 75.9285 %)
   • 預計完工：2029 年
   • 工程內容：興建 286 戶 社會住宅，落實居住正義政策。

2. 高雄市橋頭國立高科實驗高級中等學校校舍新建工程

   • 業主：國家科學及技術委員會南部科學園區管理局
   • 工程總金額：23.8 億元
   • 上鋌營造決標金額：19.03 億元 (佔比 79.94 %)
   • 預計履約時間：至 2028 年 7 月
   • 共同承攬夥伴：正昇水電工程股份有限公司、趙建銘建築師事務所
   • 工程目的：因應南部半導體產業廊帶（S 廊帶）發展，提供科學園區員工子女及鄰近地區學子就學需求而設立。

3. 屏東縣下埔頭、大庄及東海養殖生產區海水供水系統 (供水站及輸配水管線 A 區)

   • 業主：屏東縣政府
   • 工程金額：約 8,090 萬元
   • 工程性質：漁業基礎設施改善工程。

在建工程一覽表

以下整理截至 2024 年底前，三洋實業（含子公司上鋌營造）部分在建工程項目：

註：工程金額為契約金額或約略值，可能因工程變更而調整。

圖(5)工案進度分析（資料來源：三洋實業公司網站）

2024 年新承攬工程一覽表

三洋實業在 2024 年持續積極爭取新工程案件，以下為部分新承攬項目：

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

三洋實業成功轉型切入營造業後，已逐步建立並展現出 多面向的競爭優勢：

1. 轉型效益顯著：果斷結束虧損的紡織業務，成功跨足具成長潛力的營造業，營運體質脫胎換骨，重獲市場新生。

2. 甲級營造廠資格：透過子公司上鋌營造取得甲級綜合營造廠資格，是承攬大型、複雜公共工程的關鍵門檻。

3. 豐富公共工程實績：近年累積多項涵蓋交通、住宅、產業設施等領域的公共工程執行經驗，建立良好信譽與技術基礎。

4. 掌握政策紅利：直接受惠於政府近年持續擴大公共建設預算，以及大力推動社會住宅、前瞻基礎建設計畫等政策方向。

5. 財務結構改善：隨著營收規模擴大與獲利能力提升，公司財務狀況明顯改善，有助於爭取更大規模標案。

6. 重視 ESG 永續發展：將永續理念融入營運，重視環保工法、工安管理與企業社會責任，符合國際趨勢，提升企業價值。

7. 工程品質獲獎肯定：子公司上鋌營造屢獲金安獎、金質獎等獎項肯定，證明其工程品質與管理能力。

近期重大事件分析

營收表現亮眼，創歷史新高

• 事件：公司公告 2025 年 1 月 合併營收達到 3.37 億元，較去年同期大幅增長 67.32 %，創下單月歷史新高紀錄。2025 年 2 月 合併營收 2.72 億元，年增 59.45 %。累計 2025 年前 2 月 合併營收達 6.09 億元，年增 63.7 %。
• 影響評估：營收的強勁增長，主要受惠於在手公共工程案件依進度穩定認列貢獻，明確顯示公司轉型營造業的策略已見成效，營運步入高速成長期。
• 市場反應：亮眼的營收數據，有效提振市場投資人信心，並吸引更多關注，對股價表現形成正面支撐。

積極參與公共工程投標並屢獲佳績

• 事件：公司持續投入資源參與各級政府機關的公共工程採購案投標，並在 2024 年及 2025 年初成功承攬多項大型指標性工程（如前述工程列表所示）。
• 影響評估：成功爭取新標案不僅直接挹注未來營收與獲利，更有助於擴大市場佔有率，累積更多元工程經驗，提升公司整體營運規模與市場地位。
• 未來展望：考量政府未來數年公共建設預算仍維持高檔，預期三洋實業將持續受惠，帶來更多承攬工程的機會。

發債計畫以充實營運資金

• 事件：公司董事會於 2025 年 3 月 11 日 決議，擬發行國內第二次有擔保轉換公司債及第三次無擔保轉換公司債。先前（2024 年 6 月）亦曾宣布擬辦理現金增資 1000 萬股，每股發行價格 51 元。
• 目的：主要為籌措營運所需資金，用於充實營運資金、償還銀行借款或支應未來承攬工程所需之履約保證金等，以強化整體財務結構，支持公司業務的持續擴張。
• 影響評估：透過多元籌資管道取得資金，可望提升公司資本規模與財務彈性，為承接更大型工程案件、擴大營運版圖提供必要的資金後盾。

未來發展策略展望

短期發展計畫 (1 – 2 年)

1. 深耕公共工程市場：持續鎖定政府公共工程標案，特別是社會住宅、交通建設、再生能源設施等重點領域，積極參與投標，擴大在手工程合約金額。

2. 強化專案管理效能：優化工程管理流程，導入數位化工具，精進成本控管、工期掌握與施工品質，確保各項工程能如期如質完成。

3. 拓展綠建築與永續工程：積極爭取具備綠建築標章或強調永續設計理念的工程案件，累積相關實績，搶攻綠色營建商機。

4. 維持穩定獲利能力：在追求營收成長的同時，注重成本控制與風險管理，維持毛利率與淨利率於穩定合理水準。

中長期發展藍圖 (3 – 5 年)

1. 擴大營運規模與市場地位：持續提升年營收規模，爭取更高金額、更複雜的工程標案，逐步朝向國內中大型營造廠的目標邁進。

2. 探索多元業務發展：在穩固公共工程基礎上，評估跨足其他營建相關領域的可能性，例如參與都市更新計畫、自建住宅推案、廠辦開發等，尋求新的成長曲線。

3. 深化技術創新與升級：持續投入研發，導入更先進的智慧營造技術、自動化機具或預製工法，提升生產力與工程品質，建立技術差異化優勢。

4. 落實永續經營：將 ESG（環境、社會、治理）理念更全面地融入企業營運與決策，持續提升在環境保護、社會責任與公司治理方面的表現，創造企業長期價值。

重點整理

• 成功轉型典範：三洋實業果斷自紡織業轉型至營造業，透過收購具甲級資格的上鋌營造，成功切入公共工程市場，營運體質大幅改善。

• 搭乘政策順風車：直接受惠於政府近年擴大公共建設支出及社會住宅興建政策，市場需求穩定，提供公司充足的業務機會。

• 營收獲利高成長：轉型效益顯現，在手工程案量飽滿，帶動近年營收與獲利呈現高速增長趨勢，2025 年初營收更創下歷史新高。

• 公共工程實績豐富：已累積涵蓋社會住宅、學校、港口、運動場館、長照機構、太陽能等多領域的公共工程實績，建立市場口碑。

• 積極籌資擴張：透過發行可轉債等方式籌措資金，展現積極擴大營運規模、爭取更大標案的企圖心。

• 重視永續發展：將 ESG 納入營運策略，推動綠色工程與工安管理，符合產業趨勢並提升企業形象。

• 潛在風險需留意：仍需關注營造業普遍面臨的原物料價格波動、缺工問題，以及未來公共工程預算變動等潛在風險。

整體而言，三洋實業憑藉成功的轉型策略，已在營造市場站穩腳步，並展現強勁的成長動能。未來在政府持續投入基礎建設的背景下，營運前景看好，值得市場持續關注。

參考資料說明

公司官方文件

1. 三洋實業股份有限公司 法人說明會簡報 (2024.11.26)
   本文主要參考此份法說會簡報，內容涵蓋公司簡介、產業概況、營運概況、經營績效、在建工程、未來展望等核心資訊，為本研究報告之最主要參考依據。該簡報由三洋實業官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 三洋實業股份有限公司 2023 年度永續報告書 (2024.08)
   參考永續報告書中關於公司治理、環境保護、社會責任、永續策略等內容，了解公司在 ESG 方面的投入與實踐。

3. 三洋實業股份有限公司 2024 年第三季財務報告 (2024.11)
   參考財務報告中的營收、獲利、資產負債等財務數據，進行經營績效分析。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 三洋實業
   參考 MoneyDJ 理財網對三洋實業之公司簡介、歷史沿革、營業項目、產業狀況與競爭對手等資訊，建立對公司基本面的初步認識。

2. NStock 網站 – 三洋實業做什麼
   參考 NStock 網站對三洋實業之公司沿革、轉型策略、近期營運狀況等資訊，補充說明公司發展歷程與營運概況。

3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 三洋實業股份有限公司
   參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於三洋實業之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，驗證公司基本資料之準確性。

4. 鉅亨網 – 台股 – 三洋實業
   參考鉅亨網關於三洋實業之公司簡介、董事長、總經理、發言人、新聞公告等資訊，補充公司經營團隊資訊與近期動態。

5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 三洋實業
   參考 Yahoo 奇摩股市關於三洋實業之公司概況、股價資訊、營收報告、新聞公告等，了解公司股價表現、營收趨勢與市場關注度。

6. HiStock 嗨投資 – 個股 – 三洋實業
   參考 HiStock 嗨投資網站關於三洋實業之公司資料、實收資本額、財務數據等資訊，交叉驗證公司基本資料與財務數據之準確性。

7. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音 / 公開資訊觀測站
   參考臺灣證券交易所網站，取得法人說明會簡報來源、重大訊息公告、財務報告等公開資訊。

8. Vocus 方格子 – 相關文章 (如 vocus.cc/article/65ddfe8cfd897800018f8c04)
   參考部分財經部落格或專欄作者對三洋實業的分析文章，作為市場觀點的參考。

註： 本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年初之公開資訊進行分析與整理，包含法人說明會簡報、財務報告、永續報告書及公開網站資料。所有財務數據、工程資訊及市場分析均力求客觀，惟市場瞬息萬變，投資人應審慎評估相關風險，並參考最新資訊做出獨立判斷。