個股筆記：1707 葡萄王

圖(1)個股筆記：1707 葡萄王（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 17 日

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從靈芝王到樟芝新藥：深度解析葡萄王的創新轉型之路

葡萄王生技股份有限公司（1707.TW）成立於 1969 年，總部設於桃園中壢。公司前身為「中國扶桑生晃製藥工業股份有限公司」，1971 年設立「葡萄王食品股份有限公司」，1979 年合併改組為「葡萄王企業股份有限公司」，並於 1982 年正式上市。2002 年更名為現名，專注於保健食品的研發、製造與銷售。

在發展歷程中，葡萄王於 1991 年成立「生物工程中心」，開始深耕微生物醱酵技術的研發。多年來憑藉獨特的菌種改良和發酵量產技術，公司不斷推出創新保健產品，並提供專業的 ODM 及 OEM 代工服務，包括微生物醱酵放大試驗及生產工程等領域。目前公司業務結構如下：

三大事業體營運分析

葡萄王目前擁有三大核心事業體，各自在不同市場領域發揮優勢：

台灣葡萄王（母公司）

台灣葡萄王主要從事自有品牌經營與代工業務，目前營收占集團總額的 11%，淨利貢獻達 24%，展現優異的獲利能力。公司透過自有品牌發展和 ODM/OEM 業務，持續開發創新產品，提升市場競爭力。目前代工業務發展迅速，成品代工訂單已排至第三季，預期將為未來營收帶來持續成長動能。

葡眾（持股 60%）

葡眾作為台灣第一大本土直銷企業，目前營收占比 78%，淨利貢獻 75%，是集團最重要的獲利來源。在全球直銷商排名中位列第 38 名，展現強大的市場實力。葡眾計劃於 2025 年進軍馬來西亞市場，目前已規劃 20 款產品，其中 5 項產品已提交 MAL 認證申請，為國際化布局奠定基礎。

上海葡萄王（持股 100%）

上海葡萄王專注開拓中國市場的 ODM 與 OEM 代工業務，營收占比 11%，淨利貢獻 1%。公司在上海設立的生產基地占地 170 畝，擁有 12,500 平方米的 GMP 廠房，生產環境達 10 萬級標準，液體灌裝更達 1 萬級，展現出高規格的生產能力。

主力產品分析

葡萄王生技的產品線主要分為自有品牌產品與代工產品兩大類。在自有品牌方面，以保健食品為主力，特別是在菇菌類與益生菌產品領域表現優異。

圖(2)葡萄王主要產品系列（資料來源：葡萄王官網）

菇菌類產品

菇菌類產品一直是葡萄王的核心優勢，其中靈芝與樟芝系列產品合計市占率超過 50%。

靈芝系列

「靈芝王」為公司最具代表性產品，採用專利液態發酵技術生產，具有高純度、高活性的特點。此產品線銷售穩定，主要客群為注重免疫力提升的中高齡消費者。2023 年該系列產品營收達 8.4 億元，較前一年成長 12%。

樟芝系列

樟芝產品以「護肝之寶」著稱，經過 20 餘年研發，已獲得多項專利認證。目前正進行植物新藥 GKAC 的開發，已進入美國 FDA 第二期臨床試驗階段，主要針對非酒精性脂肪肝的治療。

猴頭菇系列

新一代產品「猴頭菇 GK Heripene」獲得 2024 Vitafoods Asia 認知功能保健素材大獎。該產品含有市場最高規格（5 mg/g）的猴頭素 A，針對認知功能提升與神經保護具有顯著效果。

益生菌產品

益生菌產品是公司另一重要產品線，主要透過子公司葡眾進行銷售。

康爾益生菌

此系列產品針對腸道健康設計，採用獨特菌種配方，銷售表現穩定成長。2023 年營收達 6.2 億元，年增率達 15%。

兒童益生菌

專為兒童設計的益生菌產品，配方溫和且具高存活率，深受家長信賴。該產品線 2023 年銷售額突破 3.5 億元。

機能性飲品

康貝特系列

於 2024 年推出的康貝特 200P EX 能量飲料，主打運動補給與體力提升，目標客群為年輕族群。目前已在中國市場的連鎖便利店及區域型醫藥超市上架銷售，初期市場反應良好。

代工業務

葡萄王的代工業務包括益生菌顆粒、軟膠囊及各類保健食品的製造。2024 年第一季益生菌顆粒條包成品代工訂單大幅成長，目前訂單已排至第三季。新投產的軟膠囊產線也已接獲葉黃素及魚油產品訂單，預期將為營收帶來新的成長動能。

上述產品組合顯示葡萄王不僅在傳統保健食品市場具有強大競爭力，也積極布局新興市場領域，為公司未來成長提供多元動能。

市場策略與發展

研發創新投入

葡萄王積極投入研發創新，每年將 5-10% 營收投入研發。其中，樟芝植物新藥已進入美國 FDA 第二期測試。根據 Report Ocean 預測，全球非酒精性脂肪肝炎藥物市場到 2025 年將達 214.78 億美元，顯示市場潛力龐大。此外，公司的「猴頭菇 GK Heripene」獲得 2024 年 Vitafoods Asia 認知功能保健素材大獎，展現優異的研發實力。

產能擴充計畫

公司正執行多項產能擴充計畫：
– 龍潭生技研究所二期 ODM/OEM 新產線預計 2024 年下半年投產
– 平鎮湧豐廠區持續擴建，新增果凍生產線
– 上海廠區完成智能化升級，提升生產效率

通路布局

公司採取全方位通路策略：
– 實體通路：持續深化與大型連鎖通路合作
– 電商平台：於天貓國際、京東國際設立旗艦店
– 新型態銷售：計劃導入自動售貨機通路
– 海外布局：積極開拓東協市場，特別是馬來西亞

未來展望

葡萄王憑藉完整的產品線、穩健的財務結構及持續的創新研發，在健康意識提升與保健食品需求增加的趨勢下，預期將維持穩定成長。公司將專注於三大發展方向：
1. 擴大海外市場布局，特別是東協市場
2. 持續投入研發創新，強化產品競爭力
3. 優化生產效能，提升營運效率

參考資料說明

公司官方文件

1. 葡萄王生技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.12）
   本研究主要參考此份法說會簡報的財務數據、三大事業體營運分析、產品結構及未來展望。簡報提供最新且完整的公司營運資訊。

2. 葡萄王生技 2024 年前三季財務報告
   本文的財務分析依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用及稅後淨利等關鍵數據，以及各事業體的營收與獲利貢獻。

3. 葡萄王生技永續報告書（2024）
   提供公司在環境永續發展、社會責任及公司治理等面向的具體措施與成果。

研究報告

1. Vitafoods Asia 產業分析報告（2024.11）
   該報告深入分析葡萄王在保健食品市場的競爭優勢，特別是在菇菌類產品的研發實力。

2. Report Ocean 市場研究報告（2024）
   提供全球非酒精性脂肪肝炎藥物市場的詳細分析及未來市場規模預測。

新聞報導

1. 食品產業周刊專題報導（2024.12.25）
   報導詳述葡萄王在油芒復育計畫的投入，以及對健康與永續發展的貢獻。

2. 經濟日報產業分析（2024.12.11）
   針對葡萄王的營運表現、市場策略及未來展望提供完整分析，特別是在海外市場布局方面。

3. 生技產業新聞（2024.11.04）
   報導葡萄王「猴頭菇 GK Heripene」獲得 Vitafoods Asia 大獎的相關資訊。

產業研究文件

1. 台灣直銷產業年度報告（2024）
   提供葡眾在台灣直銷市場的市占率及排名資訊。

2. 生技醫藥產業白皮書（2024）
   分析台灣生技產業發展現況，包含葡萄王在植物新藥開發的進展。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。為確保資訊的時效性及準確性，本文著重於最新的公開資訊。

參考資料來源

資料來源：葡萄王公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.grapeking.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/170720250212M001.pdf

基本概況

股價：146.0
預估本益比：19.86
預估殖利率：4.55%
預估現金股利：6.65元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(3)1707 葡萄王 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(4)1707 葡萄王 K線圖（日）

圖(5)1707 葡萄王 K線圖（週）

圖(6)1707 葡萄王 K線圖（月）

日報表

圖(7)1707 葡萄王 法人籌碼

週報表

圖(8)1707 葡萄王 大戶籌碼

月報表

圖(9)1707 葡萄王 內部人持股

圖(10)1707 葡萄王 本益比河流圖

圖(11)1707 葡萄王 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(12)1707 葡萄王 營收狀況

圖(13)1707 葡萄王 獲利能力

圖(14)1707 葡萄王 合約負債

圖(15)1707 葡萄王 存貨與平均售貨天數

圖(16)1707 葡萄王 存貨與存貨營收比

圖(17)1707 葡萄王 現金流狀況

圖(18)1707 葡萄王 杜邦分析

圖(19)1707 葡萄王 資本結構

年報表

圖(20)1707 葡萄王 股利政策