東南實業（1708）深度分析：化工、航運雙引擎驅動永續成長

公司基本資料

公司概要與發展歷程

東南實業股份有限公司（SESODA CORPORATION），前身為東鹼股份有限公司，於 1957 年 3 月 2 日成立，總部位於台北市。公司最初以生產純鹼起家，逐步發展成為台灣重要的基礎化學品製造商與供應商。1986 年於台灣證券交易所掛牌上市（股票代號：1708），並在 2021 年 11 月 1 日正式更名為東南實業，象徵公司邁向更多元化的發展階段。

東南實業的發展歷程見證台灣化工業的演進：

創立初期（1957-1970）：以純鹼生產為核心業務，奠定發展基礎。
技術引進與擴張（1971-1985）：引進國外先進製程，拓展產品線至硫酸鉀、鹽酸等。
上市與多元化（1986-2000）：成功上市，並跨足航運事業，成立 Sesoda Steamship Corporation。
近期發展（2001-至今）：持續擴充硫酸鉀產能，投資餐飲（東允餐飲）、光電（東典光電）等領域，並於 2021 年更名，展現多元化經營決心。

組織規模與據點

截至 2024 年底，東南實業員工人數約 181 人，平均服務年資達 11.61 年，顯示公司擁有穩定且經驗豐富的團隊。主要營運據點包括：

台北總公司：負責集團營運管理與策略規劃。
宜蘭蘇澳總廠：核心生產基地，主要生產硫酸鉀、鹽酸等。
台中廠：支援部分化工產品生產。
彰化廠：擴建後提升整體產能，亦為重要生產據點。

公司重視品質管理與國際標準接軌，已取得 ISO 9001:2000/CNS 12681 品質管理系統認證，其核心產品硫酸鉀亦通過歐盟 REACH （Registration, Evaluation, Authorisation and Restriction of Chemicals）認證，確保產品符合國際環保與安全規範。

核心業務分析

主要業務範疇

東南實業的營運版圖橫跨多個領域，主要業務包含四大區塊：化工產品製造、船舶運輸、化工產品貿易及餐飲服務。根據 2024 年的營收結構分析，各業務佔比如下：

營收結構

pie title 2024 年公司營收結構 "化工產品製造" : 56.54 "船舶運輸" : 29.94 "化工產品貿易" : 12.76 "餐飲" : 0.74

化工產品製造：為公司營收基石，佔比 56.54%。
船舶運輸：透過子公司東南航運經營，貢獻近 29.94% 營收。
化工產品貿易：補充製造業務，佔比 12.76%。
餐飲業務：透過轉投資東允餐飲經營，佔比 0.74%。

產品系統說明

東南實業的化工產品線完整，涵蓋製造與貿易兩大類別，滿足不同產業需求：

graph LR A[產品類別] --> B[化工製造產品] B --> C[硫酸鉀（K₂SO₄）] B --> D[鹽酸（HCl）] B --> E[液體氯化鈣（CaCl₂）] B --> F[小蘇打（NaHCO₃） - 2023年新增] A --> G[化工貿易產品] G --> H[純鹼（Na₂CO₃）] G --> I[小蘇打（NaHCO₃）] G --> J[無水硫酸鈉（Na₂SO₄）] G --> K[氯化鉀（KCl）] G --> L[晒鹽（NaCl）] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style K fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style L fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

主要自製產品特性與應用：

硫酸鉀 (Potassium Sulfate, K₂SO₄)：
- 年產能高達 14 萬噸，為台灣最大製造商。
- 特性：高硫、高鉀、低氯的高級鉀肥。
- 應用：廣泛用於葡萄、柑橘、花卉、菸草及厭氯作物等精緻農業，提升作物品質與產量。提供標準、低氯、可溶、粒狀和工業用等多種規格。
- 外銷比重高達 98%。
鹽酸 (Hydrochloric Acid, HCl)：為硫酸鉀製程副產品，應用於鋼鐵酸洗、化學合成、食品加工等領域。
液體氯化鈣 (Liquid Calcium Chloride, CaCl₂)：
- 主要供應國內半導體產業用於廢水處理等製程。
- 市場需求隨晶圓廠擴建而穩定增長。
小蘇打 (Sodium Bicarbonate, NaHCO₃)：
- 2023 年初開始自製生產，年產能規劃 1.5 萬噸。
- 利用回收製程 CO₂ 生產，符合環保趨勢。
- 應用於食品、清潔、醫藥、飼料等多元領域。

主要貿易產品：

純鹼 (Soda Ash, Na₂CO₃)：台灣主要進口商之一，分重質（玻璃製造）與輕質（染整、清潔、化工）兩種。
其他：小蘇打、無水硫酸鈉、氯化鉀、晒鹽等，滿足客戶多元需求。

市場與營運分析

產能布局與銷售策略

東南實業擁有 14 條硫酸鉀生產線，合計年產能 14 萬噸，產能利用率與生產效率持續優化。公司採取市場分散策略，將 98% 的硫酸鉀產品外銷至全球七大洲，以降低地緣政治及單一市場波動風險。

2024 年第三季的營收結構進一步細分內外銷比重：

pie title 2024 年內外銷結構 "製造-化工產品：外銷" : 42.38 "製造-化工產品：內銷" : 14.16 "船舶運輸：外銷" : 29.94 "貿易-化工產品：內銷" : 12.76 "餐飲：內銷" : 0.74

在外銷市場的區域分布上，化工產品與航運業務各有側重：

化工產品主要外銷市場（以 2023 年數據為例）：

pie title 化工產品外銷市場分布 (2023) "日本" : 23.15 "巴基斯坦" : 18.1 "印度" : 18.0 "其他市場" : 40.75

日本、巴基斯坦、印度為前三大市場，顯示公司在亞洲市場深耕有成。

航運業務主要市場分布（以 2023 年數據為例）：

pie title 航運業務市場分布 (2023) "新加坡" : 49.04 "丹麥" : 41.21 "其他市場" : 9.75

新加坡和丹麥為主要營收來源國，反映其船隊在全球航運市場的活躍度。

公司銷售策略強調靈活採購與鞏固市佔，面對原物料價格波動時，透過靈活的採購策略控制成本；同時積極維護客戶關係，鞏固在全球硫酸鉀市場的佔有率。

競爭與產業環境分析

產業競爭態勢

東南實業在國內外市場均面臨來自不同領域的競爭者，其主要競爭對手可歸納如下：

graph LR A[競爭廠商分析] --> B[國內肥料同業] B --> C[台肥] B --> D[福壽] B --> E[興農] B --> F[康普] A --> G[國外鉀肥同業] G --> H[Agrium（Nutrien）] G --> I[Bunge] G --> J[Dupont] G --> K[Mosaic] A --> L[國內鹼業同業] L --> M[中華化學] A --> N[國外鹼業同業] N --> O[Solvay（比利時）] N --> P[三友化工（中國）] N --> Q[和邦股份（中國）] N --> R[湖北宜化（中國）] N --> S[山東海化（中國）] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style K fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style L fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style M fill:#D2691E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style N fill:#965A3E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style O fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style P fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style Q fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style R fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style S fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

儘管市場競爭激烈，東南實業憑藉其技術優勢（台灣最大硫酸鉀製造商、國際認證）、多元化經營（化工、航運、餐飲、光電）及市場分散策略（高外銷比重、全球佈局），在產業中仍保有穩固的競爭地位。

市場環境與挑戰

2024 年以來，化工與航運產業環境充滿變數，對東南實業帶來挑戰與機會：

化工市場：
- 硫酸鉀：經歷 2022 年價格飆漲及 2023 年回檔修正後，2024 年起市場買氣逐步回升，價格趨於穩定。雖然預期 2025 年價格將回歸歷史常態水平，但全球對高級鉀肥的需求仍具支撐力道。
- 原物料：主要原料氯化鉀 (KCl) 的價格波動直接影響生產成本。烏俄戰爭及白俄制裁曾導致價格飆漲，雖已回落，但供應鏈穩定性仍是關注焦點。
- 中國出口政策：中國大陸自 2021 年 10 月起實施化肥出口管制，雖 9.5 公斤小包裝硫酸鉀出口限制有所鬆動，但若未來全面恢復正常出口，可能對台灣硫酸鉀外銷市場造成衝擊。
- 液體氯化鈣：受惠於國內半導體產業擴建需求，市場前景看好。
航運市場：
- 地緣政治：紅海危機、俄烏戰爭等持續影響全球航運，導致部分航線繞行、運力效率下降，推升船舶租金。此趨勢預期延續至 2025 年。
- 市場供需：國際貨幣基金組織（IMF）預估 2025 年全球經濟成長率 3.2%，為散裝航運基本面提供支撐。美國製造業回流及中國經濟刺激措施亦可能帶動運力需求。
- 船隊狀況：新船交船潮預計落在 2023 年底至 2025 年，但輕便型散裝市場供需相對平衡，預期租金不易大幅下跌。

多元投資與永續發展

多元事業版圖

除了化工本業，東南實業透過轉投資積極拓展多元事業版圖：

東南航運 (Sesoda Steamship Corporation)：
- 成立於 1995 年，為集團重要營收來源（佔比近 30%）。
- 目前擁有 15 艘輕便型（Handysize）散裝貨輪，全數投入營運。
- 主要經營模式為計時出租 (Time Charter)，視市場狀況調整長短租約比例，以穩健策略應對市場波動。
東典光電科技股份有限公司 (ViaEx Technologies Inc.)：
- 成立於 2000 年，專注於光學薄膜濾鏡元件的研發、設計與製造。
- 2016 年掛牌興櫃（股票代號：6588）。
- 東南實業近期逐步轉讓部分持股以活化資產，截至 2024 年 8 月，持股比例降至約 17.7%。
東允餐飲股份有限公司：
- 成立於 2014 年，負責集團餐飲事業。
- 策略包含代理引進國外知名餐飲品牌，並自創品牌。
- 旗下高端日料品牌「謙安和」曾榮獲米其林指南臺北一星評鑑肯定，展現其在高端餐飲市場的經營實力。

環境永續發展

東南實業將永續發展視為企業核心價值之一，積極推動各項環保節能措施：

碳捕捉與再利用：設立國內首座回收 CO₂ 轉製生產小蘇打的工廠，實現資源循環利用。規劃進一步捕捉氯化鈣製程的 CO₂ 供藻類養殖使用。
能源效率提升：改善反應爐燃燒效率，降低燃油耗用；逐步將廠區照明更換為 LED 設備；導入高效率生產設備。
再生能源導入：評估於廠區裝設太陽能板及建置儲能設備的可行性。
政府專案合作：獲得經濟部「以大帶小製造業低碳化及智慧化升級轉型補助」專案支持，加速環保轉型步伐。

公司內部亦成立永續發展委員會，定期舉辦教育訓練，將永續理念深植於企業文化中。

近期重大事件分析

彙整近期與東南實業相關的市場動態與公司訊息：

營運展望正向（2024.12 – 2025.03）：多家法人機構及媒體報導看好東南實業 2025 年營運，主要動能來自化工本業復甦、航運市場持穩，以及液體氯化鈣業務的成長潛力。
股價與指數納入（2025.01-02）：股價呈現穩定上漲趨勢，成交量放大。被納入 FTSE TW ESG 指數（00905）成分股，顯示其在永續發展方面的努力獲得市場認可。
股東會紀念品（2025.03）：公告股東會紀念品為自家生產的小蘇打粉，引發市場討論，亦展現對新產品的推廣。
化肥市場關注（2025.01）：歐洲天然氣供給緊張，引發市場對全球化肥供應鏈及價格的關注，間接使東南實業的硫酸鉀業務受到矚目。
小蘇打產線建置（2024.11）：公司確認建置年產 1.5 萬噸小蘇打產線計畫，強化產品多元性並支持永續目標。
前期挑戰克服（2023-2024）：公司成功去化 2022 年底因原物料價格驟跌所累積的高價庫存，營運於 2023 年第四季轉虧為盈，並在 2024 年展現強勁復甦。

未來發展與展望

未來發展策略

展望 2025 年及未來，東南實業擬定清晰的發展策略，聚焦核心業務優化與新興機會拓展：

化工產品策略：
- 液體氯化鈣：積極拓展業務，緊抓國內半導體產業擴建帶來之龐大需求，預期 2025 年銷量顯著提升。
- 硫酸鉀：預期價格回歸歷史常態水平，但全球需求仍有支撐。持續開發圓形粒狀硫酸鉀，提升產品附加價值與市場區隔。
- 小蘇打：新建年產 1.5 萬噸生產線，實現自製供應，除滿足內需、減少碳足跡外，亦尋求外銷機會。
- 市場拓展：把握主要外銷市場（如巴基斯坦）經濟回穩契機，恢復採購動能，擴大市佔率。
航運業務策略：
- 持續看好散裝航運基本面，受惠於全球經濟溫和復甦及地緣政治對運力供給的影響。
- 維持計時出租的經營模式，靈活調配長短租約，在市場上行時鎖定長期合約，市況不明時則以短期合約為主，追求穩健收益。
製程優化與研發：
- 持續投入研發，優化現有製程效率，降低生產成本。
- 開發新型態或高附加價值的化學品，探索新應用領域。
轉投資管理：
- 持續評估轉投資效益，適時調整投資組合，活化資產。
- 對具潛力的高成長產業保持開放的投資態度。

重點整理

營運核心穩固：東南實業以硫酸鉀製造為核心，輔以化工貿易、航運、餐飲等多元業務，營運結構穩健。
技術領導地位：身為台灣最大硫酸鉀製造商，擁有國際認證與14 萬噸年產能，技術與規模優勢明顯。
航運業務貢獻：擁有 15 艘輕便型散裝貨輪，採計時出租模式，貢獻近三成營收，提供穩定現金流。
新興動能：積極拓展液體氯化鈣（搭上半導體擴建需求）及自製小蘇打業務，為未來成長注入新動能。
財務表現回升：2024 年營收、獲利顯著改善，擺脫前期高價庫存影響，EPS 達 3.91 元，並維持穩定配息政策。
永續發展實踐：積極投入碳捕捉、能源效率提升、再生能源評估等 ESG 作為，符合全球趨勢。
市場策略清晰：採取市場分散、靈活採購、鞏固市佔策略，有效應對原物料波動與地緣政治風險。

參考資料說明

公司官方文件

東南實業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.29）
本研究主要參考法說會內容的財務數據、產品結構分析、區域營收分布、各事業部概況及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。
東南實業股份有限公司 2024 年第三季財務報告（2024.11.08）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。
東南實業股份有限公司永續發展報告書（年度報告）
參考公司在環境保護、社會責任、公司治理（ESG）方面的策略、措施與績效。
東南實業股份有限公司官方網站（sesoda.com.tw）
參考公司沿革、產品介紹、銷售網絡、轉投資事業等基本資訊。

新聞報導與產業分析

工商時報產業分析專文（2024.12.03）
報導詳述東南實業在化工產品市場的最新進展，特別是液體氯化鈣產品的發展前景。
經濟日報專題報導（2024.12.01, 2025.01.15）
針對東南實業在航運業務的營運策略、市場發展及未來展望提供分析。
鉅亨網產業新聞（2024.11.07, 2021.11.01）
提供東南實業特定月份的營收數據、市場分析及公司更名等歷史資訊。
今周刊產業分析（2024.09.18）
分析東南實業在硫酸鉀市場的領導地位及未來發展策略。
MoneyDJ 理財網（多篇報導及 Wiki）
提供公司基本資料、營收結構、產品介紹、競爭對手、市場分布等彙整資訊。
NStock 網站（多篇報導）
提供公司近期營收、股價表現、股東會紀念品等相關新聞。
其他財經媒體（如 UDN 聯合新聞網、財訊快報、Anue 鉅亨網、中央社、中時新聞網、自由財經、ETtoday 新聞雲等）
參考各媒體關於公司法說會內容、營運概況、市場消息、法人看法等即時報導。

產業研究報告

元富證券研究報告（2024.11.11）
該報告深入分析東南實業的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。
國票證券產業研究報告（2024.09.03）
研究報告提供東南實業在化工產業的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分歷史資訊與背景資料則參考公司過往公開資訊與網路資料庫。