喬山健康科技（1736）：全球健身器材領導品牌的創新與擴張之路

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喬山健康科技（1736）：全球健身器材領導品牌的創新與擴張之路

公司概要與發展歷程

喬山健康科技股份有限公司（Johnson Health Tech Co., Ltd.，股票代號：1736）創立於 1975 年 10 月 7 日，最初以「喬山金屬工業股份有限公司」為名，由創辦人羅崑泉先生與何月欣女士在臺中縣大雅鄉（現臺中市大雅區）設立。公司初期專注於啞鈴、槓鈴等舉重器材的生產製造。憑藉創辦人的堅持與努力，以一筆 200 美元的啞鈴訂單為起點，迅速成長為全球主要的舉重器材供應商之一，並在與美商 IVANKO 的合作下奠定基礎。

1980 年代，喬山開始轉型，成立研發團隊，跨足有氧健身器材的設計與製造，並與美國 ROSS Fitness 合作生產「AIRBIKE」，逐步成為多家國際知名品牌（如 UNIVERSAL、TUNTURI、SCHWINN）的重要代工夥伴，累積了深厚的技術實力。

1996 年是公司發展的重要里程碑，喬山通過 ISO 9001 品質管理系統認證，並創立第一個自有品牌「Vision」，正式從代工製造轉向品牌經營，開始建立國際化的製造、研發及銷售體系。隨後陸續創立「Horizon」（1999 年，美國）、「MATRIX」（2001 年，美國）等品牌，並在中國上海設立生產基地。

2003 年，喬山健康科技在台灣證券交易所掛牌上市，股票代號 1736，進一步強化資本實力與國際知名度。公司持續透過併購擴大版圖，2012 年併購北美「Magnum」公司，2020 年收購日本第一按摩椅品牌 Fujiiryoki，2024 年更併入全球第三大家用健身器材品牌 BowFlex，不斷鞏固其在全球健康科技產業的領導地位。

喬山-集團沿革
圖(1)集團沿革（資料來源：喬山公司網站）

目前，喬山總部位於臺中市大雅區東大路二段 999 號，由羅崑泉先生擔任董事長，何月欣女士擔任副董事長。公司以「健康、價值、共享」為經營理念，專注於健康科技事業的發展，已成為全球健身器材產業的重要領導者。

產品系統與品牌策略

喬山的產品組合主要涵蓋兩大類別：健身器材與電動按摩椅。根據 2023 年的營收結構，健身器材約佔 87%，電動按摩椅則佔 13%。

pie title 喬山產品組合營收占比 (2023年) "健身器材" : 87 "電動按摩椅" : 13

公司採取多品牌經營策略，針對不同的市場區隔和客戶需求，推出專門的產品線與品牌：

商用市場品牌

  • Matrix：定位為高端商用健身器材品牌，主要客戶為大型連鎖健身房、專業運動中心等，提供全系列心肺及重訓設備。

  • Vision：創立於 1996 年，是公司的首個自有品牌，鎖定中端商用市場，服務對象包括中小型健身房、飯店、社區健身中心等。

喬山-Vision 系列產品
圖(2)Vision 系列產品（資料來源：喬山公司網站）

  • ONYX： 2025 年最新推出的頂級奢華系列品牌，目標客戶為五星級酒店、高端會所等，強調設計美學與極致健身體驗。

喬山-ONXY 系列產品
圖(3)ONXY 系列產品（資料來源：喬山公司網站）

家用市場品牌

  • Horizon：專注於家用健身器材市場，產品設計強調便利性、易用性與性價比，適合一般家庭用戶。

  • BowFlex： 2024 年新併購的美國知名家用健身品牌，擁有龐大的消費者基礎，其加入大幅強化了喬山在家用市場的布局與營收貢獻。

  • Schwinn：擁有悠久歷史的室內健身車品牌（自 1965 年），透過喬山集團資源整合，持續在家用市場發揮影響力。

  • Fujiiryoki：日本高端電動按摩椅品牌， 2020 年被喬山收購，專注於提供高品質的按摩放鬆解決方案。

  • SYNCA：同為日本品牌，補充喬山在按摩舒緩產品線的布局。

創新產品與數位服務

喬山積極投入研發創新，推出結合科技與服務的新型態產品，例如：

  • JOHNSON@MIRROR：智能健身鏡，整合 AI 人工智能教練、3D 動態影像感測技術及線上影音串流課程，提供個人化、互動式的居家健身方案。
  • JOHNSON@CYCLE：智能飛輪車，同樣可連接線上課程平台，提升騎乘體驗。
  • JRNY 平台整合：將 Bowflex 和 Schwinn 的家用健身產品與 JRNY 數位健身平台結合，提供個人化訓練計畫與數據追蹤。

這些創新產品與服務，突顯喬山從硬體製造商向「健康解決方案提供者」轉型的企圖心。

全球營運網絡與生產布局

喬山建立了廣泛且深入的全球營運網絡，業務遍及全球 60 餘個國家。公司在全球 34 個國家設立了 40 家行銷子公司，並擁有綿密的經銷商體系。

自有零售通路

喬山在全球積極拓展自有零售通路，截至 2024 年底，共計擁有 337 家門市，分布情況如下：

喬山-建構全球自有零售通路
圖(4)建構全球自有零售通路（資料來源：喬山公司網站）

  • 亞洲地區（223 家）：

    • 台灣：74 家
    • 中國：74 家
    • 泰國：58 家
    • 馬來西亞：10 家
    • 越南：4 家
    • 菲律賓：3 家

  • 美洲地區（106 家）：

    • 美國：105 家
    • 巴西：1 家

  • 歐洲地區（8 家）：

    • 德國：4 家
    • 義大利：2 家
    • 希臘：2 家
pie title 全球自有零售門市地區分布比例 "亞洲地區" : 223 "美洲地區" : 106 "歐洲地區" : 8

生產基地布局

為確保供應鏈穩定、優化生產成本並貼近市場需求，喬山在全球部署了多個策略性生產基地：

  • 台灣台中大雅廠區：集團全球營運總部及重要研發中心，主要生產高階健身器材，如跑步機、橢圓機等。佔整體產能約 30%。

  • 中國上海基地 (JIS-I & JIS-II)：結合製造與研發，負責中低階產品及部分零組件生產，支援全球市場。佔整體產能約 20%。 2024 年起，因應美國關稅政策，銷往美國的產品比重降至 25%，目標 2025 年完成移轉。

  • 美國威斯康辛州 Milwaukee 廠 (JHTNAM)：專注於重量訓練產品（Magnum 系列）生產，鄰近北美行銷總部。

  • 日本大阪基地：負責 Fujiiryoki 按摩椅的生產與部分高階技術研發。

  • 越南河內基地 (JVN I)： 2019 年起陸續設立，現已成為集團最大生產基地，佔整體產能超過 40%。主要生產出口至美國的家用及中低階商用產品，具備成本及物流優勢。

  • 越南北寧省新廠 (JVN II)： 2025 年 2 月動工，佔地約 19.24 萬平方公尺（約 5.7 萬坪），總投資額 2,500 萬美元。預計 2025 年第三季部分廠區投產， 2026 年第三季全面投產，年營收目標 1.2 億美元。此新廠將進一步提升產能約 15-20%，並強化供應鏈韌性。

市場表現與營運成果

喬山健康科技近年營運表現強勁， 2024 年營收與獲利均創下歷史新高。

營收表現

  • 2024 年合併營收：達新台幣 477.85 億元，較 2023 年成長 25.5% (或 26%，不同來源略有差異)，連續七年創下歷史新高。
  • 第四季表現突出： 2024 年第四季受惠旺季效應，單季營收創高，帶動全年業績。 11 月單月營收達 52.1 億元 (年增 39% )，創 2024 年單月最高； 12 月營收 76 億元，再創歷史單月新高。
  • 2025 年開局良好： 2025 年 1 月合併營收 33.01 億元 [年增 44.95% )； 2 月合併營收 34.55 億元（年增 40.7%）；累計前兩個月營收 68.11 億元 (年增 43.91%]。法人預估 2025 年第一季營收可望突破百億元，挑戰同期新高。

獲利能力

  • 2024 年獲利：歸屬於母公司業主淨利達新台幣 24.3 億元，較 2023 年大幅成長 242.36% (或 2.42 倍)；每股盈餘 (EPS) 達 8.02 元，創近十年新高。
  • 毛利率提升： 2024 年合併毛利率提升至 50.8%。營業利益率達 6.7%。 2024 年第三季毛利率已達 51.5%，較 2023 年第一季的 46.5% 明顯改善。
  • 第四季獲利貢獻大： 2024 年第四季單季 EPS 高達 5.94 元，超越前三季累計獲利 (2.08 元)。

成長動能

營運成長主要來自三大面向：

  1. 商用市場擴張：全球大型連鎖健身房客戶持續擴張分店及進行設備升級，帶動商用市場營收 2024 年年增近 20%。新產品如 Matrix Onyx 系列成功打入高端市場。
  2. 家用市場需求提升：受惠於健康意識提升及居家健身趨勢，加上併購 BowFlex 品牌效益顯現 ( 2024 年貢獻營收 22 億元)，帶動 2024 年家用市場營收年增達 58%。
  3. 毛利率改善：透過產品組合優化、生產效率提升及成本控制，毛利率持續改善。
graph LR A[營運成果（2024）] --> B[市場表現] A --> C[財務表現] B --> D[商用市場擴張] B --> E[家用市場增長] D --> F[全球客戶擴點] D --> G[新產品導入] E --> H[BowFlex併購效益] E --> I[居家健身趨勢] C --> J[營收創新高（477.85億）] C --> K[獲利大幅成長（EPS 8.02元）] C --> L[毛利率提升（50.8%）] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style K fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style L fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

營收結構與客戶分析

營收結構

喬山的主要營收來源仍以健身器材為主，約佔 87%，電動按摩椅則佔 13% (此為 2023 年數據，最新細分佔比未明確提供，但健身器材仍是絕對主力)。在健身器材中，商用市場約佔 71% (2023 年數據)，家用市場則因 BowFlex 加入而快速提升。

主要客戶與市場趨勢

喬山在全球擁有廣泛的客戶基礎，尤其在商用市場與多家大型連鎖健身品牌建立穩固的合作關係。

  • 北美市場 (營收佔比約 50%)：

    • Planet Fitness：喬山最重要的客戶之一， 2018 年起合作，目前供貨比例已超過 80%。截至 2024 年第三季，Planet Fitness 會員數達 1,960 萬，門市數 2,637 家。該公司計劃 2025 年新增 160-170 家健身房 (高於原 140-150 家目標)，並對 120-130 家舊店進行設備更新，為喬山帶來持續且增長的訂單需求。

  • 歐洲市場 (營收佔比約 15%)：

    • Basic-Fit：歐洲快速擴張的連鎖健身房品牌，截至 2024 年 9 月在荷、比、盧、法、西、德等國擁有 1,570 家門市，會員數 420 萬。該公司計劃 2025 年推出加盟模式，預期將進一步擴大市場規模，為喬山帶來商機。

  • 拉丁美洲市場 (營收佔比約 5%)：

    • Smart Fit：該區域最大連鎖健身房，目前在 15 個國家擁有 1,591 家門市，會員數 520 萬。 Smart Fit 計劃 2024 年新增 280-300 家門市 (年增長率 35% )，為喬山在南美市場提供可觀的成長機會。

  • 亞洲市場 (營收佔比約 30%)：

    • 在台灣、中國、日本、東南亞等地擁有自有通路與經銷網絡，家用與商用市場均有布局。
graph LR A[全球市場布局] --> B[北美市場（Planet Fitness）] A --> C[歐洲市場（Basic-Fit）] A --> D[拉丁美洲市場（Smart Fit）] A --> E[亞洲市場] B --> F[會員: 1960萬+] B --> G[門市: 2637家+] B --> H[2025年 新增 160-170家] C --> I[會員: 420萬+] C --> J[門市: 1570家+] C --> K[2025年 推加盟模式] D --> L[會員: 520萬+] D --> M[門市: 1591家+] D --> N[2024年 新增 280-300家] E --> O[自有通路與經銷網絡] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style K fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style L fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style M fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style N fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style O fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

競爭優勢與市場地位

喬山健康科技在全球健身器材市場中，穩居全球第三大製造商，並在商用健身器材領域位居全球第一。其核心競爭優勢包括：

  1. 完整的產品線與多品牌策略：從高階商用到入門家用，從健身器材到按摩椅，涵蓋廣泛市場區隔 (Matrix, Vision, Horizon, BowFlex, Fujiiryoki 等)。
  2. 強大的研發創新能力：持續投入研發 [2023 年研發費用佔營收 2.2% )，開發智能健身鏡、Sprint8® 科學訓練應用等創新技術與產品，並獲得多項國際設計大獎（PLUS X AWARD, G-Mark, IDEA 等）及專利 (2023 年新增 13 件]。
  3. 全球化的營運網絡與通路：遍布全球的子公司、經銷商及 337 家自有零售門市，能快速回應市場需求並提供在地服務。
  4. 優化的生產基地配置與供應鏈管理：透過台灣、越南、中國、美國、日本等多個生產基地協同運作，有效控制成本、分散風險 (如關稅)，並具備高度垂直整合能力 (關鍵零組件自製)。
  5. 穩固的客戶關係：與 Planet Fitness、Basic-Fit 等大型連鎖健身房建立長期穩定的合作關係，訂單能見度高。
  6. 成功的併購整合能力：透過收購 Magnum, Fujiiryoki, BowFlex 等品牌，快速擴大市場規模與產品組合，展現優異的整合能力。

儘管市場競爭激烈，主要競爭對手包括 Life Fitness, Technogym, Precor 等國際大廠，以及 Icon Fitness (家用市場) 和國內同業 (力山、岱宇等)，但喬山憑藉上述優勢，持續鞏固並提升其市場地位。

近期重大事件分析

喬山近期經歷多項重要事件，對公司營運與發展產生影響：

  • 併購 BowFlex (2024 年 4 月完成)：成功收購全球第三大家用健身器材品牌 BowFlex，顯著強化家用市場布局，並自 2024 年 5 月起開始貢獻營收，成為重要的成長引擎。
  • 越南第二生產基地動工 (2025 年 2 月)：為因應產能需求及優化全球供應鏈 (特別是規避美國關稅)，啟動越南北寧省新廠建設，預計 2025 年第三季部分投產， 2026 年全面啟用。
  • 發行公司債 (2024-2025)：為支應營運資金及擴廠需求，董事會決議發行有擔保普通公司債 ( 2024 年發行 30 億元，另規劃不高於 10 億元)，顯示公司對未來發展的資金需求與規劃。
  • 公布 2024 年亮眼財報 (2025 年 3 月)：全年營收、獲利均創歷史新高，EPS 達 8.02 元，大幅優於市場預期，提振投資人信心。
  • 遭受勒索軟體攻擊 (2025 年 3 月)：公司確認遭受 CrazyHunter 勒索軟體攻擊，但迅速啟動防禦機制並委外處理，強調對營運無重大影響，展現資安應對能力。
  • 供應鏈調整計畫：為因應潛在的美國關稅風險 [川普關稅戰)，規劃將部分銷美產品移至美國生產（有氧器材）或中東歐斯洛維尼亞代工 (重訓器材，預計 2025 年 4 月量產]，展現供應鏈調整的彈性。

未來發展策略與展望

展望未來，喬山健康科技設定了積極的發展目標與策略，前景看好。

短期發展策略 (1-2 年)

  • 營收與獲利持續增長：法人預估 2025 年營收可望成長 15-20%，毛利率提升 1 個百分點，獲利再創新高，EPS 有機會挑戰一個股本 (10 元)。
  • BowFlex 整合效益：預計 2025 年 BowFlex 營收貢獻可達 40-45 億元 (較 2024 年翻倍)，並透過品牌影響力提升產品價格。
  • 新產品上市： 2025 年推出高端商用 Matrix-Onyx 系列及初階商用 Vision 系列，搶攻新通路，預計帶動商用業績增長逾 20%。
  • 越南新廠投產： 2025 年第三季越南二廠部分產能開出，優化成本結構與供應鏈。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

  • 市場佔有率目標：目標 2025 年全球商用健身器材市佔率達 50% (從原目標上調)； 2030 年家用健身器材市佔率達 30%。
  • 全球產能優化： 2026 年第三季越南二廠全面投產，成為集團最大生產基地。持續評估美國、斯洛維尼亞等地生產可行性，打造更具彈性的全球供應鏈。
  • 產品創新與數位轉型：持續投入研發，聚焦智能化、數位化健身產品與健康管理平台，提升產品附加價值與用戶黏著度。
  • 深化客戶關係：鞏固與 Planet Fitness, Basic-Fit 等大型客戶的合作關係，並積極開發新興市場客戶。
  • 品牌價值提升：透過多品牌經營與行銷活動，持續提升 Matrix, BowFlex 等核心品牌的全球知名度與價值。
graph LR A[未來發展策略] --> B[短期策略（1-2年）] A --> C[中長期藍圖（3-5年）] B --> D[營收獲利增長] B --> E[BowFlex整合深化] B --> F[新產品線拓展] B --> G[越南廠部分投產] C --> H[市佔率目標達成] C --> I[全球產能優化] C --> J[產品創新與數位化] C --> K[深化客戶關係] C --> L[品牌價值提升] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style K fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style L fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

整體而言，喬山所處的全球健身市場持續成長，公司憑藉其品牌、通路、製造及研發等多方面的競爭優勢，加上成功的併購策略與積極的擴張計畫，未來營運成長動能明確，前景值得期待。

重點整理

  • 全球領導地位：喬山穩居全球第三大健身器材製造商，商用領域全球第一。
  • 營運表現強勁： 2024 年營收 (477.85 億元) 與獲利 (EPS 8.02 元) 創歷史新高， 2025 年展望樂觀，預期持續雙位數增長。
  • 多品牌策略成功：Matrix, Vision, Horizon, Fujiiryoki 等自有品牌，加上成功併購 BowFlex，有效覆蓋商用與家用市場。
  • BowFlex 效益顯著：併購 BowFlex 大幅提升家用市場營收 ( 2024 年增 58% )， 2025 年營收貢獻預計翻倍。
  • 全球產能優化：越南已成最大生產基地，新廠建設中 (預計 2025 Q3 部分投產)，並規劃美國、歐洲生產據點，提升供應鏈韌性與成本效益。
  • 研發創新驅動：持續投入智能健身、數位健康管理技術，推出 Johnson@Mirror 等創新產品，提升競爭力。
  • 客戶基礎穩固：與 Planet Fitness, Basic-Fit 等大型連鎖健身房關係緊密，訂單能見度高。
  • 財務結構穩健：透過發行公司債籌資，支持擴張計畫，維持財務彈性。
  • 未來展望積極：設定明確的市佔率目標，持續擴大全球布局與產品創新，成長動能明確。

參考資料說明

公司官方文件

  1. 喬山健康科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.11）
    本研究參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布、客戶資訊及未來展望。

  2. 喬山健康科技 2024 年第三季財務報告（2024.11.08）
    本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

  3. 喬山健康科技 2023 年永續報告書
    參考永續報告書中關於 ESG 策略、研發投入、供應鏈管理及公司治理等資訊。

  4. 喬山健康科技董事會決議公告（2024.05.10, 及其他相關日期）
    參考董事會決議中有關發行公司債、資安計畫等重大事項。

研究報告

  1. 凱基證券產業研究報告（2024.12.16）
    該報告深入分析喬山健康科技的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供產業分析參考。

  2. 摩根士丹利證券投資評級報告（2024.12.10）
    研究報告提供喬山在全球健身器材市場的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

  3. 多家法人機構研究報告 (綜合 2025.03-04)
    綜合參考近期多家法人機構（如永豐金證券、元富投顧等）針對喬山 2024 年財報及 2025 年展望發布的研究報告重點。

新聞報導

  1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、MoneyDJ 等財經媒體報導 (2024.11 – 2025.04)
    參考相關新聞報導中有關公司營收、獲利、併購、擴廠計畫、新產品發布、客戶動態、股價表現及市場反應等最新資訊。

市場研究資料

  1. Planet Fitness 營運報告（2024.Q3 及後續更新）
    提供北美市場健身產業發展趨勢及連鎖健身房擴張數據。

  2. Basic-Fit 營運報告（2024.09 及後續更新）
    提供歐洲市場健身產業發展趨勢及會員成長數據。

  3. Smart Fit 業績報告（2024.Q3 及後續更新）
    提供拉丁美洲市場健身產業發展趨勢及市場分析。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年 4 月初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。