台橡（2103）：全球特用化學品市場的創新領航者

公司簡介與發展歷程

公司概要

台橡股份有限公司（TSRC Corporation，股票代號：2103）成立於 1973 年 11 月 22 日，原名為「台灣合成橡膠股份有限公司」，由殷之浩先生創立，是台灣首家合成橡膠與橡膠應用材料的製造商。經過近半世紀的發展，公司已躍居全球第七大合成橡膠生產企業。總部位於台北市大安區敦化南路。

2023 年 4 月，台塑化以 4.99% 持股成為第四大股東，為公司帶來新的成長動能。台橡立足台灣，放眼全球，在高雄、中國南通、上海松江、泰國、美國、印度及越南等地設有生產基地，建構完整的全球供應鏈體系。截至 2024 年底，公司實收資本額約 82.57 億元新台幣，已發行股數約 8.26 億股。董事長為殷琪，總經理為蔡偉強。

發展里程碑

台橡的發展歷程反映台灣石化產業的演進與全球化布局：

• 1973 年：成立，配合政府發展石油化學工業政策，成為台灣合成橡膠產業的先驅。

• 1982 年 9 月 25 日：於台灣證券交易所掛牌上市，邁入資本市場。

• 1997 年 – 1998 年：高雄廠陸續通過 ISO-9001 品質認證及 ISO-14001 環境管理認證，展現對品質與環境管理的重視。1998 年擴大 BR（順丁橡膠）工廠產能至年產 55,000 公噸，並成立申華化學工業有限公司。

• 1999 年：更名為台橡股份有限公司，並重新設計企業識別標誌。

• 2001 年 – 2006 年：積極在中國大陸設立多家子公司與合資企業，包括台橡（上海）、台橡（濟南）、台橡（南通）等，擴大亞洲市場布局。

• 2010 年：以 1.68 億美元收購美國 Dexco Polymers 公司，強化美國市場競爭力。同年與德國朗盛公司合資成立朗盛台橡（南通）公司，專注丁腈橡膠（NBR）生產（後更名為阿朗台橡）。

• 2014 年：於印度帕尼帕特設立合資廠，與印度石油公司合作，台橡持股 30%，主要生產 SBR 橡膠。

• 2018 年：設立越南子公司，擴大東南亞市場布局。

• 2023 年：台塑化入股成為第四大股東。

核心業務與產品組合

主要產品線分析

台橡的核心業務聚焦於合成橡膠的研發、製造與銷售，並積極發展相關應用材料。公司主要產品組合包含以下三大類別，佔整體營收約 97%：

1. 丁苯橡膠（SBR）：為公司主力產品，由丁二烯與苯乙烯兩種單體共聚而成，佔整體合成橡膠產量約 60%。分為乳聚（E-SBR）與溶聚（S-SBR）兩種。廣泛應用於汽車輪胎、鞋底、輸送帶、膠管、運動器材等領域。公司近年積極開發的溶聚苯乙烯-丁二烯橡膠（SSBR），特別是官能化 SSBR（F-SSBR），已成功打入電動車輪胎市場，滿足節能、低滾動阻力及提升濕地抓地力的需求。

2. 順丁橡膠（BR）：以其優異的彈性與耐磨特性，主要用於高速輻射輪胎、鞋底、運動器材及高耐衝擊聚苯乙烯（HIPS）的改質。隨著汽車工業對輪胎性能要求提升，BR 產品需求持續增長。

3. 熱可塑性橡膠（TPE）與複合材料（TPR）：包含 SBS/SEBS（苯乙烯嵌段共聚物）、SIS（苯乙烯異戊二烯苯乙烯）等。兼具塑膠及橡膠特性，可直接射出成型，具備環保可回收特性。主要應用於醫療器材、汽車零件、黏著劑、高級鞋材、發泡鞋材、文具用品、電線電纜、個人保健用品及工業應用（如手工具包覆、冰箱邊條）等高附加價值領域。

此外，公司也經營汽電共生事業，提供蒸汽及工商業用電，形成多元化經營。

技術創新與研發實力

台橡持續強化研發能量，積極開發高性能合成橡膠及特用化學品：

• 技術平台強化：專注於 F-SSBR 及醫療級 TPE 等領域的技術突破。
• 全球研發中心：於美國德州設立全球研發中心，加速特用化學應用開發與產品商業化。
• 研發重點：提升產品性能（如降低滾動阻力、提升抓地力）、環保無毒（符合 REACH、RoHS）、可回收性，並開發生物基合成橡膠及再生材料應用，符合 ESG 及循環經濟趨勢。截至 2023 年，累計獲得 449 件全球專利。
• 醫療認證：TPE 產品通過細胞毒測試（ISO 10993-5）及 USP Class VI 生物相容性測試，取得進入高階醫療市場的門票。

市場布局與營運表現

全球營運據點與供應鏈

台橡在全球建立廣泛的生產與銷售網絡，主要營運據點包括：

• 台灣高雄：核心生產基地與研發重鎮。
• 中國大陸：江蘇南通、上海松江設有多個生產基地，為最大市場提供在地支持。
• 東南亞：泰國羅勇府（BR 生產）、越南平陽（新產線）。
• 美洲：美國普拉奎邁恩（SIS/SBS 生產），服務北美市場。
• 南亞：印度帕尼帕特（與印度石油合資生產 ESBR）。

相關多元生產基地布局有助於分散地緣政治風險、貼近客戶需求並優化供應鏈效率。

區域營收結構

台橡的市場以亞洲為重心，並逐步拓展歐美市場。2024 年第一季數據顯示其營收區域分布：

• 亞洲地區：營收佔比達 72%（約 63.06 億元），是主要營收來源，其中中國大陸市場佔比最高（約 40%），其次為台灣（約 25%）及東南亞（約 15%）。
• 美洲地區：營收佔比約 20%（約 14.24 億元），主要來自美國及墨西哥市場。
• 歐洲地區：營收佔比約 8%（約 9.23 億元），主要供應當地輪胎大廠。

合成橡膠產品內銷（台灣）比重約 72%，非合成橡膠內銷約 67%。

主要客戶群體

台橡服務對象涵蓋全球領先的輪胎製造商及工業客戶：

• 國內客戶：主要包括正新橡膠、建大工業等大型輪胎製造商，台橡為其主要合成橡膠供應商，市佔率高。
• 國際客戶：涵蓋普利司通（Bridgestone）、米其林（Michelin）、固特異（Goodyear）等國際輪胎巨頭，以及拜耳（Bayer）、奇美實業、吉林化工等化工及橡膠相關企業。
• 新興領域客戶：積極拓展醫療耗材及薄膜製造商客戶（美國、中國大陸），供應醫療級 TPE 產品。

最新營運績效

台橡近年營運表現穩健，並在 2024 年展現強勢成長：

• 2024 年營收：全年合併營收達 372.09 億元，年增 18.4%，創下近 12 年新高。
• 2024 年獲利：稅後純益 8.62 億元，年增 26.8%，每股盈餘（EPS）為 1.04 元。
• 2024 年第三季表現：單季營收逼近 100 億元，年增近 30%，創 13 年單季新高；營業毛利突破 10 億元，年增近 44%，毛利率提升至 10.53%。
• 2024 年前三季：合併營業利益 11.46 億元，稅後淨利 9.39 億元（年增 106%），EPS 1.14 元。
• 2025 年第一季：營收動能延續，累計營收達 103.77 億元，年增 18.65%；3 月單月營收 36.8 億元，年增 28.07%。
• 股利政策：2024 年度決議配發現金股利 0.63 元。

營收與獲利成長主要受惠於亞洲車市需求穩健、電動車胎對高性能橡膠需求強勁、原料價格上漲帶動產品售價提升，以及醫療 TPE 等高附加價值產品貢獻增加。

生產基地與產能規劃

全球生產網絡與產能分配

台橡在全球擁有 7 大生產基地，總年產能約 83.3 萬噸（2017 年數據），產能配置策略兼顧區域平衡與產品分工：

南通廠為最大產能基地，高雄廠次之。印度廠產能利用率高（近滿載）。

重大擴產計畫

為因應市場需求及策略發展，台橡正積極推動多項擴產計畫：

1. 中國申華化學（南通）遷廠擴產：

   • 子公司申華化學進行遷廠擴產，新廠機械設備已於 2024 年底竣工。
   • 預計 2025 年年中完成新舊廠過渡轉移。
   • 遷廠後合成橡膠年產能將從 17 萬噸提升至 22 萬噸。
   • 2025 年初董事會通過辦理現金增資 5,800 萬美元（約新台幣 18 億元），用於支應擴產需求。

2. 南通 F-SSBR 新產線建設：

   • 與阿朗台橡（南通）同步進行新廠建設，計畫興建年產 6 萬噸的官能化溶聚苯乙烯丁二烯橡膠（F-SSBR）新產線。
   • 此為中國地區首條 F-SSBR 生產線，投資金額約 2 億美元。
   • 聚焦新能源汽車及綠色輪胎市場，提供高效能材料解決方案。
   • 預計 2024 年底決定產品方向，未來 2-3 年內量產。

3. 其他潛力擴充：

   • 印度廠：產能利用率高，未來可能擴產以因應印度汽車市場成長。
   • 美國廠：若美國對墨西哥加徵關稅，SIS 彈性體工廠有望迎來轉單效應，可能擴充產能。
   • 越南廠：新產線已投產，持續評估東南亞市場需求。

擴產計畫完成後，預計申華化學產能提升 20-30%，阿朗台橡醫療 TPE 產能倍增，整體生產力將顯著提升。

生產效率與成本變化

• 生產效率：高雄廠產線滿載，南通、印度廠產能利用率高。公司持續推動製程優化、自動化及節能減排，並取得 ISO 9001、ISO 14001、IATF 16949 等認證，確保生產穩定與效率。
• 生產成本：2024 年以來，主要原料丁二烯（BD）與苯乙烯（SM）價格上漲，推升生產成本。台橡透過調整產品價格部分轉嫁壓力，並藉由產能利用率提升攤提固定成本。多元生產基地亦有助分散運輸成本風險。

原物料供應與影響

• 主要原料：丁二烯（BD）與苯乙烯（SM）。BR 約需 100% BD；SBR 約需 75% BD、25% SM。
• 供應商：國內主要為中油、台塑化（BD）；台苯、國喬、臺化（SM）。
• 價格影響：原料價格波動直接影響生產成本及毛利率。2024 年丁二烯因供給緊張價格明顯上漲，苯乙烯相對穩定。
• 供需狀況：丁二烯供應偏緊，苯乙烯供應相對充足。原料供需失衡是成本上升主因。

競爭格局與市場地位

主要競爭對手

台橡在全球及區域市場面臨來自國際大廠及本地業者的競爭：

• 合成橡膠領域：德國拜耳（Bayer）、日本普利司通（Bridgestone）、美國固特異（Goodyear）、法國米其林（Michelin）、中國吉林化工、齊魯石化、台灣奇美實業等。
• 熱可塑性橡膠（TPE）領域：美國Kraton、拜耳（Bayer）、中國巴陵石化、燕山石化、台灣奇美實業、榮化等。
• 台灣本地同業：國際中橡（2104）、南帝（2108）、申豐（6582）、博瑞達應材（6972）、保綠-KY（8423）等。

市場佔有率分析

台橡憑藉其規模與技術，在特定市場具備領導地位：

• 全球排名：第七大合成橡膠製造商。
• 亞洲市場：為亞洲最大合成橡膠供應商，在中國大陸、台灣及東南亞地區擁有領先市佔率（整體約 30%-40%）。
• 台灣輪胎市場：供應正新、建大等主要輪胎廠，市佔率達七成以上。
• 全球市場：整體市佔率估計約在 5%-10% 之間。

核心競爭優勢

台橡的競爭力建立在多個基礎之上：

1. 產品多元與技術領先：涵蓋 SBR、BR、TPE 等完整產品線，技術成熟，並持續投入 F-SSBR、醫療級 TPE 等高性能、高附加價值產品研發。
2. 全球化生產布局：遍布亞、美、歐的生產基地，提供供應鏈彈性，貼近市場，分散風險。
3. 穩固的客戶關係：與國內外大型輪胎廠及工業客戶建立長期夥伴關係，確保訂單穩定。
4. 品質與環保管控：取得多項國際認證，符合客戶對品質與永續性的高標準要求。
5. 積極的市場策略：推動產品差異化，拓展新能源汽車、醫療等新興應用市場。

競爭對手擴廠動態

全球合成橡膠產業雖面臨部分產能過剩壓力，但競爭對手仍在特定領域擴充產能：

• 拜耳、Kraton、奇美實業：持續投資高性能合成橡膠及 TPE 產能，尤其針對醫療及新能源汽車應用。
• 中國大陸廠商（吉林化工、齊魯石化）：擴大本土 SBR、BR 產能，滿足國內需求。
• 輪胎大廠（Goodyear、Bridgestone）：部分投入自製合成橡膠產能及技術升級。

競爭對手的擴廠計畫多聚焦於高附加價值及特用化學品領域，與台橡的發展方向一致，顯示市場競爭將更趨向技術與應用創新。

近期重大事件與展望

2024 年法說會重點 (2024.11.13)

法說會揭示公司近期營運成果與未來策略方向：

• 新廠進度：確認申華化學新廠機械設備竣工，2025 年中完成過渡；阿朗台橡同步建設，將興建年產 6 萬噸 F-SSBR 新產線。
• 產品策略：持續推動醫療用 TPE 銷售擴大，優化產品組合，提升高附加價值產品比重。
• 營運展望：2024 年前三季業績強勁，但對 2025 年市場持保守態度，主因石化供需失衡、中國經濟放緩、地緣政治風險及成本上升等挑戰。
• ESG 承諾：重申年度 2.5% 減碳目標，推動生物基與回收材料應用。

2025 年營運與未來展望

• 成長動能：

  • 亞洲市場：預期仍是主要亮點，中國大陸政策刺激電動車銷售，帶動 SSBR/F-SSBR 需求（2024 年 SSBR 佔營收 5%）。
  • 醫療 TPE：2024 年全球客戶已有突破，預期 2025 年出貨量有望倍增。
  • 美國市場：若美國對墨西哥加徵關稅，台橡在美 SIS 彈性體工廠有望迎來轉單利多，且歐洲 SIS 同業產能整改亦有利。
  • 原料價格支撐：丁二烯價格預期高位整理，有助支撐合成橡膠售價。

• 營運預期：看好 2025 上半年營運表現有望優於 2024 年同期。

• 市場拓展：計畫參與 2025 年 4 月深圳橡塑展、美國黏著劑展等國際展會，積極拓市。

產業趨勢與熱門題材關聯

台橡的產品與營運策略緊密契合當前主流產業趨勢：

• 新能源汽車與綠色輪胎：F-SSBR 直接供應此快速成長市場，為核心成長引擎。
• 醫療材料：醫療級 TPE 切入高門檻、穩定成長的醫療耗材供應鏈。
• 環保與循環經濟：開發生物基、可回收材料，符合全球永續發展要求。

因其產品應用與技術布局，市場普遍將台橡視為新能源汽車供應鏈及醫療材料概念股。

永續發展承諾 (ESG)

台橡積極將 ESG 理念融入營運：

• 環境（E）：

  • 訂定年度 2.5% 減碳目標。2023 年溫室氣體排放較 2021 年減少 8.3%。
  • 提升再生能源使用率（2023 年達 6.1%）。
  • 提高廢水回收率（2023 年達 25%）。
  • 開發生物基合成橡膠及回收再利用產品，環境效益產品銷售 2023 年增幅達 39%。
  • 取得 ISO 14001 環境管理認證。

• 社會（S）：重視員工安全與健康，取得 OHSAS 18001 職業安全衛生管理系統認證。

• 治理（G）：強化公司治理結構，重視資訊透明度。

永續發展策略不僅提升企業形象，也強化其在環保意識高漲市場中的競爭力。

重點整理

• 市場地位：台橡為全球第七大、亞洲最大合成橡膠製造商，在特定市場具領導地位。
• 核心產品：SBR、BR、TPE 為主，應用廣泛，並積極拓展 F-SSBR（電動車胎）、醫療 TPE 等高附加價值產品。
• 全球布局：生產基地遍布亞、美、歐，供應鏈彈性佳，能有效分散風險。
• 成長動能：受惠新能源汽車、綠色輪胎及醫療材料市場需求，相關產品線成長強勁。
• 產能擴充：南通 F-SSBR 新產線為重點投資，預計 2025 年後貢獻產能，提升競爭力。
• 營運表現：2024 年營收創 12 年新高，獲利顯著成長；2025 年初營收動能延續，但全年展望保守。
• 競爭優勢：技術、產品、客戶、全球布局及 ESG 策略構成綜合競爭力。
• 面臨挑戰：原料價格波動、全球經濟不確定性、地緣政治風險及成本上升壓力。
• 未來策略：聚焦高值化、差異化產品，深化新能源與醫療市場，持續推動永續發展。

參考資料說明

公司官方文件

1. 台橡股份有限公司 2024 年第一季法人說明會簡報（2024.05.23）
   本研究參考法說會簡報的財務數據、產品組合、區域營收分布及未來展望。該簡報由台橡執行長蔡偉強主講。

2. 台橡股份有限公司 2024 年 11 月法人說明會簡報（2024.11.13）
   本研究參考法說會簡報有關新廠建設、產品策略、營運展望及 ESG 承諾等最新資訊。

3. 台橡股份有限公司 2023 年及 2024 年第一季、第四季財務報告
   本文財務分析主要依據相關財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

4. 台橡股份有限公司 2023 年永續發展報告
   此報告提供台橡在環境永續發展方面的具體成果與數據。

研究報告

1. 摩根士丹利證券研究報告（2024.10）
   該報告分析台橡在電動車輪胎及醫療材料領域的布局與投資評級。

2. 凱基證券產業研究報告（2024.11）
   提供台橡在合成橡膠產業的專業分析，特別是 SSBR 產品的發展潛力評估。

3. 多家法人機構研究報告（2024-2025年初，如元大、永豐金、CMoney研究團隊等）
   綜合參考各機構對台橡營運、獲利預估及市場評價的分析。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、財訊快報等媒體報導（2024.10 – 2025.04）
   參考相關報導中有關台橡營運、擴產計畫、市場動態、原料價格、法說會內容及股價反應等新聞資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網、CMoney、Yahoo 奇摩股市、維基百科、公司官網等
   參考相關網站提供的公司基本資料、歷史沿革、產品介紹、營運數據、股東結構等公開資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年第四季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。台橡代理發言人林政男亦為部分資訊來源參考。