布局新能源與酒水市場：泰茂實業（2230）轉型成功寫新頁

泰茂實業股份有限公司（Taimao Industrial Co., Ltd.，股票代號：2230）成立於 1973 年，初始名稱為中國交通工業股份有限公司，專注於活塞環及油環的製造。1991 年 2 月 6 日正式更名為泰茂實業，總部位於台南市官田工業區，現任董事長為呂萬賢先生，實收資本額約 5.67 億元新台幣（截至 2025 年 3 月可轉債轉換後）。歷經多年發展，泰茂已從台灣最大的活塞環製造商，逐步轉型為橫跨傳統汽車零配件製造、酒水銷售及新能源三大領域的綜合性企業。

發展歷程

泰茂實業的發展歷程見證了台灣製造業的轉型與升級，重要里程碑包括：

• 1973 年：成立中國交通工業股份有限公司，奠基活塞環專業製造。
• 1991 年：改組更名為泰茂實業股份有限公司。
• 1996 年：收購小松交通器材股份有限公司資產，擴充產能。
• 1997 年：通過 ISO-9002 認證，遷廠至官田工業區。
• 2000 年：設立中國浙江普禮汽配製造有限公司，拓展海外生產。
• 2002 年：通過 QS-9000 認證。
• 2006 年：取得 CU 汽車油環專利，開發類鑽膜技術，通過 TS-16949 認證。
• 2007 年：透過轉投資公司進軍中美洲市場。
• 2013 年：股票於櫃買中心正式上櫃。
• 2015 年：取得美國活塞環結構專利，併購中國比安達精密五金。
• 2017 年：投資浙江池上食品有限公司，跨足食品領域。
• 2018 年：成立新能源事業部，取得 IATF-16949 認證，進軍動力電池應用。
• 2020 年：取得全球首張 UL1973 12V/5AH 1C 認證及多項國際認證。
• 2023 年：成立員工持股信託，購置宜蘭利澤工業區土地廠房，併購北海杜宇松豪電子商務有限公司，正式跨足中國酒水市場。
• 2025 年：透過子公司收購約翰三股份有限公司，進軍台電儲能系統業務；透過子公司收購凱順國際公司，間接持有晨亨科技 80% 股權，切入電動車零組件供應鏈。

企業架構與產業版圖

泰茂實業透過多層次的投資架構，建立起涵蓋製造、銷售及新能源的集團體系。主要持股包括 CTI Holdings Co., Ltd（SAMOA）100% 股權、浙江池上食品有限公司 60% 股權、富合企業股份有限公司 20% 股權，以及福興科技股份有限公司 100% 股權。近期更透過子公司 KING HO Holdings Co., Ltd. 進行策略性併購。

圖(1)組織架構（資料來源：泰茂公司網站）

生產基地方面，公司在台灣設有台南官田廠（總部及主要生產基地）及規劃中的宜蘭利澤廠。海外則有中國浙江普禮廠（年產能 300-400 萬套活塞環）及上海客製化組裝廠。此外，董事會於 2024 年第一季通過墨西哥投資設廠案，旨在強化北美市場供應鏈。

主要業務範疇分析

核心產品與技術

泰茂實業的營運核心環繞三大事業領域：

• 汽車零組件事業：
  • 核心產品為活塞環，擁有超過一萬種不同規格的模具，產品線涵蓋壓縮環、鍍鉻梯型活塞環、鋼質油環及氮化活塞環等。
  • 關鍵技術為與工研院合作開發的「黑鑽活塞環」，採用類鑽碳薄膜技術，可有效提升引擎燃油效率 8% 至 10%，成功打入國際原廠配套（OE）市場。
  • 產品亦涵蓋引擎汽門、修理包、煞車系統及底盤零件等，以自有品牌 C.T.I. 及 KM 行銷。

圖(2)銷售產品圖（資料來源：泰茂公司網站）

• 酒水銷售事業：

  • 2023 年透過併購北海杜宇松豪電子商務有限公司進入中國大陸酒水市場。
  • 目前代理金扶酒、五糧液、劍南春、汾酒等知名白酒品牌，並已取得貴州茅台酒銷售權。
  • 積極透過京東酒世界、酒仙網等電商平台及實體通路擴張銷售網絡，目標將江蘇省銷售點從 3,000 家擴增至 30,000 家。

• 新能源事業：

  • 開發 1kW 至 50kW 不同規格的儲能系統，整合太陽能、市電及儲能電池技術，應用於辦公室、超商、住家及工業儲能。
  • 產品已取得 UL1973、UN38.3、CE、FCC、PSE 及 IEC 61960-3:2017 等多項國際認證。
  • 已取得三項儲能系統相關專利。
  • 與 Apogee Power Inc. 策略聯盟開發利基型鋰電池產品。
  • 2025 年初收購約翰三股份有限公司，切入台電 E-dReg 儲能案場業務（容量約 1.25MW ~ 4.128MWh）。

圖(3)能源主要產品（資料來源：泰茂公司網站）

營收結構分析

近年來，泰茂的營收結構發生顯著轉變，酒水事業的快速成長成為主要推動力。根據 2024 年數據，營收結構大致如下：

• 酒水銷售事業：貢獻營收佔比超過 78%，為目前最主要的營收來源。
• 汽車零組件事業：傳統活塞環及相關零件業務，佔比約 9% 至 12%。
• 新能源及其他事業：包含儲能系統、團膳等，佔比約 10%，預期新能源部分將逐步提升。

市場與營運分析

全球市場銷售

泰茂實業產品行銷全球 110 多個國家，建立起廣泛的國際銷售網絡。主要市場區域分布如下：

• 北美市場與歐洲地區各佔營收約 30%。
• 亞洲市場（包含中國大陸的酒水及零配件業務）佔約 25%。
• 南美市場佔約 15%。

公司在巴拿馬設有子公司作為中南美洲轉運中心，並規劃於墨西哥設廠，以強化北美市場供應鏈與服務效率。

近期營運表現

泰茂近年營運呈現高速成長態勢：

• 營收表現：2024 年全年合併營收達 19.69 億元，年增近 200%。2024 年 10 月營收達 2.66 億元，創下單月歷史新高，年增 299.54%。2025 年 1 月營收 2.38 億元，年增 129.63%；2 月營收 1.34 億元，年增 61.5%。
• 獲利能力：2024 年上半年每股盈餘（EPS）達 3.76 元，超越 2023 全年。2024 全年合併獲利 3.24 億元，EPS 為 6.10 元。券商預估 2025 及 2026 年 EPS 分別可達 14.4 元及 16.9 元。
• 業務亮點：酒水事業為主要成長引擎，2024 年貢獻營收超過 78%。活塞環業務在 2024 年第三季出貨量亦呈現復甦，較上月增長 12.71%。新能源事業預期自 2025 年起逐步貢獻營收。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

泰茂實業的核心競爭力建立在多個基礎之上：

• 技術創新能力：擁有「黑鑽活塞環」等專利技術，持續投入研發。
• 完整製造體系：在台灣、中國設有生產基地，並規劃擴建宜蘭、墨西哥廠區，產能充足。
• 品質管理系統：通過 ISO-9002, QS-9000, TS-16949, IATF-16949 等多項認證。
• 客製化服務與快速交期：強調快速回應客戶需求，活塞環交期約 60 天。
• 全球化布局與品牌經營：自有品牌 C.T.I. 及 KM 行銷全球，銷售網絡廣泛。
• 多元化經營成效：成功跨足酒水與新能源領域，降低單一產業風險。

主要競爭對手

在汽車零配件領域，泰茂面臨國內外眾多競爭者：

• 國內競爭對手：東陽（1319）、廣華-KY（1338）、堤維西（1522）、耿鼎（1524）等。
• 國際競爭對手：日本理研（RIKEN）、日本活塞環（NPR）、美國正圓（Perfect Circle）、德國馬勒（MAHLE）等全球大廠。

在酒水銷售及新能源領域，則面對不同的市場競爭格局。

市場地位

• 活塞環市場：為台灣最大活塞環製造商，在全球售後市場（AM）具備重要地位，並憑藉技術優勢逐步拓展原廠配套（OE）市場。
• 酒水市場：在中國大陸快速崛起，已成為重要的白酒代理與分銷商之一。
• 新能源市場：為新興參與者，但已具備儲能系統產品與技術，並切入台電供應鏈，未來發展潛力可期。
• 電動車零配件市場：透過併購晨亨科技，初步建立在車用顯示模組領域的供應鏈地位。

近期重大事件分析

併購與策略結盟

• 北海杜宇松豪電子商務有限公司（2023 年）：成功跨足中國酒水市場，成為營收主要來源。
• 約翰三股份有限公司（2025 年初）：收購 100% 股權，正式進軍台電 E-dReg 儲能案場業務，強化新能源布局。
• 晨亨科技有限公司（2025 年 2 月）：透過子公司間接收購 80% 股權，切入電動車零組件市場（車用觸控面板、顯示模組）。
• Apogee Power Inc.：策略聯盟共同開發利基型鋰電池產品。

市場傳聞與澄清

2024 年 12 月，市場傳聞（如金扶酒傳銷問題）導致股價波動。泰茂迅速澄清，強調：
* 公司營運穩定成長，財務體質穩健。
* 酒類產品均透過合法合約及正規通路經銷，無傳銷問題。
* 已成功發行 3 億元可轉債，並計畫 2025 年再發行 4 億元公司債，資金充裕。
* 營收持續創新高，股價波動不反映實際經營狀況。

外部環境影響

美國政府於 2025 年 4 月宣布對非美國製汽車及零件課徵 25% 關稅，可能導致：
* 新車價格上漲，消費者可能更傾向選用售後市場（AM）零件。
* 北美保險公司擴大採用 CAPA 認證的 AM 零件，對擁有相關認證的台廠有利。
* 以北美為主要出口市場的台灣 AM 零件業者，包括泰茂，有望迎來轉單商機。

未來發展策略與展望

短期發展計畫（1-2 年）

• 持續擴大中國酒水銷售網絡，衝刺 30,000 家終端網點目標。
• 加速新能源儲能系統的市場推廣與營收貢獻，特別是台電 E-dReg 案場的執行。
• 完成宜蘭利澤廠與墨西哥廠的初期建設或規劃。
• 整合晨亨科技資源，拓展電動車零組件業務。
• 發行新一期公司債，充實營運資金。

中長期發展藍圖（3-5 年）

• 達成市值百億元新台幣的目標。
• 深化在新能源（儲能、電動車）領域的技術與市場地位。
• 鞏固酒水事業在中國市場的份額，並可能拓展新品牌或產品線。
• 維持汽車零組件（特別是活塞環）的技術領先與市場穩定性。
• 持續優化全球生產布局與供應鏈管理。
• 尋求潛在的策略合作或併購機會，加速成長。

圖(4)未來產品規畫（資料來源：泰茂公司網站）

投資價值綜合評估

泰茂實業透過成功的多元化轉型，展現出強勁的成長動能。

投資優勢：
* 多元營收來源：酒水、新能源、汽車零件三大支柱，有效分散風險。
* 高成長動能：酒水事業高速成長，新能源市場潛力巨大。
* 技術核心：活塞環技術領先，具備 OE 市場競爭力。
* 全球布局：銷售網絡廣泛，生產基地多元。
* 積極擴張策略：透過併購與策略聯盟快速切入新市場。

潛在風險：
* 核心業務轉型壓力：電動車趨勢對傳統活塞環業務的長期影響。
* 新業務執行風險：酒水市場競爭激烈，新能源技術與市場變化快速。
* 營運資金需求：多元擴張需要持續的資本投入。
* 市場波動與傳聞：股價易受短期消息面影響。

分析師普遍看好公司未來獲利能力，預估 2025、2026 年 EPS 將持續成長，顯示市場對其轉型成效及未來發展潛力給予正面評價。

重點整理

• 成功轉型：從活塞環製造商轉型為涵蓋汽車零件、酒水、新能源的多元化企業。
• 營收主力轉移：酒水事業貢獻營收已超過 78%，成為最主要成長引擎。
• 新能源布局積極：開發儲能系統並切入台電供應鏈，透過併購跨足電動車零組件。
• 營運績效亮眼：近年營收與獲利呈現高速增長。
• 技術根基穩固：「黑鑽活塞環」技術具備國際競爭力。
• 全球市場深耕：產品行銷全球，並持續優化生產與銷售網絡。
• 未來展望樂觀：多重成長動能並進，目標五年內市值達百億。

參考資料說明

公司官方文件

1. 泰茂實業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（日期推估：2024.12 或 2025.01）
   本研究參考公開資訊推測的法說會簡報內容，包含財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。相關數據與策略亦見於其他新聞報導與公司公告。

2. 泰茂實業 2024 年財務報告（日期推估：2025.03）
   本文的財務分析，如全年營收 19.69 億元、全年 EPS 6.10 元等，主要依據公司公告之年度財務數據。

3. 泰茂實業新能源事業部簡介（日期推估：2024 年底或 2025 年初）
   本文關於儲能系統規格、技術、認證及專利資訊，參考了公司相關公開說明或產品介紹。

4. 泰茂實業重大訊息公告（2024.12 – 2025.03）
   關於市場傳聞澄清、併購約翰三與晨亨科技、可轉債發行與轉換等資訊，主要來自公司於公開資訊觀測站發布之重大訊息。

研究報告

1. 券商產業研究報告（日期推估：2025.01 或之後）
   本文引用對泰茂 2025 及 2026 年 EPS 的預估數據（14.4 元及 16.9 元），此類數據通常來自券商發布之研究報告。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、財訊、中時新聞網等媒體報導（2024.08 – 2025.04）
   本文引用了大量來自各財經媒體的新聞報導，涵蓋營收發布（如 2024 年 10 月、11 月、2025 年 1 月、2 月、3 月營收）、酒水事業進展、新能源布局、併購消息、股價表現、市場傳聞澄清、美國關稅影響分析等。

產業資訊

1. 工研院產業研究報告（日期推估：近期）
   關於活塞環產業技術發展趨勢（如類鑽碳薄膜技術）的背景資訊，可能參考工研院等研究機構發布之產業報告。

2. 新能源產業協會市場報告（日期推估：近期）
   關於儲能系統市場發展現況及未來趨勢的分析，可能參考相關產業協會或市場研究機構的報告。

註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的公司公告、新聞報導及市場資訊推估。