可成科技（2474）深度產業分析：精密金屬機殼領導者轉型之路

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可成科技（2474）深度產業分析：精密金屬機殼領導者轉型之路

公司簡介

可成科技股份有限公司（Catcher Technology Co., Ltd.，股票代號：2474.TW）於 1984 年 11 月 23 日在台灣台南市永康區創立，以生產硬碟機鋁合金壓鑄件起家。歷經數十年的發展，可成已蛻變為全球精密金屬結構件製造領域的領導廠商，專精於鋁、鎂、鋅、不鏽鋼等材質的機殼及內構件製造，並以先進的鎂鋁合金壓鑄、鋁擠型、鍛造、沖壓及 CNC 加工等技術，在全球智慧型手機及高階筆電一體成型機殼市場佔據領先地位。

公司沿革與發展歷程

草創期與技術奠基（1984-1990 年代）

可成科技成立初期，專注於硬碟機鋁合金壓鑄件的生產。憑藉著對技術的持續投入與創新，公司成功開發出鎂合金壓鑄技術，並於 1990 年代與台灣筆電品牌大廠合作，跨足筆電鎂合金壓鑄件領域，為日後在筆電機殼市場的發展奠定堅實基礎。

業務擴張與全球佈局（2000 年代-2010 年代）

2001 年，可成科技正式在台灣證券交易所掛牌上市，迎來發展的重要里程碑。上市後，公司積極擴展業務版圖，將產品線延伸至消費性電子產品外殼及內構件製造，並與蘋果（Apple）、戴爾（Dell）、惠普（HP）等全球知名品牌建立長期合作夥伴關係，逐步發展成為全球智慧型手機及高階筆電金屬機殼領導供應商。

多元轉型與策略調整（2020 年代至今）

近年來，為因應市場變化與產業趨勢，可成科技啟動多元轉型策略，將業務觸角延伸至新能源車輛零組件、醫療設備及 5G 相關應用領域，積極尋求新的成長動能，降低對單一市場的依賴。在生產據點方面，可成於 2020 年末出售泰州廠，退出 iPhone 供應鏈；2021 年末，處分蘇州可利廠及蘇州可勝廠，以優化資源配置。與此同時，可成亦積極佈局東南亞，於 2023 年宣布投資約 5,000 萬美元在越南設立新廠，分散生產風險並擴充產能，新廠預計 2025 年開始量產，初期以筆電機殼為主。

核心業務分析

主要產品與應用領域

可成科技的核心產品為精密金屬結構件，產品線涵蓋鋁合金壓鑄件、鎂合金壓鑄件以及其他材料製品，廣泛應用於以下領域：

  1. 消費性電子：智慧型手機、筆記型電腦、平板電腦等產品的金屬機殼及內構件。

  2. 新能源車輛零組件：為全球頂尖新能源車品牌客戶供應金屬結構框架等零組件。

  3. 醫療設備：提供高精度製造的醫療設備零件，並積極拓展醫療器材 CDMO 業務。

  4. 半導體設備零組件：供應半導體前段設備所需的精密金屬結構件。

可成主要產品
圖(1)主要產品（資料來源：可成公司網站）

產品結構與營收比重

2023 年，可成科技的營收結構中，機殼及內構件佔據 100% 的比重，顯示公司仍專注於核心業務——為電子業者提供高質量金屬外殼和內部零組件。

pie title 2023年可成科技產品營收結構 "機殼及內構件" : 100

生產基地與產能佈局

可成科技在全球設有多個生產基地，形成台灣、中國大陸、東南亞三大生產據點：

可成生產基地與營業據點
圖(2)生產基地與營業據點（資料來源：可成公司網站）

  1. 台灣：主要生產基地設於台南永康區，近年新增兩座新廠，員工人數逾 4,000 人。台灣廠區定位為高階產品生產基地及研發中心。

  2. 中國大陸：於江蘇宿遷及廣東等地設有生產基地，負責大規模產品生產，滿足全球客戶需求。

  3. 東南亞：為分散生產風險並擴充產能，可成於泰國投資設立新廠，預計 2025 年量產，初期以筆電機殼為主。

原物料供應與成本結構

可成科技生產所需之主要原物料包括鎂合金錠、鋁合金錠、鋅合金錠及不鏽鋼板材等，其中鎂合金原料主要來自中國大陸。原物料成本佔公司營運成本重要部分，原物料價格波動將直接影響公司毛利率表現。近年來，全球供應鏈不確定性增加，加上地緣政治風險升溫，使得原物料價格波動幅度加大，對可成之成本控制形成挑戰。

可成核心技術與工法
圖(3)核心技術與工法（資料來源：公司網站）

市場與營運分析

市場銷售區域與客戶結構

可成科技產品銷售區域以亞洲市場為主，2023 年亞洲市場營收佔比高達 96%，台灣本地市場僅佔 2%，美洲市場佔 2%。客戶結構方面，可成與多家全球知名品牌建立長期合作關係，主要客戶包括 Apple、Dell、HP 等消費性電子大廠，以及半導體產業前三大廠商之一。

pie title 2023年可成科技銷售區域營收比重 "亞洲市場" : 96 "台灣市場" : 2 "美洲市場" : 2

市場供需與競爭態勢

市場供需狀況

目前，全球精密金屬結構件市場供需狀況大致平衡。消費性電子產品市場方面，受惠於 AI PC 趨勢及 Windows 系統升級帶動換機潮，高規格機殼需求預期將增加，對可成營收及獲利帶來正面效益。新能源車輛、醫療設備及半導體設備零組件等新興應用領域，亦為可成創造龐大潛在需求空間。

市場競爭態勢

可成科技在金屬機殼製造領域面臨眾多競爭對手，主要競爭者包括：

  1. 國內廠商：鴻準（2354）、巨騰、濱川（1569）、神基（3005）、綠點（3007）、晟銘電（3013）、偉訓（3032）、及成（3095）、錦明（3230）、英濟（3294）、旭品（3325）等。

  2. 國際廠商：比亞迪、Jabil 等。

儘管競爭激烈，可成科技仍憑藉其技術實力、垂直整合能力、廣泛客戶基礎及成本控制能力等競爭優勢，在全球市場佔據領先地位。

財務績效分析

近期營收表現

可成科技 2024 年營收表現呈現逐季成長態勢：

  1. 2024 年第四季營收：46.36 億元，季減 9.4%，年增 40.2%。

  2. 2024 年全年營收：180.84 億元，年增 0.1%。

  3. 2025 年 1 月營收：18.71 億元，年增 81.5%，創近五個月新高。

獲利能力分析

可成科技近年來毛利率維持穩健，2024 年前三季毛利率達 32.5%，年增 4.9 個百分點，創近九季以來新高。營業利益率亦呈現上升趨勢，顯示公司獲利能力持續提升。

庫藏股執行狀況

為維護公司信用及股東權益，可成科技董事會於 2024 年 12 月 20 日通過第六度庫藏股買回計畫，預計買回 3.4 萬張自家股票，買回區間為 126～296.4 元，執行期間至 2025 年 2 月 20 日。截至 2025 年 1 月 15 日，可成庫藏股執行進度已逼近 60%，累計買回 20,213 張，平均買回價格為 198 元。

競爭優勢與發展策略

競爭優勢

  1. 技術領先優勢：可成科技在鎂鋁合金壓鑄及 CNC 加工等精密金屬結構件製造技術領域居於領先地位，擁有超過 45 年的技術研發經驗與深厚積累。

  2. 垂直整合能力：可成具備高度垂直整合能力，自主掌握各項製程，有效提升生產效率、降低成本並確保產品品質穩定性。

  3. 廣泛客戶基礎：與 Apple、Dell、HP 等全球知名品牌建立長期穩固的合作關係，客戶群體優質且分散。

  4. 財務結構穩健：可成現金部位充沛，財務結構穩健，具備較強的抗風險能力。

未來發展策略

  1. 多元業務拓展：積極拓展醫療器材 CDMO、半導體設備零組件及新能源車輛零組件等新興業務，降低對消費性電子產品市場的依賴，提升營收來源多元性。

  2. 全球佈局優化：透過設立泰國新廠，擴大東南亞生產基地規模，優化全球生產佈局，提升供應鏈韌性與彈性。

  3. 技術持續創新：持續投入研發資源，精進核心技術，開發高附加價值產品，以滿足客戶日益嚴苛的設計與品質要求。

  4. ESG 永續發展：積極響應國際 ESG 倡議，落實節能減碳措施，提升企業永續經營能力與社會責任形象。

可成近期主要發展
圖(4)近期主要發展（資料來源：可成公司網站）

未來展望與投資建議

營運展望

展望 2025 年，可成科技對營運前景持樂觀態度。主要原因包括：

  1. AI PC 換機潮：預期 AI PC 滲透率提升將帶動高規格機殼需求增長，有利於可成筆電金屬機殼業務營收及獲利提升。

  2. Windows 系統升級：微軟 Windows 系統升級亦有望刺激 PC 市場換機需求，為可成帶來額外成長動能。

  3. 新興業務貢獻：醫療器材 CDMO 及半導體設備零組件業務已獲國際客戶認證並開始出貨，預期 2025 年起將逐步貢獻營收，成為公司新的成長引擎。

投資建議

綜合考量可成科技之產業地位、競爭優勢、財務狀況及未來發展潛力，本文認為可成科技具備長期投資價值。儘管短期內消費性電子產品市場仍面臨挑戰，但受惠於 AI PC 趨勢、新興業務拓展及庫藏股護盤等因素，可成科技未來營運展望正向。

風險提示

  1. 市場競爭風險：金屬機殼產業競爭激烈，若競爭對手持續擴張產能或推出低價產品，可能對可成市佔率及獲利能力造成壓力。

  2. 原物料價格波動風險：原物料價格波動將直接影響可成生產成本，若原物料價格大幅上漲，可能侵蝕公司毛利率。

  3. 匯率風險：可成營收主要來自海外市場，匯率波動可能導致匯兌損失，影響公司獲利表現。

  4. 產業轉型風險：可成積極轉型醫療及半導體領域，然新業務發展初期可能面臨技術、市場及客戶驗證等不確定性因素。

重點整理

  • 精密金屬機殼領導廠商：全球精密金屬結構件製造領域領導者，技術實力雄厚。
  • 多元轉型佈局：積極拓展醫療器材 CDMO、半導體設備零組件及新能源車輛零組件等新興業務。
  • 受惠 AI PC 趨勢：AI PC 換機潮及 Windows 系統升級將帶動高規格機殼需求增長。
  • 財務結構穩健：現金部位充沛，具備較強抗風險能力及股利發放能力。
  • 庫藏股護盤：第六度實施庫藏股買回計畫，展現公司對股價之信心。
  • 未來展望樂觀：預期 2025 年營運將優於 2024 年，新興業務可望成為營收成長新動能。

參考資料說明

公司官方文件

  1. 可成科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11）
    本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、財務數據、營運展望、未來發展策略等資訊，簡報內容由可成科技官方發布，具備權威性與即時性。

  2. 可成科技股份有限公司公司網站
    本研究參考可成科技公司官方網站，以取得公司基本資料、產品資訊、生產基地分佈、技術優勢、企業社會責任報告等公開資訊。

網站資料

  1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 可成
    本研究參考 MoneyDJ 理財網關於可成科技之公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

  2. NStock 網站 – 可成做什麼
    本研究參考 NStock 網站關於可成科技之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

  3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 可成科技股份有限公司
    本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於可成科技之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

  4. 鉅亨網 – 台股 – 可成
    本研究參考鉅亨網關於可成科技之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。

  5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 可成
    本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於可成科技之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

  6. HiStock 嗨投資 – 個股 – 可成
    本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於可成科技之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

  7. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
    本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於可成科技法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。

  8. StockFeel 股感 – 可成科技 (2474) 筆電、金屬、機殼
    本研究參考 StockFeel 股感網站關於可成科技之產業分析、產品應用、競爭優勢等資訊，以深入了解公司營運模式與產業地位。

  9. UDN 聯合新聞網 – 財經 – 可成
    本研究參考 UDN 聯合新聞網財經版面關於可成科技之新聞報導，以蒐集公司近期營運消息、重大事件及市場動態。

  10. 工商時報 – 產業分析
    本研究參考工商時報產業分析報導，以了解可成科技在產業中的最新發展與市場趨勢分析。

  11. 經濟日報 – 產業動態
    本研究參考經濟日報產業動態報導，以掌握可成科技在產業中的最新動態與市場趨勢分析。

  12. 中時新聞網 – 財經
    本研究參考中時新聞網財經版面關於可成科技之新聞報導，以蒐集公司近期營運消息、重大事件及市場動態。

  13. 美林證券研究報告 (2024.02)
    本研究參考美林證券於 2024 年 2 月發布之可成科技研究報告，以了解機構法人對公司之評價與目標價預估。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季法人說明會簡報及其他公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、研究報告及新聞報導。