台驊控股（2636）：築建亞太物流新格局的創新領航者

公司簡介

公司概要與發展歷程

台驊國際控股股份有限公司（T3EX Global Holdings Corp.，股票代號：2636），前身為 1984 年由顏益財董事長創立的「台驊國際有限公司」，初始僅有 6 名員工，專注於船舶貨運承攬業務。公司於 1987 年正式登記成立，歷經多年發展與數次轉型，逐步從單純的貨運承攬公司擴展為橫跨海、空、陸、鐵的全方位綜合物流集團。

秉持「立足台灣、深耕亞太、放眼世界」的經營理念，台驊控股不僅是台灣首家以全方位物流業務上市的公司，更在亞洲地區建立起綿密的營運網絡。截至目前，集團在台灣、中國大陸、香港、日本、韓國、新加坡、馬來西亞、越南、泰國、柬埔寨及印尼等地設有超過 70 個營運據點，全球員工數超過 1,500 名。同時，公司與全球主要航商、航空公司簽訂長期合作契約，並擁有 400 家海外代理商，服務網絡遍及全球 500 個城市。

重要發展與策略里程碑

台驊控股的發展歷程展現其不斷調適市場變化的策略眼光：

• 草創期（1984-1989 年）：台北成立，經營船舶貨運承攬，並設立香港子公司，啟動海外布局。
• 佈建期（1990-1999 年）：進入中國市場，設立廈門代表處；成立台驊航空貨運承攬公司，跨足空運業務。
• 開創期（2000-2008 年）：成立上海台驊貨運代理，總部遷至上海；投資上海耀驊，拓展中國內貿物流；設立越南子公司，擴展東南亞市場。
• 轉型期（2009 年-至今）：於台灣正式上櫃掛牌（2636），陸續設立泰國、柬埔寨子公司；與日本丸全昭和運輸合資成立 THI & Maruzen；2010 年完成對台灣空運的 100% 股權收購，大幅強化空運實力，特別是對電子產業的服務能量，並藉由台灣空運香港分公司建構中港台整合服務網絡；2012 年轉型為物流產業控股公司，更名為台驊國際投資控股股份有限公司；2019 年成立鐵路事業部，積極開展中歐鐵路貨運；2024 年 9 月更名為台驊國際控股股份有限公司，反映其全球化佈局。

近年來，公司持續透過策略性併購與合作強化競爭力：

• 2011 年：收購香港偉鴻運輸及倉儲設備，強化香港轉運業務。
• 2012 年：取得中國大陸貨物保險經紀執照，拓展保險業務。
• 2014 年：成立「台驊在線（T.H.I.ONLINE）」電子商務平台，推動 O2O 物流模式。
• 2015 年起：積極投資印尼、韓國、新加坡及中國大陸物流倉儲與配送企業。
• 策略聯盟：與上海大眾交通集團、大連港集團、傳化智聯等建立合作關係，強化長三角運輸及中國末端配送能力。
• 2025 年 3 月：董事會通過收購韓國 Skymaster Express Inc 60% 股權，並增持日本 THI Japan 股權至 90%，深化東北亞市場布局。

主要業務範疇分析

台驊控股提供全方位的國際物流服務，主要業務涵蓋以下領域：

海運承攬業務

台驊的海運網絡遍布全球主要航線，提供多元化服務：

• 主要航線：
  • 美加線：主打跨太平洋貿易。
  • 歐洲線：提供亞歐間定期服務。
  • 中東線：滿足新興市場需求。
  • 南美線及東南亞線：深耕區域貿易。
• 服務實績與內容：
  • 整櫃運輸（FCL）：2024 年上半年完成 14.4 萬 TEU（二十呎標準貨櫃單位）。
  • 散貨併櫃（LCL）：達成 18.9 萬立方米業務量。
  • 特殊貨物運輸：專精於危險品、溫控貨物及超大件貨物。
  • 客製化服務：提供 diamond tier rate、premium service 等艙位保證方案。

空運承攬服務

空運業務以服務電子產業客戶為主，布局完整：

• 據點網絡：在中國前 15 大航空貨運機場設置 14 個工作站，全球前 15 大貨運機場亦有 5 個站點。
• 市場地位：2024 年第二季出口總量達 153 萬公斤，位居台灣地區第六名。
• 主要服務：
  • 定期班機空運服務。
  • 包機及包板服務。
  • 快遞配送整合服務。
  • 精密貨物運送服務。

內貿物流服務

專注於大中華及東南亞區域的內陸物流整合：

• 倉儲管理：營運超過 6 萬平方米物流倉儲空間。
• 配送網絡：覆蓋中國近 400 個城市的零售配送體系。
• 供應鏈整合：為各產業提供客製化供應鏈解決方案。
• 報關服務：在主要口岸提供專業通關服務。
• 據點擴張：在中國大陸擁有超過 30 個據點，並持續擴展東南亞倉儲網絡。

鐵路運輸業務

自 2019 年成立鐵路事業部後，積極發展歐亞鐵路運輸：

• 主要服務：
  • 中歐鐵路服務（班列貨運）。
  • 中俄/中亞跨境鐵路運輸。
  • 海鐵聯運等多式聯運整合。
• 專業團隊：在全國 17 個重點城市（如鄭州、成都、重慶、武漢、西安等）建立專業團隊。
• 市場拓展：積極拓展俄羅斯及中亞市場。

創新業務發展

因應市場趨勢，開發新型態服務：

• 供應鏈金融：
  • 透過子公司中產保理提供服務。
  • 預計 2024 年融資規模達 2 億人民幣。
  • 提供應收帳款、存貨及訂單融資。
  • 發展保險經紀業務。
• 電商物流整合：
  • 運營「台驊在線」B2B/B2C 物流平台，推動 O2O 模式。
  • 發展跨境電商物流及保稅倉儲服務。
  • 建置冷鏈物流系統（加入兩岸冷鏈物流技術聯盟）。
  • 導入智慧物流解決方案，提升數位化與透明度。

營運概況與財務表現

營收結構分析

台驊控股的營收結構反映其多元化業務布局。根據 2022 年資料，營收結構大致如下：

• 海運貨運承攬：約佔 69%
• 空運承攬：約佔 17%
• 內貿物流：約佔 9%
• 鐵路及其他：約佔 5%

公司計劃未來將海運、空運及內貿物流營收比重調整至約 40%、40% 與 20%，以提升內貿及電商物流比重，優化獲利結構。

近期營運表現

台驊控股近年營運表現穩健，即使面臨全球市場波動，仍展現成長韌性：

• 2024 年營運概況：
  • 全年合併營收 254.46 億元，年增 74%。
  • 稅後純益 12.86 億元，每股盈餘（EPS）9.39 元。
  • 前三季合併營收 191.17 億元，年增 80.17%。
  • 第三季單季營收 76.25 億元，季增 11.55%，年增 99.21%。
  • 10 月單月營收 21.39 億元，年增 60.68%。
• 2025 年初表現：
  • 1 月合併營收 21.62 億元，年增 33.69%，月增 5.57%，創史上最強元月。
  • 3 月合併營收 17.39 億元，年增 3.82%。
  • 累計第一季營收約 55.7 億元，年增近 20%。

各事業群表現（以 2024 年前三季為例）：

• 海運事業部：營收 104.07 億元，年增 88.51%。
• 空運事業部：營收 41.78 億元，年增 78.3%，出貨噸數年增 48.4%（受惠電商）。
• 鐵路業務：營收 21.71 億元，年增 252.3%（替代運輸需求強勁）。

獲利能力與股利政策

公司毛利率結構呈現差異化：海空運毛利率約 15-17%，而內貿物流毛利率可達 25-40%。

• 2024 年獲利：全年 EPS 為 9.39 元。前三季 EPS 為 7.02 元。第三季 EPS 為 2.29 元，獲利受陽明海運股利減少影響而較前年同期下滑，但本業仍穩健。
• 股利政策：公司維持穩健的現金股利政策。
  • 2024 年度（分派 2025 年）：董事會決議配發 6 元現金股利（上半年 3 元，下半年 3 元），以決議時股價計算，現金殖利率約 7.48%。
  • 2024 年 11 月 25 日：除息 2024 上半年之 3 元現金股利。

投資布局調整

台驊控股靈活運用資金進行策略性投資：

• 長榮海運（2603）：
  • 2024 年 10 月：處分 1,500 張，獲利 3,592 萬元。處分後仍持有 3,550 張。
  • 2025 年 1 月：公告再買進 1,335 張，累計持有 6,035 張。
• 陽明海運（2609）：
  • 2024 年 4-12 月：累計出售 4,600 張，獲利 3,532 萬元。
  • 2024 年 12 月：仍持有 1.59 萬張，市值約 13.22 億元，預計領取股利 1.11 億元。
  • 近期（至 2025 年 3 月）：持續加碼，累計持股逾 2,000 萬股，總市值逾 15 億元。

此投資策略不僅帶來資本利得，也強化與航運同業的連結。

市場布局與客戶分析

主要客戶群體

台驊控股的客戶基礎廣泛，尤其在電子製造業具有深厚根基：

• 電子業大廠：為主要客戶群，包括鴻海、正崴、宏達電、友達、大聯大、Apple、三星電子、HP、NEC 等國際知名企業。高科技產業對時效性、安全性要求高，是空運業務的核心。
• 跨國企業：服務其全球供應鏈物流需求。
• 電商平台：提供跨境電商物流解決方案。
• 製造業與快消品行業：在內貿物流領域提供倉儲、配送等服務。

銷售區域與營收分布

公司的營運重心集中於亞洲，並逐步拓展全球網絡：

• 主要營收來源（2020 年數據參考，近期可能有變化）：
  • 中國大陸及香港：約佔 70-71%。
  • 台灣：約佔 19-27%。
  • 東南亞及其他：約佔 10%，具備高成長潛力。
• 區域布局策略：
  • 深耕大中華區：超過 50 個據點，持續拓展內貿物流。
  • 拓展東南亞：在越南、泰國、柬埔寨、印尼、馬來西亞等地設有據點或合作夥伴。
  • 強化東北亞：透過收購韓國及增持日本子公司股份。
  • 全球網絡：美加線、歐洲線為海運重要航線，服務網絡遍及全球。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

台驊控股能在激烈的物流市場中脫穎而出，仰賴多重競爭優勢：

• 多元化服務與多式聯運：提供海、空、陸、鐵一站式整合服務，滿足客戶複雜需求。
• 廣泛的區域網絡：深耕大中華與東南亞，並連結全球主要市場，提供端到端服務。
• 專業化的產業服務：特別是在電子產業的空運服務，建立高門檻與客戶黏著度。
• 數位化與資訊系統：擁有先進的 ERP、供應鏈管理及電商平台系統，提升效率與透明度。
• 策略併購與整合能力：透過併購擴大營運規模及市場覆蓋率（如台灣空運、日韓子公司）。
• 供應鏈金融整合：結合物流、金流、商流，提供附加價值服務。
• 靈活的資本運作：控股公司架構有利於資金調度與策略投資。

主要競爭對手

物流產業競爭激烈，台驊控股面對來自國際及本土業者的挑戰：

• 國際大型物流集團：如 DHL、Kuehne+Nagel、DB Schenker 等，擁有全球網絡及規模優勢。
• 亞洲區域性業者：如中菲行、嘉里大榮、順豐控股等，在特定區域或業務領域具備強項。
• 台灣本土業者：如捷迅、大榮物流、榮運、宅配通等，在國內物流及特定利基市場競爭。

台驊控股憑藉其在海空運承攬的領先地位，以及在內貿物流、鐵路運輸和創新業務的積極布局，與競爭對手形成差異化。

近期重大事件分析

近期公司營運與策略面有多項重要進展與調整：

• 領導層變革（2024 年 11 月 – 2025 年 2 月）：
  • 創辦人顏益財辭任控股董事長，轉任創辦人暨台驊國際物流董事長。
  • 張立秋（具豐富金融背景）接任控股董事長，專注財務與資本結構優化。
  • 2024 年 12 月 26 日股東臨時會完成董事改選，強化公司治理。
  • 2025 年 2 月 24 日，顏益財回任台驊控股總經理，與張立秋董事長形成雙領導核心，共同應對市場挑戰。
• 東北亞市場擴張（2025 年 3 月）：
  • 斥資 1,032 萬美元收購韓國 Skymaster Express Inc 60% 股權。
  • 增持日本 THI Japan 股權至 90%。此舉旨在強化日韓市場業務，拓展日商投資亞洲及全球的物流商機。
• 持續投資航運股（2024 年底 – 2025 年初）：
  • 積極操作長榮、陽明股票，進行買賣調節，獲取資本利得並維持策略性持股。
• 市場波動與應對（2025 年 Q1）：
  • 面對海運運價修正、鐵路運輸吸引力下降及內貿物流庫存調整等挑戰。
  • 總經理顏益財公開表示 2025 年海運市場變數多，投資需謹慎，並強調美國關稅政策（川普政策）是最大變數。
  • 公司策略強調加強區域化布局（近洋線、歐洲）、產品多元化，並利用長約談判彈性應對。
• 除息狀況（2024 年 11 月）：
  • 配發上半年現金股利 3 元，除息後填息進度緩慢，反映市場對當時獲利狀況（受陽明股利減少影響）的擔憂。
• 內線交易案後續（2024 年 10 月）：
  • 投保中心延長相關內線交易案的求償登記時效。

未來發展策略與展望

短中期發展策略（1-3 年）

• 深化核心業務：持續優化海、空運承攬服務，維持市場領先地位。
• 拓展區域市場：
  • 東北亞：整合新收購的日韓業務，拓展當地市場及日韓企業的全球物流需求。
  • 東南亞：持續擴增倉儲據點與配送網絡，掌握供應鏈轉移商機。
  • 歐洲/近洋線：增加相關市場比重，分散地緣政治風險。
• 強化內貿與電商物流：提升內貿物流營收佔比至 20%，擴大倉儲、配送及冷鏈服務。
• 推動數位轉型：優化「台驊在線」平台功能，提升智慧物流應用，強化數據分析能力。
• 發展供應鏈金融：擴大保理業務規模，提供更全面的金融加值服務。

長期發展藍圖（3-5 年以上）

• 成為亞太區領導性綜合物流集團：透過有機成長與策略併購，持續擴大全球服務網絡。
• 打造智慧供應鏈生態系：整合物流、資訊流、金流，提供客戶端到端、高透明度的供應鏈解決方案。
• 深化 ESG 永續經營：達成減碳目標（每年 1%），推動綠色物流，提升企業永續價值。
• 尋找上下游投資機會：評估投資關鍵供應鏈環節，強化集團綜效與抗風險能力。
• 優化資本結構與股東回報：維持穩健財務體質，透過持續獲利與穩定股利政策回饋股東。

市場展望與挑戰

• 市場機會：全球供應鏈重組、跨境電商蓬勃發展、新興市場（東南亞、印度）崛起、數位化趨勢。
• 主要挑戰：地緣政治風險（美中關係、俄烏戰爭、中東局勢）、全球經濟不確定性、運價劇烈波動、環保法規趨嚴、同業競爭加劇。

台驊控股預期 2025 年全球貿易量將溫和成長 2.5%~3%。雖然市場變數多（顏總經理形容為「暗潮洶湧、驚濤駭浪」），但公司認為航商現金充裕，可透過附加費等方式應對，且美國線長約價格預計優於 2024 年。公司將憑藉其多元布局、區域深耕及靈活策略，應對挑戰並把握成長契機。

投資價值綜合評估

台驊控股作為台灣領先的物流控股公司，具備多項投資價值，但也伴隨相應風險：

投資優勢：

• 多元化業務組合：有效分散單一市場或業務風險。
• 亞太區域領導地位：在中國大陸、台灣及東南亞市場擁有深厚基礎與網絡。
• 掌握高成長動能：受益於跨境電商、電子業復甦及供應鏈轉移趨勢。
• 穩健的財務表現：持續的營收成長與獲利能力，以及穩定的股利政策。
• 積極的擴張策略：透過併購與策略聯盟不斷擴大版圖。
• 經驗豐富的領導團隊：創辦人回歸總經理，與專業董事長形成互補。

潛在風險：

• 宏觀經濟與地緣政治風險：全球經濟衰退、貿易戰、區域衝突可能衝擊物流需求與成本。
• 運價波動風險：海空運費率波動劇烈，可能影響公司毛利率。
• 獲利壓力：法人預估 2025 年獲利可能較前一年下滑，需觀察實際表現。
• 競爭加劇：國際與本土同業競爭激烈，需持續創新維持優勢。
• 投資風險：持有航運股雖有潛在收益，但也承受市場波動風險。

法人評價：

近期機構法人普遍肯定台驊的營收成長動能與策略布局，但對 2025 年獲利持較保守看法（預估 EPS 約 5.68-6 元），認為運價壓力與成本挑戰是主要考量。整體評價趨於謹慎樂觀，關注其區域擴張效益與獲利能力的實際展現。

總結：台驊控股基本面穩健，策略方向明確，長期成長潛力值得期待。然而，投資人需留意全球總體經濟、地緣政治及運價波動對其營運的短期影響，並持續追蹤公司策略執行成效與獲利表現。

參考資料說明

公司官方文件

1. 台驊控股 2024 年上半年法人說明會簡報（2024.08）
   本研究主要參考該簡報中的財務數據、業務結構分析及營運展望。簡報詳細說明各事業部的營運概況、市場策略及未來發展方向。
2. 台驊控股 2024 年第三季財務報告（2024.11）
   本文財務分析及營運數據主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、各事業群營收占比等關鍵指標。
3. 台驊控股重大訊息公告（2024.11 – 2025.03）
   關於董事長異動、總經理任命、收購案、股利分派及財報數據等重要公司訊息，主要參考相關公告內容。
4. 台驊控股 2023 年 ESG 報告書
   關於公司永續發展目標、減碳計畫及公司治理資訊，參考此份報告。
5. 台驊控股官方網站（www.t3ex-group.com）
   參考公司簡介、歷史沿革、業務介紹等基本資訊。

研究報告

1. 摩根士丹利證券研究報告（2024.11）
   提供台驊控股在物流產業的市場定位分析及未來成長動能評估。
2. 元大投顧產業分析報告（2024.11）
   針對台驊控股在海運、空運及鐵路運輸的營運表現提供深入分析。
3. 法人研究報告摘要（CMoney, 2025.03-04）
   參考法人對公司近期營收、獲利預估及投資評價。

新聞報導

1. 經濟日報產業專題與報導（2024.11 – 2025.03）
   關於川普關稅影響、顏益財回任、市場展望等分析。
2. 工商時報深度報導（2024.11 – 2025.03）
   針對股利政策、獲利表現、領導層變動及市場展望提供分析。
3. 中時新聞網產業新聞（2024.11 – 2025.03）
   詳述第三季財報、高層人事異動及近期營運表現。
4. 鉅亨網、Yahoo 奇摩股市、SETN、CNA 等財經新聞（2024.10 – 2025.04）
   提供公司營收公告、投資動態、市場反應及股價資訊。
5. ETtoday 財經雲（2025.03-04）
   提供關於運價趨勢、關稅影響及公司策略的報導。

產業分析文件

1. 上海航運交易所（SCFI）市場報告（相關期間）
   提供海運市場運價指數及市場趨勢分析。
2. 國際航空運輸協會（IATA）產業報告（相關期間）
   針對全球航空貨運市場發展提供專業分析。

其他公開資訊

1. MoneyDJ 理財網（台驊控股 Wiki）
   參考公司基本資料、營業項目、產品結構、上下游關係、競爭對手等彙整資訊。
2. 公開資訊觀測站
   查詢公司財報、股東會、法說會等公告資訊。

註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及產業趨勢均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。前瞻性敘述僅供參考，實際結果可能因市場變化而有所不同。