圖(1)個股筆記：2723 美食-KY（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 17 日
免責聲明
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公司概要
美食達人股份有限公司成立於 2003 年，並於 2008 年 9 月在開曼群島設立。總部位於台中市南屯區，為 85 度 C 集團的控股公司。主要經營咖啡、麵包及西點，屬於複合式餐飲連鎖通路商。公司在台灣設有超過 340 家門市，且在澳洲、大陸及美國等地也有分店。公司於 2010 年 11 月 22 日在台灣證交所掛牌，股票代號為 2723.TW。
營業項目
公司主要提供咖啡飲料及烘焙產品，並以「85 度 C」品牌運營。產品包括西點、麵包和飲料，2013 年的營收結構為西點佔 35%、飲料佔 28%、麵包佔 36%。
圖(2)展店與佈局（資料來源：美食-KY 公司網站）
產品種類
美食達人主要產品分為飲料、麵包及西點三大類：
- 飲料：共 40 種，每月推出 3~4 種新品。
- 麵包：共 100 種，每月推出 10~15 種新品。
- 西點：共 20 種，每月推出 2~3 種新品。
產品研發
公司以台灣子公司為主導研發，並在中國大陸、美國及澳洲設有研發據點，主要為當地市場需求進行產品調整。2012 年推出「麵包同話」，主攻中高價位的歐式麵包市場，並進入火鍋市場，推出「這一鍋」品牌。
原料與供應商
公司需大量採購原物料，主要包括咖啡豆、鮮奶、動物性鮮奶油、蛋液、麵粉等。咖啡豆是公司成本中比重最大的一項，主要向超級集團採購，烘焙油來自南僑，烘焙設備則由新麥提供。
生產能力與分店
美食達人在全球設有 14 座生產工廠，分別位於台灣、大陸、美國及澳洲。其中台灣有 3 座工廠，大陸有 9 座，美國及澳洲各 1 座。2010 年，麵包年產能達 1.37 億個，西點則為 0.85 億個。台灣共有 342 家門市，大陸 400 家，香港及美國各 4 家，澳洲有 5 家。
市場需求與競爭
產業結構
公司的產品產業結構涵蓋從上游原物料供應到中游的研發製造，再到下游的連鎖通路。主要的上游供應包括咖啡豆、麵粉及乳製品等；中游則涉及食品與飲料的研發與製造；下游則為各地的連鎖門市。
台灣與大陸的咖啡與麵包市場規模：
– 台灣咖啡市場：135 億元，新台幣
– 大陸咖啡市場：541.93 億元，新台幣
– 台灣麵包市場：300 億元，新台幣
– 大陸麵包市場：365.07 億元，新台幣
銷售情況
截至 2012 年第三季，公司在台灣擁有 350 家門市，大陸有 400 家，美國及香港各 4 家，澳洲 5 家。公司在大陸的市場份額達 55%，台灣市場占 39.43%。2011 年，大陸市場的營收比重達 63%，成為公司主要獲利來源。
競爭對手
在台灣市場，公司面對複合咖啡烘焙業的競爭，包括統一星巴克、丹堤等。此外，便利商店及速食業者如統一超商、麥當勞也積極進軍咖啡市場。大陸市場方面，主要競爭對手包括克麗絲汀、可頌坊及麵包新語等烘焙業者，以及統一星巴克、意利咖啡等複合咖啡烘焙業者。
海外拓展與財務計劃
公司自 2007 年進軍大陸市場，以直營模式擴展。至 2013 年底，大陸展店數達 392 家。公司也計劃在美國市場擴展至 20 家門市，並已於 2014 年啟動中央廚房。同時，公司亦在香港與大家樂集團合作，進軍當地的現烤麵包與飲料市場，香港首家門市於 2012 年開設。美國加州的第三家門市則於 2012 年底開幕。至 2013 年底，公司在洛杉磯與舊金山分別開設了第 5 家及第 6 家門市。
最新市場動態
2024 年，美食達人在美國與中國市場持續推動擴展計劃，並通過展店及經營優化提升市場份額和獲利水平。2024 年的重要發展如下： 10 月 14 日，凱基投顧將美食-KY 評級調升為「買進」，目標股價 112 元，顯示大陸市場的同店銷售持續改善。同日，第三季度營收雖年減 7.6%，但同店銷售逐步回升，10 月首週呈現進一步好轉。10 月 11 日，股價上漲 7.3% 至 95.5 元，三大法人合計買超 464 張，外資買超 459 張。美國市場連續 43 個月營收成長，預計第四季度將新增店面，全年新店數可望達到雙位數。9 月合併營收達 16.2 億元，連續兩個月穩定在 16 億元以上，主要受惠於美國的快速展店與大陸市場的旺季需求。9 月 27 日，股價一度漲至 92.2 元，完成填息，收盤上漲 5.42%。美國市場營收在 9 月月增超過 7%，年增達 17%，佔合併營收的 43%。第二季度營收達 46.8 億元，稅後純益 0.77 億元，單季每股盈餘 (EPS) 0.43 元，相較去年同期減少 70.8%。8 月 22 日，公司決定將中長期策略聚焦於美國市場，透過投資改善獲利結構，使北美市場貢獻營收比重從 34% 提升至 42%。
美食達人積極在美國及大陸市場拓展新店，並強化現有門市的經營效率，持續提升市場份額。預計 2024 年將有更多新店開幕，帶動整體營收和獲利的增長。
參考資料來源
資料來源：美食-KY公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/272320240829M001.pdf
基本概況
股價：92.1
預估本益比：133.48
預估殖利率：3.79%
預估現金股利：3.49元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(3)2723 美食-KY EPS 熱力圖
股價走勢
圖(4)2723 美食-KY K線圖（日）
圖(5)2723 美食-KY K線圖（週）
圖(6)2723 美食-KY K線圖（月）
日報表
圖(7)2723 美食-KY 法人籌碼
週報表
圖(8)2723 美食-KY 大戶籌碼
月報表
圖(9)2723 美食-KY 內部人持股
圖(10)2723 美食-KY 本益比河流圖
圖(11)2723 美食-KY 淨值比河流圖
新聞筆記
2.16元，顯示出穩定的成長潛力 Note right of 2024.11.12: →10M24 營收為15.8億元，雖然年減3.4%
，但 1M24-10M24 累計營收達156.4億
元，持平於 23 年 Note right of 2024.11.12: →公司對 4Q24 的營益率持樂觀態度，預期將會有
進一步的改善 Note right of 2024.11.12: →3Q24 毛利率及營利率雖受到影響，但整體獲利表
現已開始反彈，顯示市場需求逐漸回暖 Note right of 2024.11.12: →美國市場為美食-KY最大市場，3Q24 營收年增
13%，顯示成長幅度優於 1H24 Note right of 2024.11.12: →大陸市場前三季營收年減24%，但 10M24 份
單店營業額回升，營收年減幅度收斂至20% Note right of 2024.11.12: →法人預期 4Q24 美國將持續展店及擴大營業規模
，大陸市場也將受惠於烘焙旺季，推升單店營業額反彈 Note right of 2024.11.12: →美食-KY在美國市場持續拓展展店，並優化大陸市場
產品策略，營收年減幅已連續四個月收窄，顯示出改善的
趨勢
元，顯示大陸同店銷售改善 Note right of 2024.10.14: →美食-KY 3Q24 營收年減7.6%，但同店營
收衰退持續改善，10M24 首周進一步好轉
合計買超464張，外資買超459張 Note right of 2024.10.11: ↑美食-KY在美國市場連續43個月營收正成長，4Q
24 將新開店，24 年 美國新店數可望上看雙位數
2個月站穩16億元，受惠於美國市場快速展店及大陸市
場進入旺季 Note right of 2024.10.10: ↑美國事業連續第43個月營收正成長，24 年前9月
新增7家店，預期 24 年 美國新開店數將達雙位數
近8%，但持續站穩16億門檻，展望 4Q24 營收
動能可望加溫 Note right of 2024.10.09: ↑美國市場持續快速展店，新增店數已達七間，預計 2
4 年 美國新開店將上看雙位數 Note right of 2024.10.09: →美食-KY 9M24 自結合併營收16.2億元，
連續兩個月超過16億，受惠於美國市場的快速展店 Note right of 2024.10.09: →4Q24 預期將有新開店，24 年 美國新開店數
量可能達雙位數，市場份額將持續擴大
盤上漲5.42% Note right of 2024.09.27: →8M24 營收16.3億元，年減5.45%，但美
國市場營收年增逾17%
預期 2H24 民生消費將逐步回升
營收43%，較 23 年同期增10%
，年減70.8%，單季EPS 0.43元 Note right of 2024.08.23: →1H24 累計營收93.29億元、稅後純益2.3
8億元，EPS 1.32元。美國市場貢獻營收逾20
億元，成為最大市場 Note right of 2024.08.23: →美食－KY在美國市場回穩成長，2Q24 美國貢獻
營收逾20億元，占合併營收的42％，較 23 年增
加8個百分點 Note right of 2024.08.23: ↑美食－KY計劃 24 年展店8至10間，8M24
中旬開幕第六間北加州Rancho Cordova
門市
場貢獻營收增加14％，佔比從34％升至42％ Note right of 2024.08.22: →中長期策略明確，聚焦美國市場，投資帶動獲利結構持
續改善，1H24 獲利率穩定 Note right of 2024.08.22: →美食-KY 1H24 合併營收因中國市場影響減少
9％，但北美市場營收增長14％，占比升至42％ Note right of 2024.08.22: →儘管合併營收下滑，美食-KY 1H24 毛利率提
升至59.7％，營利率僅小幅年減0.2％，達6.1
％ Note right of 2024.08.22: →展望 25 年 ，美食-KY北美營收占比預期接近
50％，並期待中國市場因消費刺激政策復甦 Note right of 2024.08.22: ↑美國85度C於 8M24 中旬在北加州開設第六間
新門市，24 年展店目標為八至十間，顯示品牌在美國
市場潛力巨大
下歷史新高 Note right of 2Q24: ↑20 5M24合併營收達 16.3 億元，其中美
國市場占比達 44%，為美食-KY 最大市場 Note right of 2Q24: ↑法人分析指出，美國市場在 20 年 以來每年成長
約 20%，預計 2H24 將有多間新店開幕，持續
推動美國市場成長 Note right of 2Q24: ↑美國第四間全新門市於南加州 Moreno Val
ley 開幕，同店營收連續四年正成長，5M24 份
成長率達新高 Note right of 2Q24: ↑美食-KY 受益於美國市場營收貢獻，23 年 2
4 年合併營收達 204 億元，年增近 5%，創四
年來新高 Note right of 2Q24: ↑美國獲利續成長 美食-KY 1Q24 雙率雙升 Note right of 2Q24: →美食-KY 2H23 調整策略，美國市場力拼店數
、利潤率並進，亞洲市場的營運重點則放在獲利能力回升
，精實當地門市數目 Note right of 2Q24: →美食-KY德州全新門市開幕 美國單季營收邁向20
億門檻 Note right of 2Q24: →85度C業績拚年增2% 全台店點持續整改 Note right of 2Q24: →美食也表示，24 年在台會持續進行整改計畫，總店
數約維持在 400 家店左右 Note right of 2Q24: →美食-KY 3M24 營收年減8.19% 德州全
新門市開幕 Note right of 2Q24: →美食-KY穩健成長的美國市場，3M24 營收月增
、年增幅度都來到雙位數，單月上看7億元，佔合併營收
比重約42% Note right of 2Q24: ↑美食-KY德州第11家店於 3M24 底開幕，隨
著85ºC深入各州拓展直營及加盟門市，加上當地獨步
全球的經濟動能，24 年 北美市場對美食-KY營運
量能的貢獻，將持續擴增
復不如預期，當地85度C於 9M23 至 12M2
4 推動門市汰弱留強 Note right of 1Q24: →法人估，隨店數增加帶動營收上升，美食-KY在美國
市場獲利持續仰攻，貢獻母集團 Note right of 1Q24: →美食-KY來自美國市場貢獻營收占四成，加上 24
年持續展店，有機會躍居美食-KY最大營收貢獻來源 Note right of 1Q24: ↑美食-KY 23 年 營收重回200億 攀四年以
來新高 Note right of 1Q24: →美食-KY2023 9M24 開始積極淘汰部分海
外市場業績落後的門市，帶動平均單店營收回升，代表最
差情況已過 Note right of 1Q24: ↑快速發展的美國市場，則連續34個月正成長，23
年 11、12 2M24 的營收年增率更來到雙位數
，令法人更期待 24 年 挑戰連續第四年雙位數營收
成長 Note right of 1Q24: ↑美食-KY 20 12M23下旬在內華達州、南加
州都有新店加入試營運行列，預計分別將在 1M24
中、下旬盛大開幕，推升集團營運動能
經營體質，因而在中國市場的業績表現受到投資人關注 Note right of 4Q23: ↑美食在美國市場營收 3 年內成長超過 70% Note right of 4Q23: →隨著台灣餐飲品牌近來相繼布局美國，當地台式美食市
場不斷擴張，美食樂觀看，有利 85 度 C 展店 Note right of 4Q23: →85度C陸續關閉大陸門市 預計 4Q23 將再關
閉15間 Note right of 4Q23: →85 度 C 過去三年在中國總門店數量分別為 5
71、573、570 家，而 23 年各季底門店數
則分別是 575、581、575 家，顯示對中國市
場採穩健保守策略 Note right of 4Q23: ↑和 24 年 23 年在美國仍有積極展店的計畫，
營收成長的能見度提高 Note right of 4Q23: ↑85 度 C 門市來客數仍維持正成長，客單價也保
持在高檔 Note right of 4Q23: ↓因中國連續兩個季度陷入通貨緊縮的挑戰，壓抑當地營
收和獲利動能 Note right of 4Q23: →中國民生消費見初步落底跡象，不排除 24 年可望
重返獲利成長的行列 Note right of 4Q23: →85 度 C 在中國總店數超過 500 家、台灣
逾 400 店，美國近 70 家 Note right of 4Q23: ↑KY前3季獲利倍增 EPS 4.12元 Note right of 4Q23: ↑將是美國85度C展店的高峰，可望有數間全新門市加
入營運行列，不只貢獻10~ 12M23 的業績，也
將創造 24 年 更多的成長動能
區隔、品牌定位，持續提升單店營收 Note right of 3Q23: →大陸市場利潤率受到壓抑，但受惠費用控管及謹慎的開
店策略，大陸事業盈利水準仍略勝市場預期
深度分析
季報表
圖(12)2723 美食-KY 營收狀況
圖(13)2723 美食-KY 獲利能力
圖(14)2723 美食-KY 合約負債
圖(15)2723 美食-KY 存貨與平均售貨天數
圖(16)2723 美食-KY 存貨與存貨營收比
圖(17)2723 美食-KY 現金流狀況
圖(18)2723 美食-KY 杜邦分析
圖(19)2723 美食-KY 資本結構
年報表
圖(20)2723 美食-KY 股利政策