美食-KY（2723）：全球佈局加速，美國市場引領成長新篇章
公司基本資料
公司概要與發展歷程
美食達人股份有限公司（Gourmet Master Co. Ltd.），股票代號 2723，以旗下核心品牌「85 度 C」聞名全球，是一家專注於咖啡、麵包及西點等複合式餐飲產品的連鎖通路商。公司於 2003 年在台灣成立，秉持「五星級產品，平民化價格」的經營理念，迅速在市場上建立口碑。為拓展國際市場，2008 年 9 月於開曼群島設立控股公司，並於 2010 年 11 月在台灣證券交易所掛牌上市（2723.TW）。
美食-KY 的發展歷程清晰展現其從台灣本土品牌走向國際化的決心：
- 創立與初期發展（2003-2008）： 在台灣奠定基礎，建立品牌形象與營運模式。
- 集團化與海外擴張（2008-2015）： 設立控股公司並成功上市，積極進軍中國大陸市場。
- 全球佈局與轉型（2016-至今）： 持續深化海外佈局，尤其在美國市場取得顯著成長，同時進行品牌升級與產品創新，以應對全球市場的快速變化。
圖(1)展店與佈局（資料來源：美食-KY 公司網站）
全球佈局與營運據點
美食-KY 的營運版圖橫跨多個國家與地區，門市網絡廣泛：
- 台灣市場： 作為品牌發源地，擁有約 440 家門市，是重要的營運基礎。
- 中國大陸市場： 曾是最大市場，近年因應市場變化進行調整，截至 2024 年底門市數約 469 家。
- 美國市場： 成長最為迅速，2025 年初門市數已突破 80 家，並首次進軍東岸（紐約、紐澤西），成為公司最重要的成長引擎。
- 其他市場： 在香港（約 6 家）和澳洲（約 16 家）亦有佈局。
graph TD
A[美食-KY 全球市場] --> B[台灣市場]
A --> C[中國大陸市場]
A --> D[美國市場]
A --> E[其他市場]
B --> F[約 440 家門市]
C --> G[約 469 家門市（截至 2024 年底）]
D --> H[約 80+ 家門市（2025 年初）]
E --> I[香港約 6 家門市]
E --> J[澳洲約 16 家門市]
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style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
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style H fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
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核心業務分析
產品系統與服務
美食-KY 提供豐富多元的產品組合，滿足消費者多樣化的需求，主要分為三大類別：
- 飲料： 提供約 40 種不同的飲品選擇，包含各式咖啡、茶飲及特調飲品，每月平均推出 3 至 4 種新品。
- 麵包： 擁有約 100 種麵包品項，涵蓋台式、歐式等多種風味，每月平均推出 10 至 15 種新品。
- 西點： 提供約 20 種精緻西點與蛋糕，包含切片蛋糕、慕斯、甜點等，每月平均推出 2 至 3 種新品。
公司以台灣作為主要的產品研發中心，並在中國大陸、美國及澳洲設有輔助研發據點，針對當地市場的口味偏好進行調整與開發在地化產品，持續注入創新活力。
經營模式與策略
美食-KY 主要採取直營與加盟並行的模式經營其連鎖門市。在台灣以直營為主，確保服務品質與品牌形象一致性；在國際市場，特別是美國，則積極推動加盟策略，以加速市場擴張並提升獲利能力。
近年來，公司在經營策略上進行調整：
- 聚焦美國市場： 將資源重點投入快速成長的美國市場，積極展店並建置生產基地。
- 中國市場優化： 採取「汰弱留強」策略，關閉營運效益不佳的門市，並自 2024 年 8 月起推動產品改造，提升品質與客單價，取代過去的價格競爭。
- 數位化轉型： 建立線上訂購平台與會員系統，發展數位會員經濟，提升顧客體驗與黏著度。
市場與營運分析
營收結構分析
根據 2023 年的數據，美食-KY 的產品營收結構如下：
pie
title 2023年 美食-KY 產品營收結構
"麵包" : 39
"西點" : 36
"飲料" : 24
- 麵包： 佔比 39%
- 西點： 佔比 36%
- 飲料： 佔比 24%
此結構顯示烘焙產品（麵包與西點合計 75%）為公司主要的營收來源，飲料類產品亦扮演重要角色。
區域市場分析
根據 2024 年最新營收數據，美食-KY 的區域營收分佈出現顯著變化：
pie
title 2024年 美食-KY 區域營收佔比
"中國大陸" : 42.8
"美國" : 42.4
"台灣" : 14.4
"其他地區" : 0.4
- 中國大陸： 營收佔比約 42.8%，雖仍是重要市場，但佔比較高峰期（曾達 72%）下降，近期透過產品改造策略逐步回穩。
- 美國： 營收佔比達 42.4%，已追平中國大陸，成為最重要的成長動能來源。美國市場連續多年實現雙位數增長，2024 年營收突破 80 億新台幣。
- 台灣： 營收佔比約 14.4%，市場相對成熟穩定。
- 其他地區： 佔比極小。
美國市場的快速崛起，顯示公司全球佈局策略調整成功，有效分散單一市場風險。
財務表現分析
近年營運概況：
| 項目 | 2021 | 2022 | YoY[%) | 2023 | YoY（%） | 9M24 | YoY[%] | 2024 (全年] | YoY[%] |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入[億) | 198.61 | 195.14 | （1.7%） | 204.24 | 4.7% | 140.62 | (8.7%] | 189.78 | (7.1%) |
| 營業毛利[億) | 117.51 | 112.49 | （4.3%） | 120.25 | 6.9% | 83.33 | (8.5%] | – | – |
| 營業淨利[億) | 14.15 | 7.31 | （48.3%） | 11.01 | 50.6% | 7.89 | (17.1%] | – | – |
| 稅後淨利[億) | 10.93 | 4.83 | （55.8%） | 7.57 | 56.6% | 3.89 | (48%] | 5.89 | (22%) |
| EPS[元] | – | – | – | – | – | 2.16 | – | 3.28 | – |
| 毛利率 | 59.2% | 57.6% | 58.9% | 59.3% | – | – | |||
| 營業淨利率 | 7.1% | 3.7% | 5.4% | 5.6% | – | – | |||
| 淨利率 | 5.5% | 2.5% | 3.7% | 2.8% | 3.1% | – |
註：9M24 為 2024 年前三季數據；2024 (全年) 數據來自 2025.03.13 新聞稿。
近期財務亮點 (截至 2025 Q1)：
- 2025 年 Q1 營收成長： 累計前 3 月營收約 48.34 億元，年增 4.15%。3 月單月營收 17.49 億元，年增 6.55%，創近 18 個月新高。
- 2024 年 Q4 獲利創高： 稅後淨利 2 億元，EPS 1.11 元，年增超過 10 倍，創 2020 年以來同期新高。主要受惠於美國市場強勁增長及公司優化獲利結構策略發酵，「三率三升」（毛利率、營利率、淨利率同步提升）。
- 股利政策： 2024 年度擬每股配發 3 元現金股利。
資產負債結構 (簡表)：
| 項目 (百萬元) | 2022.12.31 | % | 2023.12.31 | % | 2024.09.30 | % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金及金融資產 | 5,626 | 27% | 5,543 | 29% | 4,765 | 25% |
| 非流動資產 | 13,114 | 64% | 12,167 | 63% | 12,905 | 66% |
| 資產總額 | 20,494 | 100% | 19,435 | 100% | 19,417 | 100% |
| 流動負債 | 6,157 | 30% | 5,366 | 28% | 5,146 | 27% |
| 非流動負債 | 3,542 | 17% | 3,109 | 16% | 3,264 | 17% |
| 負債總額 | 9,699 | 47% | 8,475 | 44% | 8,410 | 43% |
| 股東權益總額 | 10,795 | 53% | 10,960 | 56% | 11,007 | 57% |
財務結構維持穩健，負債比率控制在 43-47% 之間。
供應鏈與競爭態勢
原物料供應與生產
美食-KY 的主要原物料包括咖啡豆、鮮奶、動物性鮮奶油、蛋液、麵粉及烘焙油等。其中，咖啡豆是成本佔比最高的關鍵原料，主要向新加坡大型咖啡製造商 Super Group（超級集團）採購，以確保供應穩定與品質。烘焙油則向南僑公司採購，烘焙設備由新麥提供。
公司在全球設有多個生產基地，包括台灣、中國大陸、美國及澳洲。近年重點投資美國市場，於 2024 年 11 月購入紐澤西州土地建物，建置東岸首間中央廚房，預計 2025 年下半年投產，以支援美東地區的快速展店需求，提升供應鏈效率並降低物流成本。
市場競爭分析
美食-KY 在其主要營運市場均面臨激烈的競爭：
- 台灣市場： 主要競爭者包括星巴克、路易莎咖啡、丹堤、cama cafe 等連鎖咖啡品牌，以及 7-ELEVEN、全家等便利商店的現煮咖啡與烘焙品。
- 中國大陸市場： 面對星巴克、喜茶、奈雪的茶等大型連鎖品牌，以及麵包新語、巴黎貝甜等本地與國際烘焙品牌的競爭。
- 美國市場： 與星巴克、The Coffee Bean & Tea Leaf、Peet’s Coffee & Tea 等咖啡連鎖巨頭，以及 Panera Bread、Tim Hortons 等烘焙品牌直接競爭。
graph LR
A[美食-KY 主要競爭對手] --> B[台灣市場]
A --> C[中國大陸市場]
A --> D[美國市場]
B --> B1[連鎖咖啡: 星巴克, 路易莎, 丹堤]
B --> B2[便利商店: 7-11, 全家]
B --> B3[速食業者: 麥當勞]
C --> C1[連鎖咖啡: 星巴克, 喜茶, 奈雪]
C --> C2[烘焙品牌: 麵包新語, 巴黎貝甜]
D --> D1[連鎖咖啡: 星巴克, Coffee Bean, Peet's]
D --> D2[烘焙品牌: Panera Bread, Tim Hortons]
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儘管競爭激烈，美食-KY 憑藉其品牌定位（高品質、平價）、產品多元化、高外帶率（約 90%）及多區域佈局等優勢，仍在市場中保持競爭力。尤其美國市場的快速成長，證明其策略的有效性。
近期重大事件與未來展望
近期營運焦點與事件 (2024 Q4 – 2025 Q1)
-
美國市場持續擴張：
- 營收連續 49 個月（截至 2025 年 3 月）正成長。
- 2025 年初門市突破 80 家，首次進軍東岸（紐約、紐澤西）。
- 2024 年美國營收達 80 億新台幣，年增雙位數。
- 單店日均營業額及來客數持續提升。
-
中國市場回溫：
- 產品改造策略見效，2024 年 12 月營收較 7 月谷底成長近 20%。
- 客單價連續 4 個月（截至 2024 年 12 月）年增長。
- 2025 年 Q1營收年減幅度持續收窄。
-
財務表現亮眼：
- 2024 年 Q4獲利創 2020 年來同期新高，EPS 1.11 元。
- 2025 年 Q1營收年增 4.15%。
-
法人評價正面：
- 多家法人機構看好公司成長，調升 2025 年獲利預估及目標價（如凱基投顧 112 元、宏遠證券 136 元）。
- 三大法人近期呈現買超趨勢。
未來發展策略
-
短期發展計畫（1-2 年）：
- 加速美國展店： 2025 年目標新開 雙位數門市，力拚 2026 年上半年美國門市突破 100 家。
- 美國東岸中央廚房投產： 預計 2025 年下半年啟用，提升供應鏈效率。
- 持續優化中國市場： 鞏固產品改造效益，提升單店營收與市佔率。
- 產品創新： 維持每月推出新品的頻率，吸引消費者。
- 強化數位行銷： 深化會員經營，提升線上訂購便利性。
-
中長期發展藍圖（3-5 年）：
- 鞏固美國市場領導地位： 目標美國營收佔比超過 50%，營收規模挑戰百億新台幣。
- 評估新市場機會： 探索東南亞等其他具潛力市場。
- 供應鏈韌性提升： 持續優化全球採購與生產佈局。
- 永續發展實踐： 逐步導入環保包材、提升能源效率等 ESG 作為。
- 人才培育與發展： 配合全球擴張，建立國際化人才梯隊。
重點整理
- 全球佈局，美國領航： 美食-KY 成功轉型，美國市場已成為與中國大陸並駕齊驅的核心市場與主要成長引擎，有效分散風險。
- 產品力與品牌定位： 「85 度 C」品牌以高品質、平價及多元創新的產品，結合高外帶率的便利性，建立穩固的市場基礎。
- 營運策略調整見效： 美國市場加速擴張，中國市場透過產品改造逐步回溫，整體營運展現韌性與成長動能。
- 財務表現穩健： 獲利能力持續改善，2024 Q4 創同期新高，2025 Q1 營收穩健增長，財務結構健康。
- 未來展望樂觀： 公司聚焦美國市場的高速成長，輔以中國市場的復甦，法人普遍看好其未來營收與獲利表現。
參考資料說明
公司官方文件
- 美食達人股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.11.12）
本研究參考法說會簡報的公司營運概況、市場分析、財務數據及未來展望。 - 美食達人股份有限公司 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。 - 美食達人股份有限公司 歷年股東會年報及公開資訊觀測站公告
包含公司沿革、產品介紹、營運據點、董事會決議等資訊。
研究報告
- 凱基投顧 產業研究報告（2024.10）
提供對公司中國市場同店銷售改善的分析及評級調整。 - 宏遠證券 產業研究報告（2025.02）
提供對公司 2024 及 2025 年營收與 EPS 的預估及目標價。 - 永豐金證券 產業研究報告（引用於新聞報導）
提供對公司長期獲利趨勢的預估。 - FactSet 綜合分析師預估（引用於新聞報導）
提供市場對公司目標價的中位數看法。
新聞報導
- 鉅亨網、經濟日報、工商時報、中時新聞網、MoneyDJ 理財網、財訊快報、聯合新聞網等財經媒體近期報導（2024.08 – 2025.04）
涵蓋公司營收發布、財報解析、市場動態、法人看法、展店計畫、股價表現等即時資訊。
網路資料庫
- MoneyDJ 理財網 – 財經百科
- Yahoo 奇摩股市 – 公司資料
- Goodinfo! 台灣股市資訊網
- Statementdog 財報狗
- Vocus 方格子 – 產業分析文章
註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。