五福旅行社（2745）：從南台灣啟航，迎向全球旅遊復甦浪潮

公司基本資料

公司概要與發展歷程

五福旅行社股份有限公司（股票代號：2745）成立於 1988 年 8 月 22 日，總部位於高雄市三民區博愛一路 28 號 2、3 樓。作為台灣觀光旅遊產業的重要企業之一，五福旅行社最初以高雄為根據地，憑藉優質的中價位旅遊產品與服務，逐步發展成為台灣南部最具規模的旅遊服務供應商，素有「旅遊界南霸天」之稱。

在董事長許順富先生的領導下，公司秉持「誠實苦幹、精益求精、堅持品質、轉型升級」的經營宗旨，歷經旅遊業的草創期、成長期與穩定期。從傳統旅行社逐步轉型為具備全方位網路銷售通路的現代化旅遊企業。近年來，公司積極拓展全台市場，其中台北分公司的業績表現尤其突出，已成為全台業績最高的營業據點。

為強化營運規模與市場能見度，五福旅行社逐步邁向資本市場：

• 2015 年 7 月 17 日：公司公開發行股票。
• 2015 年 9 月 14 日：登錄興櫃市場。
• 2018 年 4 月 16 日：正式於櫃買中心掛牌上櫃。

公司內部設立了直售行銷事業群、同業事業群、票務事業群、產品事業群及管理總部五大體系，業務範圍涵蓋入境台灣、台灣本島及離島、日本、東南亞、中國港澳、韓國、歐洲、美加等多個全球旅遊市場。

經營理念與願景

五福旅行社堅持用心、誠信、專業的服務理念，致力於成為旅客值得信賴的旅遊規劃師。公司不斷追求旅遊產品的創新與多樣化，透過網際網路行銷趨勢，建立 B2C 及 B2B 銷售網絡，提升旅遊產品的便捷性與品質，並持續擴展航空票務與旅遊票券代理業務，強化市場競爭力，贏得消費者及業界的一致讚譽。

核心業務分析

主要業務範疇

五福旅行社提供全方位的旅遊服務，主要業務內容包括：

• 量化系列旅遊產品：由公司企劃設計、包裝採購後銷售的標準化團體行程。
• 自由行（FIT）產品：提供機票、飯店、交通票券等旅遊元件，供旅客彈性組合。
• 商務差旅服務：為企業客戶提供差旅管理與安排。
• 客製化包團服務：針對特定需求量身訂做行程，包含：
  • 商務會議團
  • 研習團
  • 特殊主題旅遊（如高爾夫球團）
  • 畢業旅行
  • 學術參訪
  • 獎勵旅遊
• 旅遊支援服務：
  • 安排國內外旅遊食宿
  • 代售國內外運輸事業客票
  • 代辦出入境簽證手續

產品系統與供應鏈

五福旅行社的產品競爭力建立在完整的服務流程與優越的供應鏈整合能力之上。

在量化系列團體產品方面，公司從產品企劃設計、包裝、採購到銷售，皆有標準化作業流程。消費者確認參團後，公司會執行團體檔案建立、參團作業、團控作業、出團作業、專業領隊服務直至回團服務，確保服務品質一致性。

在自由行（FIT）產品領域，五福憑藉其優異的仲介能力，整合上游資源，提供客戶多元化選擇。

• 上游供應商：

  • 航空公司：五福是多家國際及國內航空公司的主要代理商，包括中華航空、長榮航空、日本航空、國泰航空、星宇航空、台灣虎航等超過 70 家，確保穩定的機位供給。
  • 飯店集團：與國內外眾多飯店集團合作，如日本新阿寒飯店、花卷溫泉系列、登別第一瀧本館、東京王子系列飯店、喜來登大型度假飯店 (Sheraton Grande) 等，取得具競爭力的住宿資源。
  • 交通運輸業者：合作對象包含遊覽車公司及票券發行機構（如東京利木津巴士、大阪周遊券、日本中部近鐵周遊券）。
  • 景點與遊樂園：代理銷售東京迪士尼樂園、日本環球影城等熱門門票。
  • 國外接待旅行社：與全球各地接待社合作，提供當地行程安排與服務。

• 下游客戶：

  • 一般消費大眾 (B2C)：透過實體門市、官方網站及線上旅遊平台 (OTA) 銷售產品給個人、家庭及團體旅客。
  • 旅行同業 (B2B)：與超過千家旅行社合作，提供批發旅遊產品及票務服務，形成穩固的分銷網絡。

圖(1)五福旅行社與各大航空公司合作概況（資料來源：五福旅行社公司網站）

公司亦推出如「福氣中國」等強調品質的品牌概念，專注於特定市場的優質旅遊產品開發，並連續獲得「金質旅遊獎」肯定，展現其品牌經營與形象塑造的努力。

市場與營運分析

營收結構分析

根據公司 2022 年財務資料，五福旅行社的產品營收結構以旅遊服務為主，佔總營收 100%。細分各類產品線佔比如下：

• 國民旅遊：佔 54%
• 東北亞線（主要為日本、韓國）：佔 22%
• 東南亞線：佔 8%
• 長程線（歐洲、美加、紐澳等）：佔 8%
• 其他業務：佔 7%

註：此為 2022 年數據，近年來隨著國際旅遊市場復甦，東南亞線與長程線（特別是郵輪）呈現高速成長，實際營收結構可能已發生變化。2023 年數據顯示，團體旅遊與票務約佔 80%，自由行零組件約佔 20%。東北亞線約佔 60%，大陸線約 15%，東南亞約 11%，長程線約 10%。

銷售市場與區域分布

2022 年公司的銷售市場結構如下：

• 內銷：佔 54%，主要來自國民旅遊業務。
• 外銷：佔 46%，主要為出境旅遊相關業務。

註：根據 2023 年數據，內銷佔比約 98%，外銷約 2%。此處內外銷定義可能有所調整，或反映了疫情後出境旅遊佔比大幅提升的趨勢。

主要銷售的國家或區域市場包括：

• 東北亞地區：日本、韓國為主力市場，營收佔比最高。
• 東南亞地區：越南（峴港、芽莊、富國島）、泰國、馬來西亞等，近年成長快速。
• 中國大陸及港澳地區：疫情前佔比較高（近 20%），隨政策開放有望回溫。
• 長程線：歐洲、美加、紐澳、中東、非洲等地，郵輪產品為重要成長動能。
• 台灣本島及離島：持續經營國內旅遊市場。

近期營運表現

五福旅行社在疫情後展現強勁的復甦力道，營運表現屢創佳績：

• 2024 全年：合併營收達 75.64 億元，年增 51.90%，創下歷史新高。稅後純益 3.06 億元，每股盈餘 (EPS) 9.07 元，亦創歷史新高。其中，東南亞線營收年增 107%，韓國線及長程線營收亦成長約 30%。
• 2024 年 11 月：單月營收達 6.26 億元，年增 17.49%，創同期新高。
• 2024 年 12 月：單月營收 5.34 億元，年增 36.81%，創同期新高。
• 2025 年第一季：累計營收 21.89 億元，年增 21.52%，續創歷史同期新高。其中，1 月營收年增 41.93%，2 月營收年增 11.19%，3 月營收亦創高。

營收成長主要受惠於出境旅遊需求暢旺、包機包團策略成功、以及產品組合優化。

競爭態勢與發展策略

市場競爭分析

台灣旅遊市場競爭激烈，五福旅行社的主要競爭對手包括雄獅旅遊 [2731)、鳳凰旅遊（5706）、燦星旅遊 (2719]、山富旅遊 (2743) 和易飛網 (2734) 等上市櫃同業，以及眾多中小型旅行社。

五福憑藉其在南部市場的深厚根基，以及逐步擴展的北部市場佔有率，加上在日本、東南亞特定路線的產品優勢，維持穩定的市場地位，已成為全台四大旅行社之一。

核心競爭優勢

五福旅行社的競爭優勢體現在以下幾個方面：

• 供應鏈整合能力：與全球主要航空公司、飯店集團建立穩固合作關係，能取得具競爭力的機位與房價。
• 產品多元化與差異化：提供從大眾化團體行程到高端客製化、主題旅遊（如郵輪、高爾夫）等多元產品，並在特定市場（如日本鄉村、東南亞海島）建立獨特產品線。
• 包機包團策略：積極取得包機資源（如越南、日本特定航點），提高行程彈性與市場區隔。
• 通路布局：結合實體門市（計畫從 12 家擴增至 17 家）與線上銷售平台 (B2C/B2B)，擴大客戶接觸面。
• 品牌信譽：超過 30 年的經營歷史，建立良好市場口碑與客戶忠誠度。
• 數位化營運：導入雲端系統、CRM 等資訊科技，提升營運效率與客戶服務品質。

近期重大事件與營運動態

• 旅展表現亮眼：2024 年底至 2025 年初，在台北、台中、高雄等地大型旅展均取得顯著業績成長（台北增 40%、台中增 60%、高雄增 40%），顯示市場買氣熱絡。
• 包機計畫持續：
  • 越南芽莊包機延長至 2025 年 10 月。
  • 高雄直飛富國島、芽莊 2025 年 4 月起有新包機計畫。
  • 石垣島包機直飛（2025 年 5 月底至 10 月），搶攻暑假商機。
  • 高雄出發日本茨城包機，連結東京及黑部立山行程。
  • 搭配華航高雄-熊本復飛、虎航高雄-岡山包機，推出日本行程。
• 新產品線強化：
  • 持續推廣日韓郵輪行程（歌詩達莎倫娜號、MSC 榮耀號）。
  • 開發日本賞櫻、立山黑部、世博關西住宿、不丹等特色行程。
  • 東南亞、韓國行程強調不進購物站，提升旅遊品質。
  • 長程線（德瑞義、歐洲耶誕市集）銷售穩定。
• 兩岸政策利多：受惠於中國大陸逐步恢復赴台團體旅遊的政策預期，帶動股價表現。
• 人才培育與激勵：2025 年 4 月進行全面性調薪（約八成員工受惠）及晉升（107 名），並於 2025 年 3 月通過 2,000 萬元員工酬勞分配案，提升員工向心力。
• ESG 實踐：2025 年 2 月舉辦員工旗山體驗活動，落實 ESG 精神。

未來發展策略

展望 2025 年及未來，五福旅行社規劃在以下幾個面向持續發力：

• 產品創新與優化：
  • 持續開發高端、精緻化及主題性旅遊產品。
  • 強化日本、東南亞及長程線（特別是郵輪）的產品深度與廣度。
  • 因應市場需求，推出更多客製化與親子同遊行程。
• 市場拓展與通路強化：
  • 積極參與國內各大旅展，並結合線上促銷活動。
  • 擴大實體門市網絡，預計 2025 年起陸續在高雄、台北、彰化、台中等地增設新據點。
  • 深化數位行銷力道，提升線上銷售轉換率。
• 供應鏈管理：
  • 延續並擴大包機、包銷、包船策略，爭取更多關鍵機位與艙位資源。
  • 維持與航空公司、飯店等供應商的良好關係。
• 人才培育：持續招募優秀人才，並提供完善的培訓與激勵制度。
• 數位轉型深化：持續優化 IT 系統（雲端架構、CRM），提升營運效率與客戶體驗。

財務表現與其他資訊

財務健康狀況與股利政策

五福旅行社展現穩健的財務實力：

• 獲利能力：2024 年毛利率約 11.27%，營業利益率約 5.23%。EPS 達 9.07 元。
• 資產負債：財務結構健康，流動性佳，負債比率約 61%（截至 2024 年底或 2025 年初，需確認最新財報）。
• 股利政策：公司重視股東回饋，2024 年度（2025 年發放）董事會決議擬配發現金股利 6.5 元，配息率達 71.7%，為歷年最高。先前 2023 年度（2024 年發放）配息為 3.5 元。
• 資金狀況：公司現金流充裕，目前無發行公司債、現金增資或可轉換公司債 (CB) 的計畫，主要依靠營運現金流支持業務擴展。每股淨值約 24.63 元（此為舊資料，需更新）。

風險因素

儘管前景看好，公司營運仍面臨潛在風險：

• 市場需求波動：易受全球經濟景氣、地緣政治、天災、疫情等因素影響。
• 成本波動：航空燃油價格、機票價格、飯店住宿費用可能隨市場供需及匯率變動。
• 匯率風險：日圓、美元、歐元等主要貨幣匯率變動影響採購成本與產品報價。
• 市場競爭：同業競爭激烈，價格戰與產品模仿可能壓縮獲利空間。
• 政策風險：兩岸關係、各國簽證政策及旅遊限制的變化。

五福透過多元化經營、供應鏈管理及靈活的市場策略來應對相關風險。

重點整理

• 營運強勁復甦：五福旅行社受惠全球旅遊市場回溫，2024 年營收與獲利創歷史新高，2025 年第一季持續成長。
• 核心市場穩固：深耕日本、東南亞市場，並積極拓展長程線（特別是郵輪）業務。
• 包機策略奏效：積極取得包機資源，提升產品彈性與市場區隔，有效帶動營收成長。
• 通路擴展積極：計畫增加實體門市數量，並強化數位行銷與線上線下整合。
• 財務狀況穩健：獲利能力佳，現金流充沛，股利政策大方，無短期籌資壓力。
• 未來展望樂觀：2025 年訂單能見度高，公司持續看好市場發展，並已規劃多項拓展計畫。
• 風險管理：公司具備應對市場波動、成本變動及競爭壓力的策略。

參考資料說明

公司官方文件

1. 五福旅行社股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.10.09）
   本研究參考法說會簡報的營運數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望，提供公司營運資訊。
2. 五福旅行社 2024 年第三季財務報告
   本文財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、獲利表現、每股盈餘等關鍵數據。
3. 五福旅行社 2024 年度董事會決議（相關公告日期）
   參考董事會通過之股利政策、員工酬勞分配等重大決策。

研究報告

1. 永豐金證券研究報告（2024.12 / 相關日期）
   報告分析五福的經營策略、市場開拓及人才佈局。
2. 富邦證券產業研究報告（2024.12 / 相關日期）
   提供五福在觀光旅遊業的專業分析及未來發展評估。
3. 摩根士丹利證券研究報告（2024.12 / 相關日期）
   深入分析五福經營策略、市場開拓及產品佈局。
4. 其他機構法人報告（綜合市場資訊）
   彙整市場對五福的普遍看法與評價。

新聞報導

1. TTN 旅報（2025.01 – 2025.04）
   提供五福最新的營運計畫、包機策略、旅展表現及市場展望。
2. 經濟日報（2024.12 – 2025.04）
   報導五福營運策略、市場發展、財務表現及產業動態。
3. 工商時報（2024.12 – 2025.01）
   報導五福在兩岸觀光、新市場開發的進展。
4. 鉅亨網（2024.11 – 2025.04）
   提供五福旅展銷售、營收數據及市場動態新聞。
5. Yahoo 奇摩股市 / 新聞（2024.11 – 2025.04）
   提供五福營收、股價、股利、法說會資訊及相關新聞。
6. MoneyDJ 理財網（相關日期）
   提供公司基本資料、產品結構、競爭對手等資訊。
7. NStock 網站（相關日期）
   提供公司沿革、業務內容等資訊。
8. 自由財經（2024.08 / 相關日期）
   報導五福上半年財報及法人看法。
9. CTWant（相關日期）
   提供公司營運、人才策略等報導。

企業永續報告

1. 五福旅行社企業社會責任報告書（2024 / 相關年份）
   說明公司在環境、社會及治理 (ESG) 方面的承諾與實踐。

技術合作夥伴資訊

1. 是方電訊客戶案例（相關日期）
   說明五福導入雲端服務與資訊安全解決方案的技術應用。

註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年 4 月期間的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。