原相科技（3227）：CMOS 影像感測器設計的全球領導者

公司概要與發展歷程

原相科技股份有限公司（PixArt Imaging Inc.），股票代號 3227.TWO，於 1998 年 7 月 13 日成立於台灣新竹科學園區，是隸屬於聯華電子（UMC）集團的專業數位影像 IC 設計公司。原相科技專注於 CMOS 影像感測器（Complementary Metal-Oxide-Semiconductor Imaging Sensor, CIS）及其相關影像應用積體電路（IC）的設計、研發、生產與銷售，憑藉其卓越的技術實力，已發展成為全球 CMOS 影像感測器市場的領導廠商之一。

公司基本資料

項目	內容
公司名稱	原相科技股份有限公司
英文名稱	PixArt Imaging Inc.
股票代號	3227.TWO (櫃買中心)
成立時間	1998 年 7 月 13 日
所屬集團	聯華電子 (UMC) 集團
總部地點	台灣新竹科學園區
董事長	(未提供，需查閱最新年報)
總經理	(未提供，需查閱最新年報)
實收資本額	新台幣 20 億元 (截至 2024 年)
掛牌上市日期	2006 年 5 月 4 日
官方網站	https://www.pixart.com/

發展歷程分析

原相科技的發展歷程展現其持續創新與市場擴張的軌跡：

• 1998 年： 公司於新竹科學園區成立，初始即專注於數位影像 IC 設計領域。
• 2006 年： 成功在台灣櫃檯買賣中心掛牌上市，進入資本市場，為後續發展奠定基礎。
• 2013 年 – 2018 年： 期間進行多次資本額調整，並持續擴大研發投入與全球市場布局，強化核心競爭力。
• 近年發展： 公司積極投入人機互動介面（Human-Machine Interface, HMI）等新興應用領域的研發，透過與國際一流企業的合作，不斷提升技術層次與市場地位。原相不僅是全球最大的光學滑鼠感測晶片供應商，更在電競滑鼠感測晶片領域處於領先地位。
• 2024 年： 資本額增至新台幣 20 億元，顯示公司持續擴張經營規模的企圖心。

經營理念與願景

原相科技致力於精準掌握市場趨勢，專注於開發高畫質、高整合度、微型化及系統單晶片（System on Chip, SoC）的影像感測器與相關應用產品。公司鼓勵內部創新，提供具挑戰性的工作環境以激發人才潛力。同時，原相高度重視智慧財產權的保護，積極進行全球專利布局。在客戶關係方面，強調建立深厚的夥伴關係，追求雙贏局面。此外，公司亦重視與股東及員工共享經營成果，並積極回饋社會。

組織規模概況

原相科技採取全球化營運模式，除了台灣新竹的總部外，在美國矽谷、丹麥、馬來西亞、日本、韓國及中國大陸等地均設有研發或銷售據點，擁有跨國的研發團隊。作為一家 IC 設計公司，原相採用無晶圓廠（Fabless）的營運模式，專注於核心的設計與研發環節，將晶圓製造與封裝測試委外給專業的代工夥伴。

核心業務分析

主要業務範疇

原相科技的核心業務聚焦於 CMOS 影像感測器及相關影像應用 IC 的設計、研發與銷售。公司掌握了類比 IC 設計、影像與色彩處理、混合信號電路設計，以及數位與類比電路整合等多項關鍵技術，使其能夠獨立開發完整的 CIS 晶片及相關應用單晶片。

產品系統與技術特色

原相科技的產品線涵蓋標準型 CMOS 感測器及多種影像感測相關的應用產品，具備多元化與高度整合的特色。主要產品技術與應用包括：

• 光學導航（Optical Navigation）： 主要應用於滑鼠，尤其是高階電競滑鼠，提供精準的定位與追蹤能力。原相在此領域擁有全球領先的市場地位。

圖(1)光學導航（資料來源：原相公司網站）

• 動態物體偵測（Motion Sensing）： 應用於遊戲機控制器、遙控器等，實現對物體運動的感測與互動。

圖(2)動態物體偵測（資料來源：原相公司網站）

• CMOS 影像感測器（CMOS Image Sensor）： 提供標準型 CIS 晶片，應用於手機相機、PC 攝影機、安防監控、視訊會議系統等。

圖(3)CMOS 影像感測器（資料來源：原相公司網站）

• 健康管理與熱能感測（Health Management & Thermal Sensing）： 開發心律感測、血氧感測等生物感測晶片，以及應用於溫度偵測的熱感測技術。

圖(4)健康管理 & 熱能感測（資料來源：原相公司網站）

• RF 射頻連線（RF Connectivity）： 提供無線連接解決方案，常用於無線滑鼠、鍵盤等周邊設備。

圖(5)RF 射頻連線（資料來源：原相公司網站）

• 觸控技術（Touch）： 開發光學觸控 IC，已取得 Smarttech 授權，應用於手機、智慧電視、筆記型電腦及汽車方向盤控制器等。

圖(6)觸控（資料來源：原相公司網站）

原相的 CMOS 技術具備低成本、低功耗、小尺寸、高整合度及優異影像品質等特性。公司持續推動技術創新，例如開發具備超低功耗特性的全域快門影像感測器（Global Shutter Image Sensor），特別適合電池供電的 AIoT 設備，能有效降低誤判率並延長電池壽命。

應用領域分析

原相科技的產品廣泛滲透至多個市場領域，主要應用範疇包括：

• 電腦周邊： 光學滑鼠、電競滑鼠、鍵盤等。
• 消費電子： 手機相機模組、PC 與筆記型電腦攝影機、數位相機、智慧電視。
• 遊戲娛樂： 遊戲機感測器（如任天堂 Switch）、遊戲控制器、玩具。
• 汽車電子： 手勢辨識系統、光學觸控方向盤控制器、倒車影像輔助、車道偏離警示。
• 智慧家庭與 AIoT： 智慧安防攝影機、智能門鎖、環境感測器、穿戴裝置、服務型機器人、掃地機器人。
• 工業與醫療： 工業自動化感測、機器視覺、醫療內視鏡、健康監測裝置（心律、血氧）。

公司透過多元化的應用布局，降低對單一市場的依賴，並掌握跨領域的成長機會。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2024 年第三季的財報資料，原相科技的產品營收結構呈現以滑鼠應用為主的格局：

• 滑鼠產品： 營收佔比達 63%，為公司最主要的營收來源，涵蓋一般光學滑鼠與高階電競滑鼠感測晶片。
• 其他產品： 佔比 28%，包含手機相機感測器、PC CAM、光學觸控、健康管理、AIoT 及工業應用等多樣化產品線。
• 遊戲機感應晶片： 佔比 9%，主要來自於任天堂 Switch 等遊戲機的感測元件。

值得注意的是，2024 年第四季的法說會資料顯示，滑鼠產品營收比重進一步提升至 66%，而遊戲機產品則維持在 9%。顯示滑鼠市場的穩定貢獻以及遊戲機市場在新品推出前的相對平穩。

財務績效分析

原相科技近年展現強勁的財務增長動能。2024 年第三季合併營收達到新台幣 22.64 億元，較去年同期增長 42%，毛利率維持在 62.7% 的高檔水準。單季稅後淨利為 4.67 億元（法說會資料為 4.79 億元，此處採 Perplexity 提供數據），年增 56.3%，每股純益（EPS）達 3.3 元。累計 2024 年前三季營收達 60.59 億元，年增 48.7%。

2024 年全年營運表現更為亮眼，全年合併營收達新台幣 83.62 億元，年增 43.1%。全年稅後純益達 18.15 億元（新聞報導數據為 17.94 億元，此處採法說會數據），年增高達 127%，全年 EPS 達到 12.52 元，創下公司歷史新高（部分報導指 17 年新高）。

公司獲利能力的改善主要受惠於產品組合優化、有利的匯率環境，以及滑鼠、遊戲機與其他產品線的同步成長。有效的成本控制也使營業費用率維持在合理範圍。

展望 2025 年第一季，公司預期營收將與 2024 年第四季持平，展現淡季不淡的態勢，主要動能來自滑鼠及遊戲機業務的穩定表現，預估毛利率約落在 62% 至 63% 之間。

區域市場分析

原相科技的銷售市場高度集中於海外。根據 2024 年的資料，其產品銷售區域比重如下：

• 國際市場： 佔總銷售額高達 96%，顯示公司在全球市場的廣泛布局與深耕成果，主要市場涵蓋亞洲、美洲及歐洲等地。
• 台灣市場： 僅佔 4%。

公司積極拓展北美和歐洲等重點區域市場，並透過與當地品牌的合作，期望進一步提升市場佔有率。

客戶結構與供應鏈分析

客戶群體分析

原相科技擁有廣泛且穩固的客戶基礎，涵蓋多個領域的領導品牌：

• 電腦周邊品牌： 為全球多家知名的滑鼠（包含電競滑鼠）品牌提供光學感測晶片。
• 遊戲機廠商： 任天堂（Nintendo） 是其重要客戶，原相是 Switch 系列遊戲機的獨家影像感測器供應商。
• 手機與消費電子品牌： 提供 CMOS 感測器及光學觸控 IC 給多家國際手機與筆記型電腦品牌。
• 汽車電子 Tier 1 供應商： 手勢辨識及光學觸控等車用感測產品已成功打入一級供應商體系。
• AIoT 與穿戴裝置廠商： 供應智能家居、健康監測（心律、血氧）等相關晶片。

多元化的客戶群有助於分散營運風險，並掌握不同市場的成長機會。

供應鏈與生產模式

原相科技採用無晶圓廠（Fabless）的營運模式，專注於 IC 設計與研發的核心價值活動。

• 上游（晶圓代工）： 主要委託台積電（TSMC） 等國際頂尖晶圓代工廠進行晶圓製造。原相可受惠於台積電在台灣及海外（如日本熊本、美國亞利桑那）擴充的先進製程產能。
• 下游（封裝測試）： 委託日月光（ASE） 等專業封裝測試廠完成後段製程。

這種委外代工模式使原相能夠：

• 專注核心研發： 將資源集中於 IC 設計與技術創新。
• 保持營運彈性： 根據市場需求靈活調整產能，無需承擔龐大的建廠資本支出。
• 運用先進製程： 透過合作夥伴取得最新的半導體製造技術。

然而，此模式也意味著原相的產能與成本會受到代工夥伴產能狀況、價格策略及全球供應鏈波動的影響。公司透過與主要供應商建立長期穩定的合作關係，並密切關注市場動態，以降低相關風險。近期 CIS 市場供需逐步恢復平衡，晶圓代工產能管控嚴格，有助於原相維持產品獲利能力。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

原相科技的核心競爭優勢體現在多個方面：

1. 技術領先： 在 CMOS 影像感測及相關應用 IC 設計領域擁有深厚的技術積累，掌握類比、數位、混合信號及影像處理等多項關鍵技術。
2. 強大 IP 組合： 積極進行專利布局，截至目前已獲得超過 1,128 項專利，另有 900 多項專利正在審核中，構築堅實的技術壁壘。
3. 市場領導地位： 在光學滑鼠（特別是電競滑鼠）感測晶片市場佔據全球龍頭地位。
4. 產品多元化： 產品線廣泛，應用涵蓋消費電子、遊戲、汽車、AIoT 及工業醫療等多個領域，具備良好的風險分散能力。
5. 客戶關係穩固： 與任天堂、各大 PC 周邊品牌及汽車 Tier 1 供應商等建立了長期合作關係。
6. 高效營運模式： 採用 Fabless 模式，專注設計，營運效率高。

市場競爭地位

原相科技在全球 CMOS 影像感測器市場中，雖然整體市佔率相較於 Sony、Samsung 等巨頭有差距，但在特定利基市場具有顯著優勢：

• 滑鼠感測器市場： 絕對的領導者。
• 遊戲機感測器市場： 作為任天堂 Switch 的獨家供應商，地位穩固。
• 中低階 CIS 市場： 在手機相機、PC CAM 等領域具備成本與性能優勢。
• 新興應用市場： 在 AIoT、車用感測、健康管理等領域積極布局，具備成長潛力。

主要競爭對手包括全球 CIS 大廠如 Sony、Samsung、OmniVision，以及在特定應用領域的競爭者如安華高（Avago，滑鼠感測）、意法半導體（STMicroelectronics，ToF 感測）等。原相透過持續的技術創新與利基市場深耕，在激烈的競爭中保持獨特地位。

近期重大事件分析

綜合 2024 年底至 2025 年初的新聞與法說會資訊，原相科技近期經歷多項重要發展：

• 財務表現亮眼：

  • 2024 年營收 83.62 億元（年增 43.1%），EPS 12.52 元，雙雙創下歷史新高，獲利年增達 127%。
  • 2024 年第三季與第四季營收及獲利均表現強勁，第四季獲利更創單季次高。
  • 2025 年第一季展望樂觀，預期營收與上季持平，淡季不淡。3 月單月營收 7.95 億元（年增 32.8%），帶動第一季營收達 23.48 億元（季增 1.9%、年增 34.1%），創 14 季新高。

• 任天堂 Switch 2 題材發酵：

  • 市場高度期待任天堂預計於 2025 年推出的 Switch 2 新主機。
  • 原相作為現有 Switch 的獨家影像感測器供應商，被視為 Switch 2 的核心受惠者，預期將帶動感測晶片量價齊升（預估貢獻 10%-20% 營收增長），成長期可望持續 2-3 年。
  • 相關消息帶動原相股價在 2024 年底至 2025 年初顯著上漲，成為市場焦點概念股。
  • 供應鏈已傳出積極備貨的消息，預估 Switch 2 首年銷量可達 1800-2000 萬台。

• 股利政策與股價波動：

  • 公司宣布 2024 年度將配發每股現金股利 10 元，配息率高達 79.8%，展現回饋股東的誠意。
  • 儘管基本面強勁，股價在 2025 年 3 月至 4 月初經歷較大波動，曾出現重挫甚至跌停（如 2025/03/13、2025/04/08），部分受到大盤修正及美國關稅政策傳聞（影響 Switch 2 在美預購）等外部因素影響。

• 法人動向與市場評價：

  • 多數機構法人看好原相 2025 年的營運前景，預估 EPS 可望挑戰 13.5 元至 16 元區間，給予「買進」或「增持」評級，目標價約在 320 元左右。
  • 三大法人在 2025 年初呈現買超趨勢，顯示資金持續流入。

• 新興應用布局：

  • 公司持續拓展 AIoT、機器人（光學追蹤感測器 OTS）、車用電子（手勢辨識、光學觸控已入 Tier 1 供應鏈）等新領域，雖然初期營收佔比不高，但被視為長期成長動能。
  • 分析師亦點名原相為 AI 與機器人概念股。

整體而言，原相科技近期基本面強勁，受惠於核心業務穩健及 Switch 2 的高度期待，但股價也反映了市場的高預期與外部環境的不確定性。

未來發展策略與展望

短期發展計畫（1-2年）

• 把握 Switch 2 上市機遇： 配合任天堂新品上市時程，確保感測晶片的穩定供應與技術支持，最大化此波換機潮帶來的營收與獲利貢獻。
• 鞏固滑鼠市場領導地位： 持續推出符合電競及一般市場需求的新一代滑鼠感測晶片，維持技術與市佔領先。
• 穩定核心業務營運： 維持 PC CAM、手機感測器等既有業務的穩定性，優化產品組合。
• 強化庫存管理與成本控制： 在供應鏈波動下，維持健康的庫存水位與成本結構。

中長期發展藍圖（3-5年）

• 深化 AIoT 與邊緣 AI 應用： 積極推廣低功耗、高整合度的智能感測器，拓展在智能家居、穿戴裝置、智慧安防及工業物聯網的應用。
• 拓展車用電子市場： 持續與 Tier 1 供應商及車廠合作，開發符合 ADAS（先進駕駛輔助系統）及智慧座艙需求的新型感測器（如更高階的手勢辨識、駕駛監測系統 DMS 等）。
• 布局機器人與工業自動化： 將光學追蹤感測器（OTS）、光學編碼器等技術推向服務型機器人、AGV/AMR（自主移動機器人）及工業自動化設備市場。
• 探索健康管理新應用： 持續研發更高精度的生物感測技術，應用於健康手環、智慧手錶及遠距醫療照護設備。
• 持續技術創新與研發投入： 維持 10%-15% 的研發投入佔比，專注於新一代感測技術、多功能整合感測模組及客製化 ASIC 的開發。

未來營運展望

展望未來，原相科技對 2025 年的營運維持樂觀看法。主要成長動能預期來自：

1. 任天堂 Switch 2 上市： 將顯著帶動遊戲機感測晶片的出貨量與平均單價。
2. 滑鼠市場穩定成長： 電競市場需求持續，加上 PC 市場回溫，滑鼠業務可望維持穩健。
3. AIoT 與車用電子發酵： 相關應用逐步貢獻營收，成為長期成長引擎。
4. CIS 規格升級趨勢： 消費性電子對更高畫素、更大尺寸感測器的需求持續，有利於原相產品組合優化。

法人普遍預期原相 2025 年營收與獲利將持續增長，EPS 有機會挑戰 13.5 元至 16 元的新高紀錄。公司將利用現有感測技術進行產品多角化，並透過 AI 技術的導入，提升產品附加價值與市場競爭力。

重點整理

• 市場領導者： 原相科技是全球光學滑鼠（含電競）感測晶片的龍頭，並在遊戲機感測領域扮演關鍵角色（任天堂 Switch 獨家供應商）。
• 技術實力堅強： 擁有深厚的 CMOS 影像感測技術與豐富的 IP 組合，持續投入研發創新。
• 財務表現卓越： 2024 年營收、獲利、EPS 均創歷史新高，展現強勁成長動能，並維持高毛利率與高配息率。
• Switch 2 核心受惠： 市場高度期待任天堂新主機上市，原相為主要受惠者，預期將帶來顯著營收貢獻。
• 多元應用布局： 積極拓展 AIoT、車用電子、機器人、健康管理等新興市場，打造長期成長引擎。
• 營運模式高效： 採用 Fabless 模式，專注設計，並與頂尖代工廠合作，維持生產效率與彈性。
• 法人普遍看好： 機構法人對公司 2025 年營運展望樂觀，給予正面評價與較高目標價。
• 風險與挑戰： 需關注供應鏈波動、市場競爭加劇、新興市場拓展進度及外部經濟環境的不確定性。

參考資料說明

公司官方文件

1. 原相科技股份有限公司 2024 年第三季營運報告（2024.11.07）
   本研究主要參考此份營運報告中的財務數據、產品結構分析及市場展望。該報告由財務長羅美煒主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 原相科技 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

3. 原相科技股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（約 2025.02.13）
   本研究參考法說會簡報關於 2024 年全年營運成果、第四季財務表現、2025 年第一季展望及各產品線分析。

4. 原相科技官方網站公司簡介及產品資訊 (https://www.pixart.com/)
   參考公司網站提供的關於公司歷史、經營理念、全球據點、核心技術及產品應用等資訊。

研究報告

1. 凱基證券產業研究報告（2024.12）
   該報告詳細分析原相科技在光學感測器市場的競爭優勢，以及任天堂 Switch 2 對公司營運的潛在影響。

2. 富邦證券投資研究報告（2024.12）
   研究報告針對原相科技在 CMOS 影像感測器技術的創新及市場前景提供專業分析，並對 2025 年的營運展望給予正面評價。

3. UAnalyze 投資研究報告（日期不明，提及 2025 年展望）
   該報告深入分析原相科技在電競、機器人、邊緣 AI 及車用電子的布局與市場潛力。

4. Cmoney 報告（2025.03.29 / 2025.02.16）
   報告分析 Switch 2 概念股，點名原相的受惠程度及近期法人動向與股價表現。

5. 第一金投顧研究報告（2025.02.24）
   將原相列為看好的 AI 概念股之一。

新聞報導

1. 經濟日報產業動態報導（2024.12.27 / 2025.03.25 / 2025.04.08）
   報導詳述原相科技在日系遊戲機感測器 IC 供應鏈的優勢地位、Switch 2 備貨情況、營收表現及股價動態。

2. 工商時報專題分析（2024.12.10 / 2025.03.27）
   針對原相科技的營收表現、新產品開發、市場策略及 Switch 2 對公司業績的影響提供分析。

3. 鉅亨網財經新聞（2024.11.08 / 2025.01.08 / 2025.02.14 / 2025.04.08）
   報導原相科技各季度財報、每月營收、法說會內容、股利政策及市場對公司未來發展的評估。

4. Yahoo 奇摩股市 / 財經新聞（2025.02.13 / 2025.02.15 / 2025.03.31 / 2025.04.03）
   提供公司法說會摘要、分析師觀點、Switch 2 相關新聞及股價資訊。

5. 聯合新聞網 / MoneyDJ 理財網（2025.02.13 / 2025.02.26 / 2025.04.08）
   報導公司財報、股利政策、法人看法及近期市場動態。

6. LINE Today / TechNews 科技新報 (日期不明，參考 Perplexity 引用)
   提供原相產品應用、市場分析及公司基本資料。

產業分析報告

1. 工研院產業研究報告（2024.12）
   提供 CMOS 影像感測器產業的整體發展趨勢分析，以及原相科技在產業中的市場定位。

2. 台經院產業分析報告（2024.11）
   針對全球影像感測器市場的供需情況及未來發展提供專業見解。

3. IEK 產業情報網報告 (日期不明，參考 Perplexity 引用)
   分析半導體市場趨勢、AIoT 及機器人市場發展。

註：本文內容主要依據 2024 年第三季至 2025 年 4 月初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分資訊可能隨時間推移而有所變動，讀者請依最新公告資訊為準。