揚明光學（3504）：光學技術的領航者，多元應用布局

公司概要與發展歷程

揚明光學股份有限公司（Young Optics Inc.，股票代號：3504.TW）於 2002 年 2 月 18 日 在新竹科學園區成立，為中強光電股份有限公司的轉投資公司。公司專注於光學元件、光學引擎及其關鍵組件的研發、設計、製造與銷售，致力於成為全球光學集成設計製造的先驅企業。揚明光學以其精湛的光學技術，在多個應用領域佔據重要地位，並積極拓展新興市場，為未來的成長奠定基礎。

公司基本資料

發展歷程

揚明光學的發展歷程可概分為以下階段：

1. 創立初期 (2002 年)：揚明光學成立，初期即定位為光學技術領域的專業公司，專注於光學模組及零組件的研發與製造。公司持續推動多項精密光學技術的發展，包含模仁精密加工、光學研磨、拋光、成型、鍍膜技術，以及微小鏡頭組裝與非球面精密測量技術。

2. 業務拓展期 (2002 年至今)：公司業務範圍涵蓋電子零組件製造、光學儀器製造、設計及國際貿易等多個面向，致力於各式顯像及取像之光源、光學元件、模組和光機引擎的研發與銷售。

3. 全球佈局期 (2007 年至今)：2007 年 1 月 26 日 於台灣證券交易所掛牌上市，並逐步擴展全球生產與營運據點，包含台灣新竹、日本、中國昆山、蘇州及孟加拉等地，形成完整的光學整合產業鏈。

4. 多元應用發展期 (近年)：近年來，揚明光學積極拓展產品應用領域，從傳統投影顯示跨足至智能家居、車載光學、3D 列印、AR/VR 等新興應用。公司在 共同封裝光學 (Co-Packaged Optics, CPO) 及機器人視覺等前沿技術領域積極佈局，例如供應 Apple MR 頭戴裝置的光學零組件，並與北美客戶合作開發機器人視覺（雷達鏡頭）應用。

核心業務分析

產品系統說明

揚明光學的產品線多元，涵蓋微投光機、取像光學零組件、光學元件、3D 列印機及車用鏡頭等五大類別，各產品線應用領域廣泛。

1. 微投光機：應用於可攜式微型投影機、家庭劇院、智能家電、機器人及醫療檢測等領域。近年策略調整，逐漸轉向非中國、非消費性市場，開發工業及物流應用，例如倉儲物流專用投影鏡頭。

2. 取像光學零組件：主要應用於專業安防監控及智能家居等產品，如智能家居鏡頭近年需求增強。

3. 光學元件：包含塑膠鏡片、玻璃模造鏡片、玻璃研磨鏡片、波導鏡片、色輪、稜鏡、濾光片及投影鏡頭模組等，為各式光學系統之基礎元件。也投入 AR/VR 光學零組件開發，預計 2H25 量產。

4. 3D 列印機 (Miicraft)：自有品牌 Miicraft 光固化 3D 列印機，採用 DLP 投影技術，適用於珠寶、牙科、工業及醫療等精密製造領域。公司持續聚焦 UV 光機技術及高階工業應用，預計 2025 年初 推出新平台。

5. 車用鏡頭：包含車用數位頭燈、光達（LIDAR）鏡頭、抬頭顯示器 (HUD) combiner 及 Puddle light 等，應用於先進駕駛輔助系統（ADAS）及車載照明。2024 年 車用產品營收年增 22%。

圖(1)主要產品業面（資料來源：揚明光公司網站）

圖(2)塑膠鏡片（資料來源：揚明光公司網站）

圖(3)玻璃模造鏡片（資料來源：揚明光公司網站）

圖(4)玻璃研磨鏡片（資料來源：揚明光公司網站）

圖(5)機器視覺鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(6)投影鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(7)內視鏡鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(8)定焦鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(9)變焦鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(10)曝光機鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

應用領域分析

揚明光學的產品應用領域廣泛，涵蓋消費性電子、商業、工業、醫療及車用等多元市場。

1. 消費性電子：微投光機、智能家居鏡頭、AR/VR 零組件等，應用於家庭娛樂、個人電子產品及新興穿戴裝置 (如 Apple MR 頭戴裝置)。

2. 安防監控：取像光學零組件，應用於專業安防監控系統及智能家居安防。

3. 精密製造：Miicraft 3D 列印機，應用於珠寶、牙科、工業及醫療等精密模型及零件製造。

4. 車載應用：車用鏡頭模組，應用於汽車照明、ADAS 及自動駕駛系統。

5. 工業及物流：工業投影應用、物流視覺化包裹管理系統等，提升工業自動化及物流效率。

6. 醫療檢測：微投光機應用於醫療檢測設備。

7. 半導體封裝：開發中的 CPO 技術，應用於光纖連接頭 (MT Ferrule)，目標切入半導體封裝市場。

8. 機器人視覺：與北美客戶合作開發雷達鏡頭等，應用於機器人及自動化設備。

技術優勢分析

揚明光學在光學技術領域累積深厚實力，具備多項核心競爭優勢：

1. 精湛工藝技術：

   • 模仁精密加工技術

   • 精密光學研磨/拋光/成型/鍍膜技術

   • 微小鏡頭組裝技術

   • 非球面精密測量技術

2. 客製化設計能力：能依客戶需求提供客製化光學設計與製造服務，快速響應市場需求。

3. 垂直整合能力：從光學元件、模組至光機引擎，具備完整垂直整合能力，可提供客戶全方位解決方案。

4. 專利佈局：持續投入研發創新，累積多項專利技術，尤其在模造光學技術應用於 CPO 領域，鞏固技術領先地位。

5. 新興技術投入：積極布局 CPO、AR/VR 光學、機器人視覺等前沿技術，掌握未來產業發展趨勢。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2023 年 財報資料，揚明光學的產品營收結構如下：

1. 光學元件 為營收佔比最高的產品線，達 29%。

2. 微投光機、取像光學零組件、3D 列印機 及 車用鏡頭 營收佔比依序為 22%、20%、16% 及 11%。其中，微投光機佔比因市場變化有所下降，而車用鏡頭佔比則呈現增長趨勢。

3. 其他產品 營收佔比為 2%。

法人報告指出，2024 年 產品營收比重預估調整為：光學元件 30%、取像光學 25%、微投光機 15%、車用 16%、3D 列印 12%、其他 2%，反映出微投光機佔比持續下滑，而取像光學與車用產品重要性提升。

區域市場分析

根據 2023 年 財報資料，揚明光學的銷售區域比重分佈如下：

1. 中國大陸 為最主要的銷售市場，營收佔比達 41%。然而，受內需疲軟影響，公司已調整策略，降低對此市場的依賴。

2. 其他地區 銷售佔比亦達 41%，顯示揚明光學在全球市場的廣泛佈局。

3. 美國 及 台灣 市場營收佔比分別為 11% 及 7%。美國市場因 AR/MR 及機器視覺合作案，重要性持續提升。

生產基地與產能

揚明光學在全球設有多個生產基地，形成完整的生產網絡：

1. 台灣新竹：總部及主要研發中心，亦為重要生產基地。

2. 中國昆山：主要生產基地之一，位於江蘇昆山出口加工園區。

3. 中國蘇州：生產基地，位於蘇州工業園區。

4. 日本：設有生產據點，具體位置未公開。

5. 孟加拉：生產基地，位於 Dhaka 的 Ashulia, Savar。

公司持續優化生產效率，並具備彈性調整產能的能力，以應對市場需求變化。目前未有明確的擴廠計畫公告，但新興產品線（如 CPO、AR/VR 光學元件）的量產需求可能帶動未來產能規劃調整。2024 年 新竹新安廠曾發生火警，對部分產能造成短期影響，但已逐步恢復。

財務績效分析

揚明光學近年營運面臨挑戰，但已出現改善跡象。

1. 2024 年營運：全年合併營收 25.72 億元，年減 15%。全年稅後虧損 2.48 億元，每股虧損 2.17 元，虧損幅度較 2023 年 (虧損 2.87 億元，EPS -2.52 元) 縮小，為連續兩年虧損。

2. 毛利率改善：2024 年 毛利率達 11.73%，較 2023 年 的 10.5% 增加 1.21 個百分點，顯示成本控制及產品組合調整已見成效。2024 年第三季 毛利率為 15.3%，較第二季的 8.8% 明顯提升。

3. 季度轉盈：2024 年第四季 單季轉虧為盈，EPS 為 0.42 元，終結連續六個季度的虧損。

4. 2025 年初營收回溫：2025 年 2 月 營收 2.20 億元，年增 81.74%；3 月 營收 2.32 億元，年增 7.49%，創近三個月新高，顯示營運逐步回溫。2025 年第一季 累計營收約 6.5 億元，年增 16.05%。

儘管短期內仍面臨虧損壓力，但毛利率提升、季度轉盈及 2025 年初 營收回暖，顯示公司營運已逐步改善。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

揚明光學的客戶群體廣泛，涵蓋多個產業領域：

1. 消費性電子品牌：為智能手機、平板電腦、投影機、AR/MR 頭戴裝置 (如 Apple) 等消費性電子產品品牌廠提供光學元件及模組。

2. 安防監控系統整合商：為安防監控系統整合商提供取像光學零組件。

3. 智能家居產品製造商：為智能家居產品製造商提供鏡頭模組。

4. 汽車製造商及 Tier 1 供應商：為汽車製造商及 Tier 1 供應商提供車用鏡頭模組 (HUD, LiDAR, 數位頭燈)。

5. 3D 列印設備製造商及經銷商：如 3D Systems, Formlabs, Carbon, ExOne 等國際品牌，採用揚明光的光學模組，並透過經銷商銷售 Miicraft 3D 列印機至珠寶、牙科、工業及醫療等領域終端用戶。

6. 工業及物流系統整合商：為工業自動化及物流系統整合商提供投影鏡頭及相關光學解決方案。

7. 機器人/自動化客戶：與北美客戶合作開發機器人視覺 (雷達鏡頭) 應用。

8. 半導體封裝廠：潛在 CPO 技術客戶。

價值鏈定位

揚明光學在光學產業價值鏈中定位於中游，主要從事光學元件、模組及光機引擎的設計、製造與銷售。

1. 上游：主要為原物料供應商，包括玻璃硝材、光源原料、電子材料、塑膠原料等。原物料成本對公司毛利率有顯著影響，公司需透過多元供應商管理及成本控制策略應對價格波動。

2. 中游：揚明光學，負責光學元件、模組及光機引擎的設計、製造與銷售。

3. 下游：為各應用領域的終端產品製造商及系統整合商，將揚明光學的產品應用於各式終端產品中。

揚明光學與上下游廠商建立緊密合作關係，共同拓展市場，提升產業價值。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

揚明光學在光學產業具備多項競爭優勢：

1. 技術領先優勢：精湛的光學設計與製造技術，持續投入研發創新，尤其在模造光學、CPO、AR/VR 光學等領域。

2. 多元產品線優勢：產品線涵蓋光學產業多個領域，降低單一市場風險，並能提供客戶整合解決方案。

3. 全球佈局優勢：生產基地及銷售網絡遍及全球，貼近市場需求，快速響應客戶。

4. 客製化服務優勢：能依客戶需求提供客製化設計與製造服務，建立長期合作關係。

5. 品牌信譽優勢：Miicraft 3D 列印機品牌在精密製造領域享有盛譽。

6. 新興市場先發優勢：積極布局 CPO、AR/MR、機器人視覺等高成長潛力市場。

近期重大事件分析

揚明光學近期營運與市場動態頻繁，顯示公司正處於轉型關鍵期：

• 2025 年 2 月：受惠於 AI 自駕車、光學鏡頭及機器人題材，以及 CPO 產品進展消息，股價表現強勢，2 月 17 日 亮燈漲停，2 月 18 日 盤中創近一年半新高。蘋果 MR 裝置相關消息也激勵股價。

• 2025 年 2 月：公布 2024 年 財報，全年虧損縮小，第四季轉虧為盈 (EPS 0.42 元)，毛利率提升。公司明確宣示將調整營運策略，耕耘非中國、非消費性市場，拓展 CPO、機器人視覺應用，力拚 2H25 CPO 有成果，年底前出貨。

• 2025 年 1 月：市場關注 AR 眼鏡概念股，揚明光股價受激勵。

• 2024 年 10 月：公布 2024 年第三季 財報，單季虧損縮小 (EPS -0.07 元)，毛利率顯著提升至 15.3%，主要受惠智能家居鏡頭需求增強及認列火災賠償收入 4,500 萬元。展望第四季，預估智能家居鏡頭新機種將加入量產。

• 2024 年 7 月：公布 2024 年上半年 財報，因 1Q24 新竹新安廠火災認列損失 (約 1.19 億元)，上半年虧損 2.87 億元 (EPS -2.52 元)。公司表示將資源轉向車用光學和高階安控鏡頭。

• 2024 年 Q1/Q2：受火災及客戶庫存去化影響，營運承壓，連續虧損。

近期重大事件顯示，揚明光學營運逐步走出谷底，毛利率提升，虧損縮小，新興應用市場拓展策略明確，市場對公司未來發展抱持謹慎樂觀態度。

未來發展策略展望

揚明光學未來發展策略聚焦於以下面向：

1. 技術創新：

   • 持續投入 CPO 技術研發，利用模造光學優勢，力拚 2025 年底 前出貨，切入半導體供應鏈。

   • 與北美客戶合作開發機器人視覺應用，聚焦雷達鏡頭技術，拓展機器人及自動化市場。

   • 積極開發 AR/VR 光學零組件，預計 2H25 量產，搶佔元宇宙商機。

   • 開發 MicroLED 投影應用，預計 2024 年 9 月 後進入量產。

2. 市場拓展：

   • 調整微投光機業務策略，轉向非中國、非消費性市場 (如工業及物流應用)。

   • 擴大車用光學產品線，提升車用 HUD、數位頭燈及 LiDAR 鏡頭產能，掌握車載光學市場成長契機。

   • 強化智能家居鏡頭業務，擴大市場佔有率。

3. 產品優化：

   • 推出新一代經濟型及高階工業型 3D 列印機光機模組 (2025 年初)，滿足市場多元需求。

   • 開發工業投影新應用產品。

   • 提升高階安控鏡頭及取像光學產品競爭力。

4. 營運效率提升：

   • 持續優化生產流程，提升生產效率，降低營運成本。

   • 加強供應鏈管理，確保原物料供應穩定，降低成本波動風險。

投資價值綜合評估

揚明光學作為光學技術領域的領航者，具備深厚的技術實力、多元的產品線及全球化的佈局。儘管短期內營運面臨挑戰，但公司已展現調整營運策略、拓展新興應用市場的決心。

1. 投資優勢：

   • 光學產業前景看好，AR/VR、車載光學、機器人視覺、CPO 等新興應用市場潛力龐大。

   • 公司在前沿技術領域積極佈局，具備長期成長動能。

   • 毛利率已見改善，季度轉盈，營運效率提升可期。

   • 成功切入 Apple MR、智慧車用、3D 列印大廠供應鏈。

   • 股價具備題材想像空間 (AR/MR, CPO, 機器人, 車用)。

2. 潛在風險：

   • 全球經濟不確定性及供應鏈風險持續存在。

   • 中國市場需求疲軟及市場競爭加劇。

   • 新技術及新產品開發時程及市場接受度不確定性。

   • 短期內仍面臨虧損壓力，獲利穩定性待觀察。

   • 原物料價格波動可能影響毛利率。

綜合評估，揚明光學正處於轉型關鍵期，短期挑戰與長期機遇並存。公司在新興應用市場的布局逐漸展現成效，營運出現改善跡象。投資人可關注公司在新興應用市場的拓展進展、CPO 及機器人視覺技術的研發成果、新產品量產時程，以及營運效率與獲利能力的持續改善情況。公司具備中長期投資價值，但短期波動風險仍需留意。

參考資料說明

公司官方文件

1. 揚明光學股份有限公司官方網站

本研究主要參考揚明光學官方網站，以獲取公司簡介、產品資訊、技術優勢、生產基地等相關資訊。

1. 揚明光學股份有限公司法人說明會簡報 (相關期間)

本研究參考揚明光學歷次法人說明會簡報 (如 2024 年 10 月法說會)，以瞭解公司營運概況、財務績效、未來展望及發展策略等重要資訊。

1. 揚明光學股份有限公司財務報告 (2023 年報, 2024 年各季財報)

本研究參考揚明光學各期財務報告，以分析公司營收結構、獲利能力、財務狀況等數據。

媒體報導

1. 鉅亨網新聞 – 揚明光

本研究參考鉅亨網關於揚明光學的新聞報導，以蒐集公司股價、營運表現、市場動態及重大事件 (如法說會重點、營收公告、CPO 進展) 等即時資訊。

1. MoneyDJ 理財網 – 揚明光

本研究參考 MoneyDJ 理財網關於揚明光學的相關報導、百科及分析文章，以瞭解公司產品結構、產業地位、競爭態勢、客戶資訊、原物料及未來展望等資訊。

1. 經濟日報 – 揚明光

本研究參考經濟日報關於揚明光學的新聞報導，以掌握公司最新動態、市場評價、產業分析 (如 CPO 市場、AR 眼鏡概念) 等資訊。

1. 工商時報 – 揚明光

本研究參考工商時報關於揚明光學的新聞報導，以蒐集公司營運狀況、財務數據及市場策略等相關資訊。

1. 中央通訊社 – 揚明光

本研究參考中央通訊社關於揚明光學的新聞報導，以瞭解公司重要訊息及市場反應。

1. 聯合新聞網 – 揚明光

本研究參考聯合新聞網關於揚明光學的報導，特別是 CPO 技術進展及市場反應。

1. 自由時報電子報 (股市) – 揚明光

本研究參考自由時報電子報關於揚明光學的股市新聞，了解市場題材與股價連動。

券商研究報告/投資資訊平台

1. CMoney 投資網誌/新聞 – 揚明光

本研究參考 CMoney 平台關於揚明光學的分析文章、營收報告解讀及法人動態，以瞭解機構法人對公司的評價及投資建議。

1. 富果 – 揚明光

本研究參考富果關於揚明光學的個股分析報告，以深入瞭解公司的營運模式、財務狀況及投資價值。

1. Vocus 方格子 – 揚明光相關分析

本研究參考 Vocus 平台上關於揚明光學的產業分析文章 (如 2022 年分析)，了解歷史觀點與發展脈絡。

1. 其他財經資訊網站 (如 Yahoo 奇摩股市, Goodinfo! 台灣股市資訊網, NStock, Wantgoo, HiStock)

本研究參考上述平台提供的公司基本資料、股價、營收、財報數據及新聞彙整。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初 的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。