南寶樹脂 (4766)：全球接著劑領導者，創新驅動永續成長

公司簡介

南寶樹脂化學工廠股份有限公司（NanPao Resins Chemical Group，股票代號：4766），由旅日工學博士黃堂慶雲先生於 1963 年 10 月 2 日創立，總部位於台南市西港區。公司初期專注於合成樹脂製造，歷經逾六十年的發展，已成為台灣第一大接著劑品牌，並躋身全球前三大鞋用膠供應商之列，在全球特殊化學品及材料領域扮演重要角色。

公司沿革與發展歷程

南寶樹脂自創立以來，深耕高分子化學技術，引進國際先進技術，奠定穩固的生產基礎。早期以液體塗料建立品牌知名度，逐步擴展至接著劑、鞋用膠、熱熔膠等多元產品線。1987 年起，南寶積極拓展海外市場，陸續在中國大陸、東南亞（印尼、越南、泰國、印度、菲律賓、柬埔寨、馬來西亞）、新加坡及澳洲等地建立生產基地與服務據點，銷售網絡遍及全球超過 50 個國家，形成完整的國際化布局。

為拓展資本市場能見度，南寶於 2017 年在台灣興櫃掛牌，並於 2018 年 11 月 28 日正式於台灣證券交易所上市，股票代號 4766。

營運版圖與組織架構

南寶集團主要業務分為三大事業部：鞋材、接著劑及塗料。公司在全球設有多個子公司與服務據點，形成跨國經營體系。除了核心的化學材料業務，南寶亦透過關係企業如源富生技，涉足保健食品與機能性食品等生物科技領域。近期，為擴大產品線與市場版圖，南寶於 2025 年 1 月完成對允德實業的併購，其營收已併入合併報表。

截至 2024 年底，南寶實收資本額約新台幣 12.05 億元，全球員工人數約 3,000 人。

產品系統與應用領域

南寶樹脂的核心業務涵蓋合成橡膠、合成樹脂、塑膠製造，以及工業助劑、接著劑、塗料、油漆、染料及顏料等化學製品的製造與銷售。產品應用範圍廣泛，並持續朝高附加價值及環保永續方向發展。

圖(1)產品應用（資料來源：南寶公司網站）

主要產品線

1. 接著劑系列：

   • 鞋用膠：身為全球領導品牌，提供 PU 膠、CR 膠、壓克力膠、熱熔膠等完整解決方案，滿足 Nike、Adidas 等國際一線品牌對性能與環保的高標準要求。

   • 工業與特用接著劑：應用於紡織、木工、建築、軟性包裝、衛材及醫療等多個領域，持續開發低 VOC、水性及無溶劑型環保產品。

   • 電子與光電用膠：開發特殊接著劑，應用於電子零件組裝、半導體製程（如 UV 解黏膠）及光學感壓貼合等高科技領域。

2. 塗料與建材系列：

   • 生產液體與粉體塗料，應用於室內外牆面、彈性防水及金屬品塗裝。澳洲市場為此業務重要貢獻來源。

3. 碳纖維複合材料：

   • 透過併購常熟裕博高分子材料，跨足碳纖維複合材料領域，生產環氧樹脂，應用於運動器材、工業阻燃、氫氣瓶、汽車零組件（高價改裝車體）、3C 產品（滑鼠、筆電外殼）等利基市場。

技術創新與環保特色

南寶致力於技術創新，每年投入約 2% 至 3% 營收於研發，重點包括：

• 環保永續材料：開發低 VOC、水性、無溶劑型接著劑，以及生質材料含量高達 53% 的「ECO FRESH」系列產品，符合全球減碳趨勢。

• 高性能材料：研發具備高接著力、耐水壓、防水、耐磨、耐高溫等特性的產品，滿足不同產業應用需求。

• 製程優化：導入廢溶劑回收系統，實現循環經濟；開發無需加熱熔融的木工接著劑，節省能耗。

營收結構與終端應用分析

根據 2024 年第三季財報資料，南寶營收結構及終端應用分布如下：

產品營收結構

• 接著劑：佔總營收 74%，為公司最核心的收入來源，涵蓋鞋用膠及各類工業應用。

• 塗料與建材：佔 22%，主要貢獻來自澳洲市場及台灣本土。

• 其他：佔 4%。

終端應用佔比

• 運動鞋材及服飾：佔 46%，反映南寶在全球鞋用膠市場的領導地位。

• 建材：佔 23%，為第二大應用領域。

• 工業與科技：佔 10%，涵蓋電子、半導體等新興應用，具備高成長潛力。

• 塗料：佔 9%。

• 消費性產品：佔 7%。

• 其他：佔 5%。

此多元化的終端應用結構有助於分散營運風險，並掌握不同產業的成長機會。

客戶群體與市場布局

主要客戶群

南寶的核心客戶為全球頂尖運動品牌，其中 Nike 與 Adidas 為最大兩大客戶，合計營收佔比約 40% 至 50%。其他重要客戶包括 Clarks、Coach、Under Armour（UA）等知名品牌。南寶亦直接供應產品給寶成、豐泰等大型鞋業代工廠，與客戶建立長期穩固的合作關係，共同開發新材料與技術。

全球市場分布

2024 年第三季區域營收分布顯示，南寶在亞太地區擁有強大的市場影響力：

• 亞洲市場（不含台灣）：佔營收 68%，為最主要的收入來源，涵蓋中國大陸、越南及其他東南亞國家，與全球製造基地遷移趨勢相符。

• 台灣市場：佔 14%，為本土核心市場。

• 澳洲市場：佔 15%，主要貢獻來自塗料與建材業務。

• 其他地區：佔 3%。

生產基地與供應鏈管理

全球生產網絡

南寶在全球 7 個國家設有 27 座生產基地（部分資料來源為 23 座），形成綿密的生產與服務網絡。

圖(2)營運據點（資料來源：南寶公司網站）

此全球化布局靠近主要客戶的生產基地，能夠提供在地化即時服務，有效降低物流成本，並分散地緣政治與供應鏈風險。

產能配置

• 接著劑：年產能約 19.8 萬噸，主要分布於越南、中國及台灣。

• 塗料：年產能約 1.9 萬噸，集中於台灣及澳洲。

• 擴廠計畫：

  • 越南：預計 2025 年完工增設水性 PU 廠，可增加 TPU 產能約 30% 至 40%。

  • 台灣：西港廠區土地變更擴建，投入 TPU 樹脂及薄膜生產。

  • 中國大陸：安慶新廠預計 2024 年底動工，2026 年完工，將成為主要接著劑生產中心。

  • 光學感壓用膠：因產能滿載，2025 年有望進行規模倍增擴產計畫。

原物料管理

主要原料包括己二酸、丁二醇、EVA 乳膠、甲苯、醋酸乙烯、氯丁橡膠等，多來自歐美及日本。原物料成本佔產品生命週期碳排約 70%，對成本影響顯著。南寶透過全球採購、推動環保替代材料（如水性 PUD、生質料）及提升生產效率來管理成本波動。

競爭優勢與市場地位

南寶樹脂的核心競爭優勢奠基於多年的產業積累與前瞻性布局：

1. 技術創新與研發實力：擁有超過 60 年研發經驗，持續投入資源開發環保、高性能產品，掌握關鍵技術。

2. 環保永續領導地位：率先開發水性、低 VOC 及生質材料產品，符合 ESG 趨勢，獲國際品牌客戶及 S&P Global 永續評鑑肯定。

3. 全球化運營網絡：遍布全球的生產基地與服務據點，提供客戶即時、在地的解決方案，強化供應鏈韌性。

4. 穩固的客戶關係：與 Nike、Adidas 等全球領導品牌建立長期夥伴關係，客戶黏著度高。

5. 多元化產品組合：從鞋材延伸至工業、電子、建材、碳纖維等多領域，分散風險並開拓新成長動能。

6. 穩健的財務結構：強勁的現金流支持持續的研發投入、擴廠計畫及併購策略。

在市場地位方面，南寶不僅是台灣最大接著劑廠商（市佔率約 70.5%），更是全球運動鞋用膠市場的領導者（Tier-1 品牌供應比重約 50%）。主要競爭對手包括國內的展宇、上緯投控、永純等，以及國際大廠如德國漢高（Henkel）。

近期營運表現與重大事件

財務績效

• 2024 年：合併營收達新台幣 229.83 億元，年增 11.7%，創歷史新高。稅後純益 26.84 億元，每股盈餘（EPS）22.26 元，同創歷史新高。毛利率約 33%，營業利益率約 16%。

• 2025 年第一季：合併營收 55.54 億元，年增 11.3%，續創同期新高。其中 3 月營收 20.39 億元，月增 17.7%、年增 7.9%。

• 股利政策：董事會決議配發 2024 年度現金股利每股 19 元，配息率達 85%，殖利率超過 5%，獲利與股利雙創新高。

重大事件與發展

• 併購擴張：2025 年 1 月完成併購允德實業，強化產品線與營收基礎。

• ESG 肯定：2025 年 2 月首度入選標普全球（S&P Global）永續年鑑會員，ESG 評分位列全球化學產業前 2%。

• 新產品進展：

  • 碳纖維：應用於滑鼠、筆電外殼訂單於 2025 年第一季開始出貨；高價改裝車產品預計 2025 年第三季出貨。預估 2025 年碳纖維相關營收可望數倍成長。

  • 光學感壓用膠：產能滿載，2025 年有望擴產。

  • 半導體用膠：UV 解黏膠已切入封測廠，2025 年訂單預估翻倍成長，並持續朝先進封裝製程發展。

• 產能擴充：越南水性 PU 廠預計 2025 年完工量產。

未來發展策略與展望

南寶以「創新」與「併購」作為雙主軸成長策略，並透過「NextGen」創新驅動策略，聚焦重點產業的龍頭客戶，共同開發下一代接著劑解決方案。

短中期目標（1-3 年）

1. 營收成長：2025 年營收目標挑戰再創新高，主要動能來自鞋材需求回溫、特用接著劑市場擴展、新產品（半導體、光學、碳纖維）放量以及併購效益顯現。

2. 產品結構優化：持續提升高毛利環保產品、電子材料及碳纖維複合材料的營收佔比。

3. 產能擴充：確保越南水性 PU 廠、中國安慶廠及潛在的光學膠擴產計畫順利進行。

4. 市場深化：鞏固在鞋材市場的領導地位，加速拓展工業、電子、半導體、建材等高成長潛力市場。

中長期藍圖（3-5 年及以上）

1. 永續發展：達成 2030 年減少 50% 高關注化學品使用目標，五年內將綠色產品銷售額提升至 80% 以上，邁向 2050 年碳中和。

2. 技術領先：持續投入研發，保持在環保材料、高性能接著劑及新興應用領域的技術優勢。

3. 策略併購：持續尋求合適的併購機會，尤其在塗料與建材（如澳洲市場）及其他具潛力的新領域，以加速成長及多元化布局。

4. 財務目標：長期維持股東權益報酬率（ROE）在 20% 以上。

整體而言，法人機構普遍看好南寶的成長前景，認為公司策略清晰、執行力強，且在全球環保永續浪潮下具備顯著優勢。儘管面臨原物料價格波動及全球經濟不確定性等挑戰，南寶憑藉其穩固的市場地位、持續的創新能力及全球化布局，有望維持穩健的成長軌跡。

重點整理

• 市場領導者：台灣第一大接著劑品牌，全球前三大鞋用膠供應商，Nike、Adidas 主要供應商。

• 營運績效亮眼：2024 年營收、獲利、股利均創歷史新高，2025 年第一季營收續創同期新高。

• 創新與併購雙引擎：「NextGen」策略聚焦龍頭客戶與創新方案；併購允德實業挹注成長。

• 多元成長動能：鞋材回溫，特用接著劑擴展，半導體、光學、碳纖維等新產品逐步放量。

• 環保永續先驅：積極開發綠色產品，獲 S&P Global ESG 肯定，符合全球趨勢。

• 全球布局完善：生產基地遍布全球，貼近客戶，供應鏈具韌性。

• 財務穩健：現金流充沛，維持高配息政策，支持未來發展。

• 未來展望正向：營運目標明確，成長策略清晰，法人普遍看好。

參考資料說明

公司官方文件

1. 南寶樹脂化學工廠股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.22）

2. 南寶樹脂化學工廠股份有限公司 2025 年第一季法人說明會簡報（約 2025.03.19）

3. 南寶樹脂 2024 年第三季財務報告

4. 南寶樹脂 2024 年年度財務報告 (113 年 5 月 24 日公告版本)

5. 南寶樹脂 2023 年永續報告書

6. 南寶樹脂公司網站公開資訊

研究報告

1. 元大投顧產業研究報告（2024.12 及後續更新）

2. 富邦證券產業研究報告（2024.12 及後續更新）

3. 多家法人機構近期研究報告摘要（來源：公開新聞資訊）

新聞報導

1. 工商時報產業分析專文（2024.12 – 2025.04）

2. 經濟日報專題報導（2024.12 – 2025.04）

3. 鉅亨網、財訊快報、時報資訊、中央社等財經媒體相關報導（2025.01 – 2025.04）

註：本文內容主要依據截至 2025 年 4 月底的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及未來預測均來自公開可得的官方文件、法人報告及新聞報導。