圖(1)個股筆記：5009 榮剛（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 09 月 19 日
免責聲明
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公司概要
榮剛材料科技股份有限公司於 1993 年成立，為國內唯一的合金棒鋼廠和特殊鋼的電爐一貫廠。公司初期曾由長榮集團參與設立，後隨長榮集團專注於海、空、物流事業，1993 年改組為榮鋼重工，並於 1999 年更名為現名。2015 年，榮剛收購精剛公司的油壓四環鍛機，成為全球第三家擁有機械與油壓鍛機的廠商。2018 年 1 月，台灣鋼鐵入主，使榮剛成為該集團子公司。
圖(2)榮剛集團（取自榮剛公司網站）
主要產品
榮剛的產品涵蓋不鏽鋼、高合金工具鋼、高速鋼、調質鋼、高清淨鋼、鈦合金及超合金等。產品主要應用於能源、航太、油氣、機械和生醫等領域。2022 年產品營收中，不鏽鋼佔 60%、高合金鋼佔 29%、低合金鋼佔 8%。產品形態包括圓棒、扁棒、方棒。
圖(3)製造流程（取自榮剛公司網站）
技術與生產能力
榮剛採用先進製程如電渣重熔精煉爐（ESR）、真空電弧精煉爐（VAR）和真空感應熔解爐（VIM）等，來生產高清淨鋼、功能型不鏽鋼及其他特殊鋼材。公司的高清淨鋼應用於發電機及石化工程設備，功能型不鏽鋼主要用於航太和油氣產業。此外，榮剛也生產高速鋼和低合金鋼，應用於金屬加工和民生製品。
圖(4)榮剛提供軍用品材料（取自榮剛公司網站）
地位與競爭
榮剛在全球特殊鋼產業中占有重要地位，與 Allegheny Technologies、Carpenter Technology 等國際知名企業競爭。公司客戶包括 Boeing、Airbus 和 Bombardier 等大型航太公司。
市場與銷售
2023 年第二季，榮剛的銷售市場以美洲（38%）、亞洲（24%） 和歐洲（22%） 為主。終端應用比重中，機械/模具/一般民生佔 44%，航太佔 26%，油氣佔 20%。
圖(5)兩廠分工（取自榮剛公司網站）
最新展望
在 2024 年第一季，榮剛材料科技股份有限公司的營收達到 34.13 億元，創下同期新高。目前公司的整體訂單能見度已達半年以上，手中訂單總額逾 80 億元。特別是高毛利產品的接單和出貨量持續維持在高水平。此外，23 年的市場相對疲弱，但自 24 年初起，特別是在美洲和亞洲市場（尤其是韓國和印度），工具鋼的庫存已逐步回補，市況顯著好轉。
圖(6)產品應用（取自榮剛公司網站）
2024 年，榮剛預估營收將優於 2023 年，保持穩定的成長態勢。在手訂單量充足，足以支撐現有產線的需求。由於 2023 年財報亮眼，榮剛決定發放每股 2.5 元的現金股利，當前現金殖利率約為 5.32%。航太及軍工產業的快速發展特別是在航太產業的復甦帶來顯著影響，預計 2024 年的高毛利訂單將持續增長。
圖(7)合金工具鋼應用市場（取自榮剛公司網站）
榮剛的產能利用率將持續保持在高檔，以應對強勁的出貨需求。此外，隨著新產線的逐步投入，子公司精剛亦在擴增產能以滿足全球市場的穩健成長需求。展望未來，公司尤其看好航太產業的復甦效應，以及軍工和能源產業的持續成長，預計這將是 2024 年榮剛營運的主要動力。
相關連結
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/500920240624M001.pdf
基本概況
股價：46.6
預估本益比：12.46
預估殖利率：6.8%
預估現金股利：3.17元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(8)5009 榮剛 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(9)5009 榮剛 K線圖（日）
圖(10)5009 榮剛 K線圖（週）
圖(11)5009 榮剛 K線圖（月）
日報表
圖(12)5009 榮剛 法人籌碼
週報表
圖(13)5009 榮剛 大戶籌碼
月報表
圖(14)5009 榮剛 內部人持股
圖(15)5009 榮剛 本益比河流圖
圖(16)5009 榮剛 淨值比河流圖
新聞筆記
6.6 元飆升至 12.1 元，漲幅超過 81%
購牧東 7,900 萬股，取得 53.83% 持股 Note right of 2024.09.12: →榮剛宣布認購牧東光電私募普通股，投資金額4.34
億元，取得53.8%股權，此舉為策略性投資 Note right of 2024.09.12: →榮剛以每股5.5元取得牧東私募股，折價近51%。
牧東今日股價收在漲停價11.2元 Note right of 2024.09.12: →牧東光電從事觸控顯示面板研發及製造，14 年 後
轉為不鏽鋼製品製造，並於 21 年 回台創建刀具品
牌「隠れ家」 Note right of 2024.09.12: →牧東曾面臨經營權爭奪及財報未如期繳交，股票交易曾
暫停近10個月，現已於 2024.09.05 恢復
交易
產能利用率高，未來營運預期良好
.75億元，顯示穩健表現 Note right of 2024.08.09: →公司對未來航空產業發展持樂觀態度，預期市場需求將
持續增長
%，但稅後純益12.87億元，年增11.53% Note right of 3Q24: →榮剛 2Q24 營收33.64億元，稅後純益7.
16億元，毛利率25%、淨利率22% Note right of 3Q24: →榮剛 2Q24 業外收入顯著增長，主要來自土地廠
房處分及股票投資收益 Note right of 3Q24: ↑榮剛材料於日前發表高階鏡面不銹鋼和進階熱作鋼新產
品，展示研發實力 Note right of 3Q24: ↑新產品包括 TS-GPX1 高階鏡面不銹鋼和 T
S-GHA1 進階熱作鋼，前者光澤如鏡、後者耐熱疲
勞性提升三倍 Note right of 3Q24: →榮剛董事長王炯棻強調，榮剛作為國內唯一特殊鋼廠，
對台灣基礎工業提升具有使命感，未來將持續推出新產品 Note right of 3Q24: ↑榮剛推出高階鏡面不銹鋼及進階熱作工具鋼等新品，目
標打破國內高階工具鋼進口壟斷 Note right of 3Q24: →公司布局三大領域，包括合金工具鋼、功能性產品和商
用合金鋼，並有計畫擴充生產能力 Note right of 3Q24: ↑柳營廠50噸電爐已試俥，新營廠35噸電爐年底裝機
，預計 25 年啟用，營運成長可期
M24 營收較上月減少4％ Note right of 2Q24: →接單表現持續暢旺，銷售往高毛利產品組合移動情形顯
著，來自航太、能源、油氣等高值化產業接單占比過半以
上 Note right of 2Q24: ↑在手訂單已達8個月以上，電爐、VAR及ESR皆處
於產能滿載狀態，且航太兩大系統廠需求於 24 年
均有提高計畫 Note right of 2Q24: ↑榮剛正計畫VAR擴廠當中，屆時可提升50％航太產
能，以支撐未來繁盛的航太需求 Note right of 2Q24: ↑趙天麟谷底翻身任獨董震撼全台！榮剛超狂軍工產業背
景遭起底 Note right of 2Q24: ↑榮剛列名「軍工股」，其訂單主要是各國的國防單位，
或其他大型國防軍火公司 Note right of 2Q24: ↑榮剛整體的訂單出貨比(B-B ratio)仍大於
1，接單暢旺並擁有超過80億元的在手訂單，且產品組
合表現理想，以高毛利產品表現最為亮麗，仍維持相當的
接單與獲利水準 Note right of 2Q24: ↑工具鋼則尚有低價庫存優勢，加上量和價都將緩步回升
，後續市場需求可望逐漸回穩 Note right of 2Q24: →榮剛近來透過集合式生產、靈活的原料採購策略、煉鋼
節能管理以及Yeild控管等方法致力優化量產成本與
生產效率 Note right of 2Q24: →目標是提供客戶更具競爭力的特殊鋼產品，進一步擴大
市佔率 Note right of 2Q24: →營運重點將會繼續強化海內外重點市場的經營，朝向高
技術、高門檻、需認證的材料方向努力 Note right of 2Q24: ↑受惠於 23 年 接單暢旺，反映在 1Q24 營
收上，1Q24 營收為同期新高，1Q24 毛利率為
27％，營益率為18％，淨利率為17％，獲利皆高於
4Q23 ，而單季EPS亦保持1元以上水準 Note right of 2Q24: →董事會通過 1Q24 財務報告。受惠於接單暢旺,
首季營收和稅後淨利均創同期新高 Note right of 2Q24: ↑受惠於 23 年 接單暢旺，反映在 1Q24 營
收上，1Q24 營收為同期新高，1Q24 毛利率為
27%，營益率為18%，淨利率為17%，獲利皆高於
23 年 4Q24 Note right of 2Q24: →軍工產業材料需求穩定成長，工具鋼市場因市場庫存已
至低水位，1Q24 有補庫存的跡象，若亞洲景氣持續
復甦，將可回復原來的需求榮景 Note right of 2Q24: ↑榮剛 1Q24 營收34.13億 創同期新高 Note right of 2Q24: ↑榮剛目前整體訂單能見度已達半年以上，在手訂單仍有
80多億元，高毛利產品接單出貨仍維持高檔 Note right of 2Q24: ↑23 年市況較疲弱的工具鋼，美洲、亞洲也於 1Q
24 陸續回補庫存，尤以韓國、印度市場最為明顯，整
體工具鋼較 2H23 轉佳 Note right of 2Q24: ↑接單量可支撐產線需求，該公司預估 24 年 24
年營收將優於 23 年 ，維持穩定成長態勢
已到 1Q25 ，2H24 營收預期恢復正常
載，航太接單預計將有10年的榮景 Note right of 1Q24: →榮剛前2月營收寫同期高 軍工客戶洽談長單 Note right of 1Q24: →亞洲市場已出現補庫存需求，接單量於 1Q24 已
有逐步回升，價格方面預計也將緩步上升，現階段接單仍
以重熔級高單價為優先 Note right of 1Q24: →由於有大量訂單待消化，相關認證材產能 (ESR/
VAR) 皆滿載運轉以因應供貨需求，現階段將維持現
有產品組合，加大出貨量 Note right of 1Q24: ↑通過 23 年 財報，合併營收135.25億元、
稅後純益23.4億元、EPS 4.66元皆創新高，
決定發放現金股利2.5元，現金殖利率約5.32％ Note right of 1Q24: ↑市況轉佳 台鋼旗下鋼廠 1M24 表現優 Note right of 1Q24: ↑儘管工具鋼因下游應用受景氣衝擊大與中國市場復甦緩
慢稍受影響，但航太及軍工產業蓬勃發展，現階段在手訂
單已達 80 多億元 Note right of 1Q24: →預估單月營收仍將穩定維持高水位 Note right of 1Q24: ↑台鋼集團旗下特殊鋼廠榮剛表示，目前在手訂單已達
8 個月，1Q24 除了過年假期外，預計工廠稼動率
都將維持高檔 Note right of 1Q24: ↑榮剛表示，目前航太、能源、油氣單月接單佔比增長到
6 成，其中，航太產業復甦帶來的效應，24 年的
高毛利訂單可望持續成長 Note right of 1Q24: ↑公司訂單滿載，工廠產能利用率將持續維持在高檔以因
應出貨需求 Note right of 1Q24: ↑榮剛旗下特殊合金材料廠精剛為了滿足全球穩健成長的
市場產品需求，也持續擴增產能，隨新產線陸續加入貢獻
，公司正向看待後續營運動能 Note right of 1Q24: ↑23 年 每月營收都穩定維持在10至12億元，該
公司表示高毛利產品組合在 4Q24 出貨比重的成長
，將挹注 4Q24 獲利表現 Note right of 1Q24: ↑展望 1Q24 營收表現，榮剛指出由於公司訂單滿
載，工廠產能利用率將持續維持在高檔以因應出貨需求 Note right of 1Q24: ↑在手訂單已達8個月，航太、能源、油氣單月接單占比
也增長到6成 Note right of 1Q24: ↑公司尤其看好航太產業復甦帶來的效應，24 年的高
毛利訂單可望持續成長
來看。外界推估，智冠極可能讓榮剛參與增資，以鞏固汲
汲可危的經營權 Note right of 4Q23: ↑公司表示，目前仍有大量在手訂單，訂單能見度直至
1H24 Note right of 4Q23: ↑受惠於航太訂單增加，訂單能見度直至2024 1H
23 Note right of 4Q23: ↑高毛利鋼品產業狀況持續增長，特別是航太產業，波音
和空巴截至 3Q23 累計淨接單已接近 22 年
23 年，積壓訂單持續累積 Note right of 4Q23: ↑油氣及能源仍平穩向上，軍工方面則由於戰爭沒有停止
跡象，訂單續加，預料高毛利訂單的成長動能將延續至
24 年，成為榮剛營運的有力支撐 Note right of 4Q23: →訂單能見度已至 1H24 ，預估未來營收表現穩健 Note right of 4Q23: ↑仍有大量在手訂單，能見度直至 1H24 ，樂觀看
未來營收表現 Note right of 4Q23: ↑接單毛利率、營收平均單價及接單重量現階段呈穩定與
成長，且還有大量訂單待消化 Note right of 4Q23: ↑未來將持續以積極出貨、降低庫存、增加營收為目標 Note right of 4Q23: ↑在手訂單逾80億元，24 年展望樂觀，榮剛因應需
求也斥資10億元，購置8,000噸大型油壓鍛機，增
建柳營鍛造廠廠房 Note right of 4Q23: ↑特殊鋼廠榮剛則有軍工、航太訂單需求 Note right of 4Q23: ↑榮剛以航太長單較多，產品組合布局多元，不受單一產
業景氣干擾，航太、能源石化等產品接單比率超過60％
，平均單價位於高點 Note right of 4Q23: ↑軍工、航太需求正向，目前在手訂單 80 多億元，
24 年展望樂觀，因應需求，公司也斥資 10 億元
購置 8000 噸大型油壓鍛機，並增建柳營鍛造廠廠
房 Note right of 4Q23: ↑受惠於航太、軍工等產業訂單暢旺，不受全球鋼市低迷
影響，前三季每股稅後純益（EPS）達3.40元 Note right of 4Q23: ↑公司特殊鋼產品在鋼鐵市場屬於藍海，且進入門檻高不
易被取代，是該公司的最大優勢 Note right of 4Q23: ↑榮剛日前董事會也再度通過重大投資，預計斥資10億
元購置8,000噸大型油壓鍛機，並增建柳營鍛造廠廠
房 Note right of 4Q23: ↑於因應未來營收目標的增及大鍛棒訂單需求，本次投資
將用以提升鍛造線生產量能及擴大尺寸供應範圍
大軋鋼線生產量外，亦可部份取代原既有無競爭力之鍛造
製程，增加品質穩定性、降低生產成本
特殊的合金設計及真空重熔技術，讓產品具備無方向性的
優異韌性、耐熱疲勞與抗回火軟化性、高溫強度 Note right of 2Q23: ↑公司是國內唯一的合金棒鋼廠，為生產特殊鋼的電爐一
貫廠，也是台灣唯一合法擁有軍工證之鋼廠
成長，已超過整體接單6成 Note right of 1Q23: ↑打入波音與空巴之供應鏈( ex: 客戶Safra
n, Moog皆為起落架供應商)
深度分析
季報表
圖(17)5009 榮剛 營收狀況
圖(18)5009 榮剛 獲利能力
圖(19)5009 榮剛 合約負債
圖(20)5009 榮剛 存貨與平均售貨天數
圖(21)5009 榮剛 存貨與存貨營收比
圖(22)5009 榮剛 現金流狀況
圖(23)5009 榮剛 杜邦分析
圖(24)5009 榮剛 資本結構
年報表
圖(25)5009 榮剛 股利政策