榮剛材料科技（5009）：引領台灣特殊鋼產業，翱翔全球高端市場
公司概要與發展歷程
榮剛材料科技股份有限公司（Gloria Material Technology Corp.，股票代號：5009）成立於 1993 年 3 月 19 日，為台灣唯一的特殊合金棒鋼廠和特殊鋼電爐一貫廠，總部位於台南市柳營科技工業區工二路 10 號。公司在新營及柳營設有兩大生產基地，奠定其在特殊鋼領域的領導地位。
圖(1)榮剛集團（資料來源：榮剛公司網站）
榮剛的發展歷程，深刻反映台灣特殊鋼產業的轉型與升級。其淵源可追溯至工研院材料所的特殊鋼研究計畫，1988 年由長榮集團投資並取得技術移轉，成立長榮超合金股份有限公司。隨後經歷併入長榮重工、再分割獨立為榮剛重工股份有限公司等階段。1999 年，因應長榮集團專注於海空物流事業，公司改組更名為現今的榮剛材料科技股份有限公司。
2015 年，榮剛收購子公司精剛精密科技的油壓四環鍛機，使其成為全球第三家同時擁有機械與油壓鍛機的廠商，技術實力顯著提升。2018 年 1 月，台灣鋼鐵集團（TSG）入主後，榮剛正式成為台鋼集團子公司，透過集團資源整合，進入新的發展階段，強化產業鏈整合與市場競爭力。
核心業務與產品系統
榮剛專注於高性能特殊鋼材的研發、生產與銷售，提供從煉鋼、二次精煉（電渣重熔 ESR、真空電弧重熔 VAR、真空感應熔解 VIM）、鍛造、輥軋、熱處理到精整加工的完整一貫化製程服務。
圖(2)製造流程（資料來源：榮剛公司網站）
主要產品線分析
根據 2024 年第一季財報資料，公司產品營收結構如下：
產品營收比重
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高合金鋼 (High Alloy Steel)：佔營收 43%。包含高合金工具鋼、高速鋼等，主要應用於金屬加工用模具、刀具及耐高溫、耐磨耗零件。榮剛持續推動工具鋼自有品牌開發，並與學術機構合作，取得北美壓鑄協會（NADCA）認證。
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不鏽鋼 (Stainless Steel)：佔營收 34%。包括功能型不鏽鋼（如雙相鋼、析出硬化型）及商用不鏽鋼，廣泛應用於航太、能源、油氣、石化、生醫及民生工業，具備耐蝕、耐高溫、高壓特性。功能型不鏽鋼毛利率約 20%，高於公司平均。
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低合金鋼 (Low Alloy Steel)：佔營收 15%。包含調質結構鋼等，主要供應機械零組件、汽車零件及一般工業用途。
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其他產品：佔營收 8%。涵蓋鈦合金、超合金及高清淨鋼等特殊利基型產品。高清淨鋼經 ESR、VAR、VIM 等先進製程精煉，純淨度高，應用於發電機葉片、航太飛機起落架、海底鑽油設備等高端領域。
圖(3)榮剛提供軍用品材料（資料來源：榮剛公司網站）
公司產品型態主要為圓棒、扁棒及方棒，鋼種超過 500 種，能滿足客戶多元化與客製化需求。
應用領域與市場布局
榮剛產品應用領域廣泛，橫跨多個高端產業：
圖(4)產品應用（資料來源：榮剛公司網站）
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航太產業：供應飛機起落架、發動機葉片、致動器、結構件等關鍵零組件材料。為公司高毛利核心業務，佔終端應用營收約 39%（2024 Q2）。
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能源產業：提供核能、風力發電設備及其他發電機組所需耐高溫、高壓材料。佔終端應用營收約 7%（2024 Q2）。
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油氣產業：用於海底鑽油設備、石化管閥件等嚴苛環境。佔終端應用營收約 6%（2024 Q2）。
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機械模具與工業製造：供應工具鋼、高速鋼等，用於模具、刀具、精密零組件。佔終端應用營收約 43%（2024 Q2）。
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生醫產業：提供高純淨度、耐腐蝕不鏽鋼及鈦合金，用於手術器械、人工關節等。
圖(5)合金工具鋼應用市場（資料來源：榮剛公司網站）
全球市場分布
榮剛產品行銷全球，建立完整的銷售及服務網絡。2024 年第一季銷售區域分布如下：
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亞洲市場：營收佔比 30%，為最大市場。
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美洲市場：營收佔比 29%，重要性持續提升。
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歐洲市場：營收佔比 24%，軍工及航太需求增溫。
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台灣市場：營收佔比 12%。
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其他地區：營收佔比 5%。
公司在中國、越南、美國、日本等地設有子公司或銷售據點，能即時提供技術支援與業務服務，並與多家大型通路商合作，深化全球市場布局。
生產基地與產能配置
榮剛擁有位於台南市的兩大生產基地：
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新營廠：負責煉鋼、初步鍛造及連鑄（CC）製程。
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柳營廠：為全球營運總部，負責二次精煉、精密鍛造、輥軋、熱處理、精整及成品加工。
圖(6)兩廠分工（資料來源：榮剛公司網站）
2023 年總年產能約 77,486 公噸。產能依市場需求動態調整，高附加價值的航太、能源、油氣用鋼材為生產重點。目前整體產能利用率維持 80% 以上，部分高毛利產品線（如 VAR 產品）產能接近滿載。
原物料供應與成本
主要原物料包括不鏽鋼鋼胚、碳鋼鋼胚、低合金鋼鋼胚、廢鋼及鉻鐵、鉬鐵、釩鐵、鎢鐵等合金元素。公司強調原料非來自衝突礦區，並定期訪查供應商，確保供應鏈穩定與合規。
原物料成本佔總成本比重高，全球原物料價格、能源成本及匯率波動對公司毛利率有直接影響。公司透過彈性採購策略、供應鏈管理及製程優化來控制成本風險。
競爭優勢與市場地位
榮剛在特殊鋼材領域建立了多面向的競爭優勢：
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技術實力與完整製程：台灣唯一擁有從煉鋼到精整完整一貫化製程的特殊鋼廠，掌握 ESR、VAR、VIM 等先進精煉技術。
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國際認證齊全：取得 ISO 9001、AS9100（航太品質管理系統）等多項國際認證，並通過 Boeing、Airbus、Bombardier、GE、Safran、Siemens 等國際大廠認證，技術門檻高。
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產品多元與客製化能力：提供超過 500 種鋼材，具備高度客製化生產能力，滿足不同產業客戶需求。
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研發創新與自有品牌：持續投入研發，開發新鋼種與應用，並推動工具鋼自有品牌，提升附加價值。榮獲經濟部「台灣智慧財產管理規範制度（TIPS）」A級驗證。
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市場布局與客戶關係：全球銷售網絡完善，與國際領導廠商建立穩固合作關係。
市場競爭態勢
在全球特殊鋼市場，榮剛面對來自美國、日本、歐洲等地的國際大廠競爭，如：
| 競爭對手國家 | 公司名稱 | 主要產品/優勢 |
|---|---|---|
| 美國 | SMC Huntington | 高清淨鋼品市佔率高 |
| 美國 | Allegheny Technologies (ATI) | 鈦合金、特殊合金 |
| 美國 | Carpenter Technology | 高性能合金、特殊鋼 |
| 日本 | 神戶製鋼所 (Kobe Steel) | 特殊鋼、鈦合金 |
| 日本 | 日立金屬 (Hitachi Metals) | 高級特殊鋼、模具鋼 |
| 中國 | 寶鋼特殊鋼分公司 | 特殊鋼材 |
國內市場則與東盟開發、精剛、千興、大成鋼、新鋼、唐榮、運錩、燁聯等在部分產品（尤其不鏽鋼）有競爭關係。
榮剛在全球特殊合金鋼棒鋼市場市佔率約 2% 至 3%，位列全球前 14 大工具鋼廠。憑藉技術與認證優勢，在航太、能源、軍工等利基市場具備較強競爭力。
近期營運概況與重大事件
財務表現
| 期間 | 合併營收 [億元) | 稅後淨利（億元） | 每股盈餘 (EPS] (元) | 說明 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 全年 | 128.64 | 26.12 | 4.40 | 營收年減，但獲利年增 9.06%，創歷史新高 |
| 2024 Q4 | 30.48 | – | – | 業外收益挹注 (VIM 廠處分利益) |
| 2024 Q3 | 30.39 | 9.91 | 1.67 | 設備故障影響出貨，但毛利率提升。前三季 EPS 3.88 元，創同期新高 |
| 2025 Q1 | 30.36 | 3.57 | 0.63 | 營收年減 11.04%，航太、能源、油氣需求強勁，高毛利產品佔比逾六成 |
| 2025 3月 | 10.84 | – | – | 月增 9.1%，年減 14.59%，創近 8 個月新高，營運回溫 |
| 2025 1-3月 | 30.36 | – | – | 年減 11.04% |
公司 2024 年擬配發現金股利每股 2.6 元，配息率近 60%，殖利率約 5.7%（依當時股價估算），維持穩定股利政策。
近期重大事件分析
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產能擴充計畫 (2024-2026)：
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新營廠 CC 連鑄產線預計 2025 年 Q4 開始貢獻營收。
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柳營廠新增 5 台 VAR 設備，預計 2025 年 下半年 安裝，2026 年 Q1 投產，產能提升 50%，聚焦航太與軍工市場。
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資產處分與集團整合 (2024)：
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2024 年 4 月決議出售 VIM 廠土地、廠房及設備予子公司精剛，交易金額 14.62 億元（未稅），預計帶來 7.86 億元處分利益，於 Q4 認列，有助優化財務結構。
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2024 年 9 月宣布以 4.34 億元認購牧東光電私募普通股，取得 53.83% 股權，進行策略性投資，跨足不鏽鋼刀具品牌。
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市場需求與訂單狀況 (2024-2025)：
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航太、能源、油氣、軍工等高毛利產品訂單強勁，佔比超過 60%。
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在手訂單維持約 80 億元水準，航太訂單能見度達 2025 年下半年，部分至 2026 年。
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工具鋼市場受景氣影響 2024 年需求較弱，預期 2024 年底至 2025 年隨降息逐步回溫。
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軍工產品以歐洲、中東市場為主，陸續有新訂單挹注。
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管理層變動 (2025.02)：前高雄市調處長謝宜璋擔任榮剛法人董事代表人，其人脈可能對經營策略產生影響。
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國際貿易情勢：美國 232 條款對進口鋼鋁課徵 25% 關稅，榮剛認為憑藉品質與技術優勢，有助拓展美國市場，排除低價競爭。川普若再推關稅政策，對榮剛可能為良性發展。
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融資計畫：公司透過發行可轉換公司債籌資（如 2022 年發行 30 億元三年期 0% 利率可轉債），支持擴產計畫，維持財務彈性。近期無公開現增計畫。
未來發展策略與展望
榮剛未來發展聚焦於高附加價值市場，並持續提升核心競爭力：
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深化航太與軍工布局：利用新增 VAR 產能，滿足波音、空巴等客戶需求，並爭取更多軍工訂單。
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拓展能源與油氣市場：掌握全球能源轉型趨勢，供應核能、風電及油氣探勘所需特殊鋼材。
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優化產品組合：持續提升高毛利產品（航太、能源、油氣、軍工）營收佔比。
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技術創新與自有品牌：投入研發，開發新鋼種與應用，強化工具鋼自有品牌。
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智慧製造與永續經營：導入智慧製造技術，提升生產效率與良率；落實 ESG，強化永續競爭力。
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拓展美國市場：利用品質與技術優勢，應對關稅挑戰，擴大美國市場份額。
展望 2025 年，雖然全球經濟仍有不確定性，但受惠於航太、能源、軍工等產業需求強勁，加上新產能逐步開出，法人預期榮剛營收可望維持 2024 年水準或略優，獲利能力有望隨高毛利產品比重提升而改善。長期來看，公司在高階特殊鋼市場的領導地位穩固，成長潛力值得期待。
重點整理
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市場領導者：榮剛為台灣唯一特殊合金鋼一貫化生產廠，技術實力雄厚。
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產品多元高端：涵蓋不鏽鋼、高合金鋼、低合金鋼、鈦合金、超合金等，應用於航太、能源、油氣、軍工等高附加價值產業。
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國際認證完備：通過 AS9100 及多家國際大廠認證，具備高技術門檻。
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營運穩健成長：2024 年獲利創高，在手訂單充沛，高毛利產品佔比持續提升。
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產能積極擴充：新增 VAR 設備預計 2026 年 Q1 投產，大幅提升航太與軍工產能。
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財務策略靈活：透過可轉債籌資、資產活化優化財務結構。
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熱門題材加持：受惠航太復甦、能源轉型、軍工需求等多重利多題材。
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風險控管：需關注原物料價格波動、全球經濟景氣及工具鋼市場需求變化。
參考資料說明
公司官方文件
- 榮剛材料科技股份有限公司 2024 年第一季法人說明會簡報（2024.05.12）
本研究參考法說會簡報的財務數據、產業結構分析、區域營收分布、產能規劃及未來展望。
- 榮剛材料科技 2024 年第一季財務報告
本文財務分析依據此份財報，包含合併營收、毛利率、淨利等關鍵數據。
- 榮剛材料科技 2024 年永續經營報告書 (或企業社會責任報告書)
說明公司在 ESG 方面的承諾、措施與成果。
- 榮剛材料科技股份有限公司 2025 年 3 月法人說明會資料
提供公司最新營運狀況、財務表現及未來展望說明。
研究報告
- 亞洲投資研究報告（2024.04）
深入分析榮剛在航太及軍工產業的發展前景。
- 元大投顧產業研究報告（2024.03）
提供榮剛在特殊鋼材及合金領域的專業分析與未來評估。
- UAnalyze 投資研究報告 (日期涵蓋 2024-2025)
提供榮剛產品組合、市場布局、競爭優勢及供需狀況分析。
- 其他法人機構研究報告 (日期涵蓋 2024-2025)
提供對榮剛營運、財務及市場前景的多元評估。
新聞報導
- 工商時報產業分析專文（2024.03.15）
詳述榮剛在特殊鋼材開發、新產品布局及航太策略。
- 經濟日報專題報導（2024.02.28）
分析榮剛營運策略、市場發展及新廠建設計畫。
- 鉅亨網、MoneyDJ 理財網、Yahoo 奇摩股市、聯合新聞網等財經媒體報導 (日期涵蓋 2024 Q2 – 2025 Q2)
提供榮剛最新營收、獲利、訂單、擴產計畫、重大事件及市場反應等即時資訊。
註：本文內容主要依據 2024 年至 2025 年第二季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及預測均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。分析觀點力求客觀，惟市場瞬息萬變，讀者應審慎評估。