安倉營造（5548）：專注公共工程的營造專家與基建推手
公司基本資料
公司概要
安倉營造股份有限公司（AnChing Construction Co., Ltd.，股票代號：5548.TWO）是一家專注於公共工程的甲級綜合營造廠。公司總部位於臺北市中山區松江路 223 號 6 樓，由張立雍先生擔任總經理。安倉營造以自有品牌「安倉」經營，主要業務為承攬政府機關及公營事業的各類公共工程，在業界以優良的工程履歷與穩健的財務表現著稱。公司於 2024 年 12 月 16 日 正式在櫃檯買賣中心（OTC）掛牌上櫃。
發展歷程
安倉營造深耕台灣營造市場多年，累積豐富的公共工程承攬經驗。公司以==統包工程模式==為核心，提供從設計、採購、施工至維護的一條龍服務。歷年來，安倉參與多項國家級重大基礎建設，涵蓋交通、水利、能源、建築等多個領域，並屢獲政府機關頒發的工程品質獎項與優良廠商評鑑，奠定其在公共工程領域的專業地位。為強化資本結構與擴大接案能力，安倉於 2024 年 完成 3.9 億元 現金增資，並成功上櫃，邁入新的發展里程碑。
核心業務與經營模式
主要業務範疇
安倉營造的核心業務聚焦於==公共工程統包服務==，產品結構幾乎 100% 來自政府及公營事業的工程標案。公司專注於承攬預算金額約 5 億至 15 億元 的中型公共工程，藉此避開大型標案的激烈競爭，維持較佳的利潤率。
工程應用領域
安倉的工程實績遍及全台，主要應用領域涵蓋廣泛的基礎建設項目，包括：
- 土木工程：橋梁新建與改建、道路新建、隧道工程、道路景觀及綠美化。
- 建築工程：政府辦公廳舍、火車站體、電力設施廠房、倉儲設施、工業建築。
- 建築物裝修工程：展覽館、藝術中心等特殊建築裝修。
- 水利工程：抽水站新建與機組更新、水域環境營造、河川整治、水庫相關工程。
- 軌道工程：鐵路高架化、雙軌電氣化相關土建及軌道工程。
- 區段徵收與土地重劃工程。
- 能源電力工程：電廠新建與增建相關土建工程、變電所統包工程。
- 港灣工程。
- 園區開發工程。
經營模式與技術特點
安倉營造採取==統包工程模式==，強化上下游整合能力，提供客戶從設計規劃、採購發包到施工建造的完整解決方案。公司的技術特點與競爭優勢體現在：
- 優良工程履歷：歷年承攬工程在業主履約評分中持續獲得超越頂標的評價（平均 86.98 分，高於 113 年 5 月頂標 83.22 分），在「最有利標」評選中具備顯著優勢。
- 智慧化工程科技應用：積極導入==雲端協作系統==與 ==3D 工具平台==。
- 建立自有工程資訊管理系統，即時掌控預算、採購、工務進度。
- 大量應用 BIM（建築資訊模型） 技術，進行設計模擬、管線碰撞檢查及安全衛生防護模擬，提高施工精準度，降低重工風險。
- 自 2017 年 起推動無紙化管理，超過 95% 作業工具採用雲端軟體（ERP、HR、電子簽核等）。
- 自製預鑄構件能力：具備自製 RC 結構預鑄構件的能力，有助於縮短工期、控制成本及確保品質。
- 特殊工程解決能力：針對不同工程環境（如鄰近魚塭、堤防限高）選擇合適的特殊工法，展現技術應變能力。
- 系統整合與人才培育：建立完善的內外部教育訓練體系，包含線上課程、新人輔導制度及外訓補助，強化員工專業技能與團隊合作。
圖、雲端協作系統（資料來源：公司網站）
圖、3D工具平台與建模（資料來源：公司網站）
圖、系統整合與教育訓練（資料來源：公司網站）
圖、公共建設計劃大型化與複雜化（資料來源：公司網站）
圖、全產品生命週期服務（資料來源：公司網站）
圖、跨領域產業共同承作-1（資料來源：公司網站）
圖、跨領域產業共同承作-2（資料來源：公司網站）
圖、生產要素的綠色採購（資料來源：公司網站）
市場與營運分析
營運表現與財務分析
安倉營造近年營運表現穩健成長。2024 會計年度（結算至 112 年底）合併營收達 新台幣 18.99 億元，毛利率為 10.57%，稅後淨利 8,452 萬元，每股盈餘（EPS）為 2.37 元。
2025 年第一季 營運表現持續亮眼：
* 合併營收 5.89 億元，年增 9.25%。
* 單季毛利率 11.59%，營益率 7.89%，淨利率 6.88%。
* 單季 EPS 約 0.94 元。
* 2025 年 3 月 單月營收 2.51 億元，年增 28.23%，創下單月歷史新高。
穩健的財務結構與獲利能力，支持公司持續投入業務擴展與技術升級。
| 年度/項目 | 110年 | 111年 | 112年 | 113年1-3月 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 (千元) | 1,963,050 | 1,533,189 | 1,899,357 | 538,988 |
| 毛利率 (%) | 7.38% | 9.84% | 10.57% | 8.76% |
| 淨利 (千元) | 61,430 | 64,689 | 84,522 | 14,651 |
| 每股盈餘 (元) | 2.10 | 1.97 | 2.37 | 0.34 |
| 現金股利 (元) | 1.05 | 1.25 | 1.25 | – |
| 股票股利 (元) | 0.24 | – | 0.25 | – |
| 股利配發率 (%) | 61.4% | 63.5% | 63.3% | – |
| 股本 (千元) | 310,000 | 335,000 | 335,000 | 397,000 |
| 資產報酬率 (%) | 6.24% | 5.40% | 5.40% | 3.68% |
| 股東權益報酬率 (%) | 16.77% | 14.80% | 14.80% | 8.34% |
| 稅前純益佔實收資本額比率 (%) | 25.83% | 24.22% | 24.22% | 15.88% |
| 純益率 (%) | 3.26% | 4.22% | 4.22% | 2.34% |
註：113 年 1-3 月財務數據來自安倉營造 113 年 5 月 31 日法說會簡報，EPS 可能因後續股本變動而需調整。
市場規模與地位
台灣營造業產值近年持續成長，112 年度 營造業佔國內生產毛額（GDP）比重達 3.15%，總產值約 7,730 億元。公共工程市場規模龐大，113 年度 政府公共建設總預算（含特別預算及基金）達 5,886 億元，創下 16 年 來新高。
安倉營造為國內 甲級綜合營造廠，在全國近 2 萬家 營造業者中，屬於資本額與承攬能量較大的廠商。根據 111 年度 統計，甲級綜合營造業家數僅佔全體 16.60%，但其營收佔比高達 63%，顯示市場集中度高。安倉透過==利基型市場定位==（專注 5-15 億元標案），在競爭激烈的市場中佔有一席之地。
主要競爭對手包括三洋實業、工信、中工、欣陸、建國、皇昌、根基、新建、德昌、潤弘、雙喜等國內大型營造廠，以及亞通、匯僑設計、潤德、泰霖、志品科、新鼎等工程承攬同業。
原物料與成本結構
安倉營造主要原物料包括水泥、砂石、預拌混凝土、鋼筋、H 型鋼及營建機具等。主要建材供應商涵蓋東和鋼鐵、肯一鋼鐵、安筑混凝土、松達建材、國順預拌混凝土、盈發金屬、興鋓工業、中陸工業、建中工程、三源興、三太造機廠等國內廠商。
營造成本易受原物料價格波動影響。安倉透過以下方式管理成本風險：
* 契約物價指數調整：公共工程合約通常包含價金依物價指數調整機制，可部分轉嫁成本上漲壓力。
* 預付款策略：與供應商建立長期合作關係，透過預付款穩定材料供應與價格。
* 自製預鑄構件：降低對外部供應的依賴，提升成本控制能力。
* 智慧化管理：運用 BIM 及雲端平台優化施工流程，減少浪費與重工。
儘管營造業普遍面臨缺工與原物料上漲挑戰，安倉透過上述策略維持相對穩定的毛利率（約 10-11%），優於部分同業。
客戶結構與供應鏈
主要客戶群體
安倉營造的客戶高度集中於==政府機關與公營事業==，公共工程佔比達 99.8% 以上。主要客戶類別包括：
- 六都政府：為最大宗客戶來源，因地方政府經費相對充裕，釋出較多工程標案。
- 中央部會：交通部（鐵道局、公路局）、經濟部（水利署）、國防部等。
- 國營事業：台灣電力公司（台電）、台灣中油等。
- 私部門：佔比較低（約 5%-10%），偶有企業廠房或少量住宅興建案。
此客戶結構顯示公司對政府基礎建設計畫的高度依賴性，同時也意味著相對穩定的訂單來源。
銷售區域與營收分布
安倉營造的業務範圍主要集中於==台灣本島==，並無海外市場布局。工程案場遍及全台各地，近年以北部及花東地區工程較多。根據主要客戶來源推估，區域營收分布大致如下：
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pie
title 推估區域營收分布
"六都政府標案" : 55
"中央部會標案 (含交通部)" : 25
"國營事業標案 (含台電)" : 15
"私部門及其他" : 5
上下游關係
- 上游：主要為原物料供應商（鋼筋、水泥、混凝土、金屬製品、瀝青、機電設備等）及專業分包商（機電、裝修、特殊工法等）。安倉與多家供應商建立長期穩定的合作關係。
- 下游：主要為發包工程的政府機關及公營事業單位。安倉透過統包模式直接服務業主，提供整合性工程解決方案。
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graph LR
A[安倉營造 AnChing] --> B{核心能力: 統包工程}
B --> C[設計規劃]
B --> D[採購發包]
B --> E[施工管理]
B --> F[維護保固]
G[上游: 供應商/分包商] --> D
H[鋼筋: 東鋼/肯一] --> G
I[混凝土: 安筑/松達/國順] --> G
J[金屬製品: 盈發/興鋓] --> G
K[專業分包] --> G
A --> L[下游: 主要客戶]
M[政府機關] --> L
N[公營事業] --> L
O[私部門] --> L
M --> P[六都政府]
M --> Q[交通部]
M --> R[經濟部]
N --> S[台灣電力]
style A fill:#B8860B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
style B fill:#CD5C5C,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
style L fill:#668B8B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
style G fill:#DAA520,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
重大工程實績與展望
重大工程與建案實績
安倉營造累積豐富的工程實績，以下為近年部分代表性及在建工程列表：
圖、安倉在建工程（資料來源：公司網站）
安倉營造建案/工程清單
| 項目名稱 | 類別 | 狀態/進度 | 備註 |
|---|---|---|---|
| CCL231太原站至精武站間鐵路高架工程 | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2012 台灣混凝土優良獎非建築工程優良獎 |
| 台3線96K+010峨嵋橋改建工程 | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2013 勞動部公共工程金安獎【入圍獎】 |
| SL-104標新城站改建工程 | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2014 勞動部公共工程金安獎【佳作】, 2015 鐵改局優良安全衛生評選【優良】, 2017 工程環境與美化獎【特優工程】 |
| 台９線南澳平交道立體交叉改善工程 | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2017 公路總局工程施工查核成績優良 |
| 台7丁線14K+415新城橋改建工程 | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2020 勞動部公共工程金安獎【優等】 |
| 南崁溪忠孝西橋改建工程 | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2017 行政院公共工程金質獎【佳作】, 2019 國家卓越建設獎【金質獎】 |
| 桃園市南崁溪經國二號橋上游至大檜溪橋下游護岸整建暨水域營造[含休憩廊道串連] | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2019 桃園市政府公共工程金品獎【佳作】 |
| 萬華華中橋增設匝道銜接水源快速道路工程 | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2018 勞動部公共工金安獎【佳作】 |
| 士林抽水站發電機及抽水站機組更新工程 | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2021 臺北市政府公共工程卓越獎-設施類 |
| 民生及士林抽水站抽水機組更新工程 | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2021 行政院公共工程金質獎【佳作】, 2022 臺北市政府公共工程卓越獎-設施類。資料亦顯示屬於抽水站機組更新類型工程 |
| 北藝術中心接續工程[第二標] | 已完成建案/工程 | – | 榮獲 2021 臺北市政府公共工程卓越獎-建築類, 2022 臺灣建築獎【佳作】 |
| 鐵路行車安全改善六年計畫 (溫厝廍溪橋改建工程) | 在建建案/工程 | 99.3% | 屬於橋樑軌道類型工程 |
| 大潭電廠增建燃氣複循環機組發電計畫-BOP土建工程 | 在建建案/工程 | 99.25% | 屬於電力共同協作工程，整合複雜工程介面 |
| 大漢溪堤外水岸廊道串聯暨周邊環境改善工程 | 在建建案/工程 | 99.01% | – |
| 南港立體連通平臺及其附屬綠化設施統包工程 | 在建建案/工程 | 97.25% | 屬於橋樑統包類型工程。榮獲 2023 國家卓越建設獎【金質獎】 |
| 大龍抽水站擴建站新建工程 | 在建建案/工程 | NEW | – |
| 布袋一次配電變電所[R/S]新建土建統包工程 | 在建建案/工程 | 42.66% | – |
| 綜合研究所葉片熱均壓製程及轉子校直試驗場新建工程 | 在建建案/工程 | 56.37% | – |
| 二重疏洪道左岸加高工程 | 在建建案/工程 | 46.34% | – |
| CB06標知本至臺東土建工程 | 在建建案/工程 | 20.04% | – |
| 碧潭堰改善暨周邊環境營造 | 在建建案/工程 | 試運轉中 | 屬於水利工程，提供環境生態解決方案。榮獲 2023 新北市政府公共工程優質獎【優等】, 2023 行政院公共工程金質獎【佳作】 |
| 訓練所林口核能訓練中心C-2棟學員宿舍餐廳大樓新建工程 | 在建建案/工程 | 竣工驗收中 | 榮獲 2019 台電綠色環保優良工地評鑑【特優】, 2020 經濟部公共工程品質優良獎 |
| 花東地區鐵路雙軌電氣化計畫 CB03標三民至玉里土建及軌道工程 | 在建建案/工程 | 0.02% | 承攬金額約 10.63 億元 |
| 興達電廠燃氣機組更新改建計畫-維修廠房/倉庫/修理工廠/地磅站新建工程 | 在建建案/工程 | 新得標 | 2025 年 1 月 得標，金額達 18.18 億元 |
註：在建工程進度截至 2024 年 4 月。
近期重大事件與市場反應
- 2024 年底成功上櫃：12 月 16 日掛牌上櫃，提升公司知名度與籌資管道。
- 完成 3.9 億元現金增資：用於充實營運資金及償還銀行借款，強化財務結構，支持業務擴張。市場反應正面，法人看好其增資後接案能力提升。
- 得標興達電廠大型標案：2025 年 1 月得標 18.18 億元 工程案，為營運再添動能。
- 受惠國家發展計畫（2025-2028）：行政院通過新一期國家發展計畫，持續投入基礎建設，安倉為主要受惠者之一。
- 颱風災後重建商機：2024 年颱風帶來重建需求，安倉可望優先參與相關工程。
- 市場高度關注：因業績穩健成長、毛利率優於同業、受惠政策紅利，安倉成為公共工程題材的熱門概念股，法人持續給予正面評價並增加持股。
未來發展策略
- 持續深耕公共工程市場：利用優良廠商資格與統包經驗，積極爭取國家發展計畫、能源轉型、交通建設及水利環境等相關標案。
- 強化智慧化應用：持續投入 BIM、雲端管理平台及 AI 技術探索，提升工程效率、品質與安全性。
- 拓展利基市場：在維持中型標案主力外，評估參與具技術門檻或特殊性的大型複雜工程。
- 人才培育與永續發展：加強人才招募、內部培訓及員工福利，吸引並留住專業人才；同時落實 ESG 理念，推動綠色工法與環保實踐。
- 穩健財務操作：善用資本市場工具，維持良好信用評級，確保營運資金充裕，支持長期發展。
競爭優勢與產業趨勢
競爭優勢分析
安倉營造的核心競爭優勢包括：
- 利基市場定位：專注 5-15 億元 中型標案，避開大型標案價格戰，維持較高毛利率（約 10-11%）。
- 卓越工程履歷：長期獲得政府機關高分評鑑，在「最有利標」制度下具備顯著優勢。
- 統包整合能力：提供設計、採購、施工一條龍服務，提升效率與品質控管。
- 技術應用領先：積極導入 BIM 與雲端管理平台，優化工程管理。
- 優良廠商資格：享有押標金、履約保證金減半優惠，提升投標競爭力與財務彈性。
- 穩健財務結構：成功完成現增，資本結構強化，支持業務擴展。
圖、履約實績與獲獎記錄（資料來源：公司網站）
產業趨勢與機會
營造產業正經歷重要變革，安倉面臨的趨勢與機會：
- 公共工程預算持續擴大：政府積極推動基礎建設，市場需求旺盛。
- 「最有利標」制度普及：有利於具備技術、品質、管理優勢的廠商，而非僅價格競爭。
- 工程大型化與複雜化：對廠商的技術整合、專案管理能力要求更高。
- 智慧化與數位化浪潮：BIM、物聯網、AI 等技術應用日益重要。
- 永續與綠色營建：ESG 理念、綠建築、環保工法成為趨勢。
- 勞動力挑戰：缺工與老化問題促使產業加速自動化與智慧化轉型。
安倉透過其技術投入與管理優勢，能有效把握市場機會並應對產業挑戰。
圖、近年機關公開辦理採購決標件數及金額（資料來源：公司網站）
圖、最有利標（資料來源：公司網站）
企業永續與數位轉型
企業社會責任 (CSR)
安倉營造不僅追求工程品質，亦重視企業社會責任。公司積極參與社區公益活動，關注偏鄉地區發展，並將環境保護納入營運考量，展現企業公民精神。
數位轉型策略
公司視==數位轉型==為提升競爭力的關鍵。自 2017 年 起，安倉便系統性地導入雲端管理工具，涵蓋 ERP、人資、電子簽核、檔案共享等面向，大幅提升內部協作效率與資訊透明度。BIM 技術的深度應用，更是在設計階段即解決潛在問題，減少施工錯誤與浪費。未來規劃導入 AI 技術輔助決策與風險管理。
永續發展實踐
安倉將==永續發展 (ESG)== 理念融入經營策略。在環境面，積極參與綠標章建案（已完成 6 案，在建 2 案），採用環保建材與工法，並透過廢熱回收等措施節能減碳。在社會面，重視勞工安全與權益，提供完善的教育訓練與福利。在治理面，強化風險控管與內部稽核，確保公司穩健營運。
圖、參與綠標章建案（資料來源：公司網站）
重點整理
- 市場定位明確：安倉營造專注於 5-15 億元 的中型公共工程統包市場，具備利基優勢。
- 工程履歷優異：長期獲得政府高分評鑑，為「最有利標」制度下的優勢廠商。
- 技術應用領先：積極導入 BIM、雲端管理等智慧化工具，提升效率與品質。
- 營運績效穩健：近年營收與獲利持續成長，毛利率優於同業平均。2025 年 營運展望樂觀，預期營收可望續創新高。
- 受惠政策紅利：政府擴大基礎建設投資、推動國家發展計畫及災後重建，帶來龐大市場機會。
- 財務結構強化：2024 年 完成現金增資，資本實力提升，支持未來接案與擴張。
- 在手訂單充足：目前在建工程合約 120 億元，未交工程量 58 億元，未來 3-4 年營運動能無虞。
- 永續發展導向：將 ESG 納入營運，兼顧環境、社會與公司治理。
參考資料說明
公司官方文件
- 安倉營造股份有限公司 113 年 5 月 31 日法人說明會簡報。本研究主要參考此簡報的國家建設計畫背景、市場規模數據、選商機制說明、公司所需能力、技術工具應用、產業趨勢、在建工程列表及財務數據。該簡報由張立雍總經理主講，提供權威的公司營運與市場資訊。
- 安倉營造股份有限公司 2023 年度年報（112 年股東會）。本文參考年報中有關公司業務範疇、主要客戶、供應商、原物料及風險管理等資訊。
- 公開資訊觀測站安倉營造重大訊息與財務報告。本文參考其最新營收、獲利數據、現金增資及上櫃相關公告。
研究報告
- 華南永昌證券公開說明書（2024.03）。提供公司上櫃前之詳細營運、財務及市場分析。
- 多家法人機構研究報告（如 MoneyDJ、CMoney、Anue 鉅亨網等平台彙整之資訊）。提供市場對安倉營造的業績預估、競爭分析及投資評價。
新聞報導
- Yahoo 股市、MoneyDJ 理財網、Anue 鉅亨網、經濟日報、工商時報、財訊快報、東森財經新聞等媒體報導（2024.09 – 2025.05）。提供公司近期重大事件（如現增、上櫃、得標案）、業績發布、市場反應及法人看法等即時資訊。
網站資料
- 安倉營造官方網站（http://www.ancang.com）。提供公司基本介紹、工程實績、最新消息等資訊。
- Vocus.cc、StockFeel 股感、袋鼠金融 Roo.Cash 等財經專欄文章。提供對安倉營造的營運模式、競爭優勢及市場前景的分析觀點。
- NUEIP 智慧人資管理系統客戶案例分享。提供安倉在數位轉型方面的具體實踐案例。
- Business Weekly 商業周刊報導。提供對安倉營造數位轉型策略的深入分析。