中菲行（5609）：全球智慧物流服務的領航者

公司簡介

中菲行國際物流集團（Dimerco Express Group），股票代號 5609.TWO，於 1971 年 7 月 15 日 成立，最初名稱為中菲行航空貨運承攬股份有限公司，專注於航空貨運承攬業務，服務範圍涵蓋歐洲、美洲及亞洲地區的進出口廠商。2012 年 6 月，公司更名為中菲行國際物流股份有限公司，明確其發展成為全球專業物流及運輸服務供應商的目標，業務範疇擴展至海運承攬、陸運、鐵路運輸、合同物流及供應鏈管理諮詢等多元化服務。

中菲行於 2001 年 10 月 15 日 在台灣櫃買中心掛牌上櫃，成為台灣首家上市櫃的國際貨運承攬公司，奠定其在產業內的領先地位。公司實收資本額約 14.28 億元 新台幣，總部設於台北市內湖區，由董事長錢文莉及總經理邱鈞榮領導。

公司概要與發展歷程

中菲行自成立以來，從單一航空貨運承攬起家，逐步擴展業務版圖與國際網絡。初期服務項目包含出口、進口航空貨運承攬、報關作業及進出口貨物倉儲。隨著全球貿易發展與客戶需求演變，中菲行積極拓展海運、陸運、鐵路運輸等服務，並於 2013 年 起在中國大陸、東南亞、歐洲等地尋求併購或策略聯盟機會，以優化業務組合並強化海運實力。

公司持續與航空公司、船公司、鐵路及陸路運輸業者建立穩固的合作夥伴關係，整合上中下游供應鏈，旨在為客戶提供全方位、一站式的物流解決方案。

組織規模概況

中菲行以「通路全球化、產品多元化、操作優質化、訊息一元化、經營在地化」為核心策略，結合互聯網與物聯網技術應用，構建虛實整合的全球服務網絡。目前，公司在全球 17 個 國家設立超過 160 個 實體通路據點，並與逾 200 個 策略夥伴緊密合作，形成綿密的全球服務網絡。特別是在亞洲地區，包含中國大陸、印度和東協國家，布局尤為廣泛，充分展現其深耕亞洲市場的決心。

在台灣市場，中菲行在台北、桃園、新竹、台中、台南和高雄均設有營運單位，並於桃園國際機場自由貿易港區設有保稅倉庫，提供客戶保稅倉儲服務，協助客戶延後關稅繳納，優化資金運用。

核心業務分析：多元服務鏈接全球

中菲行以提供多元化、客製化的國際物流服務為核心業務，專注於整合海、空、陸、鐵運輸資源，並結合數位科技，提供高效、可靠的全球物流服務。

產品系統說明

中菲行的服務範疇涵蓋國際物流的各個主要環節：

航空貨運承攬

航空貨運承攬為中菲行的傳統核心業務，包含進出口空運及報關作業。主要服務對象為對時效性要求高的電子、電腦、通訊及半導體等高科技產業客戶，將貨物高效運送至歐、美、亞主要城市。根據 2024 年上半年 數據，空運承攬業務營收佔比約 60%。

圖(1)航空貨運承攬（資料來源：中菲行公司網站）

海運承攬運送

海運承攬運送是中菲行另一項重要業務，提供全球海運貨物承攬服務。2024 年上半年 營收佔比約 34%。公司持續強化海運業務，目標將空運與海運營收比例調整至 50:50 的均衡狀態。

圖(2)海運承攬運送（資料來源：中菲行公司網站）

物流管理服務

物流管理服務涵蓋進出口報關、倉儲管理、合同物流及供應鏈管理諮詢等增值服務，2024 年上半年 營收佔比約 6%。透過這些服務，中菲行協助客戶優化物流流程，提升供應鏈效率，並加強客戶黏著度。

圖(3)平衡物流管理服務（資料來源：中菲行公司網站）

圖(4)關稅服務（資料來源：中菲行公司網站）

圖(5)貨物保險服務（資料來源：中菲行公司網站）

應用領域分析

中菲行的物流服務廣泛應用於各產業領域，特別是在高科技產業具有顯著優勢。主要服務的產業包括：

高科技產業：半導體、電子零組件、電腦及周邊設備、通訊設備等。此類產業對物流時效性、安全性與可靠性要求極高，是中菲行的核心客戶群。
醫療產業：提供符合規範的溫控與高價值醫療產品物流管理，確保運輸過程中的品質與安全。
時尚與生活產業：協助客戶從原料採購到終端產品分銷的整體供應鏈管理，提升市場反應速度與庫存效率。
汽車產業：與汽車產業的一級、二級、三級供應商建立合作關係，提供汽車零組件及整車的供應鏈物流服務。
其他產業：包含工具機材、成衣及紡織品、原物料、零售通路及一般消費品等，服務範圍多元。

技術優勢分析

中菲行積極投入數位轉型，運用科技提升服務效率與管理水平，其技術優勢主要體現在以下幾個方面：

數位化供應鏈平台：自主開發建構全球物流平台「中菲行增值訊息系統（Dimerco Value Plus System®）」，此雲端平台獲得資安認證，提供客戶貨況追蹤、數據分析、線上協作等功能，提升供應鏈可視化與透明度。
人工智慧（AI）與自動化應用：導入 AI 技術與流程自動化（RPA），優化內部作業流程，如報價、訂艙、文件處理等，提升生產力與服務效率。
數據交換整合：採用電子數據交換（EDI）技術與海關、航空公司、船公司等系統進行對接，實現資訊即時傳輸，縮短報關及操作時間，提升通關效率。
ONE Record 應用：與國泰貨運、傳訊香港合作，率先應用國際航空運輸協會（IATA）的 ONE Record 標準，成功運輸半導體導熱膏，簡化溝通流程，提升貨運追蹤能力，確保運輸過程透明可控。此數位化溝通方案獲得國際媒體《Air Cargo News》肯定。

市場與營運分析：穩健成長布局全球

中菲行在全球物流市場中扮演重要角色，透過多元化的服務、全球化的網絡及持續精進的技術，實現穩健的營運成長。

營收結構分析

中菲行的營收主要由空運、海運及物流管理服務構成。以下為 2024 年上半年 的營收結構：

pie title 2024年上半年營收結構 "空運承攬" : 60 "海運承攬" : 34 "物流管理服務" : 6

空運承攬：佔營收比重 60%，是公司最主要的營收來源，凸顯其在航空貨運領域的傳統優勢。
海運承攬：佔營收比重 34%，是營收的重要支柱，公司持續強化此業務以達均衡發展。
物流管理服務：佔營收比重 6%，雖然佔比較低，但提供重要的增值服務，有助於提升客戶整體滿意度與忠誠度。

(註：2025 年 1 月 營收結構為：空運 61%，海運 33.5%，合同物流 5.5%)

區域市場分析

中菲行的全球行銷網絡遍佈亞太地區、北美洲及歐洲等 17 個 國家。以下為 2023 年 的區域營收分布：

pie title 2023年區域營收分布 "亞洲地區" : 79 "美洲地區" : 18 "歐洲地區" : 3

亞洲地區：貢獻總營收 79%，是公司最主要的營收來源地，反映中菲行在亞洲市場的深厚根基與領導地位。
美洲地區：佔總營收 18%，為公司第二大營收區域，是重要的戰略市場。
歐洲地區：佔總營收 3%，相對佔比較小，但仍是全球網絡不可或缺的一環，未來具備成長潛力。

財務績效分析

中菲行近年營收表現呈現增長趨勢，獲利能力亦維持在穩健水平，財務結構良好。

近期營收概況

2025 年 Q1 累計營收：達新台幣 69.91 億元，年增 28.3%。
2025 年 3 月營收：達新台幣 25.55 億元，月增 19.5%，年增 30.6%。主要受惠於亞洲地區原料、零組件運輸需求強勁，以及部分客戶趕在美國關稅調整前出貨。
2024 全年營收：達新台幣 289.47 億元，年增 31.3%。(註: 部分資料顯示 279.6 億，年增 30%，此處採法說會或財報數字)
2024 年 12 月營收：達新台幣 27.46 億元，年增 42.35%。海運營收年增 40%，空運年增 42.8%。
2024 年 11 月營收：達新台幣 28.15 億元，年增 43.62%，創 2022 年 11 月 以來單月新高。

獲利能力分析

2024 年稅後淨利：達新台幣 9.55 億元，年減 6.7%。儘管營收成長，但可能受運價波動、成本上升或業外因素影響。
2024 年每股盈餘（EPS）：達 6.78 元，年減 6.3%。
近期 EPS 表現：最新單季 EPS (2024 Q4?) 達 2.11 元，季增 33.54%，連續兩季成長。近四季 (截至 2024 Q4?) EPS 累計達 6.96 元。
2024 年上半年稅後淨利：達新台幣 5.2 億元，年減 7.8%。
2024 年上半年 EPS：達 3.69 元，年減 8.4%。
配息政策：2024 年 擬配發現金股利 5.2 元，配息率達 76.7%。以 2025 年 3 月 11 日 收盤價計算，現金殖利率約 6.3%。

財務結構分析

流動比率：2024 年底 流動比率為 2.68 (或 2.3，2024 Q1 底)，優於同業平均水平，顯示短期償債能力良好。
負債比率：2024 年底 負債總額佔總資產 33.4% (或 38.4%，2024 Q1 底)，財務結構穩健。
資產配置：固定資產佔股東權益比例低 (約 8.7% ~ 9.9%)，體現輕資產營運模式，具備較高彈性。
現金狀況：2023 年底 現金部位達 47.8 億元，現金流充沛。

客戶結構與價值鏈分析：夥伴共贏生態協作

中菲行與客戶、供應商及策略夥伴建立長期且緊密的合作關係，共同構築互利共贏的產業生態系統。

客戶群體分析

中菲行的客戶群體廣泛且多元，但高度集中於高科技產業。以下圖表呈現其客戶產業分布概況：

pie title 客戶結構分析 "半導體產業" : 25 "高科技電子、電腦及周邊設備產業" : 19 "交通運輸類" : 15 "工具機材產業" : 9 "成衣及紡織品產業" : 5 "原物料產業" : 5 "通訊產業" : 3 "零售產業" : 3 "醫療設備產業" : 3 "汽車零配件產業" : 3

圖(6)客戶群體廣泛分佈各行業（資料來源：中菲行公司網站）

半導體產業：佔比 25%，是最大的客戶群體，突顯中菲行在該領域物流服務的專業性與市場地位。
高科技電子、電腦及周邊設備產業：佔比 19%，與半導體合計佔比達 44%，再次印證高科技產業是其核心服務領域。
交通運輸類：佔比 15%，顯示其在傳統運輸領域亦有相當業務基礎。
工具機材產業：佔比 9%。
其他產業：成衣及紡織品、原物料、通訊、零售、醫療設備、汽車零配件等合計佔 27%，客戶基礎多元化有助於分散風險。

主要客戶

中菲行服務眾多知名企業，在高科技領域的主要客戶包括三星電子（Samsung Electronics）、光寶科（Lite-On）、英業達（Inventec）、華映（CPT）等電子大廠。公司強調嚴格篩選優質客戶，並做好應收帳款管理，確保財務健康。

價值鏈定位

中菲行在國際物流產業價值鏈中扮演著多重關鍵角色：

國際物流服務整合者：整合空、海、陸、鐵等多種運輸模式與資源，提供客戶全方位、一站式的物流解決方案。
供應鏈管理協同者：運用數位化平台與專業知識，協助客戶規劃、執行與優化供應鏈管理，提升整體運營效率與供應鏈韌性。
全球貿易促進者：藉由遍佈全球的服務網絡與在地化專業能力，克服跨境貿易的複雜性，促進國際貿易的順暢流動。
客戶價值創造者：以客製化的服務、高效的執行力與卓越的服務品質，協助客戶降低物流成本、縮短交期、提升市場競爭力。

競爭優勢與未來展望：創新驅動永續領航

中菲行在全球競爭激烈的物流市場中，憑藉多項核心優勢持續領先，並積極規劃未來發展藍圖。

競爭優勢分析

中菲行的主要競爭優勢來自以下幾個面向：

全球網絡優勢

廣泛的實體通路：在全球 17 個 國家擁有超過 160 個 自有服務據點，形成綿密的實體服務網絡。
策略夥伴聯盟：與超過 200 個 策略夥伴建立合作關係，擴大服務覆蓋範圍，提供更具彈性的全球服務。

亞洲航運優勢

深耕亞洲市場：在亞洲地區擁有超過 50 年 的經營歷史與深厚基礎，尤其在亞洲區間的航空貨運市場具備領導地位。
航線艙位保障：與多家主要航空公司及船公司簽訂包板/包艙協議（Block Space Agreement），有效保障在主要航線上的艙位供應，降低運力短缺風險，提供客戶穩定的運價與服務。

客製化服務能力

量身打造解決方案：強調傾聽客戶需求，結合大型貨代的議價能力與中小型業者的服務彈性，提供量身打造的全球貨運與物流解決方案。
高服務可靠性：在全球電子產業運輸的如期準點率長年平均超過 98%，展現卓越的操作品質與服務可靠性。

數位科技優勢

數位化轉型領先：自主研發並持續優化「中菲行增值訊息系統（Dimerco Value Plus System®）」雲端平台，整合 AI、自動化技術，提升運營效率與客戶體驗。
數位化協同能力：透過 EDI 及 ONE Record 等標準，與客戶、供應商、海關等夥伴進行高效數位協同，簡化流程，提升透明度。

財務穩健與經驗

穩健的財務結構：長期維持低負債比、高流動比率的財務狀況，具備良好的財務彈性與抵禦風險能力。
豐富的行業經驗：超過 50 年 的產業經驗，累積了深厚的專業知識、客戶關係及市場洞察力。

主要競爭對手

中菲行在國內外面臨多家業者的競爭。

國內競爭者：包括台驊控股（2636）、捷迅（2643）、德迅（Kuehne + Nagel 在台分公司）、鴻霖（Morrison Express）、台灣空運（TAS）、敦豪（DHL Supply Chain Taiwan）、萬泰物流（Bolloré Logistics Taiwan）、立益物流（1443）、榮運（2607）、嘉里大榮（2608）、志信（2611）、中櫃（2613）、東源（2622）、宅配通（2642）、匯僑（2904）等。
國際競爭對手：包括 DHL、UPS、FedEx、近鐵運通（Kintetsu World Express） 等全球大型物流集團。

近期重大事件分析

中菲行近期積極應對全球市場變化，並在永續發展與數位轉型方面取得進展：

全球供應鏈移轉與地緣政治影響

中美貿易戰與關稅影響：2024 年底至 2025 年初，市場預期美國新政府可能調整對中關稅政策（川普關稅政策），導致部分貨物提前出貨（尤其 2024 年 Q4 及 2025 年 Q1），同時加速供應鏈自中國移轉至東南亞（如越南、泰國）、印度、墨西哥等地。此趨勢導致中美航線貨量一度降溫，但亞洲區間及非美航線需求暢旺。
「中國+1」策略應對：中菲行利用其在東南亞及印度的網絡優勢，提供客戶供應鏈轉移所需的物流與貿易合規諮詢服務，例如在印度清奈設立諮詢部門，協助製造業客戶應對當地複雜的關務與法律挑戰。
紅海危機與俄烏戰爭影響：持續影響全球海運航線與運價穩定性，增加物流操作的複雜度。

永續發展承諾

加入 SAF 計畫：與國泰航空合作，加入企業可持續航空燃油（SAF）計畫，協助客戶減少碳排放，展現對環境永續的承諾。
碳排放管理：設定積極的碳排放減量目標，推動辦公室使用再生能源，並獲得國際碳揭露計畫（CDP）B- 級評分及 ISO 14064-1:2018 溫室氣體盤查認證。

數位轉型深化

ONE Record 導入成功：應用 IATA ONE Record 標準，提升數據交換效率與貨物追蹤透明度，獲得國際肯定。
數位平台持續優化：不斷升級 Dimerco Value Plus System® 平台功能，整合 AI 應用，提升客戶體驗與內部效率。
數位行銷拓展業務：透過數位行銷策略，積極拓展跨國客戶，推廣供應鏈價值服務。

市場動態與運營調整

運價波動：空運市場受 AI 產品、電商貨物及關稅預期影響，需求強勁，運價維持高檔或上漲（尤其 2024 年下半年）。海運市場則經歷旺季提前、運價飆升後回穩的過程。
包機應對旺季：為應對 2024 年下半年 旺季（尤其 9 月至 12 月）的空運艙位緊張，中菲行包下 13 架 747-8 貨機，執飛上海至芝加哥航線，以滿足客戶需求。

未來發展策略

中菲行將持續聚焦於核心競爭力的強化與市場機會的掌握，主要發展策略包括：

持續擴張全球網絡
- 拓展新興市場：深化在東南亞、印度、拉丁美洲等高成長潛力市場的布局，掌握供應鏈轉移帶來的商機。
- 強化區域連結：優化亞洲區間、跨太平洋、亞歐之間的運輸網絡，提升服務密度與效率。
加速數位轉型進程
- 強化數位平台功能：持續投入資源升級 Dimerco Value Plus System®，整合更多 AI 與數據分析功能，提升智能化水平。
- 拓展數位服務範疇：開發更多基於平台的數位化物流解決方案，滿足客戶對供應鏈可視化、預測性及自動化的需求。
拓展多元化服務
- 強化多式聯運能力：積極發展跨境鐵路（如中歐班列）、卡車運輸、海空聯運等多元化運輸服務，提供更具彈性與成本效益的組合方案。
- 發展客製化與利基市場：針對半導體、醫療、電動車等特定產業，提供更深度的客製化物流解決方案；拓展溫控物流、危險品運輸等利基市場。
堅守永續發展承諾
- 擴大綠色物流投入：持續推動 SAF 使用、節能運輸、碳排放管理等措施，協助客戶實現綠色供應鏈目標。
- 推動供應鏈永續協作：與客戶、供應商共同合作，推動供應鏈整體的永續發展。
強化風險管理與韌性
- 靈活應對地緣政治：利用全球網絡與多元服務組合，靈活調整運營策略，降低地緣政治風險衝擊。
- 提升供應鏈韌性：協助客戶建立更具韌性的供應鏈，應對突發事件與市場波動。

投資價值綜合評估

綜合分析，中菲行國際物流集團作為全球領先的智慧物流服務供應商，展現出多面向的投資價值：

產業領導地位：身為台灣最大的航空貨運承攬業者，在亞洲空運市場及高科技產業物流領域具備顯著的領導地位與專業優勢。
穩健成長前景：受惠於全球貿易復甦、供應鏈重組（China+1）、跨境電商蓬勃發展及 AI、半導體等高科技產業的強勁需求，公司營收有望維持穩健增長。
卓越的競爭優勢：擁有廣泛的全球實體網絡與策略夥伴、強大的亞洲航線資源與艙位保障、客製化服務能力、領先的數位科技平台以及穩健的財務體質，共同構築了難以複製的競爭壁壘。
前瞻的轉型策略：積極擁抱數位轉型，導入 AI 與自動化技術提升效率；同時，重視永續發展，投入綠色物流，符合長期發展趨勢。
應對變局的韌性：面對地緣政治風險與供應鏈變革，展現出靈活的應對能力與市場拓展策略，成功將挑戰轉化為機會。
機構法人關注：近期營收表現強勁，且財務結構穩健，持續獲得機構法人的關注與正面評價。

整體而言，中菲行憑藉其深厚的產業根基、清晰的發展策略、卓越的執行能力以及對市場趨勢的敏銳洞察，在全球物流產業中持續扮演關鍵角色。其穩健的營運表現、良好的成長潛力及積極的轉型作為，使其具備長期投資價值，值得投資人持續關注。

參考資料說明

公司官方文件

中菲行國際物流股份有限公司 2024 年第三季財務報告

本文財務分析部分參考了此份財報的關鍵數據。

中菲行國際物流股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.12.27）

本研究參考了法說會簡報中有關公司營運概況、產業分析、未來展望等資訊。

中菲行國際物流股份有限公司官方網站（tw.dimerco.com）

公司基本資料、業務介紹、服務據點、投資人資訊等多方面內容參考自官方網站。

研究報告與市場資訊

MoneyDJ 理財網 – 中菲行公司資料與新聞

提供了公司基本資料、業務範疇、營收結構、市場動態及相關新聞報導。

鉅亨網 – 中菲行公司資料與新聞

提供了公司簡介、經營團隊資訊及相關財經新聞。

Yahoo 奇摩股市 – 中菲行個股資訊

提供了公司概況、股價資訊、營收數據及相關新聞。

經濟日報、工商時報等財經媒體報導（2024-2025）

涵蓋了公司營收發布、法說會內容、市場趨勢分析、高層訪談等即時資訊。

櫃買中心（TPEx）公開資訊觀測站

提供了公司基本資料、財務報告、重大訊息等官方公告資訊。

產業活動與新聞發布

DIGITIMES 2025 趨勢論壇（2024年底）

中菲行高層分享了對 AI 與全球供應鏈轉型的看法。

美國長堤全球物流會議（TPM Conference, 2025年初）

中菲行執行長分享了對亞洲供應鏈格局變化的觀察。

中菲行新聞稿（2024-2025）

包括每月營收公告、ONE Record 應用成果、SAF 計畫參與等資訊。

註：本文內容主要依據截至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及未來展望均基於可公開取得的官方文件、研究報告及新聞報導。