九豪精密陶瓷 (6127)：被動元件上游的隱形冠軍，AI 散熱與車用轉型的價值重估

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九豪精密陶瓷 (6127)：被動元件上游的隱形冠軍，AI 散熱與車用轉型的價值重估

產業脈絡與投資觀點

在電子產業的供應鏈中，陶瓷基板長期被視為傳統且成熟的被動元件材料，市場關注度相對有限。然而，隨著 2026 年初被動元件族群因應原物料成本上揚而啟動新一波漲價潮，加上 AI 伺服器算力需求對散熱技術的嚴苛要求，這項基礎材料正迎來結構性的價值重估。

九豪精密陶瓷（6127）作為台灣唯一具備量產能力的氧化鋁陶瓷基板製造商，不僅在被動元件供應鏈中扮演關鍵的在地化角色，更透過深厚的材料技術，成功切入氮化鋁（AlN）與氧化鋯增韌氧化鋁（ZTA）等高階應用。回顧 2025 年，九豪完成了昆山廠的自動化升級與子公司立誠光電的掛牌佈局；邁入 2026 年，隨著 AI 光通訊模組與電動車需求的放量，九豪正從傳統材料廠蛻變為高科技散熱解決方案的關鍵供應商。

公司概要與發展歷程

企業核心與市場定位

九豪精密陶瓷股份有限公司（Leatec Fine Ceramics Co., Ltd.）成立於 1991 年 12 月，總部位於桃園市平鎮區，並於 2002 年 1 月正式掛牌上櫃。公司實收資本額約為 10.81 億元，是國內唯一的專業陶瓷基板製造商。

九豪的成立初衷是為了填補國內晶片式氧化鋁基板的自主供應缺口，打破長期由日系廠商壟斷的局面。經過三十多年的深耕，九豪已建立起從粉體配方、流延成型到高溫燒結的完整垂直整合能力，在全球晶片電阻陶瓷基板市場中，市佔率位居全球前三大，是台系被動元件大廠不可或缺的戰略夥伴。

發展里程碑與轉型軌跡

公司的發展歷程清晰地反映了台灣電子零組件產業的升級路徑：

  • 草創奠基期（1991-1999）：專注於氧化鋁精密陶瓷技術研發，建立完整生產線，成為台灣被動元件供應鏈的基礎。

  • 規模擴張期（2000-2009）：成立昆山子公司，擴大產能以服務中國市場，並進入資本市場加速發展。

  • 多元轉型期（2010-2019）：切入 LED 散熱基板、車用電子與感測器領域，降低對單一電阻產品的依賴。

  • AI 與綠能新紀元（2020 至今）：加速布局電動車（ZTA 基板）、AI 光通訊（AlN 基板）與綠能（SOFC）領域。2025 年昆山新廠完成搬遷並導入自動化，子公司立誠光電成功推動掛牌，集團佈局開花結果。

核心業務與技術實力

產品技術與製程優勢

九豪的核心競爭力在於對陶瓷材料物理特性的極致掌控。其製程涵蓋陶瓷粉末前處理、流延成型（Tape Casting）、精密印刷、高溫大氣燒結及雷射加工。其中，流延成型技術能生產出極薄且平整度極高的陶瓷生胚，是決定基板品質的關鍵。

九豪主要工藝與產品

圖(1)主要工藝與產品（資料來源：九豪公司網站）

關鍵產品線分析

九豪的產品策略已從單一的氧化鋁，延伸至高附加價值的特殊陶瓷材料，形成三大產品支柱：

1. 氧化類陶瓷材料（基石業務）

核心產品為氧化鋁基板，技術等級涵蓋 96%、98% 及 99.6% 高純度規格。

  • 應用領域：晶片電阻、厚膜混合積體電路（Hybrid IC）、感測器。

  • 技術特點：99.6% 高純度基板具備優異絕緣性與熱穩定性，導熱係數達 24-28 W/mK，可滿足半導體先進封裝需求。

2. 非氧化類與特殊陶瓷材料（成長引擎）

此類產品是九豪轉型高毛利的關鍵，主要包含：

  • 氮化鋁（AlN）：

    • 特性：超高導熱性（170-230 W/mK），是氧化鋁的 7-10 倍。

    • 應用：AI 伺服器光通訊模組（CPO）、高功率 LED、第三代半導體封裝。

    • 市場地位：已切入光通訊供應鏈，報價為一般散熱基板的十倍以上，成功挑戰日商 Maruwa 的壟斷地位。

  • 氧化鋯增韌氧化鋁（ZTA）：

    • 特性：結合氧化鋁與氧化鋯，機械強度提升 30%，耐震性優異。

    • 應用：電動車 IGBT 功率模組、車用壓力感測器。

  • 氮化矽（Si3N4）：

    • 特性：兼具高導熱（>90 W/mK）與高機械強度。

    • 應用：車用功率模組、第三代半導體（GaN/SiC）散熱。

市場營運分析

營收結構優化

九豪正積極調整產品組合，降低受景氣循環影響較大的電阻基板比重，轉向高附加價值的非電阻應用。截至 2025 年底，非電阻基板佔比已接近 50%，公司目標將電阻基板營收比重降至 40% 以下，以穩定獲利能力。

pie title 產品營收結構佔比 "電阻基板" : 53 "非電阻基板 (含車用/AI/半導體)" : 47

區域市場布局

九豪的銷售網絡遍及全球，其中以亞洲為核心生產與銷售基地。海外市場（含中國大陸生產基地之在地銷售）為主要營收來源，佔比超過七成，顯示其在全球供應鏈中的深度整合。

pie title 市場銷售區域分布 "海外市場" : 71 "台灣市場" : 29

生產基地與產能規劃

九豪採取「台灣研發、昆山量產」的雙基地策略，實現成本與技術的最佳平衡。

  1. 台灣平鎮廠（高階技術中心）：

    • 定位：研發中心與高階產品基地。

    • 重點產品：氮化鋁（AlN）、ZTA 車用基板、SOFC 能源連接板。

    • 產能：月產能約 500 萬片，專注於高毛利與客製化訂單。

  2. 中國昆山廠（規模製造中心）：

    • 定位：全球規模化生產基地。

    • 現況：新廠區已於 2025 年完成搬遷與自動化導入，配置 27 台自動分級機與新型流延設備，大幅降低人力成本並提升良率。

    • 產能目標：2026 年目標全線稼動，月產能將提升至 3,000 萬片。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體與供應鏈關係

九豪在供應鏈中扮演關鍵的中上游角色，其客戶群涵蓋被動元件、車用電子與新興的光通訊領域。

graph LR A[九豪精密陶瓷] --> B[被動元件產業] A --> C[車用電子產業] A --> D[AI與光通訊產業] A --> E[綠能產業] B --> B1[國巨 YAGEO] B --> B2[華新科 PSA] B --> B3[Vishay] B --> B4[大毅/旺詮] C --> C1[Sensata] C --> C2[MAHLE] C --> C3[比亞迪 BYD] C --> C4[台達電 Delta] D --> D1[台系光通訊廠] D --> D2[陸系光模塊廠] D --> D3[Infineon] E --> E1[Bloom Energy供應鏈] E --> E2[太陽能系統商] style A fill:#B8860B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff style B fill:#CD5C5C,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff style C fill:#668B8B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff style D fill:#DAA520,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff style E fill:#4682B4,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff

關鍵供應鏈優勢

  1. 台灣唯一供應商：九豪是台灣唯一具備晶片電阻陶瓷基板量產能力的廠商。在地緣政治與供應鏈韌性（Supply Chain Resilience）考量下，成為台系被動元件大廠（如國巨、華新科）不可或缺的戰略夥伴，扮演「第二供應源」的關鍵角色。

  2. 車用 Tier 1 認證：成功打入 Sensata、MAHLE 等全球 Tier 1 供應鏈，產品應用於壓力感測器與氧氣感測器，間接供應給特斯拉等車廠，具備高客戶黏著度。

  3. AI 光通訊切入：已成功打入台系與陸系光模塊大廠，供應 800G/1.6T 光模組所需的氮化鋁散熱基板，報價為一般基板的十倍，成為新一代成長動能。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

在精密陶瓷基板的領域，九豪面對的是來自中國與日本的強大對手，但其擁有一套獨特的競爭哲學：

  1. 技術護城河：

    • 粉體配方自主權：擁有自主的粉體調配實驗室，能針對不同客戶需求調整配方，不完全依賴進口預混料。

    • 垂直整合能力：從材料配方、流延成型到精密加工的一條龍製程，確保了產品品質的一致性。

  2. 市場競爭地位：

    • 向上挑戰日本：針對日商 Maruwa 壟斷的高階散熱市場，九豪以氮化鋁技術切入，提供具性價比的替代方案。

    • 向下防禦中國：面對陸廠潮州三環（CCTC）的規模優勢，九豪透過昆山廠自動化降低成本，並利用「台灣製造」的信賴感鞏固台系與歐美客戶。

近期重大事件與財務表現

九豪在 2024 年至 2026 年初展現了強勁的轉機題材：

  1. 營收動能回溫：2025 年 2 月營收達 8,266 萬元，年增 39.13%；2025 年前兩月累計營收 1.69 億元，年增 17.66%，顯示昆山新廠產能開出與高階產品放量的效益正在顯現。

  2. 被動元件漲價潮：2026 年 1 月，華新科等大廠發出漲價通知，調升晶片電阻報價，這將有利於上游基板廠的價格談判與毛利提升。

  3. 子公司掛牌效益：轉投資子公司立誠光電（九豪持股約 12%，泛集團持股更高）於 2025 年推動上櫃。立誠專注於車用照明與陶瓷電路板，其掛牌不僅帶來潛在的評價利益，更強化了集團在車用領域的佈局。

未來發展策略

展望 2026 年，九豪的成長將由三大引擎驅動：

  1. AI 散熱與光通訊（最強動能）：

隨著 AI 伺服器算力提升，光通訊模組邁向 800G 及 1.6T。九豪的氮化鋁基板導熱係數達 170-230 W/mK，是解決 CPO（共封裝光學）熱管理問題的關鍵材料。預計 2026 年此部分營收比重將持續攀升。

  1. 電動車與車用電子（穩定基石）：

車用電子化趨勢不變，九豪的 ZTA 基板因具備高強度與耐熱震性，廣泛應用於 IGBT 功率模組與壓力感測器。非電阻基板中，車用佔比已達 30%，受惠於燃油車氧感測器與電動車功率模組的雙重需求。

  1. 產能優化與自動化：

昆山新廠目標 2026 年全線稼動，月產能挑戰 3,000 萬片。透過自動化分級機與新型流延設備的導入，預期毛利率將重返 30% 的高水準。

重點整理

  1. 轉機確立：擺脫過去幾年的低迷，2025 年起營收年增率轉強，昆山新廠自動化效益顯現，營運步入成長軌道。

  2. AI 題材發酵：成功切入 AI 光通訊供應鏈，氮化鋁（AlN）基板成為解決高速光模組散熱的關鍵材料，產品單價與毛利遠高於傳統產品。

  3. 集團小金雞：子公司立誠光電的成功掛牌，聚焦車用照明與第三代半導體，為集團帶來新的成長動能與潛在投資收益。

  4. 技術護城河：作為台灣唯一具備量產能力的陶瓷基板廠，擁有自主粉體配方與高階燒結技術，在地緣政治下具備不可替代的戰略價值。

  5. 產業順風車：搭上 2026 年初被動元件漲價潮與 AI/EV 長期趨勢，九豪正處於獲利結構優化的關鍵時刻。

參考資料說明

公司官方文件

  1. 九豪精密陶瓷股份有限公司 2025 年法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的產品結構轉型、昆山廠自動化進度及未來三大成長引擎之規劃。

  2. 九豪精密陶瓷股份有限公司財務報告。引用其月營收數據、毛利率變化及轉投資架構。

產業研究與新聞

  1. 工商時報產業報導（2026.01）。報導被動元件族群漲價趨勢及九豪之市場反應。

  2. 經濟日報專題報導（2025.12）。分析九豪切入光通訊氮化鋁基板之市場潛力與報價優勢。

  3. MoneyDJ 理財網產業分析。提供被動元件產業趨勢及九豪在供應鏈中之地位分析。

註：本文內容主要依據截至 2026 年 2 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。