圖(1)個股筆記：6472 保瑞（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 09 月 27 日
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公司背景
保瑞藥業股份有限公司於 2007 年 6 月 成立，前身為保瑞國際股份有限公司。公司主攻新藥技術的改良劑型與傳輸方式，業務範疇包括西藥產品的代理經銷、製造及新藥開發，同時從事保健食品的研發與銷售。業務重心在於提供大、小分子藥物的藥品委託開發暨製造服務（CDMO），並以此及經銷代理為兩大主軸。
產品結構
保瑞藥業的產品線涵蓋：
1. 西藥藥品：主要包括中樞神經用藥、抗生素與胃腸用藥。這些藥品分別用於安神、消炎抗菌與治療胃腸道疾病。
2. 保健產品：涵蓋營養補給、體力恢復與維生素補充等。
3. 加工收入：包括藥品製造代工服務與藥品技術服務的收入。
截至 2024 年第一季，西藥藥品占公司總營收的 56％，加工收入（CDMO）則占 44％。
圖(2)全球CDMO業務 – 正式進軍美國市場（資料來源：保瑞公司網站）
競爭力與技術
保瑞藥業的業務涵蓋藥物代理、保健品研發、藥品代工與新藥開發。研發方面，公司使用「核心微包劑型」技術，利用高分子的親水及親脂特性來增強藥物溶解性與穩定性。此技術尤其在治療精神分裂症、焦慮症、高膽固醇血症及帕金森氏症等病症上顯現出優勢。
主要代理品牌如 Lundbeck 和 Boehringer Ingelheim，覆蓋憂鬱症、失智症與失眠症等病症的治療。
生產基地與設施
保瑞藥業在全球設有多個生產基地，包括台灣的台南官田廠與竹南益邦廠，以及加拿大的密西沙加廠。這些廠房主要生產固體與液體藥劑，並於 2024 年 收購 Emergent BioSolutions 旗下的無菌製劑廠，進一步擴充生產能力。
保瑞藥業於 2024 年 8 月 完成對美國 Emergent BioSolutions 位於馬里蘭康登鎮的無菌針劑製造廠的收購。該廠占地約 8 萬 7000 平方英尺，設有 4 條無菌針劑產線，具備冷凍乾燥、玻璃瓶充填等高端製藥技術，增強了保瑞在無菌針劑生產的能力，有助於其生技藥品的開發與量產應用。
市場銷售分析
保瑞藥業的產品主要透過醫院、診所與藥房等通路銷售，並因應全球人口老化及病患需求增加，積極擴展市場。2022 年外銷佔總銷售的 92%，內銷則佔 8%。主要客戶包括 Amneal Pharmaceuticals、GSK 等。
策略投資與擴張
保瑞藥業積極進行策略投資與擴張。2024 年透過多項收購強化其在全球的競爭力，包括美國 Upsher-Smith Laboratories, Inc. 的收購，以及對泰福的股權投資，此外還在美國市場購買了 Alvogen Group 旗下品牌藥的資產。
保瑞藥業於 2024 年 8 月 與泰福-KY 宣布策略聯盟，保瑞生技以股權交換方式取得泰福-KY 約 30.5% 的股權，成為其最大法人股東。這一策略聯盟旨在強化兩家公司在全球市場的競爭地位與產品線。
財務與市場表現
保瑞藥業在 2024 年上半年 (1H24) 每股盈餘 (EPS) 達到 18.68 元，公司在生技產業中的地位得以保持。第二季度 (2Q24)，在完成對美國 USL 藥廠的收購後，首個完整季度營收達到 36.4 億元，其中 USL 的銷售貢獻了約 72%。此外，2Q24 稅後純益達 12.14 億元，年增 73%，每股純益達到 11.16 元，創下公司歷史新高。
國際市場策略
保瑞藥業將於 2024 年 8 月 下旬正式完成美國無菌製劑廠的收購，該廠將成為保瑞在美國的第三座生產基地。這將有助於公司加速在美國市場的拓展與全球銷售策略。同年，保瑞計劃推出品牌學名藥 TORPENZ，以拓展其在特種藥品市場的產品組合。
研發及全球合作
保瑞藥業積極與全球合作夥伴進行技術與市場合作，尤其在大分子 CDMO 業務方面，與韓國 Rophibio 合作開發的 Eylea 生物相似藥 RBS-001 已在美國、歐洲及韓國獲得第三期臨床試驗批准，這是一個治療視網膜疾病的藥物。
相關連結
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/647220240516M001.pdf
基本概況
股價：750.0
預估本益比：16.96
預估殖利率：1.61%
預估現金股利：12.08元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(3)6472 保瑞 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(4)6472 保瑞 K線圖（日）
圖(5)6472 保瑞 K線圖（週）
圖(6)6472 保瑞 K線圖（月）
日報表
圖(7)6472 保瑞 法人籌碼
週報表
圖(8)6472 保瑞 大戶籌碼
月報表
圖(9)6472 保瑞 內部人持股
圖(10)6472 保瑞 本益比河流圖
圖(11)6472 保瑞 淨值比河流圖
新聞筆記
月增約9%，創 24 年單月新高 Note right of 2024.09.10: ↑前8月合併營收114.75億元，年增15%。 8
M24 起Camden廠正式併入，首批眼科新藥已出
貨
，月增9%，創單月新高 Note right of 2024.09.09: ↑前8月累計營收114.75億元，年增15%，歷史
同期新高。眼科新藥正式出貨至美國 Note right of 2024.09.09: ↑保瑞 8M24 營收18.70億元，年增率88.
55%，月增率8.68% Note right of 2024.09.09: →1M24-8M24 累計營收114.76億元，累
計年增率15% Note right of 2024.09.09: →保瑞集團董事長盛保熙與中天集團董事長路孔明將展開
生技新教主之戰，成為焦點
擔保可轉換公司債的訂價，募資總額2億美元（約64億
元新台幣） Note right of 2024.08.31: →此次可轉換公司債發行零票面利率，期限5年，殖利率
2.75%，轉換價格為964.60元，轉換溢價率為
30% Note right of 2024.08.31: →發行地點為新加坡交易所，預定發行日為 2024.
09.05 ，吸引了包括LYFE High Poi
nt Limited在內的長線基金參與 Note right of 2024.08.31: →募集資金將用於償還銀行借款，優化財務結構，並進一
步支持技術研發及強化在國際CDMO領域的地位
，轉換溢價率為30% Note right of 2024.08.30: →此次可轉債發行零票面利率，發行期限5年，轉換價格
為新台幣964.60元，殖利率為2.75% Note right of 2024.08.30: →發行及交易地點為新加坡交易所，預定發行日為 20
24.09.05 Note right of 2024.08.30: →保瑞計劃用募集資金償還銀行借款並優化財務結構，增
強在國際CDMO領域的領導地位
以股權交換方式取得泰福-KY約30.5%的股權，成
為其最大法人股東
lutions位於馬里蘭康登鎮的無菌針劑製造廠 Note right of 2024.08.21: ↑此收購增強保瑞在無菌針劑藥品成品生產的能力，有助
於其生技藥品開發及量產應用 Note right of 2024.08.21: ↑新廠區約8萬7000平方英尺，擁有4條無菌針劑產
線，提供冷凍乾燥、玻璃瓶充填等技術製程服務
3%，每股純益11.16元，創歷史新高 Note right of 2024.08.14: →2Q24 全球市場銷售業務併入Upsher-Sm
ith後，營收達36.4億元，占集團營收72% Note right of 2024.08.14: →品牌學名藥及品牌專利藥合計營收約8.5億元，占全
球市場銷售業務比重23% Note right of 2024.08.14: ↑3Q24 USL將推出品牌學名藥TORPENZ，
拓展specialty pharma產品組合 Note right of 2024.08.14: ↑預計 8M24 下旬收購的美國無菌製劑廠將正式交
割，已通過FDA查廠並取得藥監機構認證 Note right of 2024.08.14: →2Q24 CDMO業務營收達15.1億元，較 2
3 年同期成長13%，較 1Q24 增逾5%
先生技產業獲利 Note right of 2024.08.13: →2Q24 為併購美國USL藥廠後的首個完整季度，
營收達 36.4 億元，USL銷售貢獻約 72% Note right of 2024.08.13: ↑預計 8M24 下旬完成收購美國無菌製劑廠，將成
為保瑞在美國本土的第三座生產基地
.4%，年增逾60%，創17個月來新高 Note right of 2024.08.10: ↑前 7M24 營收96.06億元，年增6.9%。
營收增長主要得益於全球CDMO業務與銷售業務的成長
，年增逾6成，創17個月來新高 Note right of 2024.08.09: ↑保瑞前 7M24 營收96.06億元，年增6.9
％，主要受惠於全球CDMO業務及銷售業務成長 Note right of 2024.08.09: →保瑞將保盛藥業的物流移轉至USL自有物流中心，物
流管理品質與效率大幅提升 Note right of 2024.08.09: ↑USL在美上市第一個品牌學名藥TORPENZ（e
verolimus）錠劑，為保瑞業績增長帶來新動力
，為營運增添動能 Note right of 2024.08.06: →TORPENZ用於結節性硬化症患者，屬於罕見疾病
藥物，拓展市場優勢 Note right of 2024.08.06: →保瑞旗下的USL在美國上市第三個品牌學名藥TOR
PENZ，符合產品組合拓展計劃 Note right of 2024.08.06: →TORPENZ為口服mTOR抑制劑，適用於結節性
硬化症等罕見疾病患者，顯示USL合併後執行效率提升 Note right of 2024.08.06: →保瑞董事長指出，USL的品牌學名藥品項組合及Pr
omise of Support Program將
強化市場競爭優勢 Note right of 2024.08.06: →保瑞宣布旗下美國業務銷售平台 USL 上市第三個
品牌學名藥 TORPENZ (everolimus
) 錠劑，為 4M24 加入保瑞後首個上市的學名藥
品項 Note right of 2024.08.06: →TORPENZ 是用於罕見疾病結節性硬化症的口服
mTOR 抑制劑，適用於特定腫瘤患者，將增強保瑞
全球銷售業務及市場競爭力 Note right of 2024.08.06: ↑保瑞藥業美國業務平台USL宣布第3個品牌學名藥T
ORPENZ（everolimus）錠劑在美上市 Note right of 2024.08.06: ↑TORPENZ是一種口服mTOR抑制劑，用於結節
性硬化症和其他罕見疾病患者 Note right of 2024.08.06: →此學名藥品項的上市顯示了保瑞集團合併後的業務整合
效率和產品組合的強化 Note right of 2024.08.06: →USL針對特殊罕病建立的學名藥品項組合及支持承諾
計劃，將提升全球市場銷售競爭優勢
io合作，Eylea生物相似藥RBS-001獲得美
國FDA、歐洲EMA及韓國MFDS第三期臨床試驗批
准 Note right of 3Q24: ↑此次獲得三國臨床試驗批准為保瑞與Rophibio
合作的重要里程碑，顯示雙方在多國複雜法規要求下的合
作成功 Note right of 3Q24: →Eylea主要用於治療包括老年黃斑部病變（AMD
）在內的視網膜疾病，可有效減少眼睛異常血管增生和液
體滲漏，改善視力 Note right of 3Q24: ↑保瑞宣布收購美國無菌針劑廠，強化全球CDMO事業 Note right of 3Q24: ↑受惠於USL併購效益，強化全球CDMO業務策略，
增加藥品成品生產能力 Note right of 3Q24: ↑保瑞 6M24 合併營收16.97億元，連續3個
月單月營收突破16億大關，創下15個月新高 Note right of 3Q24: ↑美國子公司USL整併順利，並收購馬里蘭無菌製劑廠
，強化全球CDMO業務，提升營運效率與競爭力 Note right of 3Q24: ↑保瑞 2Q24 合併營收達50.27億元，季增近
76％，年增48.46％，受USL收購及新市場效益
影響 Note right of 3Q24: ↑美國子公司USL整合順利，帶動營運效率提升，未來
市場銷售亦整合至USL平台，預期 24 年營收或挑
戰200億元大關 Note right of 3Q24: ↑保瑞 24 年全球有超過15個商業化量產項目，C
DMO營收預計年增15％～20％，並積極擴展美國市
場
援全球市場拓展 Note right of 2Q24: ↑保瑞藥業收購Emergent BioSoluti
ons位於馬里蘭的無菌製劑廠，強化全球製造能力 Note right of 2Q24: →該廠具冷凍乾燥、玻璃瓶充填、預填充注射器充填技術
，已通過多國藥監合規認證 Note right of 2Q24: ↑保瑞以 9.6 億元收購美國無菌針劑廠 Note right of 2Q24: ↑收購工廠占地 8.69 萬平方英尺，有 4 條產
線 Note right of 2Q24: ↑工廠已通過美國 FDA 和多國藥監認證 Note right of 2Q24: ↑董事長表示此次收購增強保瑞無菌針劑生產能力 Note right of 2Q24: ↑保瑞近十年透過併購成長，23 年 營收 142
億元 Note right of 2Q24: ↑收購美國百年藥廠 USL，5M24 營收創 15
個月新高 Note right of 2Q24: ↑法人看好 24 年 保瑞營收續創新高，可能成業績
龍頭 Note right of 2Q24: →美中貿易戰促使保瑞前進美國建廠，拓展營運版圖 Note right of 2Q24: ↑收購 Emergen 美國無菌針劑廠，投資額達
9.7 億元 Note right of 2Q24: →增強在美國的生產能力與市場版圖拓展 Note right of 2Q24: →保瑞的子公司在美國進行投資，專注於技術和人才的引
進與培養，以提升公司競爭力和技術能力 Note right of 2Q24: ↑CDMO和全球銷售兩個事業體皆持續穩定進展，US
L業務整合亦按照原定計畫執行中 Note right of 2Q24: ↑保瑞 4M24 營收 創14個月新高 Note right of 2Q24: ↑受惠併購美國USL併入業績，加上胃食道逆流藥品市
場競爭態勢回穩，4M24 合併營收16.43億元、
年增逾8成、月增118％，創下近14個月以來新高 Note right of 2Q24: ↑由於目前USL旗下業務仍是以美國市場藥品銷售為主
，以集團兩大事業體區分，USL營收將歸屬於全球市場
銷售業務的一部分 Note right of 2Q24: ↑加上 4M24 安成藥業旗下胃食道逆流產品Dex
lansoprazole在美國市場競爭態勢回穩，市
占持續保持領先，帶動 4M24 全球市場銷售業務營
收一舉突破11億元大關 Note right of 2Q24: ↑首次納入USL營收、胃食道逆流產品助攻 4M24
營收登14個月新高 Note right of 2Q24: ↑美國USL拓罕病市場 保瑞營運加分 Note right of 2Q24: →甫併購的Upsher-Smith（USL），關心
罕病病患，已設立「 Promise of Supp
ort」專案計畫，為患者提供簡便且易負擔醫藥資源 Note right of 2Q24: ↑專案中的產品即包含嬰幼兒癲癇用藥VIGADRON
E（vigabatrin）系列產品，以及預計將於
24 年年中上市的結節性硬化症相關局部癲癇發作用藥
TORPENZ （everolimus）錠劑 Note right of 2Q24: ↑保瑞 2Q24 完成美藥廠併購 啟動成長引擎
psher-Smith藥廠 Note right of 1Q24: ↑24 年CDMO成長力道轉強，併購美國製藥Ups
her Smith最快 3Q24 納入合併報表，2
4 年營運樂觀 Note right of 1Q24: ↑CDMO業務近兩年新增67個新客戶，24 年會有
15個以上進入量產上市 Note right of 1Q24: ↑安成藥產品 24 年預計美國有6個新品上市 Note right of 1Q24: ↑新併購的USL，專精中樞神經（CNS）產品通路，
有48項上市量產產品，包括38個自有藥證，10個經
銷產品 Note right of 1Q24: ↑是美國最大口服固體製劑廠，有物流中心，也用品牌方
式賣學名藥，營運具潛力 Note right of 1Q24: ↑美生物安全法案加速去中化 保瑞湧入CDMO訂單 Note right of 1Q24: →保瑞董事長盛保熙透露，許多美國製藥公司轉單需求迫
切，也有與多家美國公司接洽中，該法案對於台灣生技產
業來說也是很好的機會 Note right of 1Q24: →保瑞近年併購頻頻，24 年初更以不超過 2.1
億美元、約新台幣 66 億元，收購日本製藥集團 S
awai Group Holdings Co.,
Ltd. 及日本住友商事集團共同持有的美國製藥公司
Upsher-Smith Note right of 1Q24: ↑此併購案成為保瑞集團進軍美國市場的第一個灘頭堡，
若 3M24、4M24 順利通過公平會審查，CDM
O 業務營收將顯著跳增 Note right of 1Q24: ↑24 年藥品銷售與專業藥品代工（CDMO）業務正
向看待。CDMO業務有15個以上產品進入取證後的商
業量產，會是「較高的雙位數成長」 Note right of 1Q24: ↑首個美國量產產品，就是台新藥眼藥產品，預計年中上
市，是第一個打造國際平台與台灣廠商攜手銷美的指標案
深度分析
季報表
圖(12)6472 保瑞 營收狀況
圖(13)6472 保瑞 獲利能力
圖(14)6472 保瑞 合約負債
圖(15)6472 保瑞 存貨與平均售貨天數
圖(16)6472 保瑞 存貨與存貨營收比
圖(17)6472 保瑞 現金流狀況
圖(18)6472 保瑞 杜邦分析
圖(19)6472 保瑞 資本結構
年報表
圖(20)6472 保瑞 股利政策