峰源集團（6807）：全球沙發供應鏈的領航者

公司簡介

峰源集團股份有限公司（FY Group Limited，股票代號：6807.TW）雖然正式成立於 2019 年 7 月 12 日，其產業根基可追溯至 1997 年。公司初始以辦公椅配件製造起家，逐步擴展業務範疇，現已成為專注於室內家具研發、生產與銷售的國際企業，其中沙發為其核心產品。峰源集團憑藉卓越的製造能力、創新的產品設計以及穩健的全球供應鏈管理，已成為 IKEA、William Sonoma、Costco 等全球知名家具品牌的重要合作夥伴，在全球沙發供應鏈中扮演領航角色。公司總部位於英屬開曼群島，實收資本額為新台幣 5.4 億元，由蔡文達擔任董事長暨總經理。

發展歷程：從配件製造到全球供應鏈整合

峰源集團的發展歷程，見證了其從單一配件供應商蛻變為全球家具供應鏈要角的過程：

• 1997 年：以辦公椅配件事業起步，成功切入北歐知名品牌供應鏈，奠定產業基礎。

• 2003 年：拓展沙發家具事業，正式跨足室內家具設計與製造領域。

• 2007 年：開展客製化皮革沙發業務，提升產品多元性與滿足客戶特定需求的能力。

• 2010 年：成功進入全球知名零售商供應體系（如 IKEA），顯著擴大市場版圖。

• 2014 年：推出自有品牌木製家具，並成為日本知名品牌（如 Nitori、MUJI）供應商，展現設計與製造實力。

• 2017 年：成為北歐及美國知名品牌（如 William Sonoma）的優秀供應商，並積極開發與整合供應鏈，強化全球布局。

• 2022 年 4 月：於台灣證券交易所掛牌上市（股票代號 6807），以每股新台幣 40 元掛牌，象徵發展邁入新里程碑。

• 2023 年：於泰國投資新生產基地並於第四季投產，擴大營運版圖，提升非中國產能。

主要業務與營運模式

峰源集團的核心業務為室內家具的研發、設計、製造與銷售。公司主要採取代工生產（OEM/ODM）模式，直接銷售給全球知名的家具品牌商及大型零售通路商。峰源提供從設計到生產的一站式服務，並具備高度客製化能力，以滿足不同市場與客戶的特定需求。

公司在產品開發上，強調效率 [Efficiency)、環保（Ecology）與電子商務 (ECommerce]三大策略（3E 策略）：

• 效率 (Efficiency)：透過共用框架設計、標準化材料採購、導入自動化生產設備（如 VPS 生產管理系統）及縮短開發時程（交期約 30 天），有效提升生產效率與成本控制能力。

• 環保 (Ecology)：積極採用再生材料（如回收化纖布料）、推動產品可回收性設計、選用環保面料及實踐可持續性生產流程，落實企業社會責任，符合國際品牌對供應鏈的 ESG 要求。

• 電子商務 (ECommerce)：開發易於運輸與組裝的組合式產品（如模組化沙發）、配合線上銷售模式優化物流方案、採用輕量化設計及提升運輸空間利用率（如扁平化壓縮包裝），積極適應電子商務的發展趨勢。

產品系統與核心技術

主要產品線

峰源集團的產品以室內家具為主，涵蓋客廳、辦公及休閒空間所需：

• 沙發：核心產品，佔營收 90% 以上，包含模組化沙發、電動沙發、皮革沙發等多種類型。

• 椅類：佔營收約 4%，包括辦公椅、休閒椅等。

• 腳蹬：佔營收約 2%，通常搭配沙發銷售。

• 鐵床架：新開發品項，鎖定北美租屋市場與亞洲小宅需求，具備成長潛力。

• 其他產品：佔營收約 0.5%（依 2023 年數據），如沙發扶手、塑料五金零件等。

圖(1)主要產品（資料來源：峰源公司網站）

關鍵技術特色

峰源集團的競爭力建立在多項核心技術與製程優勢之上：

1. 模組化設計與壓縮包裝：將沙發結構拆解，結合海綿壓縮技術，可降低運輸體積達 30%，提升單貨櫃裝載量（從傳統 90 套提升至 120 套），有效降低物流成本並符合 IKEA 等客戶對 DIY 家具的需求。開發「快拆結構」專利，將組裝時間從 30 分鐘縮短至 10 分鐘。

2. 垂直整合泡棉生產線：擁有自有泡棉生產線，能自主控制發泡製程的品質與成本，尤其在 TDI（甲苯二異氰酸酯）等關鍵化學原料價格波動時，提供重要的緩衝機制，並能縮短整體生產交期至 30 天。

圖(2)自有泡綿生產線（資料來源：峰源公司網站）

1. 高效生產管理系統 (VPS)：導入 Vanguard Production System (VPS)，優化製程、提高生產效率，使整體稼動率維持在 85-90% 的高水平，優於同業平均。

2. 環保材料應用與設計：積極導入化纖回收料（目前應用占比 15%，目標 2027 年達 30%），開發生質基 TDI（與萬華化學合作，目標 2026 年試產），並採用扁平化包裝減少碳排放，滿足國際品牌的永續發展要求。

原物料結構與供應鏈

峰源集團主要採購四大類原物料，供應鏈夥伴以中國及亞洲廠商為主：

• 布皮類：供應商包括江蘇君霖紡織科技有限公司等，提供沙發所需的布料與皮革。

• 木材類：包含松木及板材，主要來自中國及東南亞林業供應鏈。

• 發泡類化學品：

  • TDI：主要向全球前三大 TDI 製造商萬華化學採購。

  • 聚醚多元醇：供應商包含中化國際等大型石化企業。

• 鐵件類：如蛇形彈簧、彈簧包、鋼管腳及鉸鏈等，由中國五金廠商供應。

• 包材類：紙箱、紙托盤等包裝材料主要由美盈森集團股份有限公司供應。

公司透過與主要供應商（如萬華化學）簽訂長期框架協議、發展替代性環保原料（如生質基 TDI、大豆油發泡技術）等方式，管理原物料價格波動風險。

市場布局與營收結構

全球銷售網絡與區域佔比

峰源集團的產品銷售遍及全球，主要市場集中在亞洲、美洲及歐洲。

根據 2023 年銷售數據，區域營收分布如下：

若以終端消費市場分析，分布則略有不同：

• 美洲市場 (銷售佔 36%，終端消費佔 34%)：以美國為主，核心客戶為 William Sonoma 和 Costco。受惠於 2024 年庫存回補需求，訂單明顯回升。

• 亞洲市場 (銷售佔 45%，終端消費佔 35%)：涵蓋中國（主要為 IKEA 中國門市）及日本（Nitori、MUJI）。中國廠產能為主要支撐。

• 歐洲市場 (銷售佔 19%，終端消費佔 23%)：主要透過 IKEA 銷售至北歐等地區，需求相對穩定。

主要客戶群體與競爭格局

峰源集團的客戶高度集中於全球領先的家具品牌與零售商，前四大客戶佔營收比重超過 80%：

• IKEA：最大客戶，佔營收 74-75%。雙方合作超過 20 年，峰源供應其北歐市場 50% 以上的沙發需求。

• William Sonoma：第二大客戶，佔營收 20%。為美國高端家居品牌，產品單價較高。

• Costco：佔營收約 11%。峰源直接供貨其自有品牌家具，受益於泰國廠的非中國產能優勢，合作關係持續深化。

• Nitori 及 MUJI：日本家居品牌，佔一定營收比重，有助於拓展亞洲市場。

主要競爭對手包括：

• 商億-KY (8482.TW)：主攻高端訂製家具。

• 特昇-KY (6616.TW)：聚焦木製寢室家具，泰國產能佔比較高。

• 永藝股份 (603600.SS)：中國辦公椅龍頭。

• 恒林股份 (603661.SS)：中國沙發出口領導廠商。

• 客思達 (2936.TW)：美式家具品牌商與供應鏈整合者。

產品營收結構

截至 2023 年，公司營收高度集中於室內家具產品：

生產基地與產能規劃

峰源集團目前擁有兩大生產基地，分別位於中國與泰國，以滿足全球市場需求並分散地緣政治風險：

現有基地概況

• 中國恩龍廠 (浙江嘉興)：擁有兩座工廠，合計年產能近 155 萬套 沙發，佔集團總產能約 80%。該基地整合了泡棉自製產線，主要供應亞洲及部分歐美市場。2024 年稼動率維持在 85-90% 的高位。

• 泰國廠：第一期於 2023 年第四季投產，現有年產能約 35 萬套 沙發，佔總產能 20%。稼動率亦達 80-85%。泰國廠的設立主要為貼近北美市場、規避中美貿易戰關稅，並直接服務 Costco、William Sonoma 等美系客戶。

泰國擴產計畫

為因應國際品牌客戶持續增長的訂單需求，特別是非中國產能的需求，峰源集團正積極推動泰國廠的擴建計畫：

• 投資規模：2025 年 3 月董事會已通過 3,000 萬美元（約新台幣 9.3 億元）的擴建預算。

• 時程規劃：預計 2025 年第三季 動工，2027 年第二季 投產。

• 產能目標：新廠投產後，泰國廠總年產能將翻倍至 70 萬套 沙發，集團總產能提升逾 30%，泰國產能佔比將提升至 30% 左右。

• 策略意義：擴大非中國產能，強化供應鏈韌性，降低地緣政治風險，並進一步滿足美系客戶需求。新廠將導入更高程度的自動化與智能化設備。

• 資金來源：部分資金將來自 2025 年 3 月董事會通過發行的 6.5 億元 新台幣無擔保可轉換公司債（CB）。

營運績效與財務概況

近期營收表現

峰源集團近年營運表現穩健，並在 2024 年展現強勁復甦力道：

• 歷史數據：2019 至 2021 年合併營收分別為 34.52 億元、29.53 億元及 41.76 億元。

• 2024 年表現：全年合併營收達 49.99 億元，年增 33.5%。其中，2024 年 10 月營收達 4.95 億元，年增 55.8%，創下單月歷史新高。成長主因來自客戶庫存去化結束後的回補需求，尤其北美市場復甦明顯。

• 2025 年初表現：2025 年第一季營收達 11.65 億元，年增 17.17%（其中 3 月營收 4.63 億元，年增 18.93%），顯示成長動能延續。公司認為產業最壞時刻已過，訂單持續回流。

獲利能力分析

• 歷史EPS：2019 至 2021 年每股純益（EPS）分別為 4.37 元、4.26 元及 4.71 元。

• 2024 年獲利：全年毛利率 18.5%，營業利益率 9.5%，雙雙創下歷史新高。

• 2024 年前三季 EPS：達到 6.12 元，已超越 2023 年全年表現。

• 獲利驅動因素：高稼動率、產品組合優化（高單價產品增加）、有效的成本控制（尤其透過自有泡棉產線）以及泰國廠貢獻提升。

財務結構與現金流

• 資本支出：泰國擴廠為近期主要資本支出項目，預計高峰落在 2025-2026 年。

• 融資規劃：發行 6.5 億元 CB 以支應擴產需求，有助於維持財務彈性。

• 現金流：2024 年營運現金流約 5.2 億元，尚屬穩健。

• 股利政策：過往配發率約 50-60%。考量擴產資金需求，短期配發率可能維持，待 2027 年新廠效益顯現且負債比回落後，有機會提升。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

峰源集團能在競爭激烈的家具代工市場中脫穎而出，主要憑藉以下優勢：

1. 技術與生產效率：擁有模組化設計、壓縮包裝、VPS 高效生產系統及自有泡棉產線等關鍵技術，交期（30 天）與稼動率（85-90%）均優於同業。

2. 客戶關係與黏著度：與 IKEA 合作超過 20 年，關係穩固；同時成功拓展 William Sonoma、Costco 等重量級客戶，並透過直接供貨模式強化合作。

3. 非中國產能布局：泰國廠的設立與擴建，滿足客戶分散供應鏈風險的需求，成為重要競爭利器。

4. 垂直整合能力：自有泡棉產線有效控制關鍵原物料成本與品質。

5. 研發與設計能力：擁有百人設計團隊，年均開發超過 200 款新品，能快速響應市場趨勢與客戶需求。

市場定位

峰源集團在不同客戶群中扮演多元角色：

• IKEA 供應鏈：為其北歐市場核心沙發供應商，地位穩固。

• 美國高端市場：透過 William Sonoma 提供高單價、高品質產品。

• 美國中價位市場：直接供貨 Costco 自有品牌，展現成本效益與供應鏈管理能力。

• 亞洲市場：服務 Nitori、MUJI 等品牌，滿足區域性需求。

近期重大事件與發展

• 泰國廠擴建計畫啟動 (2025 年 3 月)：董事會通過 3,000 萬美元投資案，並決議發行 6.5 億元 CB 支應，明確未來產能擴張藍圖。

• 營收持續增長 (2024-2025 Q1)：受惠於客戶庫存回補及訂單回流，營收屢創新高，顯示營運重回成長軌道。

• 克服泰國勞動力挑戰：針對泰國廠員工對加班制度的文化差異，公司採取彈性工時、獎勵金及強化本地化管理等措施因應，逐步提升生產效率。

• 強化 ESG 作為：持續提升再生材料使用比例（現為 15%），符合國際品牌綠色供應鏈要求。

未來發展策略與展望

成長動能

峰源集團未來的成長將主要來自：

1. 產能擴張紅利：泰國新廠將於 2027 年投產，帶來顯著的產能與營收增長，並優化全球產能布局。

2. 產品組合升級：電動沙發（附加價值提升 20%）、鐵床架等新產品線的拓展，有助於提升產品平均單價與毛利率。

3. 客戶結構優化：在維持與 IKEA 穩定合作的基礎上，持續提升 William Sonoma、Costco 等其他客戶的訂單比重，目標將 IKEA 佔比降至 70% 以下。

4. 市場需求復甦：全球（尤其北美）家具市場需求逐步回溫，提供有利的外部環境。

5. 自動化與效率提升：持續投資自動化設備，導入智能產線，進一步降低成本、提高效率。

風險與挑戰

公司未來發展亦面臨若干挑戰：

1. 客戶高度集中風險：IKEA 訂單佔比仍高（74-75%），易受單一客戶採購策略變動影響。

2. 泰國廠執行風險：擴產計畫的時程、成本控制以及克服文化差異、提升勞工效率仍需持續關注。

3. 匯率波動風險：美元營收佔比較高（約 50%），新台幣或其他貨幣升值可能侵蝕獲利。

4. 同業競爭加劇：東南亞產能競賽升溫，恒林、永藝等同業亦在擴張，可能引發價格競爭或產能過剩隱憂。

5. 全球經濟不確定性：通膨、利率、地緣政治等因素仍可能影響終端消費需求。

重點整理

• 峰源集團是全球領先的沙發供應商，核心客戶包括 IKEA、William Sonoma、Costco 等國際大廠。

• 公司憑藉模組化設計、高效 VPS 生產系統、自有泡棉產線及非中國產能 (泰國廠) 等核心優勢，建立市場競爭力。

• 2024 年營運顯著復甦，營收、毛利率、營益率均創新高，主要受惠於客戶庫存回補。

• 未來成長動能清晰，包括泰國廠擴產 (預計 2027 年投產，產能翻倍)、產品升級 (電動沙發、鐵床架) 及客戶結構優化。

• 公司積極推動 ESG，提升再生材料使用比例，符合國際趨勢。

• 主要風險包含客戶集中度過高、泰國廠執行效率、匯率波動及同業競爭。

• 整體而言，峰源集團在全球家具供應鏈中地位穩固，成長前景可期，惟需關注其擴產計畫執行成效與風險控管能力。

參考資料說明

公司官方文件

1. 峰源集團股份有限公司官方網站

本研究參考公司網站的產品資訊、企業發展歷程、生產基地及供應鏈資訊。

1. 峰源集團股份有限公司法人說明會簡報（例如 2024.11.15）

本研究參考法說會簡報的營收數據、市場分析、產品策略及未來展望。

1. 峰源集團股份有限公司公開資訊觀測站公告（例如 2025.03 董事會決議）

本研究參考公開資訊觀測站關於泰國擴廠投資、CB 發行等重大決策資訊。

研究報告

1. UAnalyze 投資研究報告（例如 2025.01）

該報告深入分析峰源集團的產能布局、客戶結構、財務表現及泰國廠擴產計畫之影響。

1. 元大證券、富邦證券等機構之產業研究報告

該等報告提供家具產業趨勢、同業比較、公司財務預測及投資價值評估。

1. 前瞻產業研究院全球家具市場研究報告（2022）

本研究參考該報告的全球家具市場規模數據及產業趨勢分析。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、聯合新聞網等財經媒體報導（2024-2025）

本研究參考相關媒體報導，以了解公司最新營運狀況（如月營收）、市場動態、股價表現及法人看法。

1. 數位時代、ETtoday 財經雲等媒體專題報導

該等報導提供公司經營策略、技術特色（如 VPS、模組化設計）及市場競爭分析。

註：本文內容主要依據 2024 年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及預測均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。