大國鋼（8415）：全球螺絲通路龍頭的市場策略與未來展望

公司簡介

大成國際鋼鐵股份有限公司（Brighton-Best International，簡稱大國鋼，股票代號：8415）於 2007 年 7 月成立，總部設立於台灣台南市仁德區。公司專注於螺絲及螺帽等工業扣件的貿易與通路業務，不僅是全球最大的螺絲通路商之一，同時也是美國扣件產業的領導廠商。透過精準的市場策略與持續的併購擴張，大國鋼已在全球扣件通路領域建立起難以撼動的市場地位。

圖(1)主要投資架構（資料來源：大國鋼公司網站）

發展歷程與市場定位

大國鋼的發展可謂一部精采的產業整合史。公司成立初期即鎖定全球扣件通路市場，2008 年成功收購美國大型扣件經銷商 Brighton-Best，此舉不僅奠定其在美國市場的領導基礎，更大幅擴展產品線，涵蓋不鏽鋼、中低碳鋼及合金鋼等多種材質的扣件產品。

公司專注於專業扣件零組件的大型配銷通路，提供整合採購、B2B 電子商務平台及實體配銷服務。其獨特的營運模式強調「台灣運籌、全球生產、全球銷售」的鐵三角架構，以台灣總部作為營運與採購中心，整合全球（特別是亞洲）的生產資源，並透過廣布的通路網絡銷售至全球市場，藉此穩固其在全球扣件市場的競爭力。

產品結構與營收分析

產品線說明

大國鋼的核心產品為工業及機械產業應用的扣件，涵蓋低、中、高碳鋼、合金鋼及不鏽鋼等不同材質的螺絲、螺帽及相關工業用零組件。公司整合全球供應鏈，提供近 3 萬種品項，滿足客戶多樣化的一站式採購需求。除了傳統的螺絲螺帽外，未來規劃增加工業用工具零件、手工具、建築用螺絲等產品，持續擴充產品組合。

營收結構

根據 2023 年的營運數據，大國鋼的產品營收結構呈現以扣件為絕對主力的態勢：

• 螺絲及螺帽：佔總營收 86%，為公司的核心業務來源。

• 鋁製品：佔總營收 3%。

• 其他產品：佔總營收 11%，包含相關工業零組件等。

市場銷售與競爭態勢

全球市場分布

大國鋼的銷售市場高度集中於北美洲，尤以美國為最主要的營收貢獻來源。2023 年的產品銷售地區佔比如下：

• 北美洲：佔總營收 92%，突顯美國市場對公司的絕對重要性。

• 大洋洲（澳洲、紐西蘭）：佔總營收 4%。

• 其他國家（包含英國、巴西等）：合計佔 4%。

公司客戶群體龐大且廣泛，涵蓋超過 6,000 家客戶，包含美國知名的工業產品通路商 FASTENAL COMPANY、PAGE INDUSTRIAL SUPPLY，以及 United Fasteners Vic.、Birmingham Fastener、Copper State Bolt & Nut 等扣件經銷商，還有 Reliance、Ryerson、Alro Steel 等大型鋼鐵零售與批發商。

圖(2)全球 6 個據點（資料來源：大國鋼公司網站）

圖(3)美國 23 個營業據點（資料來源：大國鋼公司網站）

市場佔有率

根據 ITIS 智網產業資料庫，若以個別廠商銷貨成本佔美國自他國進口扣件的比重計算，大國鋼 2022 年的美國市場市佔率約為 6.74%。然而，考量其通路整合與併購效應，部分市場分析指出，大國鋼在美國進口扣件通路市場的佔有率可能超過 60%，尤其在 Brighton-Best 併入後，已形成顯著的市場領導地位。

競爭分析

大國鋼在美國市場的主要競爭對手包括傳統的區域型扣件通路商、專注於特定材質（如不鏽鋼）的供應商，以及其他國際性的扣件貿易公司。然而，憑藉其規模、通路廣度、電子商務平台及多材質產品組合，大國鋼在市場中保有明顯的競爭優勢。

經營模式與競爭優勢

營運模式

大國鋼的經營模式以通路整合為核心，並非傳統製造商。公司透過多次關鍵併購（如 Brighton-Best）迅速擴大業務版圖與市場影響力。其營運特色包含：

• 通路導向：專注於建立廣泛且深入的銷售通路網絡。

• 併購擴張：視併購為快速成長及鞏固市場地位的重要手段。

• 電子商務整合：自 2021 年起大力推動 B2B 電子商務平台，提供線上查詢、報價、下單服務，提升營運效率及客戶體驗。根據 2023 年底資料，平台日營業額約在 260 萬至 270 萬美元。

• 多材質策略：打破傳統通路商專營單一材質的限制，同時銷售合金鋼、不鏽鋼及中低碳鋼等扣件產品，滿足客戶多元需求。

核心競爭力

大國鋼的競爭優勢體現在多個方面：

• 通路規模優勢：身為全球最大的螺絲通路商，擁有遍及北美、大洋洲及歐洲的銷售網絡與超過 6,000 家的客戶基礎。

• 併購整合能力：透過成功的併購策略，快速整合資源，擴大市場佔有率，尤其在美國市場形成寡佔態勢。

• 電子商務平台：高效的 B2B 平台降低交易成本、提升管理效率，強化客戶黏著度。

• 產品多元化：提供近 3 萬種品項，涵蓋多種材質與規格，提供一站式採購便利性。

• 供應鏈管理：利用台灣總部的地理位置優勢（鄰近亞洲生產基地），整合全球供應鏈，確保貨源穩定並具備議價能力，有效管理超過 5,800 家下游通路的需求。

• 規模經濟效益：龐大的採購量帶來顯著的成本優勢與價格競爭力。

• 物流統籌能力：建立高效的物流管理系統，確保產品快速、準確地送達客戶手中。

最新財務表現與營運概況

財務績效

根據 2024 年第三季財務數據，大國鋼的營運表現穩健：

• 營業毛利率：33.24%

• 營業利益率：13.29%

• 資產報酬率 (ROA)：2.00%

• 股東權益報酬率 (ROE)：3.06%

• 每股盈餘 (EPS)：第三季單季 0.85 元

回顧 2023 年全年，公司每股盈餘為 3.04 元。雖然 2024 年前三季累計稅後純益 19.90 億元，相較 2023 年同期有所下滑，但整體獲利能力仍維持在一定水準。

近期營運

2025 年初，受到美國高利率環境影響，客戶普遍採取保守庫存策略，導致大國鋼 1 月及 2 月合併營收分別為 19.06 億元及 18.69 億元，呈現月減及年減。然而，3 月營收顯著回升至 21.03 億元，月增 12.49%、年增 11.79%，創下近 17 個月新高，顯示市場需求有回溫跡象，庫存回補動能可能逐步顯現。公司亦於 2025 年 3 月小幅調整產品價格，以應對成本變化並維持獲利空間。

市場環境與產業趨勢

總體經濟影響

美國的利率政策對大國鋼營運有直接影響。2025 年初的高利率環境抑制了終端需求，特別是製造業投資與建築活動。然而，市場普遍預期美國聯準會可能於 2025 年下半年啟動降息循環，若利率下降，可望刺激經濟活動，帶動扣件需求回升。

政策因素

美國的貿易政策是大國鋼營運的關鍵變數。

• 川普關稅政策：前總統川普時期對進口鋼鋁產品課徵高關稅，以及近期可能再度提出的關稅主張（如對中國商品徵收 60% 關稅，對全球進口商品徵收至少 10% 關稅），對大國鋼而言是潛在利多。由於大國鋼產品主要由美國以外地區（特別是亞洲）進口至美國銷售，高關稅可能提升美國本土製造的成本，反而強化大國鋼的價格競爭力。2025 年初市場對相關政策的預期心理，已帶動公司股價表現。

• 購買美國貨法案 (Buy American Act)：該法案鼓勵採購美國製造產品，可能對依賴進口的大國鋼產生部分影響，但其強大的在地通路與服務能力，以及部分產品來源可能符合規範，使其仍具備競爭優勢。

庫存週期

扣件產業具有明顯的庫存週期特性。2023 年至 2025 年初，客戶普遍處於去化庫存階段，導致拉貨動能放緩。隨著庫存水位逐步降低，以及預期未來需求回溫（受降息、基建計畫等因素驅動），市場預期 2025 年下半年將迎來一波庫存回補潮，可望挹注大國鋼的營收動能。

動大事件與風險分析

市場集中風險

大國鋼營收高度集中於北美市場（佔 92%），使其營運表現與美國經濟景氣、政策變動高度相關，單一市場的波動可能對公司整體業績產生較大影響。

原物料價格波動

扣件產品的主要原物料為鋼材（碳鋼、合金鋼、不鏽鋼），其價格受到全球供需、能源成本、國際貿易情勢等多重因素影響。鋼價及鎳價（影響不鏽鋼成本）的劇烈波動，可能直接衝擊公司的採購成本與毛利率。

匯率風險

公司業務涉及大量進出口交易，美元匯率的波動將影響營收及獲利表現，存在一定的匯率風險。

政策風險

美國的貿易政策（關稅）、經濟政策（利率）及產業政策（基建、購買美國貨）變化，均可能對大國鋼的營運策略與市場競爭力產生重大影響。

競爭風險

美國扣件通路市場雖然經過整合，但競爭依然存在。來自其他大型通路商、區域性業者或新興電商平台的競爭，可能對公司的市佔率與毛利率構成壓力。

未來發展策略與展望

短期策略 (1-2 年)

• 把握庫存回補機會：密切關注客戶庫存水位與終端需求變化，積極爭取庫存回補訂單。

• 靈活價格調整：依據原物料成本、市場供需及競爭態勢，動態調整產品售價，維持合理毛利率。

• 優化營運效率：持續透過電子商務平台提升訂單處理效率，並強化物流管理。

中長期策略 (3-5 年)

• 持續擴展產品線：除核心扣件產品外，增加工業用工具零件、手工具、建築用螺絲等高附加價值產品，提升產品組合多元性。

• 強化電子商務平台：投入資源升級 B2B 平台功能，擴大線上銷售範圍，提升數位通路競爭力。

• 尋求併購機會：持續評估潛在的併購目標，特別是在不鏽鋼扣件等高成長領域，以擴大市場佔有率及產品線。

• 利用政策利多：積極利用美國關稅政策、基礎建設法案等帶來的市場機會，鞏固北美市場領導地位。

• 拓展新興市場：評估進入東南亞等具備成長潛力的新興市場，以分散市場過度集中的風險。

• 深化供應鏈整合：加強與供應商的合作關係，提升供應鏈的韌性與效率。

法人機構普遍預期，在政策利多及庫存回補需求的推動下，大國鋼 2025 全年營收可望達到個位數年增長，營業利益則有機會實現雙位數增長。

投資人參考要點

投資優勢

1. 產業領導地位：全球最大螺絲通路商，在美國進口扣件通路市場具備寡佔優勢。

2. 通路網絡廣泛：擁有超過 6,000 家客戶及遍布全球的銷售據點。

3. 電子商務效益：高效 B2B 平台降低營運成本，提升客戶服務效率。

4. 產品組合多元：提供近 3 萬種品項，滿足客戶一站式採購需求。

5. 併購整合經驗：具備成功的併購與市場整合經驗。

6. 政策紅利潛力：美國貿易保護政策可能帶來持續的競爭優勢。

7. 財務狀況穩健：2024 年完成 75 億元聯貸案，顯示銀行團對其營運的肯定，財務結構相對穩健。

風險提醒

1. 市場高度集中：過度依賴美國市場，易受當地經濟及政策波動影響。

2. 原物料價格波動：鋼價、鎳價波動可能侵蝕毛利率。

3. 匯率波動風險：進出口業務面臨匯率變動的挑戰。

4. 政策不確定性：美國未來政策走向（關稅、利率）仍具不確定性。

5. 市場競爭加劇：通路市場的競爭可能影響價格與市佔率。

6. 庫存週期影響：下游需求的波動與庫存調整可能影響短期營收。

重點整理

• 大國鋼是全球最大的螺絲通路商，在美國進口扣件通路市場佔有領導地位，市佔率預估超過 60%。

• 營運模式以通路整合、併購擴張及電子商務平台為核心，非傳統製造商。

• 營收高度集中於北美市場（佔 92%），主要產品為螺絲及螺帽（佔 86%）。

• 2024 年第三季毛利率 33.24%，2025 年 3 月營收創 17 個月新高，顯示需求回溫跡象。

• 主要競爭優勢來自通路規模、併購整合、電子商務、產品多元化及供應鏈管理。

• 面臨市場集中、原物料波動、匯率、政策及競爭等風險。

• 未來發展受惠於美國關稅政策、預期降息帶動的庫存回補需求，並將持續透過產品擴展與併購策略追求成長。

• 整體而言，短期營運受高利率壓抑，但中長期在政策利多與市場結構優勢下，成長前景看好。

參考資料說明

公司官方文件

1. 大成國際鋼鐵股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.12.22）

本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、主要事業體介紹、營運概況、財務數據及未來佈局等資訊。該簡報由大國鋼公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

財經網站與資料庫

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 大國鋼

參考該網站關於大國鋼公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊。

1. NStock 網站 – 大國鋼做什麼

參考該網站關於大國鋼公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊。

1. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 大成國際鋼鐵股份有限公司

參考其公司資料庫關於大國鋼公司之基本資料、地址、實收資本額等資訊。

1. 鉅亨網 – 台股 – 大國鋼

參考其關於大國鋼公司之公司簡介、經營團隊等資訊。

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 大國鋼

參考其關於大國鋼公司之公司概況、股價資訊、營收公告等。

1. HiStock 嗨投資 – 個股 – 大國鋼

參考其網站關於大國鋼公司之公司資料、實收資本額等資訊。

1. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音

參考該網站關於大國鋼公司法人說明會之資訊公告。

1. UAnalyze 投資研究報告（2025.02）

參考其分析報告中關於大國鋼的市場地位、競爭優勢、政策影響及營運展望。

1. PoorStock 稀有財報 – 法說會逐字稿/簡報 (大國鋼 8415)

參考其整理的法說會資訊，了解公司對外溝通的重點。

1. CMoney 股市/理財網

參考其彙整的新聞、法人報告摘要、營收快報及市場評論。

研究報告與新聞報導

1. 各券商研究報告（綜合近期，如 2024-2025）

參考多家券商（如福邦證券等）發布的研究報告，了解法人機構對大國鋼的評價、目標價預估及營運預測。

1. 各大財經媒體新聞報導（綜合近期，如 2024-2025）

參考工商時報、經濟日報、鉅亨網、中央社等媒體關於大國鋼的營運、股價、政策影響、聯貸案等相關報導。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及預測均來自公開可得的官方文件、研究報告、財經資料庫及新聞報導。