國統國際（8936）：水資源管理與基礎建設領航者

公司簡介

基本資料

國統國際股份有限公司（KUNTEC International Co., Ltd.，股票代號：8936）成立於 1978 年，初期專注於設計、製造及裝配大口徑輸配水管線。經過多年發展，國統已成為台灣水利工程領域的重要企業，憑藉創新的技術與專業服務，建立起涵蓋管材製造、工程施工、設施營運的完整水資源管理產業鏈，致力於提供全方位的解決方案。

圖(1)國內專業水資源整合廠商（資料來源：國統公司網站）

發展歷程

國統的發展歷程展現其在水資源領域的持續深耕與擴張：

• 1978 年：公司正式成立，奠定發展基礎。

• 1990 年：取得 ISO-9002 認證，展現品質管理承諾。

• 1994 年：成功研發推進鋼管技術，提升工程技術能力。

• 2002 年：股票於櫃買中心掛牌上櫃，實收資本額達 24.81 億元，進入資本市場。

• 2003 年：業務範疇拓展至水資源工程承攬，提供更全面的服務。

• 2009 年：投入大型管件及延性鑄鐵管製造，完善產品線。

• 近年發展：積極參與海水淡化、再生水及污水處理等新興水資源項目，鞏固市場領導地位。

主要業務與產品

國統專注於水資源相關產品及服務，業務範圍涵蓋製造、工程施工及環境工程等領域，形成完整產業鏈。主要業務分為四大類：

圖(2)主要業務（資料來源：國統公司網站）

業務範疇

國統的業務核心圍繞水資源管理，提供從上游製造到下游營運的整合服務：

1. 管材製造與研發：生產各類高品質輸配水管材。

2. 管道工程：承攬各類管線鋪設與推進工程。

3. 水資源工程：建設與營運淨水、海水淡化及再生水設施。

4. 環境工程：投入水資源回收與污水處理設施建設。

管材製造及研發

公司擁有完整的管材生產線，主要產品包括：

• 延性鑄鐵管及管件：具備高強度與耐腐蝕性，適用於高壓輸水系統。

• 鋼管、管件及集水管：包括 PE、SPE、WSP 等系列，應用廣泛。

• 混凝土製品：如 PCCP（預應力混凝土管）、JCP（鋼筋混凝土管）等大型輸配水管。

• 推進管：應用於免開挖推進工法。

• 可繞管及伸縮接頭：提供管線系統的彈性與連接。

管道工程

在管線工程領域，國統提供多元化的施工服務，技術領先：

圖(3)管道工程-大管推進技術領先（資料來源：國統公司網站）

• 潛盾及推進工程：專精於大口徑管線的免開挖推進技術，市佔率達 70-80%。

• 原水及自來水送水管道工程：承攬民生及工業用水輸送管線建設。

• 污水管線及用戶接管工程：參與都市污水下水道系統建置。

• 再生水輸送專管工程：配合政府再生水政策，建設輸送專管。

• 伏流水取水工程：開發新興水源，提升供水韌性。

水資源工程

國統積極參與水資源處理設施的建設與營運：

圖(4)水資源環境工程（資料來源：國統公司網站）

• 海水淡化廠建設及營運：擁有高效率逆滲透技術，能源回收率達 98%。

• 自來水淨水設施：承建大型淨水廠，如湖山淨水場（40 萬 CMD）、林內淨水場（20 萬 CMD）。

• 再生水處理系統：建設再生水廠，促進水資源循環利用。

• 伏流水淨化處理設施：開發並處理伏流水源。

• 感潮段水資源淨化系統：處理受潮汐影響的水體。

圖(5)海水淡化廠（資料來源：國統公司網站）

圖(6)珍珠串計畫（資料來源：國統公司網站）

環境工程

投入環保設施的建設與營運：

• 水資源回收中心：代操作苗栗後龍鎮及竹南頭份鎮水資源回收中心。

• 民生及工業污水處理設施：承建污水處理廠，改善水環境。

圖(7)再生水（資料來源：國統公司網站）

主要營運設施

目前營運中的主要設施，透過長期合約提供穩定現金流：

1. 海水淡化廠

   • 澎湖馬公第二海水淡化廠 (4,000 CMD，營運至 2035 年)

   • 澎湖西嶼海水淡化廠 (750 CMD)

   • 金門海水淡化廠 (4,000 CMD)

2. 水資源回收中心

   • 苗栗後龍鎮水資中心

   • 苗栗竹南頭份鎮水資中心 (營運至 2043 年)

營運表現與市場分析

營收結構分析

國統的營收來源多元，反映其整合性業務模式。根據 2024 年上半年財務報告，營收結構如下：

• 公共工程建設：佔比 73.55%，為最主要營收來源，涵蓋管線、淨水廠、污水廠等工程承攬。

• 管件銷售：佔比 12.90%，來自各類管材產品的銷售。

• 水處理工程承攬：佔比 5.11%，專指水處理相關設施的工程業務。

• 水處理操作維護：佔比 4.73%，來自海水淡化廠、水資源回收中心等設施的長期營運維護合約。

• 服務特許權利息：佔比 3.71%，主要來自 BOT 專案的財務收入。

近年工程承包佔比逐年提升，突顯公司從單純製造商成功轉型為整合型水資源解決方案提供者。

主要客戶與銷售區域

國統的業務高度集中於台灣市場，主要客戶群體包括：

• 政府公共單位：台灣自來水公司、經濟部水利署為最主要客戶。

• 地方政府水務局：各縣市政府的水利或水務相關單位。

• 大型工程承包商/營造廠：合作進行大型公共工程標案。

• 大型工業用戶：如科學園區、工業區，有再生水或工業用水需求。

由於業務性質與政府水資源政策高度相關，台灣市場貢獻絕大部分營收。公司雖於中國大陸福建設有子公司（福建台明鑄管科技），但大陸市場營收佔比較小。

生產基地與產能

國統的主要生產基地位於屏東縣新園鄉，負責各類大口徑輸配水管線的設計、製造與裝配，是公司核心製造廠區，估計佔總產能 90% 以上。公司總管理處則設於高雄市左營區。

• 產能利用率：隨政府大型水利工程及海水淡化廠建設需求波動，近年因訂單飽滿，產能利用率維持高檔。

• 擴廠計畫：為因應手中龐大訂單，國統計畫於 2025 年投入約 6 億元進行擴廠，預計 2025 年第四季新產能將陸續開出，重點提升管材產量、海水淡化設備製造能力，並導入自動化生產設備。

原物料分析

國統生產所需主要原物料包括：

• 鋼筋、鋼板、預力鋼線、廢鋼、矽鋼片

• 水泥、砂石

• 黑鐵絲

• 添加物（如球化劑、接種劑）

來源：大部分原物料（約 97%）由國內供應商提供，供應鏈穩定。部分特殊鋼板或添加物可能進口。

成本影響：鋼筋、鋼板及水泥為主要成本項目，其價格波動對公司毛利率影響顯著。公司透過與供應商建立長期合作關係及滾動性庫存管理，力求降低成本波動風險。

目前市況：2024 年以來國際鋼價震盪，但國內供應相對穩定。水泥及砂石價格隨國內營建需求保持平穩。整體原物料市場供需平衡，無明顯短缺風險。

在建工程與重大計畫

在建工程概況

截至 2024 年第三季，國統在手未完工程合約總額高達 266.91 億元，創歷史新高。主要在建工程項目涵蓋多元水資源領域：

序號	工程名稱	合約金額 (億元)	主要內容/備註
1	臺南海水淡化廠統包工程 (第一期)	115.26	含興建 (約 95 億) 及 15 年代操作維護
2	石門水庫至新竹聯通管工程 (道路埋設段及跨河放水段)	42.45	重要水資源調度管線
3	南科高雄第二 [橋頭) 園區污水處理廠（第一期）	27.51 (約 32.13]	預計三年完工
4	新竹海水淡化廠輸水管線及受水池統包工程	22.3	2024 年 7 月得標，與盛河營造共同投標
5	曾文南化聯通管統包工程 (A1 及 A2 標)	7.93 (未認列)	即將完工
6	烏溪伏流水第三期 (工區 2) 統包工程	(未列)	水源多元化工程
7	台中市福田水資源回收中心放流水回收再利用統包工程	(未列)	再生水利用
8	曾文淨水場擴建工程 (第二期)	(未列)	擴充淨水能力
9	大安大甲聯通管工程-大甲溪輸水管第 3 標統包工程	(未列)	區域供水安全
10	高雄都會區大眾捷運系統岡山路竹延伸線 RKC02 標 (土建暨軌道統包工程部分)	(未列)	與遠揚營造合作，供應管材
11	大金門海水淡化廠委託代操作維護	1.71	3Q24 得標

註：部分合約金額可能因公告時間點不同或包含維護費用而略有差異。

未來潛在標案

國統持續關注並積極爭取多項政府規劃中的大型水資源工程標案，潛在目標包括：

• 嘉義/北高雄海淡廠

• 台南海淡廠第二期

• 南化高屏聯通管

• 台南高雄聯通管

• 國洋污水處理廠第四期

• 楠梓再生水廠 (預算約 70-80 億元)

若成功取得上述標案，將進一步推升公司在手訂單金額，鞏固長期成長動能。

競爭優勢與市場地位

技術實力與專利

國統的核心競爭力建立在深厚的技術基礎上：

1. 自主研發能力：擁有水處理核心技術，特別是高效率逆滲透海水淡化技術（能源回收率達 98%），具備顯著節能優勢。

2. 特殊管材生產技術：掌握大口徑混凝土管 [PCCP, JCP)、鋼管（PE, SPE, WSP）及延性鑄鐵管 (DIP] 的製造技術，能生產最大口徑達 4 米的管材。

3. 工程技術領先：精通潛盾、推進等免開挖施工技術，並持續投入管線監控技術研發。

完整產業鏈整合

國統的最大優勢在於提供一條龍式的整合服務：

• 產品設計製造：從源頭掌握管材品質。

• 工程規劃施工：具備大型、複雜水利工程的承攬與執行能力。

• 設施營運維護：透過長期 BOT 合約，確保設施穩定運作並產生持續性收入。

此模式使國統能有效整合資源，提供客戶全方位解決方案，建立高進入門檻。

市場競爭態勢

國統在台灣水資源處理及大口徑管材製造領域扮演龍頭角色。

• 主要競爭對手：

  • 管材製造：青鋼 (8930) 等。

  • 工程承攬：國內外大型營造廠及環境工程公司 (如興蓉環境、光大環境等)。

  • 其他相關：駿吉-KY [1591)、桓鼎-KY（5543）、南俊國際 (6584] 等 (部分業務重疊)。

• 市場佔有率：

  • 國內水資源管材製造及工程承攬市場市佔率估計約 30%-40%。

  • 大口徑輸配水管推進工程市佔率高達 70%-80%。

• 競爭對手擴廠計畫：目前公開資訊顯示，主要競爭對手多未有明確的大規模擴廠計畫，國統自身則積極擴充產能。

競爭優勢總結

1. 一條龍整合服務能力：從製造到營運的完整價值鏈。

2. 領先的技術與專利：特別是在海水淡化和推進工程領域。

3. 豐富的政府標案經驗與實績：品牌信譽良好，承攬能力強。

4. 多元產品線與營運布局：降低風險，提升獲利穩定性。

5. 聯合承攬模式：分散風險，提高得標率與執行力。

近期重大事件與市場反應

• 訂單大幅增長：2024 年新得標金額達 166 億元，較 2023 年的 78 億元呈現翻倍成長，推升在手訂單突破 260 億元，市場反應積極。

• 入股新亞建設 (2516)：2025 年 3 月，國統公告透過公開市場取得新亞建設 5% 股權，並計劃提名 2025 年股東會董事候選人。此舉旨在強化雙方在水利與土木工程領域的合作，結合各自專長，創造共好共贏局面，引發市場關注與買盤。

• MSCI 成分股調整：2025 年 2 月，國統遭 MSCI 剔除全球小型股指數成分股，引發外資連續賣超，對短期股價造成壓力。

• 股東會紀念品：公司近年股東會紀念品（如保溫保冷袋）亦引起市場討論。

• 股價表現：受惠於訂單題材與政策利多，國統股價在 2025 年初一度走強，但隨後進入區間整理。

融資計畫

為支應營運週轉及償還舊債，國統董事會於 2024 年 12 月決議發行「114 年度第一次有擔保普通公司債」，主要內容：

• 發行總額：新臺幣 3 億元

• 發行期限：三年

• 票面利率：固定年利率 1.90%

• 擔保方式：銀行保證

• 資金用途：償還 111 年度第一次有擔保普通公司債到期本金、充實營運資金

• 發行條件：不附帶轉換、交換或認股權，無買回或賣回條件

目前無現金增資或發行可轉換公司債的計畫，顯示公司財務狀況尚屬穩健，傾向以債務融資滿足資金需求。

未來展望與策略

產業趨勢與商機

國統所處的水資源產業正迎來結構性成長機會：

1. 氣候變遷挑戰：極端氣候頻發，提升水資源管理與穩定供應的重要性。

2. 政府政策驅動：台灣政府大力推動水資源永續政策，「水十條」及中長期計畫（未來十年 1,600 億元預算）將釋出龐大商機，重點發展：

   • 海水淡化：規劃多座大型海淡廠 (目標 6 座)。

   • 再生水計畫：目標 2026 年產能達 33.4 萬噸/日 (目標 11 座再生水廠)，供應工業區需求。

   • 區域供水聯網：建構水源調度網絡，強化供水韌性。

3. 產業用水需求：半導體等高科技產業擴廠，對穩定、高品質水源需求增加。

公司發展策略

面對產業機遇，國統的發展策略清晰：

1. 鞏固核心業務：持續爭取大型水利工程標案，維持管材製造與工程承攬的市場領先地位。

2. 深化技術創新：加強智慧水務、節能技術及環保材料的研發與應用。

3. 擴大產能規模：透過 2025 年擴廠計畫，提升生產效率與供應能力。

4. 拓展多元營收：增加海水淡化、再生水等長期營運合約比重，提升營收穩定性。

5. 強化策略合作：透過與新亞建設等夥伴合作，拓展市場版圖。

6. 國際市場探索：評估東南亞、中國大陸等海外市場機會，逐步推動國際化布局。

7. 風險管理：持續運用聯合承攬模式分散風險，並強化成本與工程進度控管。

8. 永續經營 (ESG)：推動環保製程與綠色產品，實踐企業社會責任。

業績展望

法人機構普遍看好國統未來幾年的營運表現：

• 營收成長：受惠龐大在手訂單及新標案挹注，預估 2025 年營收有望突破 70 億元，年增率約 32.6%，續創歷史新高。

• 獲利提升：隨著高毛利工程項目逐步認列及營運規模擴大，預估 2025 年稅後淨利年增近 30%，EPS 可望由 2024 年的 3.37 元提升至 4 元以上，部分法人甚至預估可達 5 元以上。

• 訂單能見度：在手訂單超過 260 億元，能見度長達 3-5 年，營運穩定性高。

法人機構評價

近期機構法人報告多給予國統正面評價：

• 肯定政策受惠程度：認為公司是水資源政策的主要受益者。

• 看好訂單能見度：龐大在手訂單提供營運保障。

• 認同技術與整合優勢：一條龍服務能力具備高競爭門檻。

• 關注財務結構改善：擺脫大陸虧損子公司後，體質更健康。

• 期待策略合作效益：與新亞建設的合作有望產生綜效。

• 初評目標價參考：凱基投顧 (2Q24) 曾初評給予「買進」評等，合理股價 114 元 (此為歷史評價，僅供參考，需視最新報告而定)。

重點整理

• 核心業務：國統為台灣水資源整合領導廠商，業務涵蓋管材製造、工程承攬、海水淡化、再生水及污水處理設施營運。

• 市場地位：在大口徑輸配水管推進工程市佔率達 7-8 成，整體水資源工程市場市佔約 3-4 成。

• 競爭優勢：擁有一條龍整合服務能力、領先的海淡與工程技術、豐富的政府標案實績及聯合承攬的風險分散模式。

• 營運績效：2024 年營收創高，在手訂單逾 260 億元，能見度長達 3-5 年。法人預估 2025 年營收獲利將持續顯著成長。

• 成長動能：受惠政府千億水資源建設政策、氣候變遷帶來的水資源需求、自身產能擴充計畫及策略合作效益。

• 未來發展：持續鞏固國內市場，強化技術創新，拓展多元營收來源，並評估國際市場機會。

• 近期動態：積極擴廠、入股新亞建設強化合作、發行公司債籌資。

參考資料說明

公司官方文件

1. 國統國際股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.09.11）

本研究主要參考法說會簡報資料，包含營運績效、財務數據、未來業務展望等關鍵資訊，由公司發言人黃富貞主講。

1. 國統國際 2024 年半年度財務報告

財務分析主要依據此份報告，涵蓋合併營收、毛利率、營業費用率及獲利等重要數據。

1. 國統國際股份有限公司 2023-2024 年公司年報

參考公司治理、業務內容、風險管理、原物料來源等完整資訊。

1. 國統國際股份有限公司重大訊息公告 (2024-2025)

參考公司最新得標工程、發債計畫、股權變動等即時資訊。

政府機關文件

1. 經濟部水利署「氣候變遷調適計畫」（2023-2026）及相關水資源政策文件

提供水資源基礎建設投資規劃、預算配置及未來發展重點等重要政策資訊。

1. 國家環境研究院水資源報告（2024.05）

分析台灣水資源特性、供需現況及未來挑戰。

研究報告

1. 凱基證券產業研究報告（2024.Q2）

深入分析公司在水資源產業的競爭優勢及未來發展潛力 (提供歷史評價參考)。

1. 元大投顧公司研究報告（2024.Q3）

提供公司營運策略、市場定位及投資建議等專業分析。

1. 群益投顧產業報告 (2025.03)

看好水資源產業趨勢，點名國統為受惠者。

1. 多家法人機構研究報告摘要 (2024-2025)

綜合各機構對公司業績預估、評價及市場展望的看法。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、MoneyDJ 理財網、聯合新聞網、財訊快報、Vocus 方格子等財經媒體報導 (2023-2025)

提供公司最新工程得標、營運概況、市場動態、股價分析、法人觀點及產業趨勢等多元資訊。

網路資料

1. 公開資訊觀測站

查詢公司財報、法說會簡報、重大訊息等官方公告。

1. 公司官方網站 (www.kti.com.tw)

取得公司基本資料、產品介紹、聯絡資訊等。

1. 財經資訊平台 (如 Statementdog 財報狗、Goodinfo! 台灣股市資訊網、Yahoo 奇摩股市、HiStock 嗨投資、UAnalyze 優分析、Winvest 投資癮、盈智 Intelligent Data 等)

查詢公司股價、營收、獲利、法人持股、新聞、分析報告摘要等整合性資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年第四季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、產業分析及市場展望均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中引用數據均標註時間區間，以確保資訊時效性。