個股筆記：8942 森鉅

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區域市場分析

森鉅的銷售地區以美洲為主，佔比達 92%，台灣佔 2%，亞洲其他地區佔 5% 。

在室內/室外板市場，ALCOPLA 品牌的市佔率約為 50%，而在北美市場的廂式掛車板塊，市佔率達 60%。

生產基地與產能

森鉅在全球設有三座生產基地：

• 台灣台南歸仁廠
• 台灣台南仁德廠
• 中國廣東江門廠

這些工廠合計年產能達 900 萬平方米。

最新營收表現

• 2024 年 12 月營收： 4.81 億元，創 16 個月來新高，年增率 34.13%，月增率 19.97%。
• 2024 年第四季營收： 12.02 億元，為 5 個季度以來新高，季增率 29.47%，年增率 27.99%。
• 2024 年全年累計營收： 43.35 億元，年減率 21.96%。

客戶結構與價值鏈分析

主要客戶

森鉅的主要客戶集中在美洲地區，特別是北美的貨櫃車製造商。此外，森鉅的產品也應用於建築帷幕牆，如中國武漢世貿大樓、台北南港軟體園區等知名案例。

價值鏈定位

森鉅在產業鏈中扮演著複合材料製造商的角色，並與以下產業緊密連結：

• 上游： 主要原物料供應商，如中鋼鋁業、盛餘、台聚與台塑等。
• 下游： 建築業、室內裝飾業、貨櫃車體製造業以及太陽能產業。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

森鉅的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

• 技術創新： 持續投入研發，掌握核心技術，並開發多樣化的產品。
• 模組化設計與自動化生產： 透過模組化設計降低成本，並採用自動化生產提高效率。
• 品牌優勢： 擁有多個註冊商標，在市場上具有一定的知名度。
• 全球佈局： 在台灣、中國設有生產基地，並積極開拓其他市場。

主要競爭對手

森鉅的主要競爭對手包括：

• 鋁塑複合板： 華旗實業、吉祥工業、日本三菱、美國雷諾茲金屬公司、瑞士 Alusuisse 及韓國大明等。
• 鋼塑複合板： 美國 Wabash 等。

近期重大事件分析

2024 年重大事件

• 子公司收購： 子公司森啟公司公開收購創業家兄弟股份有限公司普通股股權，拓展數位電商業務。
• 泰國車軸廠投資： 收購泰國半掛車車軸廠 Goldsuwan Asian Autopart Manufacture 51% 股權，擴展車軸業務。
• 美國新廠： 計劃在美國田納西州建立複合板廠，預計 2026 年投產，以滿足美國市場需求。

影響分析

• 數位電商佈局： 收購創業家兄弟有助於森鉅拓展新的銷售通路，並提升品牌在電商市場的能見度。
• 車軸業務： 投資泰國車軸廠，將拓展森鉅在車體相關領域的業務版圖，並整合供應鏈。
• 美國設廠： 在美國設廠將可降低運輸成本，並提高對當地客戶的供應效率，有助於提升市佔率。

未來發展策略展望

短期發展策略（1-2年）

• 提升獲利能力： 森鉅預期 2025 年下半年訂單回籠，營運表現將優於上半年。
• 調整經營策略： 面對美國市場訂單不明朗，將持續關注美國總統川普的關稅政策，並調整經營策略。
• 新廠投入營運： 泰國車軸廠將陸續進入客戶端測試，為營運帶來新的成長動能。

中長期發展藍圖（3-5年）

• 擴大市場佈局： 在美國和東南亞擴張生產基地和銷售網絡，以降低風險並分散客戶。
• 多元化產品線： 開發太陽熱電廠用鍍膜金屬管等新產品，以拓展市場。
• 強化數位能量： 透過 SAP ERP 系統強化數位化能力，提升生產效率和產品良率。
• 供應鏈整合： 結合既有的供應鏈優勢，與新收購的創業家兄弟和泰國車軸廠進行上下游整合，擴大市場規模。

投資價值綜合評估

投資優勢

• 產業領導地位： 森鉅在金屬塑膠複合板市場具有領先地位，尤其在北美市場的廂式掛車鋼塑複合板領域。
• 多元化發展： 公司積極拓展數位電商、太陽能材料和車軸生產等領域，具備多元化營收來源。
• 穩健財務體質： 森鉅現金充足，借款比率不高，毛利率維持在相對穩定的水準。
• 高殖利率： 股利政策穩定，殖利率具吸引力。

風險提醒

• 市場競爭： 複合板市場競爭激烈，需持續投入研發創新，維持差異化優勢。
• 原物料價格波動： 鋁、鋼筋、塑膠等原物料價格波動，可能影響公司生產成本和獲利。
• 匯率風險： 主要市場在美洲地區，匯率波動可能影響獲利。
• 政策風險： 美國新總統的關稅政策和國際貿易政策變化，可能影響公司營運。

總結

森鉅科技材料股份有限公司在複合板市場具有領導地位，並透過多角化策略拓展營運版圖。公司面臨市場競爭、原物料價格波動等挑戰，但透過技術創新、全球佈局和策略性投資，仍具備長期成長潛力。投資者應密切關注公司的營運狀況、財務表現，以及市場變化，以評估其投資價值。

重點整理

• 複合材料領導者： 全球最大的金屬塑膠複合板製造商之一。
• 多角化經營： 跨足太陽能材料、車橋生產和數位電商。
• 全球佈局： 在台灣、中國及美國等地設有生產基地，並積極開拓其他市場。
• 技術優勢： 掌握多項核心技術，持續投入研發創新。
• 穩健財務： 財務結構穩健，現金流量充足，並維持穩定的股利政策。
• 營收回溫： 2024 年第四季營收創近年新高，預期 2025 年下半年營運可望回升。

參考資料說明

公司官方文件

1. 森鉅科技材料股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.12.30）
   本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、市場展望及未來發展策略。由森鉅科技材料股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 森鉅科技材料股份有限公司 2024 年 11 月及 12 月營收報告
   本研究參考森鉅科技材料股份有限公司每月營收報告，以分析公司近期營運表現。

3. 森鉅科技材料股份有限公司財務報告（2023 年度及 2024 年前三季度）
   本文的財務分析主要依據森鉅科技材料股份有限公司歷年財報，包含營收、毛利率、營業利益、稅後淨利等關鍵數據。

研究報告

1. MoneyDJ 理財網 - 財經百科 - 森鉅
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於森鉅公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. UAnalyze 投資研究報告（2024.12）
   該報告深入分析森鉅的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。

3. 富邦證券產業研究報告（2024.12）
   研究報告提供森鉅在半導體設備及自動化領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

新聞報導

1. 鉅亨網產業分析專文（2025.01.06）
   報導詳述森鉅科技材料股份有限公司近期營收創 16 個月來新高，並分析公司未來展望。

2. 經濟日報專題報導（2024.12.13）
   針對森鉅在美國設廠計畫、拓展車軸業務等議題，提供完整分析。

3. 工商時報產業新聞（2024.12.04）
   詳述森鉅 11 月營收表現及累計營收狀況，並分析公司營運狀況。

網站資料

1. NStock 網站 - 森鉅做什麼
   本研究參考 NStock 網站關於森鉅公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

2. Yahoo 奇摩股市 - 個股 - 森鉅
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於森鉅公司之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

3. HiStock 嗨投資 - 個股 - 森鉅
   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於森鉅公司之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

4. IFA 網站 - 森鉅 (8942) 個股分析
   本研究參考 IFA 網站提供的森鉅技術分析及財務數據，以分析公司股價與營運表現。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告、新聞報導及網站資訊。

參考資料來源

資料來源：森鉅公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://xxentria-tech.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/894220241227M001.pdf

基本概況

股價：59.1
預估本益比：12.15
預估殖利率：3.93%
預估現金股利：2.32元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)8942 森鉅 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)8942 森鉅 K線圖（日）

圖(7)8942 森鉅 K線圖（週）

圖(8)8942 森鉅 K線圖（月）

日報表

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週報表

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月報表

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圖(12)8942 森鉅 本益比河流圖

圖(13)8942 森鉅 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(14)8942 森鉅 營收狀況

圖(15)8942 森鉅 獲利能力

圖(16)8942 森鉅 合約負債

圖(17)8942 森鉅 存貨與平均售貨天數

圖(18)8942 森鉅 存貨與存貨營收比

圖(19)8942 森鉅 現金流狀況

圖(20)8942 森鉅 杜邦分析

圖(21)8942 森鉅 資本結構

年報表

圖(22)8942 森鉅 股利政策