圖(1)個股筆記：9904 寶成（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 01 月 30 日
免責聲明
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公司概要
寶成工業股份有限公司（Pou Chen Corporation, 9904.tw）成立於 1969 年，專注於運動鞋及休閒鞋的設計、生產與銷售。寶成的核心業務包括製鞋和零售業務，透過裕元工業和寶勝國際在全球運營製造與通路網絡。公司於 1990 年在台灣證券交易所掛牌上市，並持續致力於企業永續發展。
圖(2)組織架構（資料來源：寶成公司網站）
主要業務與市場狀況
寶成的製鞋業務涵蓋了全球知名品牌，包括Nike、adidas、Asics、New Balance 和 Salomon 等，2023 全年出貨量達 2.18 億雙，2024 上半年則達到 1.21 億雙，生產基地主要集中在中國、越南和印尼，並輔以孟加拉與柬埔寨等地的製造網絡。零售業務則以大中華區為主要市場，截至 2024 年 6 月底，寶勝國際共經營 3,478 家直營店，並通過線上平台及私域生態系統（如微店和直播購物）進行銷售。
財務表現
2024 上半年，寶成合併營收達新台幣 1,286 億元，年增 0.9%，其中製鞋業務占總收入的 65.4%，而零售業務占 34.2%。營業毛利達到 31,680 億元，毛利率為 24.6%，較 2023 年同期提升 0.7 個百分點。稅後淨利達到 80.66 億元，年增幅達 79.3%，每股盈餘為 2.74 元。
永續發展與成長策略
寶成的永續目標包括在 2025 年實現碳排放零成長，並於 2030 年減少 46.2% 的碳排放量。此外，寶成是全球唯一通過FLA 認證的鞋類製造商，致力於公平薪酬和勞動權益保護。在技術創新方面，寶成不斷加強產品設計及製程的創新，並在市場拓展中積極發展零售業務，實現線上與線下的深度整合。
隨著全球經濟復甦，運動與休閒鞋的需求回升，寶成預期未來業績將持續增長，並計劃通過技術創新和永續策略鞏固其市場地位。
2024 年營運回顧與市場展望
2024 年，寶成的製鞋業務已經連續 8 個月保持增長，第 4 季預期仍將維持穩健增長，全年本業獲利有望回升至 2019 年的水準。前三季的製鞋業務營收年增 13%，合併營收占比達 67.9%，這主要得益於產能利用率提高及市場需求回升。
零售業務方面，儘管受到消費者支出審慎的影響，市場已呈現回溫趨勢。寶勝國際 10M24 自結營收達人民幣 17.21 億元，年增 4.7%，而運動用品零售業務的整體銷售雖年減 8.3%，但隨著庫存回歸健康水準，市場顯示出穩定復甦的跡象。
2024 年前三季，寶成的合併營收達 1,954.20 億元，年增 5.2%，合併營業毛利提升至 480.35 億元，毛利率達 24.6%。前三季稅後淨利為 137.94 億元，年增 30.4%，每股盈餘達 4.68 元，顯示盈利能力穩步提升。第 3 季稅後純益為 57.27 億元，季增 67.79%，每股純益達 1.94 元。
寶成的營業費用率從 21% 降至 18.8%，營業外淨收益達到 124.92 億元，年增 18.6%，這主要得益於投資收益及外幣兌換利益的增加。公司於 2025 年將啟動印度投資計畫，預計投入 230 億印度盧比來擴大產能，並計劃優化產能配置，加強產品開發與消費者互動以提升整體營運效益。
法人預測寶成 2024 年每股盈餘有望達 5.5 至 6 元，創歷史新高，隨著需求回升，寶成持續獲得市場的高度評價。未來，公司將聚焦於產能優化與數位轉型，進一步推動企業的長期增長。
參考資料來源
資料來源：寶成公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/990420241119M001.pdf
基本概況
股價：36.65
預估本益比：6.68
預估殖利率：5.21%
預估現金股利：1.91元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(3)9904 寶成 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(4)9904 寶成 K線圖（日）
圖(5)9904 寶成 K線圖（週）
圖(6)9904 寶成 K線圖（月）
日報表
圖(7)9904 寶成 法人籌碼
週報表
圖(8)9904 寶成 大戶籌碼
月報表
圖(9)9904 寶成 內部人持股
圖(10)9904 寶成 本益比河流圖
圖(11)9904 寶成 淨值比河流圖
新聞筆記
」被00915、00918淘汰 Note right of 2025.01.14: ↓製鞋龍頭寶成 24 年 營收年增6.97%，但因
被00915、00918刪除，遭投信連賣21天 Note right of 2025.01.14: ↓寶成股價連4黑，2025.01.14 收35元跌
幅0.57%，投信賣出5315張，累積賣超11萬6
147張，提款約44億元 Note right of 2025.01.14: ↓投信 2025.01.14 賣超個股前五名為：寶
成、遠百、統一證、奇鋐、中租-KY
個就業機會 Note right of 2025.01.13: →外資元月操作轉賣，連續3天賣超623億元並趁機出
脫鴻海4.2萬張 Note right of 2025.01.13: →外資買超寶成、華航、陽明等，賣超國泰金、鴻海等 Note right of 2025.01.13: →週報熱點解碼！外資急拉新光金、狠甩台新金 Note right of 2025.01.13: →外資買超前三名為新光金、華航、寶成 Note right of 2025.01.13: →上週外資總買進金額6,653.52億元，總賣出金
額6,643.06億元，淨買超10.46億元 Note right of 2025.01.13: ↓「科技版0050」被殺瘋！投信罕見砍出6千張，血
洗連8黑「這檔」慘摔跌停 Note right of 2025.01.13: ↓投信賣超前五名依序為：台灣高鐵、遠百、陽明、國票
金、寶成
25 年營運動能續旺 Note right of 2025.01.12: ↑寶成製鞋業務成長，12M25 營收年增11.4%
，25 年營收年增7% Note right of 2025.01.12: ↓台塑四寶成過街老鼠！八大公股週砍這檔6千張...
網嘆「又是這1寶」，5檔金融股也被追擊 Note right of 2025.01.12: ↓八大公股賣超前十名中，包含遠百、寶成、陽明、台塑
、金像電等
億，3檔航運股也上榜 Note right of 2025.01.11: ↓八大公股賣超前十名包含遠百、寶成、陽明、台塑、金
像電等 Note right of 2025.01.11: ↓航運股拉逃命反彈？「這檔」年營收增58%...遭
投信狂倒6000張，股民喊：我們的人空它 Note right of 2025.01.11: ↓投信賣超前十名依序為陽明、寶成、華航、遠百等 Note right of 2025.01.11: ↑航運股啟航！外資拿7億救援「貨櫃三雄」這2檔，再
連買 2025.01.05 剛發年終的「它」 Note right of 2025.01.11: ↑外資買超第一名為寶成，買超9234張 Note right of 2025.01.11: ↑外資買超前十名包含寶成、華航、陽明、神達、長榮航
等 Note right of 2025.01.11: ↑寫下歷史新高！「這檔」2024營收破2千億...
外資週買4.1萬張不手軟，再補血6.49億救「它」 Note right of 2025.01.11: ↑寶成遭投信踢出成分股，外資斥資6.49億元買超1
.7萬張補血 Note right of 2025.01.11: ↑外資本週買超前兩名為新光金及華航，第三名為寶成 Note right of 2025.01.11: ↑製鞋三雄上月業績不同調 Note right of 2025.01.11: ↑寶成 12M25 營收223.27億元，年增11
.4%； 25 年營收年增7%
布局航運股 Note right of 2025.01.10: ↑外資買超寶成、華航、陽明等，並加碼貨櫃三雄與航空
股 Note right of 2025.01.10: ↑寶成 24 年 4Q25 營收創9季來新高，25
年2638億元年增6.97% Note right of 2025.01.10: ↑寶成 24 年 25 年營收2638.21億元，
年增6.97%，製鞋業務年增11.1% Note right of 2025.01.10: ↑寶成 12M24 營收223.27億元，年增11
.4%，4Q25 營收創九季新高 Note right of 2025.01.10: →寶成製鞋業務 12M25 營收年增13.5%，連
10M25 年增，近 6M25 雙位數增長 Note right of 2025.01.10: ↑寶成今日獲外資買超第一名，買超9235張 Note right of 2025.01.10: ↑外資砍樹殺公公...國泰金等4檔金融股遭倒貨，鴻
海被調節2.2萬張 Note right of 2025.01.10: ↑外資買超前三名為寶成、華航、陽明
千張 Note right of 2025.01.09: ↓寶成股價重跌4.53%，網友表示隨便找都破近期低 Note right of 2025.01.09: ↓投信賣超前十大個股中，寶成賣超張數第一，達5,8
58張
00915「6檔剔除股」 Note right of 2025.01.07: ↓投信賣超張數前十大上市個股依次為寶成
台塑四寶「這1寶」連13砍賣不停 Note right of 2025.01.06: ↓八大公股銀行今日賣超前十大上市個股，寶成賣超3,
800張
張 00915、00918「9檔老兵」開斬 Note right of 2025.01.04: ↓凱基金及寶成同為00915、00918刪除股，投
信以數出清 Note right of 2025.01.04: ↓投信本週日賣超個股前十名依序為凱基金、仁寶、寶成
8、00915「6棄子」撿回家養 Note right of 2025.01.03: ↑外資本週買超前十個股中，有6檔是00918、00
915的刪除股，其中凱基金和寶成同時遭投信殺出19
.3萬張和6.5萬張 Note right of 2025.01.03: ↑外資趁勢補血18.6億撿走10萬張凱基金，再花1
4.3億買進3.8萬張寶成 Note right of 2025.01.03: ↑外資本週買超個股前10名，寶成買超3萬8192張 Note right of 2025.01.03: ↓八大公股銀行賣超寶成，為賣超第一
砸6.4億狂敲 Note right of 2025.01.02: ↑今外資買超張數前十大個股：寶成買超1萬1,839
張 Note right of 2025.01.02: ↓待退老兵傷亡慘重！投信狙擊00915、00918
、00921「這8檔」 它被殺出8.3萬張最多 Note right of 2025.01.02: ↓投信賣超前10大個股中，有8檔是ETF剔除成分股
，凱基金、寶成同為00915、00918剔除股 Note right of 2025.01.02: ↑全球五大鞋廠擴大對台釋單，寶成等供應鏈添利多 Note right of 2025.01.02: →寶成為00918剔除成分股
心並謹慎選擇
位數下滑，並預計最快在 4Q25 才見回溫 Note right of 2024.12.21: →寶成在大中華區的銷售疲弱，導致寶勝業績下滑，但寶
成製鞋業務持續正成長，推動整體營收增長 Note right of 2024.12.21: ↓寶成股價連續6跌，累積跌幅達10.52%，摔破季
線，成為弱勢股王
1M24 營收增長10.9%，成為主要營收動能
呈現正成長，受惠於營運旺季 Note right of 2024.12.10: →寶成 11M24 營收221.34億元，年增9.
8%；裕元工業製鞋業務年增17%，持續增長
開始補庫存，帶動製鞋大廠如寶成、豐泰等營運轉強，預
示旺季將持續到 25 年 Note right of 2024.12.05: ↑台灣各大鞋廠前三季獲利表現優於 23 年，顯示製
鞋產業景氣復甦方向明確 Note right of 2024.12.05: ↑美國提高對中國產品關稅政策可能促使東南亞製鞋業者
受益，加速整體產業復甦 Note right of 2024.12.05: →品牌洗牌中，Adidas、Hoka、On Run
ning及Asics等品牌銷售增長，消費者對新興品
牌的接受度提高 Note right of 2024.12.05: ↓Nike銷售表現較不理想，主要因為過度依賴經典鞋
款，其他品牌如Adidas新系列推動銷售回升 Note right of 2024.12.05: →寶成將維持正成長並擴充東南亞產能，以應對客戶需求
的增加
好動能，預期本業獲利回升至 19 年 水準 Note right of 2024.11.18: ↑前三季營業淨利達112.32億元，年增110%，
稅後淨利達137.94億元，年增30.4%
37.94億元，為製鞋業營收與獲利雙冠
6.26%，前三季EPS為4.68元，顯示業績穩健
成長 Note right of 2024.11.14: →鞋類製造業務復甦，成功抵銷運動用品零售業務的銷售
疲弱影響，產業庫存回到健康水位 Note right of 2024.11.14: →法人預測寶成 24 年EPS可望上看5.5-6元
，創歷史新高，顯示市場對其未來表現的信心 Note right of 2024.11.14: →股價持續上漲，站穩所有均線之上，外資和投信同步買
入，短期支撐位在39-40元
年增5.2% Note right of 2024.11.13: ↑稅後淨利137.94億元，較 23 年增長47.
2%，每股盈餘為4.68元 Note right of 2024.11.13: →鞋類製造業務復甦，抵銷運動用品零售疲弱影響，提升
整體營運表現 Note right of 2024.11.13: ↑合併營業毛利480.35億元，毛利率提升至24.
6%，主要受惠於產能利用率提高 Note right of 2024.11.13: →未來將優化產能配置與產品開發，加強與消費者互動，
提升營運效益 Note right of 2024.11.13: ↑寶成前三季稅後淨利137.94億元，年增30.4
%，每股盈餘4.68元，賺贏 23 年及前年獲利
5.7%，為近21個月以來的高點 Note right of 2024.11.12: →裕元工業 10M24 自結營收為7.40億美元，
年增14.7%，其中製鞋業務增長21.3% Note right of 2024.11.12: →寶勝國際 10M24 自結營收為人民幣17.21
億元，年增4.7%，顯示零售業務回暖 Note right of 2024.11.12: →寶成公布 3Q24 稅後純益57.27億元，季增
67.79%，年減5.85%，每股純益1.94元 Note right of 2024.11.12: →前三季寶成稅後純益137.94億元，年增30.3
6%，每股純益4.68元 Note right of 2024.11.12: →3Q24 營收668.04億元，毛利率24.48
%，年增0.53個百分點，季增0.68個百分點 Note right of 2024.11.12: →前三季營收1954.2億元，年增5.2%，鞋類製
造業務年增13%，運動用品零售業務年減8.3% Note right of 2024.11.12: →寶成前三季營收達1954.20億元，年增5.2%
，主要受惠於鞋類業務的穩健復甦，抵銷運動用品零售業
務的疲弱影響 Note right of 2024.11.12: →營業淨利達112.32億元，較 23 年同期增加
110%，顯示出強勁的盈利能力
深度分析
季報表
圖(12)9904 寶成 營收狀況
圖(13)9904 寶成 獲利能力
圖(14)9904 寶成 合約負債
圖(15)9904 寶成 存貨與平均售貨天數
圖(16)9904 寶成 存貨與存貨營收比
圖(17)9904 寶成 現金流狀況
圖(18)9904 寶成 杜邦分析
圖(19)9904 寶成 資本結構
年報表
圖(20)9904 寶成 股利政策