個股筆記：9921 巨大 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：9921 巨大（圖片素材取至個股官網）

更新日期：2024 年 11 月 17 日

免責聲明

請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。

公司概要

巨大機械工業股份有限公司成立於 1972 年 10 月 27 日，總部設於台中市西屯區。作為全球自行車製造的領導者，巨大同時經營 OEM/ODM 代工業務和自有品牌，旗下品牌包括 GIANT、Liv、momentum 及 CADEX。公司於 1994 年 12 月 29 日在台灣證交所掛牌上市。

營業項目

巨大提供完整的自行車產品線，涵蓋競賽、公路、城市、登山及電動輔助自行車 (E-Bike) 等類型。2022 年，自行車產品佔總營收的 91%，材料佔 7%，其他收入佔 2%。

pie title 2022 年營收比例 "自行車產品" : 91 "材料" : 7 "其他" : 2

2024 年 9 月，巨大集團以 2,010 萬美元收購了北美室內自行車領導品牌 Stages Cycling 的品牌資產，擴展了集團在室內自行車市場的版圖。此收購旨在整合室內與戶外騎乘，提供更完整的騎乘生態圈，並拓展家庭及健身房領域的事業。

圖(2)產品資訊（資料來源：巨大公司網站）

圖(3)電動輔助自行車研發技術（資料來源：巨大公司網站）

圖(4)高階零組件品牌（資料來源：巨大公司網站）

產品與競爭力

GIANT：中高階產品，涵蓋公路車、登山車、越野車、E-Bike 及兒童自行車等。
Liv：專為女性設計，產品包括公路車、登山車、E-Bike 等。
momentum：主打通勤的低階品牌，產品包括折疊車、電動輔助折疊車及通勤車等。
CADEX：提供高端自行車零配件，產品包括車架、輪組、坐墊等。

graph LR A[GIANT] --> B[公路車] A --> C[登山車] A --> D[越野車] A --> E[E-Bike] A --> F[兒童自行車] G[Liv] --> H[公路車] G --> I[登山車] G --> J[E-Bike] K[momentum] --> L[折疊車] K --> M[電動輔助折疊車] K --> N[通勤車] O[CADEX] --> P[車架] O --> Q[輪組] O --> R[坐墊]

原物料

結構系統：車架、前叉。
操控與輪組系統：車把手、座墊、輪圈及內外胎等。
制動與避震系統：剎車系統、避震前叉。
傳動系統：變速器、鏈條、飛輪等。
電控系統：馬達、電池、控制器。

graph LR A[結構系統] --> B[車架] A --> C[前叉] D[操控與輪組系統] --> E[車把手] D --> F[座墊] D --> G[輪圈] D --> H[內外胎] I[制動與避震系統] --> J[剎車系統] I --> K[避震前叉] L[傳動系統] --> M[變速器] L --> N[鏈條] L --> O[飛輪] P[電控系統] --> Q[馬達] P --> R[電池] P --> S[控制器]

生產據點

巨大在全球擁有多個生產據點，包含台灣的大甲廠、大陸昆山及天津廠、荷蘭、匈牙利和越南等。鼎鎂新材料科技股份有限公司則專注於新型合金材料的生產與應用。

graph LR A[巨大全球生產據點] --> B[台灣大甲廠] A --> C[大陸昆山] A --> D[大陸天津廠] A --> E[荷蘭] A --> F[匈牙利] A --> G[越南] H[鼎鎂新材料科技股份有限公司] --> I[新型合金材料生產] H --> J[新型合金材料應用]

市場銷售

巨大自有品牌銷售佔 65%，代工業務佔 35%。主要代工客戶包括 TREK、SCOTT、Colnago 和 YAMAHA 等。2022 年銷售區域中，歐洲佔 40%，亞洲佔 27%，美洲佔 19%，台灣佔 4%，其他地區佔 10%。巨大在台灣的市佔率約 30%，在中國大陸則是市場領導者，並在歐洲和北美市場位列前三。

pie title 巨大銷售比例 "自有品牌" : 65 "代工業務" : 35

graph LR A[主要代工客戶] --> B[TREK] A --> C[SCOTT] A --> D[Colnago] A --> E[YAMAHA]

pie title 2022年銷售區域比例 "歐洲" : 40 "亞洲" : 27 "美洲" : 19 "其他地區" : 10 "台灣" : 4

主要競爭者包括美利達、愛地雅及明係等。

graph LR A[主要競爭者] --> B[美利達] A --> C[愛地雅] A --> D[明係]

近期發展

2024 年，自行車市場庫存調整接近尾聲，帶動新車銷售回升。巨大集團自有品牌銷售於 1H24 表現亮眼，EPS 達 4.27 元，並預期 2H24 營運將進一步改善。中國市場內銷強勁，帶動集團銷售雙位數成長，尤其中高階車款表現出色。集團預期 2025 年市場將回復成長。

越南與 AI 佈局

巨大集團也積極佈局越南市場，計劃建設新的自行車組裝廠及鋁合金材料廠，總投資額達 7,500 萬美元。AI 方面，巨大透過與輝達合作，運用 Omniverse 平台於物流中心建立智慧倉儲與物流系統。

參考資料來源

資料來源：巨大公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。

公司網址：https://www.giantgroup-cycling.com/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/992120240903M001.pdf

基本概況

股價：154.5
預估本益比：nan
預估殖利率：3.26%
預估現金股利：5.03元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)9921 巨大 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)9921 巨大 K線圖（日）

圖(7)9921 巨大 K線圖（週）

圖(8)9921 巨大 K線圖（月）

日報表

圖(9)9921 巨大法人籌碼

週報表

圖(10)9921 巨大大戶籌碼

月報表

圖(11)9921 巨大內部人持股

圖(12)9921 巨大本益比河流圖

圖(13)9921 巨大淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2024.11.11 Note right of 2024.11.11: ↓巨大公布 10M24 營收48.71億元，較上月
減少19.2%，年減6.54%，顯示市場已進入淡季 Note right of 2024.11.11: →巨大 24 年 1M24-10M24 累計營收6
25.57億元，年減7.06%，顯示整體業績下滑趨
勢 Note right of 2024.11.11: →3Q24 營收204.58億元，毛利率18.47
%，稅後純益4.99億元，獲利大幅下降，主要因存貨
跌價損失影響 Note right of 2024.11.11: →巨大 10M24 合併營收48.71億元，年減6
.54%，前 10M24 合併營收625.57億元
，年減7.06% Note right of 2024.11.11: →巨大集團指出，10M24 份營收減少主要因歐美及
大陸市場進入銷售淡季 Note right of 2024.11.11: ↓巨大 3Q24 獲利腰斬52%，每股稅後盈餘1.
27元，顯示經濟環境挑戰加劇 Note right of 2024.11.11: →巨大集團已收購Stages Cycling品牌資
產，以擴展室內騎乘業務

sequenceDiagram participant 2024.11.08 Note right of 2024.11.08: →巨大於 9M24 收購Stages Cyclin
g品牌，擴展室內騎乘事業版圖 Note right of 2024.11.08: →全球市場環境挑戰仍存，巨大將持續致力於產品創新 Note right of 2024.11.08: ↓巨大集團前三季合併營收576.9億元，年減7.1
％，稅後純益21.7億元，年減30％，每股盈餘5.
54元 Note right of 2024.11.08: →3Q24 營收204.6億元，雖年增4.8％，但
因存貨跌價損失影響，稅後純益4.99億元，年減55
％ Note right of 2024.11.08: ↓歐美市場庫存下降，經銷商下單保守，銷售復甦緩慢；
中國市場因休閒運動風氣興起，自行車業績成長 Note right of 2024.11.08: →巨大集團於 9M24 收購美國Stages Cy
cling品牌資產，擴展室內騎乘事業版圖 Note right of 2024.11.08: →面對全球挑戰，巨大將持續致力於產品創新，以強化競
爭優勢

sequenceDiagram participant 2024.11.04 Note right of 2024.11.04: ↑巨大面臨E-Bike需求放緩挑戰，但高階車款需求
依然強勁，預期 4Q24 營收與獲利將逐季回升

sequenceDiagram participant 2024.10.12 Note right of 2024.10.12: →巨大 9M24 合併營收60.28億元，年減4.
8%；受到歐美市場復甦緩慢影響，股價重挫7.31%

sequenceDiagram participant 2024.09.24 Note right of 2024.09.24: ↑巨大 8M24 營收為68.56億元，年增2.0
3%，未來中高階車款需求看好，預期 2H24 營收
動能將逐步增強

sequenceDiagram participant 2024.09.20 Note right of 2024.09.20: →巨大集團透過美國子公司以破產程序收購Stages
Cycling品牌，得標金額為2010萬美元，已
完成交割 Note right of 2024.09.20: →Stages Cycling主要產品為室內自行車
與功率計，為美國商用室內自行車知名品牌，許多健身房
為其客戶 Note right of 2024.09.20: →受疫情與通膨影響，Stages於 6M24 依美
國破產法第11章申請破產保護 Note right of 2024.09.20: →巨大執行長劉湧昌表示，將整合雙方優勢，提供消費者
更全方位的騎乘體驗 Note right of 2024.09.20: →巨大集團透過子公司收購Stages Cyclin
g品牌資產，成交金額2,010萬美元 Note right of 2024.09.20: →收購目的是擴展室內騎乘業務，整合戶外與室內騎行優
勢，提供消費者更全面的體驗

sequenceDiagram participant 2024.09.19 Note right of 2024.09.19: →巨大集團透過美國子公司以破產程序收購Stages
Cycling品牌資產，得標金額為2,010萬美
元，已完成交割 Note right of 2024.09.19: →此次收購旨在擴展巨大集團於室內騎乘領域的事業版圖
，建立完整的騎行生態圈 Note right of 2024.09.19: →Stages Cycling因疫情及通膨影響，營
運衰退，於 6M24 依美國破產法第11章聲請破產
保護 Note right of 2024.09.19: →巨大集團執行長劉湧昌表示，將整合室內與室外騎行，
提升消費者體驗 Note right of 2024.09.19: ↑巨大集團表示自行車產業庫存去化接近尾聲，帶動新車
款銷售回升，股價上漲逾7%

sequenceDiagram participant 2024.09.14 Note right of 2024.09.14: ↑巨大集團以2,010萬美元取得Stages Cy
cling品牌與資產，進軍全球室內健身器材市場 Note right of 2024.09.14: →Stages Cycling為北美商用室內自行車
領導品牌，曾因疫情和通膨影響營運衰退，23 年母公
司破產 Note right of 2024.09.14: →巨大集團希望通過轉投資Stages，擴展在室內騎
乘及無論是家庭或健身房領域的事業版圖，並建構線上線
下完整的騎乘生態圈 Note right of 2024.09.14: →巨大集團計劃將室內外騎行工具結合，提供更全面的騎
乘體驗，並建立線上線下完整的騎乘生態圈 Note right of 2024.09.14: ↑巨大執行長劉湧昌表示，中國內銷市場強勁，歐美市場
庫存去化，預期 25 年市場將回復正成長

sequenceDiagram participant 2024.09.10 Note right of 2024.09.10: ↑自有品牌營收因新車種熱銷雙位數成長，中國內銷營收
較 23 年同期成長近四成

sequenceDiagram participant 2024.09.05 Note right of 2024.09.05: ↑自行車產業庫存調整逐漸見底，巨大集團 1H24
EPS 4.27元，庫存回到 21 年水準

sequenceDiagram participant 2024.08.16 Note right of 2024.08.16: →巨大 2Q24 毛利率回升，EPS為2.94元，
1H24 EPS為4.27元，業績顯著改善 Note right of 2024.08.16: ↑巨大預期 2H24 至 25 年營運將復甦，主
要受益於歐美市場庫存調整和中國大陸銷售強勁

sequenceDiagram participant 2024.08.12 Note right of 2024.08.12: →巨大 1H24 EPS 4.27元，為自行車族群
中獲利最多的公司

sequenceDiagram participant 2024.08.09 Note right of 2024.08.09: →巨大集團 1H24 每股盈餘（EPS）達4.27
元，表現良好 Note right of 2024.08.09: →預期 2H24 營運將逐漸改善，帶動整體財務狀況
進一步好轉

sequenceDiagram participant 3Q24 Note right of 3Q24: ↑巨大 6M24 營收71億元，年減8％，但 1H
24 營收年增43％，受中國自有品牌銷售推動 Note right of 3Q24: ↑巨大 6M24 營收雖略減，但大陸高階自行車銷售
強勁，使大陸內銷市場營收大幅增長

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑巨大集團看好大陸自行車市場成長，預估歐美市場庫存
回升 Note right of 2Q24: →產業谷底已過 Note right of 2Q24: ↑歐美市場銷售回溫，特別是中階產品 Note right of 2Q24: ↑大陸市場自行車需求強勁成長，高階車款供不應求

sequenceDiagram participant 2H24 Note right of 2H24: ↑代工訂單開始出貨，歐美市場庫存預計 3Q24 回
到健康水位

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑受惠自行車運動休閒風氣興起，加上高階新車種推出受
到消費者喜愛，大陸內銷市場營收大增逾60％ Note right of 2Q24: →巨大集團其實是輝達第一波機器人合作的唯一傳產業者 Note right of 2Q24: →因為自動化設備大廠廣運採用了輝達的Omniver
se平台，整合機械手臂與軟體系統，協助巨大在台中大
甲幼獅工業區的物流中心，打造智慧倉儲與物流系統 Note right of 2Q24: →許多AI應用都還在評估階段，需要更多的時間來研究
並決定方向 Note right of 2Q24: ↑越南自行車外銷美國自 25 年起零關稅，外銷歐盟
關稅也將大幅降低，讓越南成為自行車業投資新歡 Note right of 2Q24: ↑規劃打造越南自行車組裝新廠，大陸子公司鼎鎂新材料
也將進軍越南打造鋁合金廠，總投資額達7,500萬美
元 Note right of 2Q24: ↑鼎鎂將透過新加坡子公司進軍越南投資設廠，第一期新
廠預計投資1,500萬美元，未來不僅可供應巨大越南
廠的自行車組裝需求，還將布局搶攻越南當地自行車廠、
機車廠、汽車廠等相關產業鋁合金材料商機 Note right of 2Q24: ↓歐美去庫存巨大 1Q24 獲利年減37.8％ Note right of 2Q24: →巨大首季每股賺1.33元看好 2Q24 歐美市
場庫存快速去化 Note right of 2Q24: ↑巨大集團表示，在自有品牌銷售方面，捷安特中國內銷
首季銷售表現依舊強勁，營收年增雙位數 Note right of 2Q24: ↑大陸內銷市場因運動休閒風氣興起，帶動中高階公路車
熱銷，銷售量價齊揚，隨著新車種上市，將持續推升營收
成長 Note right of 2Q24: →捷安特美國與歐洲雖受中低階產品庫存去化影響，營收
低於 23 年同期，但 2Q24 後隨著氣候回暖邁
入傳統銷售季節，以及高階新車種推出刺激買氣 Note right of 2Q24: ↑巨大與美利達不僅 3M24 、1Q24 營收表現
超越預期，更看好隨強大季節性來臨，將進一步提收營收
動能，並加速庫存去化。花旗環球給予巨大、美利達投資
評等都是「買進」 Note right of 2Q24: ↑巨大與美利達在高階自行車市場市占率各約25％～3
0％，且大陸市場營收貢獻達25％～35％，凱基投顧
認為，中高階車款持續獲得大陸消費者青睞，將進一步嘉
惠自行車雙雄 Note right of 2Q24: ↑自有品牌 3M24 銷售表現仍以捷安特中國內銷表
現最優，在農曆春節假期過後，隨著氣候回暖，騎車熱潮
再起 Note right of 2Q24: ↑中高階車款銷售持續暢旺，營收大幅成長超過50％；
至於捷安特歐美市場則持續去化庫存中

sequenceDiagram participant 1Q24 Note right of 1Q24: →受到歐美自行車市場疫情後中低階庫存去化緩慢影響，
23 年捷安特歐洲及美國營收表現不佳 Note right of 1Q24: →捷安特在中國市場布局超過 30 年，整合線上與線
下銷售與服務、並透過社群行銷以及 2500 家專賣
店組織騎乘活動帶動高階車種銷售，持續擴大市場佔有率 Note right of 1Q24: →巨大前2月營收89.38億元年減22.4% 靜待
歐美市場庫存去化 Note right of 1Q24: ↑巨大目前在中國昆山廠的三座生產線在經過調整之後，
產能利用率已明顯提高，甚至對 OEM 客戶的有意加
入訂單，巨大目前也加以婉拒 Note right of 1Q24: ↑巨大也預期 2H24 起 OEM 訂單會逐步回升
，同時，在新款車上市推動之下，2H24 動能將重返
成長 Note right of 1Q24: ↑巨大在中國市場經營出色，也彌補歐美的銷售下滑，中
國內銷的兩個廠區產能也都滿載 Note right of 1Q24: ↑因為騎行在中國成為一種社交活動，整體產業都持續向
上成長，而捷安特身為市占龍頭，近年數位轉型也發揮效
益 Note right of 1Q24: ↑預期 24 年中國大陸市場將維持雙位數成長 Note right of 1Q24: ↑巨大集團與旗下四大產品品牌Giant、Liv、m
omentum，以及CADEX聯袂登場，推出多樣化
自行車及零配件 Note right of 1Q24: ↑集團並以「Lead the Way引領創新未來」
為主題，首度在台灣亮相的全新第十代全能戰駒TCR系
列車款，目前全球訂單大爆發，客戶拚命追貨 Note right of 1Q24: ↑一年半以來，當業界都在透過打折促銷、清庫存時，巨
大依然持續開發新車款，透過新車刺激買氣、增加品牌吸
引力，重新拉回消費信心 Note right of 1Q24: ↓23 年 4Q24 營收陷谷底 23 年營收7
69.49億元年減16%

sequenceDiagram participant 4Q23 Note right of 4Q23: ↑庫存去化將盡外資喊進巨大 Note right of 4Q23: ↑巨大表示，庫存去化將盡，最慢 2H24 市場需求
就有機會重返2018、19 年水準，對 24 年
產業景氣漸趨回溫持樂觀態度 Note right of 4Q23: ↑日系外資大力點讚，將巨大列為最新「中小型股產業」
報告中首選標的之一，並且給予「買進」評等，目標價2
60元 Note right of 4Q23: ↑自行車庫存天數將從 2Q24 開始改善，加上歐洲
和北美電動輔助自行車（E-Bike）的銷售前景佳，
對巨大的後市表現樂觀看待 Note right of 4Q23: ↑巨大 23 年的出貨動能主要來自中國大陸內需市場
，前 11M23 大陸市場產銷量大增6成以上 Note right of 4Q23: ↑不過進入 4Q23 銷售淡季後，大陸的成長動能已
見放緩，預期要等到 2Q24 ，通路銷售旺季再次到
來 Note right of 4Q23: →23 年前三季因短期需求減緩，銷量呈現下滑，但中
長期 E-Bike 仍是帶動自行車市場的成長動能 Note right of 4Q23: ↑業界傳出 24 年庫存可望加速去化，產業鏈營運
有望好轉 Note right of 4Q23: ↑巨大表示，中國內銷市場因疫情散去，戶外運動再掀流
行，自行車運動人口顯著成長，帶動中高階車款強勁需求 Note right of 4Q23: ↑預期在e-mobility、環保、運動三大趨勢下
，電動自行車和中高階自行車將持續帶來銷售動能，依然
看好中長期產業發展 Note right of 4Q23: ↑巨大超前部署，公告將設立100％持股的越南子公司
，初期預計投入1,500萬美元打造越南新廠，彈性進
行生產配置 Note right of 4Q23: ↑布局 25 年產業景氣復甦的生產需求，同時可享
25 年起越南自行車出口歐盟的關稅紅利！ Note right of 4Q23: ↑越南與十多個國家簽訂FTA後，自 25 年起越
南許多產品出口歐盟降至零關稅，例如自行車，自越南出
口到歐盟將可大幅降低關稅、甚至零關稅 Note right of 4Q23: ↑巨大指出，9M23 自有品牌銷售仍以捷安特中國內
銷表現最佳，營收較 22 年同期大幅成長超過 6
成，主要是中高階運動車款持續熱銷，尤其是公路車成長
顯著 Note right of 4Q23: ↓捷安特歐洲及美國因受市場通路庫存消化影響，營收下
降 Note right of 4Q23: ↑大和資本證券最新升評巨大至「買進」，研判 1H2
4 庫存會進一步改善

sequenceDiagram participant 3Q23 Note right of 3Q23: →稅後純益 11.03 億元，季減 6.7%，年減
45.04%，單季每股純益 2.81 元 Note right of 3Q23: →庫存最多的中低階自行車需要時間慢慢去化，預估最快
1H24 就能看到庫存去化的成果 Note right of 3Q23: ↑雙雄受惠大陸中高階自行車續熱，推升大陸市場產銷量
大幅成長、1H23 占集團營收比重明顯提高 Note right of 3Q23: ↑巨大積極推動「騎自行車的人應該擁有碳權」的觀念，
並說服歐洲自行車同業共同支持，將推出自行車產業全球
第一本「巨大碳權存摺」，預計年底前上路 Note right of 3Q23: ↓捷安特歐洲及美國受到中低階產品銷售趨緩影響，預期
庫存要到 1Q24 才會回復正常