泰銘實業（9927）：全球鉛合金產業的領航者與永續先驅

公司概要與發展歷程

公司基本資料

泰銘實業股份有限公司（Thye Ming Industrial Co., Ltd.，股票代號：9927）於 1983 年 2 月 正式成立，最初以非鐵金屬買賣為主要業務。公司總部位於台灣高雄市的大發工業區。經過數十年的耕耘與轉型，泰銘實業已發展成為台灣最大的鉛合金提煉製造商，並且是亞洲地區規模最大的合金鉛製造商之一。公司於 1999 年 3 月 12 日在台灣證券交易所掛牌上市，展現其在資本市場的實力與透明度。

在全球鉛產業價值鏈中，泰銘扮演著關鍵的製造與回收整合者角色，不僅提供高品質的鉛基材料，同時也積極投入廢棄物回收處理，實踐循環經濟理念。

發展歷程與轉型

泰銘的發展軌跡清晰地反映了台灣傳統產業的轉型與升級：

• 創立初期 (1983 年起)： 以非鐵金屬買賣業務起家，奠定市場基礎。

• 轉型製造 (時間不詳)： 逐步將業務重心轉向鉛合金的提煉與製造，憑藉技術與品質，迅速成為台灣市場的領導者。

• 跨足環保 (1994 年)： 取得廢棄物處理場（廠）甲級操作許可證，正式投入一般及事業廢棄物的清除與回收處理業務，特別是在廢鉛蓄電池回收領域取得領先地位。

• 資本市場里程碑 (1999 年)： 成功在台灣證券交易所掛牌上市，提升公司知名度與資金運用彈性。

• 國際化布局 (2006 年起)： 於越南平陽省美福工業區設立子公司，建立海外生產基地與廢鉛回收處理廠，積極拓展東南亞市場，產品銷售遍及越南、馬來西亞、日本、印尼、泰國等地。

投資架構

泰銘實業透過穩健的投資架構拓展其營運版圖。主要子公司包括持股 100% 的 Thye Ming (Samoa) 以及持股 88% 的泰維企業。其中，Thye Ming (Samoa) 再透過 Taiming Corp. 間接控股位於越南的重要生產與回收基地。

圖(1)投資架構（資料來源：泰銘公司網站）

主要業務與產品分析

核心產品線

泰銘實業專注於鉛基材料的研發、生產與銷售，主要產品線涵蓋：

• 鉛合金： 包括鉛銻合金與鉛鈣合金，是製造各類鉛酸蓄電池的核心材料。

• 黃丹 [Lead（II）oxide, PbO]： 黃色粉末或顆粒，廣泛應用於鉛酸蓄電池、塑膠安定劑、鉛玻璃、釉藥、無機色料、水晶及光學玻璃等。

• 紅丹 [Lead（II,IV）oxide, Pb3O4]： 紅色粉末，主要應用於鉛酸蓄電池、紅丹防鏽油漆、釉藥、無機色料、水晶及光學玻璃的製造。

• 鉛錠： 標準錠狀產品，用於鉛酸蓄電池極板、鉛端子、壓鑄件、船舶壓艙物、漁網鉛錘等。

• 軟鉛： 主要作為公司內部生產其他鉛製品的原料。

圖(2)主要產品-鉛錠（資料來源：泰銘公司網站）

圖(3)主要產品-黃紅丹（資料來源：泰銘公司網站）

產品應用領域

泰銘的產品作為基礎材料，廣泛應用於多個重要工業領域。根據市場分析，鉛的主要終端應用集中在鉛酸電池製造，佔全球總需求的 86%。其他應用包括軟鉛製品（如管材、板材等）佔 7%，鉛化合物（主要為氧化鉛）佔 5%，彈藥及其他特殊應用則各佔 1%。

技術特色與環保優勢

泰銘在鉛合金製造及廢鉛回收領域擁有顯著的技術優勢。公司掌握先進的提煉與製造工藝，確保產品品質符合國際標準，並已通過 ISO-9001（品質管理）、ISO-14001（環境管理）及 ISO-45001（職業健康安全管理）等多項國際認證。

尤為重要的是，泰銘是台灣唯一取得政府核發廢鉛蓄電池處理執照的公司，其廢鉛回收處理技術成熟，不僅能有效降低對進口原生鉛錠的依賴，更能將回收鉛轉化為高毛利的註冊鉛產品，實現資源循環利用，符合全球 ESG 永續發展趨勢。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2024 年度的銷售數據，泰銘的營收結構呈現高度集中於核心鉛產品的特性：

• 鉛錠和鉛合金錠：合計貢獻了 93% 的營收，是公司絕對的營收支柱，主要供應給電池製造商。

• 黃丹和紅丹 (氧化鉛)：合計佔營收 5%，應用於塑膠、油漆、玻璃等多個產業。

• 其他產品：佔比約 2%。

生產基地與產能配置

泰銘在全球擁有兩大生產基地，總年產能高達 18.5 萬公噸，足以應對國內外市場需求：

• 台灣高雄大寮廠：

  • 廠區面積：24,000 平方公尺 (約 7,260 坪)

  • 年產能：12 萬公噸 (約佔總產能 65%)

  • 主要產品：鉛合金、黃丹、紅丹等。

• 越南平陽省美福工業區廠：

  • 廠區面積：37,104 平方公尺 (約 11,224 坪)

  • 年產能：6.5 萬公噸 (約佔總產能 35%)

  • 主要業務：鉛合金生產及廢鉛蓄電池回收處理，為當地規模最大的回收處理廠。

公司生產基地均配備有效的污染防治設備，確保製程中產生的廢水、廢氣符合環保法規要求，並以電力、天然氣及水作為主要能源。目前尚無明確的大規模擴廠計畫，經營重心放在提升現有產能利用率及技術升級。

區域市場布局與銷售分析

泰銘的銷售網絡遍及國內外，營收來源分散，有助於降低單一市場的景氣風險。根據 2024 年數據分析：

• 內銷市場： 佔總營收 47%，主要服務台灣本地的電池製造商及相關工業客戶。

• 外銷市場： 佔總營收 53%，顯示國際市場的重要性日益提升。

進一步分析外銷市場的地理分布：

亞洲為泰銘最主要的外銷市場，貢獻了 73% 的外銷收入，其中越南、馬來西亞、日本、印尼、泰國等地是重點經營區域。美洲和歐洲市場各佔 10%，非洲佔 6%，大洋洲佔 1%。過去三年間，內外銷比重相對穩定，顯示公司在全球市場已建立穩固的銷售基礎。

財務績效表現

泰銘近年財務表現穩健，即使在營收略有波動的情況下，獲利能力依然保持良好水平。

• 營收狀況： 2024 年全年合併營收為 85.54 億元，較 2023 年的 92.15 億元減少 7.2%。2025 年第一季累計營收約 20.75 億元，較去年同期減少 1.43%。營收下滑主要反映公司採取「保毛利，不保營收」的策略以及部分市場需求調整。

• 獲利能力： 儘管營收下滑，但獲利能力不減反增。2024 年毛利率約 14.37%，營業利益率 8.37%，稅後淨利率 11.24%。全年稅後純益達 10.52 億元，年增 5.9%，每股盈餘 (EPS) 達 6.29 元，優於 2023 年的 5.94 元。2024 年第三季 EPS 為 1.12 元，雖受匯兌損失影響較去年同期下滑，但累計前三季 EPS 達 4.91 元，已超越 2022 年同期水準。

• 營運效率： 2024 年第三季存貨週轉天數約 76 天，應收帳款收現天數約 47 天，整體營運週轉天數 123 天，顯示資金運用效率良好。公司庫存管理策略維持約 2 至 3 個月水位，以應對價格波動風險。

• 財務結構： 公司財務體質健全。截至 2024 年第三季，流動比率高達 520.90%，速動比率 422.60%，負債比率僅 20.50%，顯示償債能力強，財務風險低。

客戶結構與競爭分析

主要客戶群體

泰銘的主要客戶群體集中在電池製造產業，特別是鉛酸電池領域。台灣市場的主要客戶包括 廣隆光電 (1537)、台灣湯淺電池、統一工業 及 博大科技 等知名廠商。這些客戶主要生產應用於汽車、機車、船舶及不斷電系統 (UPS) 的鉛酸電池。此外，氧化鉛產品則供應給塑膠安定劑、油漆塗料、光學玻璃等多元下游產業的製造商。穩定的客戶關係與長期合約為泰銘提供了相對穩定的訂單來源。

市場地位與市佔率

泰銘在台灣鉛基材料市場擁有絕對的領導地位：

• 鉛合金產品： 在台灣市場佔有率高達 85%。

• 黃丹與紅丹產品： 在台灣市場佔有率約 60%。

• 廢鉛蓄電池回收處理： 市佔率約 70% 至 80%。

作為亞洲最大的合金鉛製造商之一，泰銘憑藉其規模經濟、技術實力及完整的產業鏈整合能力，在全球市場亦佔有重要一席之地。

競爭格局與優勢

泰銘在市場上面臨來自國內外同業的競爭，主要競爭對手包括廷鑫 [2358)、寶緯（4558）、高鋁 [5006]、峰安（8709）及紐新 (8714] 等從事鋁、鋅、鉛合金相關業務的公司。然而，泰銘擁有以下核心競爭優勢：

1. 規模經濟與技術領先： 亞洲最大製造商之一，擁有先進製程與設備，產品品質獲國際認證。

2. 原料掌控力強： 國內唯一廢鉛回收執照持有者，高回收率與政府補助帶來顯著成本優勢與供應穩定性。

3. 完整產業鏈整合： 從廢料回收到最終產品製造，垂直整合度高。

4. 多元產品應用： 產品應用橫跨多個產業，分散營運風險。

5. 穩固客戶關係： 與主要電池大廠建立長期合作夥伴關係。

6. 國際化布局： 越南生產基地強化東南亞市場滲透，分散地域風險。

目前，公開資訊中未見主要競爭對手有明確的大規模擴廠計畫，這進一步鞏固了泰銘的市場領導地位。

近期重大事件與市場動態

營運策略調整

面對市場波動與成本壓力，泰銘近年採取明確的營運策略調整：

• 獲利優先策略： 自 2024 年起，公司明確採取「保毛利，不保營收」的經營方針，不再承接低毛利甚至虧損的純鉛錠買賣訂單（約佔營收 5%-10%），專注於高附加價值的產品與訂單，以維持穩健的獲利能力。此策略導致 2024 年銷量預估較 2023 年減少約 11%，但毛利率與淨利反而提升。

• 原料多元化： 從 2022 年開始推動鉛錠料源多元化策略，結合高比例的再生鉛回收，有效降低原料成本，此效益在 2023 年後逐漸顯現。

國際鉛價與市場供需

國際鉛價是影響泰銘營運的關鍵外部因素。

• 價格波動： 近期 LME 鉛價在每噸 2,000 美元上下波動。2024 年初曾因中東戰事升溫引發企業備貨需求，推升鉛價至 2,100-2,200 美元區間，但隨後受中國需求疲軟及美元走強影響而回落。鉛價下跌可能短期壓縮毛利率，但泰銘的外銷報價以美元計價可部分抵銷匯率影響。

• 供需狀況： 國際鉛鋅研究組 (ILZSG) 數據顯示，全球精煉鉛市場供需基本平衡。2024 年供給量預估為 1,320 萬噸，需求量為 1,313 萬噸。儘管 LME 庫存曾一度異常增加，但市場需求相對穩定，未對價格造成劇烈衝擊。

重大資本運作與股東回饋

• 現金減資 [2025 年)： 董事會決議辦理現金減資 28.28%，預計退還股東 4.73 億元（每股約 2.828 元），減資後股本降至 12 億元。此舉旨在優化資本結構、提升股東權益報酬率 (ROE] 並具備稅務優勢。

• 高現金股利 (2025 年)： 董事會決議配發 2024 年度現金股利每股 6 元，配發率高達 95.4%，殖利率約 8.37% (以決議日前股價計算)。結合減資，股東每股預計可領回現金 8.828 元。顯示公司現金流充裕且重視股東回饋。

• 子公司盈餘分派 [2024 年)： 重要子公司 THYE MING INDUSTRIAL（SAMOA）CO.,LTD.、TAIMING CORP. 及泰銘 (越南] 責任有限公司均在 2024 年下半年決議進行盈餘分派。

法人說明會與市場溝通

泰銘定期透過法人說明會與市場溝通營運狀況與展望。例如，公司於 2024 年 8 月 15 日 參加了台新綜合證券舉辦的法人說明會。

超導體題材影響

2023 年起，因南韓團隊宣稱合成的常溫常壓超導體材料 LK-99 需要使用鉛作為原料，泰銘被市場歸類為超導體概念股。此題材一度引發市場高度關注，帶動股價出現連續漲停的劇烈波動。然而，由於 LK-99 的科學驗證尚未完成，商業化應用仍遙遠，法人普遍將此視為短期題材，提醒投資人應關注公司基本面。

股權轉讓事件

2025 年 3 月，國巨 (2327) 董事長陳泰銘將其個人持有的泰銘實業 6,139 張股票，全數轉讓給「泰銘傳承股份有限公司 (籌備中)」。市場推測此舉是為了進行家族財富傳承規劃。

未來發展策略與展望

經營策略重點

面對全球經濟環境變化與產業競爭，泰銘揭示了清晰的未來發展策略：

1. 維持獲利優先： 持續執行「保毛利，不保營收」策略，專注高附加價值訂單，優化產品組合。

2. 深化原料掌控： 持續提高廢鉛酸電池回收率，擴大再生鉛使用比例，鞏固成本優勢與供應穩定性。

3. 拓展國際市場： 加強海外銷售通路，特別是深耕成長潛力較大的東南亞市場 (如越南)，提升外銷比重。

4. 強化客戶關係： 維護與主要電池製造商的長期夥伴關係，提供穩定高品質產品。

5. 穩健財務管理： 維持健全的財務結構，並透過現金減資與穩定的高股利政策回饋股東。

6. 環保技術研發： 持續投入環保相關技術研發，提升生產效率，確保符合日益嚴格的環保法規。

市場展望與機會

• 需求穩定增長： 全球電動車、機車、再生能源儲能系統 (ESS) 及不斷電系統 (UPS) 的發展，將持續帶動鉛酸電池需求，為泰銘核心產品提供穩固的市場基礎。

• 環保趨勢紅利： 全球對循環經濟與永續發展的重視，有利於擁有領先回收技術與執照的泰銘。

• 新興市場潛力： 東南亞等新興市場的工業化與汽車普及化，將帶來新的增長機會。

潛在風險與挑戰

• 鉛價波動風險： 國際鉛價易受宏觀經濟、供需變化及投機因素影響，對公司成本與獲利構成挑戰。

• 技術替代風險： 鋰電池等新技術的發展，長期可能對鉛酸電池市場造成部分替代效應。

• 環保法規趨嚴： 各國環保標準不斷提高，可能增加回收處理成本與合規壓力。

• 地緣政治風險： 全球政治經濟不確定性可能影響原料供應鏈穩定與國際貿易。

公司未來展望

泰銘預期，在客戶庫存調整告一段落後 (預計 2024 年第一季結束)，營收有望回到正常軌道。公司憑藉其在技術、規模、成本控制及市場地位的綜合優勢，以及明確的經營策略，有望持續在全球鉛合金產業中保持領先地位。法人機構普遍對泰銘的穩健獲利能力、高股東回報及環保回收優勢給予正面評價，認為其具備長期投資價值。

重點整理

• 產業龍頭地位： 泰銘為台灣最大、亞洲領先的鉛合金製造商，並在廢鉛回收市場具壟斷性優勢。

• 核心競爭力： 技術領先、規模經濟、原料掌控 (高回收率)、環保合規、穩固客戶關係及國際化布局。

• 穩健財務表現： 營收雖有波動但獲利能力提升，財務結構健全，現金流充裕。

• 明確經營策略： 堅守「獲利優先」，強化成本控制，拓展國際市場。

• 高股東回報： 透過現金減資與高現金股利政策積極回饋股東。

• 市場前景可期： 受惠於電動車、儲能等下游應用需求增長，環保趨勢亦帶來利基。

• 主要風險： 需留意鉛價波動、技術替代、環保法規及地緣政治等風險。

總體而言，泰銘實業憑藉其深厚的產業根基、卓越的整合能力與清晰的發展藍圖，在全球鉛產業中展現出強勁的競爭力與持續成長的潛力。

參考資料說明

公司官方文件

1. 泰銘實業股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報 (日期若有請補充)

本研究參考法說會簡報中關於公司營運概況、產品結構、產能布局、財務表現及未來展望等資訊。

1. 泰銘實業股份有限公司 2024 年第四季財務報告

本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據。

1. 泰銘實業股份有限公司 公開資訊觀測站公告 (2024-2025)

參考公司發布的重大訊息，如董事會決議 (盈餘分派、現金減資)、營收公告、股東會通知等。

研究報告

1. 台新綜合證券 法人說明會報告 (2024.08)

提供法人說明會相關資訊及分析觀點。

1. 相關券商 (如富邦證券等) 產業研究報告 (日期若有請補充)

提供對泰銘營運、市場地位及未來發展的專業評估。

新聞報導

1. 鉅亨網 新聞報導 (2024.11.26, 2024.08.16 等)

報導泰銘的季度財報、營運策略、市場供需分析及法人觀點。

1. MoneyDJ 理財網 新聞及個股資訊 (2024-2025)

提供泰銘的公司概況、財務數據、營收結構、市場動態、重大事件 (如減資、超導體題材) 等即時資訊。

1. 工商時報、經濟日報、聯合新聞網 新聞報導 (2023-2024)

報導泰銘的營運表現、鉛價影響、庫存管理、市場策略及產業趨勢分析。

1. Yahoo 股市 新聞及個股資訊 (2024-2025)

提供泰銘的營收、獲利、股利政策、股價表現及相關新聞。

1. CMoney 新聞及個股資訊 (2023-2025)

報導泰銘的營收、超導體題材影響及法人動態。

1. 科技新報、商業周刊、今周刊等媒體報導 (2023-2024)

分析超導體題材對泰銘的影響及相關產業背景。

網路資料庫與分析平台

1. Vocus 方格子 分析文章 (2023.08)

提供對泰銘基本面、產品、市場及競爭力的分析。

1. 理財寶、Goodinfo! 台灣股市資訊網、財報狗、StockFeel 股感等平台

提供泰銘的詳細財務數據、法人持股、股利政策、個股比較等資訊。

1. NStock 網站、HiStock 嗨投資網站

提供泰銘的公司基本資料與營運概況。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告、新聞報導及網路資訊平台。