慶豐富（9935）：深耕窗簾產業，全通路佈局的居家生活用品領導者

公司簡介

慶豐富實業股份有限公司 (Ching Feng Corp.，股票代號：9935.TW) 於 1977 年 3 月 9 日在台灣彰化創立，深耕居家生活產業，專注於各式窗簾產品及其零組件的研發、製造與銷售，並跨足塑膠玩具、塑膠建材及木製品等領域。歷經逾四十年發展，慶豐富已成為北美前三大安全窗簾供應商，以 OEM 及 ODM 模式服務全球大型零售通路品牌。

公司沿革

慶豐富創立初期以傳統竹簾生產銷售起家，逐步轉型為現代化企業，並擴展產品線至紡織類窗簾、衛浴用品等多元居家裝飾用品。

發展里程碑：

• 1977年：公司創立，投入竹簾生產與銷售。

• 1998年：股票於台灣證券交易所掛牌上市 (股票代號：9935.TW)。

• 2018年：資本額增至新台幣 16.96 億元。

• 2023年：資本額提升至新台幣 30 億元。

公司基本資料

圖(1)公司概況（資料來源：慶豐富公司網站）

核心業務分析

產品系統與結構

慶豐富產品線多元，涵蓋窗簾、家飾品及塑膠製品三大類別：

1. 窗簾：

   • 百葉窗：塑膠百葉窗、鋁百葉窗、仿木百葉窗等多種材質與功能。

   • 窗簾：羅馬簾、蜂巢簾等各式布質窗簾。

   • 智能窗簾：電動窗簾、智能控制系統。

2. 家飾品：

   • 浴簾

   • 毛毯

   • 其他居家裝飾用品

3. 塑膠製品：

   • 塑膠玩具

   • 塑膠建材

根據 2023 年資料，公司產品營收結構如下：

產品應用領域

慶豐富產品主要應用於居家生活用品領域，為住宅及商業空間提供兼具機能性與美觀性的窗飾解決方案。

• 住宅裝修：滿足家庭用戶對於隔熱、遮光、隱私及美觀的需求。

• 商業空間設計：為酒店、辦公室等商業場所提供專業窗簾及遮陽解決方案。

技術與創新

慶豐富持續投入研發創新，以 「Safety [安全)、Smart（智慧）、Sustainability (永續]」 為三大產品創新策略主軸，積極開發高附加價值及差異化產品。

• 環保永續：

  • rPET 百葉簾：採用全回收材質 rPET 製造，符合環保永續趨勢，全球首創三層結構設計，獲 GRS 全球回收標準與 RCS 認證，2024 年銷售年增 52.1%。

  • 環保回收碳黑配方：部分產品採用環保回收碳黑配方，降低環境足跡。

  • 環保織物 Eco-Tex 運用：將回收聚酯瓶與植物纖維混紡製成環保織物 Eco-Tex，應用於窗簾產品。

  • 低碳製程：越南廠導入太陽能板，降低生產碳排 20-30%，薄型化設計減少原料用量 12-15%，年減碳量達 1,200 噸。

• 智能科技：

  • 智能控制式窗簾：開發可透過手機 APP 遙控的智能窗簾系統，遙控式窗簾於 2024 年 10 月上市，APP 控制智能窗簾預計 2025 年 1 月推出，目標滲透率從 3% 提升至 5%。

  • 技術合作：與北美電商平台共建 AI 庫存系統及光感應演算法，開發遠端控制與自動調光功能，提供智能窗簾與家居中控系統的 API 介面，切入專業裝修市場。

  • 快速客製化服務：因應電商通路特性，發展快速客製化產品服務模式，導入 BIM 系統與 AI 裁切設備，將客製化交期縮短至 14 天。

• 安全設計：

  • 無拉繩設計：開發第三代無繩窗簾結構，符合美國 ASTM F2085 安全規範，導入磁吸式簾體技術，提升產品安全性與使用便利性。

  • 環保材質：使用 UL Green Guard 認證的低揮發性材料，蜂巢簾系列通過有機氣體排放最高標準。

  • 結構整合：AIO（All-in-One）設計整合智能系統與安全結構，提升產品耐用性。

圖(2)快速客製化服務（資料來源：慶豐富公司網站）

市場與營運分析

客戶結構與銷售通路

慶豐富主要客戶為全球大型居家用品零售通路商，如 Lowe’s、Walmart、IKEA、Home Depot、日本宜得利等。近年積極拓展線上電商通路及專業市場，如 Amazon、MENARDS、HD supply、Macy’s 等電商平台（從 20 個增至 30 個），以及建築師、建商等專業客戶。公司明確表示 「不著墨自有品牌」，專注於成為大型零售商的 ODM 供應商，近年轉型為 「製造+服務」 的全價值鏈供應商。

圖(3)主要渠道與客戶（資料來源：慶豐富公司網站）

圖(4)渠道拓展（資料來源：慶豐富公司網站）

主要客戶營收佔比（2024年推估）：

• Lowe’s：35%

• Walmart：22%

• IKEA：14%

• Home Depot：3%

• Amazon：5%

銷售通路結構（2024年前三季）：

• 零售通路：72.2%

• 電商通路：19.8% (2025年Q1 提升至 27.6%，目標五年內達 50%)

• 專業市場：8.0% (2024年前三季訂單超越 2023 全年)

慶豐富祭出「三多」發展策略，積極拓展多元銷售渠道：

1. 多元產品：深化安全、智慧、永續等 3S 產品創新策略，並拓展家紡毛毯等跨品類產品線。

2. 多元渠道：拓展大型實體零售店、線上電商及專業市場領域，強化 OMO (Online-Merge-Offline) 整合。

3. 多區市場：複製北美市場成功經驗，開拓歐洲、日本及東協等區域市場。

區域市場分析

慶豐富產品銷售區域以北美市場為主，佔營收比重逾八成。近年積極拓展歐洲及其他區域市場。

區域營收佔比（2024年）：

• 美國：80%

• 歐洲：15-16% (目標提升至 16-18%)

• 其他地區：4-5%

區域拓展策略：

• 北美：深耕主要零售客戶，擴大電商與專業市場滲透率，利用亞特蘭大廠提供在地化客製服務。

• 歐洲：以中國鎮江廠專供 IKEA 訂單，主推 rPET 環保產品，應對 CBAM 碳關稅，提高區域倉庫備貨因應物流挑戰。

• 亞洲：開發日本宜得利與東協新客戶，利用泰國廠與越南廠地緣優勢。

生產基地與產能

慶豐富於全球佈建多元生產基地，以分散風險並提升供應鏈韌性，形成「非中國」與「中國」兩大供應體系。

圖(5)多元供應鏈（資料來源：慶豐富公司網站）

• 台灣：彰化福興廠、彰濱廠 (2020 年投產，主攻高階客製化產品，產值占比 42%)。

• 中國：元鼎鎮江廠 (轉型 IKEA 專用廠，供應歐洲，產值占比 15%)。

• 越南：明洋廠、慶越廠 (量產型窗簾與毛毯，產值占比 43%)。

• 泰國：支援東協市場，產能占比較低。

• 美國：亞特蘭大客製化生產工廠 (提升「美國製造」含量，服務電商)。

產能配置策略：

• 非中供應鏈 (台灣+越南)：產值占比 85%，主供北美、歐洲（部分）、日本市場，避開美國對中關稅。

• 區域專廠化：中國鎮江廠專供 IKEA 歐洲訂單；越南廠擴增家紡產能 (2025 年 Q1 新增毛毯年產能 200 萬件)，提升生產效率；台灣彰濱廠升級智慧化產線。

• 供應鏈數位化：導入 AI 裁切、BIM 系統、生產履歷追溯，提升客製化效率與良率 (99.5%)。

財務績效分析

近年營收表現

慶豐富近年營收穩健成長，2024 年營收表現亮眼，創下近四年同期新高。

營收亮點（近期）：

• 2024 全年營收：達新台幣 53.99 億元，年增 18.87%，創近四年同期新高。

• 2024 第四季營收：達新台幣 14.28 億元，年增 11.55%，創近四年同期新高。

• 2024 年 12 月營收：達新台幣 4.54 億元，年增 29%。

• 2025 年 Q1 營收：達新台幣 11.88 億元，年增 6.29%，創歷年同期次高。

• 線上電商營收：2024 年佔窗簾營收比重達 21.4%，創歷史新高；2025 年 Q1 進一步提升至 27.6%，連續 5 個月 保持雙位數年增。

獲利能力分析

慶豐富獲利能力明顯提升，毛利率及營業利益率均呈現成長趨勢。

獲利能力提升關鍵：

• 毛利率提升：受惠於產品組合優化 (高毛利 rPET、智能產品)、全渠道 ODM 業務拓展、線上電商銷售成長及 PVC 原料低價鎖定效益。

• 營業利益率、稅後淨利率成長：反映公司營運效率提升及獲利能力增強。

• 每股盈餘 (EPS)：2024 年 EPS 2.39 元，年增近 3 倍，創歷史新高。

• 股利政策：2024 年擬配發現金股利 1.8 元，配息率 75.31%，現金殖利率約 5.39% (以 2025/2/27 收盤價計)。

資產負債結構 (2024 年 9 月底)

財務結構穩健：

• 資產總額：新台幣 76.96 億元。

• 現金部位：充沛，達新台幣 7.69 億元。

• 負債比率：約 66.9%，尚屬合理範圍。113 年度辦理現金增資 4,000 萬元 (4,000 張) 用於償還銀行借款，有助優化財務結構。

• 籌資計畫：目前無公開可轉債或公司債發行計畫，主要依賴銀行借款及營運現金流。

競爭優勢分析

多元化生產基地與供應鏈韌性

慶豐富於台灣、中國、越南、泰國及美國等地佈建生產基地，形成多元化供應鏈，有效分散地緣政治風險，確保供貨穩定性與彈性。「非中供應鏈」 (台灣+越南，產值佔比 85%) 策略成功避開美國對中關稅，強化對北美客戶的吸引力。

創新研發與產品差異化 (3S 策略)

慶豐富以 「Safety、Smart、Sustainability」3S 策略 驅動產品創新，積極開發高附加價值及差異化產品。安全方面，無繩窗簾技術符合美國新規，掌握換機潮商機；智能方面，布局 IoT 窗簾，結合 APP 控制與光感應調節；永續方面，rPET 環保窗簾獲國際認證，契合 ESG 趨勢，提升毛利率。

全渠道 ODM 業務模式

慶豐富成功轉型為全渠道 ODM 供應商，整合 OEM、ODM 及 OBM 模式優勢，透過多元銷售通路 (零售、電商、專業市場) 拓展市場。電商渠道表現尤其亮眼，佔比持續提升，成為重要成長引擎。

客製化與快速反應能力

慶豐富具備快速客製化服務能力，透過模組化設計與智能製造，能因應電商通路及專業市場客戶需求，提供客製化窗簾產品，交期縮短至 14 天。並透過數據化分析 (AI 庫存預測、OMO 模擬器) 掌握市場趨勢與消費者偏好，優化產品開發與行銷策略。

圖(6)客製化與快速服務能力（資料來源：慶豐富公司網站）

ESG 領先布局

公司積極投入永續產品研發與綠色生產，rPET 產品獲 GRS/RCS 認證，生產基地導入太陽能，符合國際品牌 ESG 採購要求，建立市場區隔，並可能享有 CBAM 碳關稅豁免的潛在優勢。

未來發展策略與展望

短期發展策略 (2025 年)

1. 擴大市場佔有率：持續深耕北美市場，複製成功經驗至歐洲及其他區域市場 (日本、東協)，擴張全球市場版圖。

2. 提升產品組合：擴大智能化產品線 (APP 控制窗簾上市)，導入更多綠色環保材料 (rPET 佔比目標 45%)，提升高毛利產品比重。

3. 優化生產基地：擴增越南廠家紡產能 (200 萬件/年)，提升生產效率；中國廠區專注 IKEA 供貨；台灣、美國廠強化客製化能力。

4. 強化全渠道佈局：持續拓展線上電商通路 (佔比目標 25%+，長期 50%) 及專業市場，完善全渠道銷售網絡。

5. 提升客戶服務：強化供應鏈彈性與自動化生產，提供快速客製化服務，加深與 Lowe’s、Walmart 等主要客戶合作緊密度。

圖(7)營運發展重點（資料來源：慶豐富公司網站）

長期發展藍圖

1. 全價值鏈 ODM 轉型：深化設計、服務與品牌運營能力，提升客戶黏著度。

2. 產品創新領導：持續投入 3S 策略研發，開發符合 ESG 趨勢及智能家居潮流的新產品 (如光感應窗簾)。

3. 供應鏈優化：建構更具韌性、彈性及效率的全球供應鏈體系，強化數位化管理。

4. 永續經營深化：落實 ESG 永續發展策略，推動綠色生產與循環經濟，提升企業永續價值。

5. 人才發展：重視人才培育與發展，提升中高階人才留任率，打造高效率團隊。

市場展望

慶豐富預期 2025 年整體營運表現將優於產業平均，法人預估營收年增 5-8%，獲利成長動能優於營收。主要成長動能來自：

• 北美市場需求穩健：受惠於美國房屋市場回溫、居家裝修需求及無繩窗簾安全規範換機潮。

• 線上電商業務持續擴張：電商通路銷售佔比持續提升，成為營收成長重要引擎。

• 專業市場拓展效益顯現：建築師、建商等專業市場接單量放大，挹注營收成長動能。

• 新產品開發與推廣：環保 rPET 百葉簾、智能窗簾等新產品市場反應良好，貢獻營收可期。

• 越南廠產能擴充：越南廠擴增家紡產能，預計 2025 年 Q1 投產，提升整體產能規模。

投資價值評估

投資優勢

1. 產業領導地位：北美前三大安全窗簾供應商，具備市場領導地位。

2. 多元化供應鏈：全球佈建生產基地，供應鏈韌性佳，有效分散地緣政治與關稅風險。

3. 創新研發能力：3S 產品創新策略領先，掌握安全、智能、永續市場趨勢。

4. 全渠道 ODM 模式：成功轉型，多元銷售通路佈局完善，電商成長動能強勁。

5. 財務績效亮眼：2024 年營收獲利創歷史新高，獲利能力顯著提升，股利政策穩定。

6. ESG 永續發展：積極落實 ESG 規範，符合國際趨勢，具備環保產品溢價優勢。

7. 機構法人看好：多家機構法人給予「看多」或「買進」評等，目標價上看 39-39.5 元。

風險提示

1. 客戶集中度高：前三大客戶營收佔比達 71%，客戶訂單變動對營運影響較大。

2. 全球經濟下行風險：經濟不確定性可能影響非必需性的居家裝飾消費需求。

3. 匯率波動風險：美元計價採購與銷售比重高，台幣匯率波動影響成本與獲利。

4. 成本上漲壓力：越南勞工成本年增 5-8%，原物料價格 (尤其油價) 波動可能壓縮毛利。

5. 市場競爭風險：億豐等競爭對手亦在擴產與技術升級，需持續維持領先。

6. 關稅政策變數：美國未來若調整對東南亞關稅政策，可能影響越南廠成本優勢。

綜合評估

慶豐富實業股份有限公司憑藉其在窗簾產業的深耕經驗、多元化供應鏈佈局、領先的 3S 產品創新策略及成功的全渠道 ODM 轉型，已在全球市場佔據有利地位。2024 年營收獲利創下歷史新高，展現強勁的營運韌性與成長動能。

在 ESG 永續發展及智能家居趨勢下，慶豐富積極推出符合市場需求的新產品，並透過數位化管理與生產基地優化提升效率。電商渠道的快速成長更為公司注入新的活力。儘管面臨客戶集中、成本上漲等風險，但公司透過多元化布局與創新策略積極應對。

整體而言，慶豐富實業股份有限公司具備清晰的成長路徑與穩健的營運基礎，具備長期投資價值，值得投資人持續關注。

重點整理

• 產業地位：北美前三大安全窗簾供應商，全球居家生活用品領導者。

• 營運模式：全渠道 ODM 模式 (零售/電商/專業)，「非中供應鏈」布局。

• 核心策略：3S 產品創新 (安全/智能/永續)，三多發展策略 (產品/渠道/市場)。

• 競爭優勢：多元生產基地、創新研發能力、快速客製化、ESG 領先。

• 財務績效：2024 年營收獲利創歷史新高，EPS 2.39 元，毛利率提升至 24.34%。

• 未來展望：電商、專業市場、環保智能產品為主要成長動能，2025 年營運審慎樂觀。

• 投資價值：機構法人看好，目標價 37-39.5 元，具備長期投資潛力，惟須關注成本與客戶集中風險。

參考資料說明

公司官方文件

1. 慶豐富實業股份有限公司 2023 年永續報告書

   • 本研究參考該報告書中關於公司 3S 策略、ESG 實踐、環保產品認證 (GRS/RCS/UL Green Guard)、專利布局及供應鏈數位化等資訊。

2. 慶豐富實業股份有限公司 2024 年法人說明會簡報 (參考時間：2024 年 8 月、11 月)

   • 本研究主要參考法說會簡報的公司概況、產品結構、客戶與通路分析、生產基地布局、財務績效、競爭優勢、三多策略及未來展望等資訊。

3. 慶豐富實業股份有限公司 合併財務報表 (2022-2024 年)

   • 本文的財務分析數據，如營收、毛利率、營業利益率、稅後淨利、EPS、資產負債結構等，主要依據相關年度及季度財報。

4. 慶豐富實業股份有限公司 公開資訊觀測站公告 (參考時間：2024 年 10 月 – 2025 年 4 月)

   • 參考現金增資計畫、董事會決議 (股利政策)、每月營收公告等重大訊息。

5. 臺灣證券交易所 法人說明會影音 (慶豐富實業股份有限公司)

   • 輔助驗證法人說明會簡報內容。

公司新聞與公告

1. 鉅亨網 – 台股 – 慶豐富 (9935) (參考時間：2024 年 10 月至 2025 年 4 月)

   • 提供公司每月營收、季度財報發布、法人說明會重點、市場動態及股價資訊。

2. MoneyDJ 理財網 – 慶豐富 (參考時間：2024 年 10 月至 2025 年 4 月)

   • 提供公司基本資料、新聞、營收財報數據、法人報告摘要及股利資訊。

3. Yahoo! 奇摩股市 – 慶豐富 (9935.TW) (參考時間：2024 年 10 月至 2025 年 4 月)

   • 提供即時股價、公司公告、新聞、營收及財務報表連結。

4. 工商時報、經濟日報、聯合報、自由財經、中央社、三立新聞網、時報資訊 (參考時間：2024 年 10 月至 2025 年 4 月)

   • 提供公司營運策略、新產品發布、市場展望、客戶訂單狀況、關稅影響、法人看法等新聞報導。

研究報告與法人觀點

1. 台新投顧 慶豐富 (9935) 績效評等報告 (參考時間：2025 年 2 月)

   • 提供對公司營運的分析、評價與目標價預估，特別關注電商轉型與越南擴產效益。

2. 宏遠證券 慶豐富 (9935) 投資評估報告 (參考時間：2025 年 2 月)

   • 提供對公司非中供應鏈、環保產品優勢的分析及目標價預估。

3. 凱基投顧 慶豐富 (9935) 初評報告 (參考時間：2025 年 2 月)

   • 提供對公司投資價值的評估及推測合理股價。

4. UAnalyze 投資研究報告 – 慶豐富 (參考時間：2024 年 12 月)

   • 提供對公司產品組合、市場布局、競爭優勢及財務狀況的深入分析。

5. CMoney 股市 – 慶豐富 (9935) 法人觀點 (參考時間：2024 年 11 月至 2025 年 2 月)

   • 彙整多家法人機構對公司的評價、目標價及 EPS 預測。

6. StockFeel 股感 – 慶豐富 (9935) 公司分析 (參考時間：2024 年 12 月)

   • 提供公司基本面、營運概況及市場競爭分析。

7. StatementDog 財報狗 – 慶豐富 (9935) 財報分析 (參考時間：2024 年 12 月)

   • 提供詳細的財務數據圖表化分析。

註： 本文內容係依據上述 2024 年第三季至 2025 年第一季之公開資訊進行分析與整理，所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、研究報告及新聞報導。部分營收占比、產能占比、市場推估數據可能基於多方資訊綜合判斷。