圖(1)個股筆記：9942 茂順（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 03 月 25 日
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茂順 (9942) 深度分析：深耕密封元件領域，迎戰市場變革
茂順密封元件科技股份有限公司（股票代號：9942）成立於 1976 年 8 月 4 日，以自有品牌「NAK」行銷全球，是台灣第一大、亞洲第二大密封元件製造商。公司產品線涵蓋各類油封、防塵套及其他橡膠製品，廣泛應用於汽機車及工業機械。儘管面臨市場變革與總體經濟挑戰，茂順仍憑藉其深厚的產業經驗與穩健的經營策略，持續在密封元件領域佔有一席之地。
公司概要
茂順主要從事各類油封、防塵套及其他橡膠製品的加工製造與買賣。公司產品應用廣泛，包括汽車、機車、機械、交通器材等領域。2024 年營收比重依應用來看，汽車佔 37%、工業用佔 44%，農建礦業用佔 14%。
公司沿革：
圖(2)公司沿革（資料來源：茂順公司網站）
公司營運據點：
圖(3)營運據點（資料來源：茂順公司網站）
公司產品-油封：
圖(4)公司產品-油封（資料來源：茂順公司網站）
油封的應用：
圖(5)油封的應用（資料來源：茂順公司網站）
積極開拓 OEM 市場：
圖(6)積極開拓 OEM 市場（資料來源：茂順公司網站）
持續深耕 AM 市場：
圖(7)持續深耕 AM 市場（資料來源：茂順公司網站）
生產設備：
圖(8)生產設備（資料來源：茂順公司網站）
產品銷售比例：
圖(9)產品銷售比例（資料來源：茂順公司網站）
全球銷售占比：
圖(10)全球銷售占比（資料來源：茂順公司網站）
以 2022 年的營收結構來看，油封佔 87%，混煉膠佔 5%，防塵套及其他橡膠製品則佔 8%。產品銷售主要集中在AM 市場，佔 60%，OE 市場則佔 40%。 主要銷售市場為歐美及亞洲，2022 年各區域銷售比重為：歐洲 24%，美洲 20%，亞洲 50%，台灣 4%。
2022 年茂順產品營收比例：
2024 年油封應用市場比例：
營運概況
茂順的生產基地主要分佈在台灣南投及中國江蘇昆山，其中南投廠佔營收約 67%，昆山廠則約 33%。在重型卡車等新訂單的挹注下，昆山廠接單狀況良好，是目前接單回溫狀況最佳的廠區。
茂順的兩岸產能順暢提升，訂單能見度已到 2023 年 12 月，營運向上動能佳。
財務表現
2023 年，茂順的營收與獲利同創新高，並擬配發每股 7 元的股息，改寫新紀錄。雖 2024 年上半年營收為19.35億元，年減20.12%，但法人機構預估茂順全年獲利仍可優於 2022 年稅後純益 6.5 億元，每股純益（EPS）預估為 7.82 元。
市場展望
茂順的產品銷售主要集中在 AM 市場，佔 60%，OE 市場則佔 40%。主要銷售市場為歐美及亞洲。歐美市場客戶端庫存去化接近尾聲，預期下半年需求不致更差。此外，公司也積極拓展中國大陸電動車市場。
競爭優勢
茂順的競爭優勢在於：
- 自有品牌 NAK：為台灣第一大、亞洲第二大密封元件製造商。
- 產品多樣化：提供包括汽機車及工業用的標準型油封、O 型環組合、氣門油封等多樣產品。
- 客戶關係：由於油封產品需開模生產，客戶不易更換供應商。
- 成本控制：毛利率維持高檔。
- 產品信賴度：產品信賴度高，且與中國汽車品牌有合作關係。
近期重大計畫與發展
茂順近期面臨的重大事件與發展包括：
- 2024 年營收下滑：全年累計營收 39 億元，年減 18.45%。
- 新產能擴充結束：新產能擴充案告一段落，總產能提升 10%，預計 2024 年無重大產能擴張計畫。
全球銷售占比圖：
雖然短期營收下滑，但茂順仍看好歐美市場復甦，並積極拓展電動車市場。此外，茂順也透過與客戶建立長期合作關係，確保穩定的訂單來源。
未來展望與關鍵議題
營運策略
面對激烈的市場競爭，茂順專注於傳統油車市場，並透過開發新客戶與自動化流程提升效率。此外，公司也將持續關注成本控制，以維持其競爭力。
產品開發與技術創新
茂順在產品研發上，除了油封外，也應積極開發其他具潛力的新產品或技術，例如應用於其他領域的橡膠密封件，或更先進的密封材料技術。
永續發展
在環保永續方面，茂順除了綠色製程外，還可考慮設定具體的碳排放目標、導入循環經濟模式、使用環保材料等，積極履行企業社會責任。
轉型計畫
在面對電動車市場快速發展下，茂順應積極投入更多研發資源開發適用於電動車的油封產品、與電動車廠建立更緊密的合作關係，並調整生產線以適應電動車油封的生產需求。
風險管理
由於固定成本佔比較高，為能分散營運風險，茂順應開拓新興市場、開發高附加價值的產品，並與客戶建立長期合作關係，以穩定營收來源。
重點整理
茂順為台灣第一大密封元件製造商，以自有品牌「NAK」行銷全球。公司營運穩健，財務狀況良好，並持續配發股利。雖然營收受到大環境有所下滑，但憑藉其技術優勢、客戶關係及穩健的經營策略，仍具備長期投資價值。
參考資料說明
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MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 茂順
參考 MoneyDJ 理財網對茂順公司的簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，建立對公司的初步認識。 -
TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 茂順密封元件科技股份有限公司
參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於茂順公司的基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料的準確性。 -
Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 茂順
參考 Yahoo 奇摩股市關於茂順公司的公司概況、股價資訊等，了解公司股價表現與市場關注度。 -
HiStock 嗨投資 – 個股 – 茂順
參考 HiStock 嗨投資網站關於茂順公司的公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料的準確性。 -
臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於茂順公司法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報的來源。 -
工商時報
參考工商時報關於茂順之報導，做為本研究的佐證資訊。 -
精誠資訊
參考精誠資訊關於茂順之分析資訊，做為本研究的佐證資訊。 -
財訊快報
參考財訊快報關於茂順的產業分析，做為本研究的佐證資訊。 -
鉅亨網
參考鉅亨網關於茂順公司之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。 -
經濟日報
參考經濟日報關於茂順之報導，做為本研究的佐證資訊。
註：本文內容主要依據 2024 年 10 月至 2025 年 1 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件及網站資訊。
參考資料來源
資料來源：茂順公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/994220240910M001.pdf
基本概況
股價：119.0
預估本益比：13.83
預估殖利率：5.1%
預估現金股利：6.07元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(11)9942 茂順 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(12)9942 茂順 K線圖（日）
圖(13)9942 茂順 K線圖（週）
圖(14)9942 茂順 K線圖（月）
日報表
圖(15)9942 茂順 法人籌碼
週報表
圖(16)9942 茂順 大戶籌碼
月報表
圖(17)9942 茂順 內部人持股
圖(18)9942 茂順 本益比河流圖
圖(19)9942 茂順 淨值比河流圖
新聞筆記
21億元，EPS 8.67元，擬配發現金股息7元 Note right of 2025.03.14: ↑法人預期 25 年營運重返成長，營收看增5％～1
0％ Note right of 2025.03.14: →昆山廠受益於大陸家電及重卡油封需求，營收看增1成 Note right of 2025.03.14: →南崗廠受惠客戶庫存調整結束，訂單小幅回溫 Note right of 2025.03.14: ↑茂順 25 年營收及獲利有望雙增
返成長 Note right of 2025.03.13: →茂順已打進大陸電動車市場，營收占比仍低
10% Note right of 2025.02.11: →茂順 24 年 前三季EPS為6.32元，法人估
25 年EPS約8.5元 Note right of 2025.02.11: →茂順觀察 25 年 歐洲市場復甦機會，因 24
年 需求低迷 Note right of 2025.02.11: →茂順密封產品已進入中國大陸電動車市場，但營收占比
仍低 Note right of 2025.02.11: →茂順新產能擴充已完成，總產能提升10%
創歷史新高，股價突破百元 Note right of 2024.10.04: ↑茂順的市場策略專注於傳統油車市場，透過開發新客戶
與自動化流程提升效率，四年營收增長超過五成
8%，年減27.19% Note right of 2024.08.07: ↓茂順 2Q24 營收9.79億元，季增2.35%
，年減24.09%，3Q24 預期與 2Q24 相
近 Note right of 2024.08.07: →茂順在中國大陸電動車市場有新進展，但銷售占比不到
1%，重型卡車及家電應用銷售量上升 Note right of 2024.08.07: ↑茂順新產能擴充案結束，總產能提升10%，預計 2
4 年 資本支出與 23 年 相當
12%，主要受全球市場不確定性影響 Note right of 3Q24: →茂順認為歐美市場客戶端庫存去化接近尾聲，2Q24
營收符合預期 Note right of 3Q24: →新產能擴充已完成，24 年 無重大產能擴張計劃，
資本支出維持穩定
新紀錄 Note right of 1Q24: ↑茂順在重型卡車等新單挹注下，昆山廠接單仍維持良好
水準，目前並以昆山廠的接單回溫狀況最佳 Note right of 1Q24: →茂順在 4Q23 遭遇歐美客戶清庫存影響，單季營
收 11.29 億元，但單季獲利表 Note right of 1Q24: →茂順目前的接單能見度已到 4M24 底，同時，挹
注茂順 24 年 迎向再成長的重要因素在於，茂順在
重型卡車等新單挹注下，昆山廠接單仍維持良好水準
10% Note right of 4Q23: →依現況評估，24 年 無重大產能擴張規劃 Note right of 4Q23: →茂順在台灣南投及中國大陸江蘇都有設廠 Note right of 4Q23: →南投廠占營收約 67%，江蘇昆山廠則約 33% Note right of 4Q23: →應用比重來看，汽車占 37%、工業用占 44%，
近 14% 用於農業及建設
訂單能見度已到 12 月 Note right of 3Q23: →雖然中國預估 24 年營運可望持平，但在歐美市場
需求仍待復甦同時，茂順目前對 2024 年全年景氣
展望暫保守看待 Note right of 3Q23: →訂單穩定入袋，能見度也高，有利於 2023 年營
收呈現逐季走高 Note right of 3Q23: →依應用比重來看，汽車、工業用各占 40%，近 2
0% 用於農業及建設；目前以工業及汽車產品接單最旺
，訂單能見度也高
接單的重點已在談交貨期落在 4Q23 的訂單 Note right of 2Q23: ↑密封元件應用廣泛，目前產值排名全球第五大，台灣第
一大，並不受目前消費性電子去化庫存的不利影響，接單
明朗
深度分析
季報表
圖(20)9942 茂順 營收狀況
圖(21)9942 茂順 獲利能力
圖(22)9942 茂順 合約負債
圖(23)9942 茂順 存貨與平均售貨天數
圖(24)9942 茂順 存貨與存貨營收比
圖(25)9942 茂順 現金流狀況
圖(26)9942 茂順 杜邦分析
圖(27)9942 茂順 資本結構
年報表
圖(28)9942 茂順 股利政策