個股筆記：1240 茂生農經

圖(1)個股筆記：1240 茂生農經（圖片素材取至個股官網）

更新日期：2025 年 01 月 22 日

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茂生農經：從飼料生產到食品安全的全產業鏈布局

茂生農經（股票代號：1240）創立於 1967 年 2 月，前身為茂生飼料股份有限公司。公司總部位於台北市和平西路 1 段 30 號 2F，製造工廠設於高雄市小港區大業南路 60 號。實收資本額為 4.13 億元，2017 年 7 月登錄興櫃，2018 年 8 月成功轉上櫃。董事長吳清德帶領公司秉持「專心、用心、安心、良心」的核心理念，以「食在安心」為品質承諾。

主要業務與產品結構

茂生農經建構完整的農牧產業鏈，2023 年營收結構為：禽畜飼料 56%、蛋品 23%、養殖 14%、大宗原物料買賣 7%。主要業務範疇涵蓋：

飼料生產事業：以「富翁牌」及「金魚牌」品牌，製造各類完全配合飼料及濃縮飼料，產品線包含：
– 養豬飼料
– 肉雞飼料
– 蛋雞飼料
– 養鴨鵝飼料

圖(2)全階段禽畜飼料（資料來源：茂生農經公司網站）

禽畜養殖事業：
– 經營肉豬繁殖場
– 豬隻飼養與銷售
– 雞鴨鵝養殖業務

圖(3)內雞豬銷售及洗選蛋品（資料來源：茂生農經公司網站）

蛋品加工事業：
透過子公司茂生食品（實收資本額 2.7 億元）專營蛋品業務，產品包括：
– 盒裝洗選蛋
– 散裝蛋品
– 烏骨蛋等特殊蛋品

大宗物料事業：
進口及銷售玉米、黃豆、小麥等大宗穀物，並提供倉儲物流管理服務。

營運現況與財務表現

2024 年前三季營運概況：
– 合併營收 21.16 億元，較去年同期微減 0.43%
– 毛利率成長近 3 個百分點
– 上半年稅後純益 7,935 萬元
– 每股純益 2.02 元，創下歷史次高

第二季營運受益於端午節效應，但同時也面臨：
– 工業電價上漲壓力
– 新台幣匯率波動影響
– 飼料價格調整需求

市場布局與通路發展

銷售網絡遍布全台，依區域劃分：

北區市場：
– 基隆、新北、台北
– 桃園、新竹地區

中區市場：
– 苗栗、台中、彰化
– 雲林、南投、嘉義

南區市場：
– 台南、高雄、屏東

其他區域：
– 宜蘭、台東、花蓮
– 澎湖、金門等離島

通路發展策略：
1. 現代零售通路：全聯、大潤發、家樂福、美廉社
2. 電商平台：Food Panda 外送平台
3. 團購市場：工業園區、社區住戶
4. 專業通路：烘焙業者、餐飲業

研發創新與品質管理

茂生農經在產品品質與研發創新方面投入大量資源。公司已取得 HACCP、ISO 22000、TAP 及 CAS 等重要認證，建立起完整的品質管理體系。在研發創新方面，公司著重於三大領域的技術提升。首先在製程創新上，積極導入營養品微量添加技術，並建置 AI 製程監控系統，同時推動節能減碳技術的應用。其次在產品創新方面，持續優化營養配方，開發環保飼料，並針對市場需求研製具備特殊功能的飼料產品。透過持續的創新投入，公司得以維持產品競爭力，滿足市場對高品質畜牧產品的需求。

圖(4)科技養豬（資料來源：茂生農經公司網站）

競爭優勢分析

茂生農經的競爭優勢主要源自於其完整的產業鏈布局。公司從上游原料採購到下游產品銷售，建立起一條龍的營運模式，不僅能有效控制產品品質，也強化了成本管理能力。在生產技術方面，公司導入科技化養殖管理系統，配合自動化生產設備與先進的品質檢測系統，大幅提升生產效率。市場策略上，公司建立多元化的銷售通路，涵蓋大型連鎖超市、電商平台及專業通路，並培養出穩定的客戶群，品牌知名度在業界居於領先地位。這些優勢互相結合，形成公司獨特的競爭力。

未來發展規劃

2025 年營運展望：

產能擴充計畫：
– 增加新種母豬數量
– 擴建豬舍設施
– 擴大契養蛋雞規模
– 投入過億元購置智慧化設備

技術升級計畫：
– AI 製程優化
– 智慧養殖系統
– 節能環保設施

產品發展計畫：
– 強化產品研發
– 開發高附加價值商品
– 擴大市場佔有率

風險因應與策略調整

面對全球經濟環境的不確定性，茂生農經採取積極的風險管理策略。在外部風險管理方面，公司密切關注國際原物料價格走勢，靈活調整採購策略，並透過優化成本結構來降低原物料價格波動的影響。同時，公司也持續強化內部營運效能，包括提升生產自動化程度，改善製程效率，以及推動各項成本控制措施。透過完善的風險管理機制，公司得以在市場波動中維持穩定的營運表現。未來，公司將持續投資智慧化生產設備，深化數位轉型，以提升整體競爭力。在永續經營方面，公司也加強環保投資，發展綠色產品，期望在維持獲利的同時，也能善盡企業社會責任。

參考資料說明

公司官方文件

1. 茂生農經股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.10.21）
   本研究主要參考法說會簡報的產品結構分析、市場布局規劃及未來展望。該簡報由茂生農經林信鴻主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 茂生農經 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、每股盈餘等關鍵財務數據。

產業研究報告

1. 農業委員會畜產報告（2024.10）
   該報告提供台灣畜牧業市場概況，包含毛豬交易統計及蛋品價格分析，為本文在產業分析方面的重要參考依據。

2. 玉山證券產業研究報告（2024.10）
   研究報告針對茂生農經在飼料產業的市場地位及競爭優勢提供專業分析，以及對公司未來發展的評估。

新聞報導

1. 工商時報產業分析（2024.10.22）
   報導詳述茂生農經在蛋品市場的發展策略及新產品布局，並分析公司應對市場波動的因應措施。

2. 經濟日報專題報導（2024.10.21）
   針對茂生農經的營運策略、通路發展及未來展望提供完整分析，特別著重於公司在蛋品市場的布局。

3. 聯合報產業新聞（2024.10.21）
   報導茂生農經在飼料及畜牧產業的最新發展，並分析公司面對原物料價格波動的因應策略。

永續發展相關文件

1. 茂生農經環境永續報告（2024）
   此報告詳細說明公司在環境永續發展方面的具體措施，包括節能減碳計畫及綠色生產流程的建置。

2. 畜牧產業永續發展白皮書（2024）
   由農委會發布，提供產業永續發展指引，為本文在產業永續發展分析方面的重要參考資料。

註：本文內容主要依據 2024 年第三季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中提及的未來展望及預測，均基於撰寫當時的市場情況，實際發展可能因市場變化而有所調整。

參考資料來源

資料來源：茂生農經公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.morn-sun.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/124020241021M001.pdf

基本概況

股價：51.8
預估本益比：13.71
預估殖利率：4.74%
預估現金股利：2.45元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)1240 茂生農經 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)1240 茂生農經 K線圖（日）

圖(7)1240 茂生農經 K線圖（週）

圖(8)1240 茂生農經 K線圖（月）

日報表

圖(9)1240 茂生農經 法人籌碼

週報表

圖(10)1240 茂生農經 大戶籌碼

月報表

圖(11)1240 茂生農經 內部人持股

圖(12)1240 茂生農經 本益比河流圖

圖(13)1240 茂生農經 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(14)1240 茂生農經 營收狀況

圖(15)1240 茂生農經 獲利能力

圖(16)1240 茂生農經 合約負債

圖(17)1240 茂生農經 存貨與平均售貨天數

圖(18)1240 茂生農經 存貨與存貨營收比

圖(19)1240 茂生農經 現金流狀況

圖(20)1240 茂生農經 杜邦分析

圖(21)1240 茂生農經 資本結構

年報表

圖(22)1240 茂生農經 股利政策