個股筆記：1264 德麥 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：1264 德麥（圖片素材取至個股官網）

更新日期：2024 年 10 月 17 日

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公司概要

德麥食品股份有限公司於 1989 年 6 月成立，是台灣最大的烘焙原物料供應商，專注於進口與銷售麵包、西點、中點及巧克力等相關原料。

圖(2)德麥集團 ꞏ 投資架構（資料來源：德麥公司網站）

營業項目

2022 年，德麥的營收來源主要為烘焙原料佔 61％，烘焙乳品佔 36％，器具與包材等其他佔 3％。

pie title 2022 年德麥各營收來源比例 "烘焙原料" : 61 "烘焙乳品" : 36 "器具與包材等其他" : 3

產品與技術

烘焙原料：包含各類麵粉、預拌粉（如麵包粉、蛋糕粉、慕斯粉、鬆餅粉等）、巧克力、餡料、乾果、油脂、冷凍食品（如冷凍麵團、果泥、塔皮、貝果、德國香腸等）。其他產品還包括義大利麵、咖啡豆、果汁及節慶商品。
烘焙乳品：涵蓋奶油、奶粉、起司、動物與植物鮮奶油及鮮奶等。
其他產品：烘焙器具、包材及節慶商品。

德麥進一步涉足餐飲業，新增代理義大利麵、利口酒、橄欖油等產品線。

graph LR A[產品與技術] --> B[烘焙原料] A --> C[烘焙乳品] A --> D[其他產品] B --> B1[麵粉、預拌粉] B --> B2[巧克力、餡料、乾果、油脂] B --> B3[冷凍食品] B --> B4[義大利麵、咖啡豆、果汁、節慶商品] C --> C1[奶油、奶粉、起司] C --> C2[動物與植物鮮奶油、鮮奶] D --> D1[烘焙器具、包材] D --> D2[節慶商品]

原物料與供應商

粉類供應商：Zeelandia International B.V.、Toyota Tsusho Corp.、NITTO FUJI FLOUR、GRANDS MOULINS DE PARIS。
乳製品供應商：Westland、BEGA CHEESE LTD、Flechard S.A.、Rich Products Co., Ltd.、Elvir S.A.、YOTSUBA MILK PRODUCTS CO.,LTD。
巧克力供應商：Barry Callebaut、Dobla、Lecker。
餡料供應商：Itochu Corp.、Aldia S.A.、RHODES FOOD、巧弘偉。
塔皮供應商：統一、益得、La Rose、Kerry Ingredients。

graph LR A[原物料與供應商] --> B[粉類供應商] A --> C[乳製品供應商] A --> D[巧克力供應商] A --> E[餡料供應商] A --> F[塔皮供應商] B --> B1[Zeelandia International B.V.] B --> B2[Toyota Tsusho Corp.] B --> B3[NITTO FUJI FLOUR] B --> B4[GRANDS MOULINS DE PARIS] C --> C1[Westland] C --> C2[BEGA CHEESE LTD] C --> C3[Flechard S.A.] C --> C4[Rich Products Co. Ltd.] C --> C5[Elvir S.A.] C --> C6[YOTSUBA MILK PRODUCTS CO. LTD] D --> D1[Barry Callebaut] D --> D2[Dobla] D --> D3[Lecker] E --> E1[Itochu Corp.] E --> E2[Aldia S.A.] E --> E3[RHODES FOOD] E --> E4[巧弘偉] F --> F1[統一] F --> F2[益得] F --> F3[La Rose] F --> F4[Kerry Ingredients]

生產據點

德麥的主要生產據點位於新北市五股，另有大陸無錫的生產基地。

graph LR A[德麥主要生產據點] --> B[新北市五股] A --> C[大陸無錫]

圖(3)環境與設備（資料來源：德麥公司網站）

市場銷售

產業概況

台灣烘焙食品市場的年產值約 800 億元，主要產品包括麵包、伴手禮、甜點及咖啡糕餅。台灣烘焙市場呈現穩定增長，其中前三大品項為鳳梨酥、烘焙麵包及甜點。

銷售狀況

2022 年，德麥的內銷比重達 99％，外銷則集中在亞洲、美洲及歐洲，合計佔 1％。目前客戶數超過 6,600 家，全台烘焙業者約 7,000 家，德麥的客戶涵蓋率超過九成，主要銷售對象為麵包店、餐飲業、飯店及量販賣場。海外市場則鎖定中國大陸、馬來西亞及香港，並積極拓展美國與印尼市場。

pie title 2022 年德麥內外銷比例 "內銷" : 99 "外銷" : 1

graph LR A[德麥銷售概況] --> B[客戶數超過 6600 家] A --> C[全台烘焙業者約 7000 家] B --> D[客戶涵蓋率超過九成] D --> E[銷售對象] E --> E1[麵包店] E --> E2[餐飲業] E --> E3[飯店] E --> E4[量販賣場] A --> F[海外市場] F --> F1[中國大陸] F --> F2[馬來西亞] F --> F3[香港] F --> F4[拓展美國與印尼市場]

圖(4)烘焙產品主要消費客群（資料來源：德麥公司網站）

近期展望

2024 年，德麥在營收上表現穩定且具有成長潛力。根據最新數據，截至 2024 年 8 月，德麥累計營收達 6.07 億元，月增 7.13％，年增 18.25％，達到歷史次高。上半年，德麥的營收達 31.41 億元，稅後淨利達 3.71 億元，每股純益 10.02 元，年增 11％。截至 7 月，累計營收 5.66 億元，年增幅達 25.26％，公司在市場上的成長動能充足。

在台灣市場，德麥的表現尤為突出。台灣市場貢獻超過 60％，擁有超過 1.5 萬家烘焙客戶，且每月成交客戶數達 9,500 家。為進一步提升物流效率，公司計劃投資 9.3 億元建設自有物流倉庫，預計三年後完工。此外，德麥正加碼投資東南亞市場，並計劃在 2024 年新增新加坡市場，以促進業務的快速發展。

graph LR A[產業趨勢] --> B[產業成長動能] B --> B1[人口、所得水準、城鎮化發展程度] A --> C[產品發展趨勢] C --> C1[顧值、美味、健康、便利、安全] A --> D[臺灣市場] D --> D1[深化服務層次，解決烘焙業痛點] A --> E[中國大陸市場] E --> E1[產品原料升級、回歸理性消費] E1 --> E2[追求性價比] E --> F[烘焙產品超向健康化、零食化、趣味化、多樣化]

在 OEM 代工業務方面，德麥持續推動在台灣、大陸、馬來西亞和香港等市場的發展，並成功擴展成交客戶數。東南亞市場方面，公司將以馬來西亞為發展重點，並進一步拓展至新加坡，計劃直接設立公司以加快當地市場佈局，提升競爭力。

然而，面對全球原物料價格上漲的壓力，德麥在 2024 年第二季度的毛利率為 32.29％，較去年同期下降 1.77 個百分點。特別是在乳品價格上漲的情況下，即使公司提前進行囤貨，仍然面臨成本上升的挑戰。參加國際烘焙展時，德麥指出，兩岸市場的業績增長和東南亞市場的拓展仍然是公司未來的重點，但原物料價格上漲對 2024 年的營收及獲利將帶來一定壓力。

轉投資

德麥在轉投資方面也有積極的佈局與發展。2014 年，公司收購了芝蘭雅烘焙原料（無錫）有限公司 50％的股權，藉此強化在中國大陸市場的競爭力，特別是在預拌粉及水果餡等領域。

2023 年，為了拓展新的成長動能，新增了餐飲事業部，開始進軍淋醬類及植物奶產品市場，進一步擴大產品線。該舉措為公司帶來第二成長曲線，特別是在餐飲業務上。。

參考資料來源

資料來源：德麥公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。

公司網址：https://www.tehmag.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/126420240409M001.pdf

基本概況

股價：314.0
預估本益比：15.7
預估殖利率：4.46%
預估現金股利：14.04元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)1264 德麥 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)1264 德麥 K線圖（日）

圖(7)1264 德麥 K線圖（週）

圖(8)1264 德麥 K線圖（月）

日報表

圖(9)1264 德麥法人籌碼

週報表

圖(10)1264 德麥大戶籌碼

月報表

圖(11)1264 德麥內部人持股

圖(12)1264 德麥本益比河流圖

圖(13)1264 德麥淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2024.10.09 Note right of 2024.10.09: →德麥 9M24 營收達5.97億元，年增10.9
7%，創下歷史新高，累計前 9M24 營收達48.
89億元，年增16.18%

sequenceDiagram participant 2024.09.08 Note right of 2024.09.08: →德麥 8M24 營收達6.07億元，創下歷史次高
，年增18.25%，月增7.13% Note right of 2024.09.08: →24 年 1M24-8M24 累計營收42.92
億元，年增16.94%； 1H24 稅後純益3.7
1億元，每股純益10.02元

sequenceDiagram participant 2024.08.08 Note right of 2024.08.08: →德麥 1H24 營收31.41億元，淨利達3.7
1億元，EPS來到10.02元，年增約11% Note right of 2024.08.08: ↑7M24 營收達5.66億元，年增25.26% Note right of 2024.08.08: →德麥台灣市場貢獻超過6成，擁有1.5萬家烘焙客戶
，每月成交9,500家 Note right of 2024.08.08: ↑德麥將投資9.3億元於台灣自建物流倉庫，預計三年
後啟用 Note right of 2024.08.08: ↑德麥將增加在東南亞的投資，24 年新增新加坡市場
，提升啟動速度 Note right of 2024.08.08: ↑德麥 1H24 營收31.41億元，稅後純益3.
71億元，年增11.15%，每股純益10.02元創
新高 Note right of 2024.08.08: →德麥 2Q24 營收15.83億元，毛利率32.
29%，季減0.11個百分點，年減1.77個百分點
，每股純益4.94元 Note right of 2024.08.08: ↑德麥在台灣、中國大陸、馬來西亞、香港等市場增加成
交客戶數，並推進OEM代工布局 Note right of 2024.08.08: ↑德麥在東南亞地區，特別是馬來西亞和新加坡，將加速
成長；中國大陸重點區域為上海，並增加高單價產品投入

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑德麥近期斥資9.3億自建物流倉庫，預計三年工程期
後即可啟用，有助提升物流效益 Note right of 2Q24: →德麥在台灣營收貢獻逾6成，烘焙客戶數達1.5萬家
，每月成交客戶數達9,500家 Note right of 2Q24: →優勢在於堅強烘焙師團隊與40輛車隊物流配送，為使
物流效益提升，將自建物流倉庫，三年工程期後啟用，將
有助提升物流效益 Note right of 2Q24: →德麥客戶遍及烘焙、餐飲、飯店、冰品等領域，看好餐
飲業產值是烘焙業的5至10倍 Note right of 2Q24: ↑德麥 23 年新設餐飲事業部，從原本供應餐飲為烘
焙點心，開始切入淋醬類和植物奶，增加餐飲深度和廣度
，預計 24 年將大展身手，打造第二成長曲線 Note right of 2Q24: ↑德麥強調，延續 23 年原物料奶類、奶油、可可粉
等預期再漲，在無法全數價漲到位下，24 年營收會持
續成長 Note right of 2Q24: →尤其是乳品部分價格攀升，以 1Q24 來說，因提
前囤貨，相對控制成本壓力

sequenceDiagram participant 1Q24 Note right of 1Q24: ↓烘焙展總座吳文欽： 24 年營收增獲利有壓 Note right of 1Q24: →於南港展覽館開展，國內烘焙原物料產業龍頭德麥(1
264)，在台灣西點麵包客戶覆蓋率超過90％，亦成
現場最大展位廠商 Note right of 1Q24: ↓德麥總經理吳文欽強調，延續 23 年原物料奶類
、可可等預期再漲，在無法全數價漲到位下，24 年營
收會持續成長，但獲利相對有壓 Note right of 1Q24: →國際烘焙展吸引近350間廠商、逾1,550攤位規
模，包含百城機械將帶來新型自動包餡機，可製作四色麻
糬、開口披薩、雙餡貝果等多款品項 Note right of 1Q24: →德麥 24 年兩岸業績力拚成長，在東南亞則以發
展馬來西亞為重點，並擴張到新加坡 Note right of 1Q24: ↓德麥 24 年兩岸業績力拚成長，在東南亞則以發
展馬來西亞為重點，並擴張到新加坡，不過，總經理吳文
欽指出，德麥 24 年獲利恐承受壓力 Note right of 1Q24: ↓德麥 24 年獲利承壓的壓力，主要來自於原物料成
本上漲明顯對毛利率的侵蝕 Note right of 1Q24: →德麥各營運區域營收占比分別為台灣 61%、大陸
28%、馬來西亞 6%、香港及其他 4.5% Note right of 1Q24: →德麥在東南亞地區的開發，以馬來西亞為發展重點，1
7 年開始就呈現雙位數成長，24 年將再增加新
加坡，如直接在新加坡設公司預期將會加速成長 Note right of 1Q24: →中國大陸市場的布局，中國大陸成長最大區域預期仍在
上海，會增加資源投入 Note right of 1Q24: →24 年重點產品是包括日本麵粉及乳品都等高單價產
品對業績成長貢獻愈來愈多；香港將持續重點客戶深耕

sequenceDiagram participant 4Q23 Note right of 4Q23: ↑德麥前三季營收與獲利雙創新高下，樂觀 23 年財
報一定比 22 年好，24 年也因加碼拓展東南亞，
業績不會比 23 年差 Note right of 4Q23: ↑台灣、大陸、馬來西亞、香港等四大市場，23 年業
績均成長，24 年成長動能還是四大市場都不錯 Note right of 4Q23: ↑前三季營收獲利雙創高 24 年不會比 23 年差 Note right of 4Q23: ↑台灣、中國大陸、馬來西亞、香港等四大市場，23
年均呈現同步成長 Note right of 4Q23: ↑馬來西亞、香港成長幅度意外追高，24 年成長動能
還是四大市場都會不錯 Note right of 4Q23: ↑23 年對中國大陸市場訂下增加成交客戶數以及提高
自製產品的銷售比重兩大目標，預估 23 年營收將
再突破 22 年的 53.41 億元而創新高