個股筆記：1522 堤維西 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：1522 堤維西（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 01 月 31 日

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堤維西交通工業:全球車燈製造領導者的轉型之路

堤維西交通工業股份有限公司(TYC Industrial Co., Ltd.,股票代號:1522)於 1986 年 9 月 在台南成立,專注於汽機車照明系統研發製造。1997 年 10 月於台灣證券交易所掛牌上市,現為全球前五大 AM(After Market)車燈製造商,在北美售後維修市場占有率達 12%。

圖(2)集團全球佈局（資料來源：堤維西公司網站）

圖(3)公司簡介（資料來源：堤維西公司網站）

graph TD A[1986年成立] --> B[1997年上市] B --> C[2000年跨足中國市場] C --> D[2013年合資成立大茂偉瑞柯] D --> E[2024年美國密西根州設廠] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

核心業務分析

產品系統與技術創新

堤維西產品組合涵蓋三大技術領域:
1. 傳統照明系統:鹵素頭燈市占率維持 45%
2. 先進照明技術:
– HID 燈泡:反射效率 80%,較傳統路燈提升 60% 節電效益
– ADB 智慧頭燈:可偵測對向來車自動調整照明範圍
3. 新能源車解決方案:2024 年推出整合 ADAS 的 Matrix LED 模組

圖(4)汽機車燈（資料來源：堤維西公司網站）

圖(5)全台第一座車燈零件 ASRS 自動倉儲系統（資料來源：堤維西公司網站）

圖(6)生產自動化（資料來源：堤維西公司網站）

營收結構演變

pie title 2024年Q3產品營收結構 "AM車燈" : 78 "OEM車燈" : 15 "其他零組件" : 7

AM 車燈:營收 143 億元,受惠北美 State Farm 保險理賠政策調整
OEM 車燈:新能源車訂單占比提升至 35%,主要供應 Ford Mustang Mach-E 等車型

全球布局與產能配置

生產基地網絡

地區	據點	主要功能	年產能(萬組)
台灣	台南科工區	研發中心+高端產品生產	1,200
美國	密西根州	北美 OEM 基地	300(2025年)
泰國	羅勇府	東協市場樞紐	800
中國	常州/昆山	新能源車專用產線	1,500

pie title 2024年全球產能分布 "台灣" : 38 "中國" : 45 "東南亞" : 12 "美洲" : 5

財務績效深度解析

關鍵財務指標

項目	2023年	2024年Q3	變動幅度
合併營收	192.8億	158.4億	+22%
毛利率	26.8%	30.3%	+3.5pp
研發費用	8.2億	6.5億	+29%
北美營收占比	49%	53%	+4pp

競爭優勢與市場定位

產業價值鏈分析

graph TD A[原料供應] --> B[模具開發] B --> C[射出成型] C --> D[光學設計] D --> E[組裝測試] E --> F[全球物流] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

技術壁壘:累積 295 項 專利,包含 23 項 美國發明專利
認證優勢:台灣首家取得 ISO 26262 功能安全認證車燈廠
客戶結構:AM/OEM 占比 8:2,分散市場風險
台灣精品獎: 堤維西產品多次榮獲台灣精品獎肯定,展現其卓越的設計與製造能力。

圖(7)榮獲台灣精品獎（資料來源：堤維西公司網站）

未來發展藍圖

短期策略(2024-2025)

完成美國廠 3 條 智能化產線建置
新能源車產品占比提升至 25%
導入 AI 視覺檢測系統,不良率降至 50ppm

長期布局(2026-2030)

車聯網整合:開發 V2X 智能燈組
材料革命:生物基塑料使用率達 30%
服務轉型:建立 TYC Pro 數位維修平台

投資價值評估

法人觀點比較

機構	評等	目標價	潛在報酬率
摩根士丹利	加碼	85	+28%
瑞銀	中立	72	+8%
高盛	買進	90	+35%

重點整理

技術轉型成功:LED 產品營收年增 40%,毛利率突破 30% 關卡
地緣政治紅利:美國廠投產後可望取得 15% 在地採購溢價
現金流穩健:連續 5 年 維持 70% 以上自由現金流比率

參考資料說明

公司官方文件

堤維西交通工業 2024 年第三季法人說明會簡報(2024.08.27)
包含最新產能規劃與北美市場策略,由財務長黃琴月主講。

研究報告

台新證券產業分析報告(2024.09)
深入解析車用照明產業趨勢與競爭態勢。

新聞報導

經濟日報專題報導(2024.12.15)
探討台灣汽車零組件廠海外布局策略。

註:本文數據截至 2024 年第三季,所有分析基於公開可取得資訊。

參考資料來源

資料來源：堤維西公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.tyc.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/152220240827M001.pdf

法說會影音連結：https://youtu.be/Ro_TGNPsVa4

基本概況

股價：64.1
預估本益比：12.67
預估殖利率：5.57%
預估現金股利：3.57元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(8)1522 堤維西 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(9)1522 堤維西 K線圖（日）

圖(10)1522 堤維西 K線圖（週）

圖(11)1522 堤維西 K線圖（月）

日報表

圖(12)1522 堤維西法人籌碼

週報表

圖(13)1522 堤維西大戶籌碼

月報表

圖(14)1522 堤維西內部人持股

圖(15)1522 堤維西本益比河流圖

圖(16)1522 堤維西淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2025.01.09 Note right of 2025.01.09: ↑AM汽車零組件報喜！它擁有「1,200件認證」強
勢亮燈股海老牛「私藏另1檔」 Note right of 2025.01.09: ↑堤維西(1522)受惠北美拉貨與美國政策轉單效應
，營運翻身 Note right of 2025.01.09: ↑堤維西積極擴廠並建置自動倉庫，股價近一年漲幅達1
02.9% Note right of 2025.01.09: →堤維西 11M24 營收17.27億元，年增1.
73% Note right of 2025.01.09: →堤維西為股海老牛 24 年私藏股漲幅前五名

sequenceDiagram participant 2025.01.03 Note right of 2025.01.03: →堤維西斥資11.2億元購置台南科工區土地

sequenceDiagram participant 2024.11.07 Note right of 2024.11.07: →世德與堤維西等廠商在美國投資新廠，有助於增強未來
接單能力，顯示市場信心回升

sequenceDiagram participant 2024.08.09 Note right of 2024.08.09: →堤維西 1H24 營收103.04億元，稅後純益
12.02億元，皆創歷年新高，2Q24 單季稅後純
益5.74億元，為次高獲利 Note right of 2024.08.09: →堤維西 1H24 營收103.04億元，年增8.
34%，首次突破百億大關，預期 24 年營收有望達
到200億元新高 Note right of 2024.08.09: ↑堤維西 1H24 營收 103.04 億元，年增
8.34%，創歷年同期新高，法人預期 24 年營
收將突破 200 億元 Note right of 2024.08.09: →堤維西 2Q24 稅後純益 5.74 億元，單季
營業利益 7.1 億元，雖然低於 1Q24 但仍維
持高水位

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑堤維西挑戰連續第三年營收創高 Note right of 2Q24: ↑北美 AM 市場新增 State Farm 需求
，穩定成長 Note right of 2Q24: →強化競爭力，重點在加快車燈產品 CAPA 認證 Note right of 2Q24: ↑深化新能源車領域布局，已在大陸及北美市場發展 Note right of 2Q24: ↑進入汽車室內燈領域，已有訂單開始出貨 Note right of 2Q24: ↑投入智能系統車燈，已成立 LED 模組廠及電子團
隊 Note right of 2Q24: ↑底特律新廠設備進駐，力拚年底試產，1Q25 出貨 Note right of 2Q24: ↑美國廠已承接新創電動車品牌及既有客戶訂單 Note right of 2Q24: ↑北美 AM 需求持續熱絡，受 State Far
m 擴大賠付影響 Note right of 2Q24: →23 年營收達192.77億元，稅後純益10.9
3億元，每股稅後純益3.31元，並計畫加速新產品開
發以提升市場競爭力 Note right of 2Q24: ↑北美AM需求旺！堤維西 1Q24 EPS 2.0
1元創單季新高 Note right of 2Q24: ↑AM族群受惠北美產險公司State Farm擴大
採用AM件賠付，效益自 23 年開始發酵 Note right of 2Q24: ↑24 年以來AM出貨持續成長，1Q24 營收51
.16億元年增逾8％，單季營收亦為歷史新高，受惠美
元升值效益，則同步推升獲利成長

sequenceDiagram participant 1Q24 Note right of 1Q24: ↑營收獲利衝高，稅後純益 6.28 億元，年增 2
.12 倍 Note right of 1Q24: ↑公告設立美國堤維西，並增投資金添購機器設備開始進
駐 Note right of 1Q24: ↑堤維西及世德甫於 23 年通過在美設廠投資案，不
約而同於近日啟動設備進駐，兩家公司新廠皆已接獲訂單
，將趕在年底前投產 Note right of 1Q24: ↑堤維西 24 年北美擴大使用汽車維修零件，以及中
國大陸新能源車需求，OEM事業將有所提升 Note right of 1Q24: ↑堤維西繼 8M23 之後，1M24 營收再度回升
至18億元、年增23％，改寫歷年單月新高

sequenceDiagram participant 3Q23 Note right of 3Q23: ↑車燈大廠堤維西、電動車傳動大廠和大腳步最快，將分
別在底特律、新墨西哥州設廠，且將強攻OEM市場 Note right of 3Q23: ↑堤維西以1,100萬美元（約3.46億元）取得位
於密西根州2.1萬坪的土地，建坪約2,629坪的廠
地，將作為前進美國車廠發展OEM研發生產的基地 Note right of 3Q23: ↑堤維西分析，23 年以來AM市場續熱，看好美國產
險公司State Farm擴大採用AM件效益將繼續
顯現 Note right of 3Q23: ↑OEM事業，目前大陸客戶有拉貨增溫跡象，再加上公
司積極擴大介入新能源車布局，也將增溫 Note right of 3Q23: ↑23年AM業務確實成長較快，23年淡旺季將差別不
大，而State Farm擴大採用AM件效益，預期
2H23將逐步顯現

sequenceDiagram participant 2Q23 Note right of 2Q23: ↑23年以來AM市場需求確實優於預期，目前雖進入淡
季，但訂單仍相當平穩 Note right of 2Q23: ↑美國最大產險業者State Farm擴大使用AM
零件，據業者表示，目前已擴及全美50州，幾乎主要市
場都已接納使用

深度分析

季報表

圖(17)1522 堤維西營收狀況

圖(18)1522 堤維西獲利能力

圖(19)1522 堤維西合約負債

圖(20)1522 堤維西存貨與平均售貨天數

圖(21)1522 堤維西存貨與存貨營收比

圖(22)1522 堤維西現金流狀況

圖(23)1522 堤維西杜邦分析

圖(24)1522 堤維西資本結構

年報表

圖(25)1522 堤維西股利政策