個股筆記：1720 生達 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：1720 生達（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 28 日

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生達化學製藥：台灣製藥產業的標竿企業

生達化學製藥股份有限公司（股票代號：1720）成立於 1967 年，總部位於台南市新營區，是台灣三大學名藥廠之一。公司專注於生產及銷售人用藥品、動物用藥與保健食品，並透過旗下子公司實現垂直整合，涵蓋原料藥、通路及奶粉營養品等多元業務。整體資源整合布局如下：

graph LR A[生達集團資源整合布局] --> B[上游] A --> C[製造] A --> D[通路] B --> B1[西藥] B1 --> B2[生泰] B1 --> B3[生展] B --> B4[保健營養] B4 --> B5[生展] B --> B6[醫療器材] B6 --> B7[和耀生技] C --> C1[西藥] C1 --> C2[生達] C1 --> C3[盈盈] C --> C4[保健營養] C4 --> C5[生展] C4 --> C6[三友] C --> C7[醫療器材] C7 --> C8[生展] D --> D1[西藥] D1 --> D2[生資] D1 --> D3[佑全] D --> D4[保健營養] D4 --> D5[端強] D --> D6[醫療器材] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B4 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B5 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B6 fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B7 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C4 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C5 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C6 fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C7 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C8 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D4 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D5 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D6 fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

在國際認證方面，生達於 1998 年成為台灣第一家獲得 ISO 9001 認證的藥廠，2000 年更是台灣第一家通過美國 FDA 查核的藥廠。此後陸續取得日本醫藥品外國製造業者認定證（2008 年）、澳洲政府 API 查廠（2009 年）、台灣 PIC/S GMP 查廠（2010 年）等重要認證。2022 年 10 月，公司再次通過美國 FDA 查廠，持續保持無 483 缺失的優異紀錄。

主要業務與產品結構

生達的主要業務包括人用藥品、保健食品以及其他產品。根據最新的營收結構，人用藥品占營收的 43%，保健食品占 33%，其他產品則占 24%。各項產品營收結構如下：

pie title 生達營收結構 (2024) "人用藥" : 43 "保健食品" : 33 "其它" : 24

人用藥品（43%）：
– 心血管系統用藥
– 呼吸道症狀用藥
– 神經系統用藥
– 糖尿病治療藥物
– 抗生素針劑

保健食品（33%）：
– 納豆紅麴系列
– 抗過敏乳酸菌產品
– 眼睛保健品系列
– 營養補充品

其他產品（24%）：
– 醫療器材
– 動物用藥
– 化妝品
– 嬰幼兒營養品

市場版圖與業務布局

生達的產品銷售遍及全球多個地區，其中以日本市場占比最高，達 24%，其次是亞洲其他地區占 20%，東南亞市場占 19%。歐洲、中國、美國、美洲及非洲等市場也都有穩定的銷售。完整的銷售區域分布如下：

pie title 生達產品銷售區域 (2024) "日本" : 24 "亞洲其他地區" : 20 "東南亞" : 19 "歐洲" : 14 "中國" : 13 "美國" : 4 "美洲" : 3 "非洲" : 3

在各主要市場的發展現況：

日本市場：
– 已穩定供應細支氣管炎與消炎止痛用藥
– 新簽訂 ADHD 及肺動脈高壓的 CDMO 合作案
– 代理痛風新藥及鼻噴劑學名藥，預計 2025 年取得認證

中國市場：
– 抗生素針劑穩定出貨
– 完成 2 件技術轉移案件
– 3 件產品進行一致性評價審查
– 2 件新產品研發進行中

東南亞市場：
– 已取得超過 150 張藥品進口許可證
– 年營收貢獻約 3 億元
– 成立菲律賓行銷團隊
– 設立越南子公司及 GSP 發貨中心

財務表現

根據最新財報，生達 2024 年前三季合併營收達 51.16 億元，較去年同期成長 10.1%。其中第三季合併營收為 17.42 億元，年增 5.89%，毛利率維持在 42.7%的水準。前三季每股稅後純益（EPS）達 3.84 元，顯示公司營運持續穩健成長。

主要子公司的表現方面，生泰（1777）2024 年前三季 EPS 達 6.77 元，生展生技（8279）則有 6.71 元，均展現不錯的獲利能力。佑全（6929）雖然目前仍處於擴張階段，但隨著門市網絡擴大，預期未來營運將逐步改善。

轉投資事業布局

生達透過多元化的轉投資策略，建立完整的產業鏈：

生泰合成工業（1777）：
– 專注於人用藥品原料的研發、生產及銷售
– 預計 2024 年上半年恢復全面產能
– 積極開發歐美日等國際市場

生展生物科技（8279）：
– 生產微生物醫藥原料及保健食品
– 開發醫療器材新產品
– 持續擴充產能以滿足市場需求

佑全藥品（6929）：
– 經營藥妝連鎖通路
– 2024 年第一季計劃轉上櫃
– 預計 2024 年底達成 162 家門市
– 目標 2026 年全台展店達 200 家

和耀生技：
– 於 2021 年設立
– 2023 年 10 月通過國內醫藥研發服務公司資格認定
– 專注於新劑型藥品開發

競爭優勢與發展策略

生達的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

研發能力：
– 專注於特殊劑型開發
– 持續投入新藥研發
– 擁有完整的給藥系統技術

生產實力：
– 擁有國際級 GMP 認證
– 產品品質獲得多國認可
– 生產效率持續提升

市場布局：
– 全球銷售網絡完整
– 與國際大廠建立長期合作
– 積極開拓新興市場

未來展望

展望未來，生達的發展重點包括：

產品研發方向：
– 布局七項重要專利即將到期的藥物
– 開發新型糖尿病用藥，預計 2025 年納入健保給付
– 持續強化特殊劑型研發能力

市場拓展計畫：
– 加速東協市場藥品查驗登記
– 深化日本 CDMO 業務合作
– 擴大美國學名藥市場占有率
– 預期 2025 年整體營收維持個位數成長

產能提升規劃：
– 持續優化生產效率
– 擴充保健食品產線
– 加強供應鏈管理
– 提升自動化生產水平

生達在董事長范滋庭的帶領下，持續優化產品組合，深化國際市場布局。憑藉完整的產業鏈優勢及國際認證實力，公司已做好準備，迎接全球醫藥市場的新機遇。尤其在後疫情時代，隨著人們對健康的重視程度提升，加上人口老齡化趨勢，生達的產品需求將持續穩定成長。

參考資料說明

公司官方文件

生達化學製藥股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.14）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。簡報中提供最新且權威的公司營運資訊，包含營收成長、區域布局及研發進展等重要數據。
生達化學製藥 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收 51.16 億元、毛利率 42.7% 等關鍵營運指標，以及轉投資公司的獲利表現。
生達化學製藥集團 2024 年永續發展報告
報告詳述生達在能源管理、水資源管理及廢棄物管理等環境永續發展方面的具體措施與成果。

研究報告

GBI 產業分析專題報告（2024.11）
該報告深入分析生達的產品組合、市場布局及競爭優勢，特別關注其在學名藥市場的發展策略。
CMoney 投資研究報告（2024.10）
研究報告詳述生達在日本 CDMO 業務的發展現況，以及對公司未來在國際市場發展的專業評估。

新聞報導

經濟日報醫藥產業專題（2024.11.15）
報導詳述生達在東南亞市場的布局策略，包含取得藥證、設立子公司等具體進展。
鉅亨網產業分析專文（2024.11.14）
針對生達的新藥研發、市場開拓及未來營運展望提供完整分析，特別著重在日本市場的發展策略。

產業資訊

台灣製藥工業同業公會產業報告（2024.11）
提供台灣製藥產業的整體發展概況，包含市場規模、競爭態勢及未來趨勢分析。
日本厚生勞動省醫藥品政策報告（2024.10）
說明日本醫藥品市場的政策變化，特別是關於 CDMO 業務發展的相關規範調整。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。內容更新時間為 2024 年 11 月。

參考資料來源

資料來源：生達公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.standard.com.tw

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/172020241113M001.pdf

法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/WebPortal/?liveChannelId=1

基本概況

股價：62.2
預估本益比：12.81
預估殖利率：5.23%
預估現金股利：3.25元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(2)1720 生達 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(3)1720 生達 K線圖（日）

圖(4)1720 生達 K線圖（週）

圖(5)1720 生達 K線圖（月）

日報表

圖(6)1720 生達法人籌碼

週報表

圖(7)1720 生達大戶籌碼

月報表

圖(8)1720 生達內部人持股

圖(9)1720 生達本益比河流圖

圖(10)1720 生達淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2025.02.26 Note right of 2025.02.26: ↑生達集團旗下生達、生泰、生展，營收同步改寫新高，
穩坐製藥集團獲利王 Note right of 2025.02.26: ↑生達 24 年EPS達4.93元，擬配息2.8元
，同創「三高」，並有政策受惠題材 Note right of 2025.02.26: ↑生達 25 年預估有3～5個自研新品上市，含台灣
首家學名藥及挑戰專利P4品項，外界看好 25 年營
收看增雙位數 Note right of 2025.02.26: →生達積極拓展海外市場，在美、日、中有多個品項等待
領證或啟動CDMO

sequenceDiagram participant 2024.11.21 Note right of 2024.11.21: ↑生達藥品計畫將在專利過期後推出學名藥，預計202
5至 31 年間將有七項藥物專利到期，生達可受益

sequenceDiagram participant 2024.11.15 Note right of 2024.11.15: →生達集團在日本市場的產品穩定出貨，並簽約進行AD
HD及肺動脈高壓的CDMO合作案 Note right of 2024.11.15: ↑東南亞市場貢獻約3億元營收，生達已獲得上百張藥證
許可證，並成立菲律賓行銷團隊 Note right of 2024.11.15: ↑健保署釋出專利過期後學名藥核價政策，生達已布局七
項市場銷量大的藥物專利即將過期 Note right of 2024.11.15: ↑生達集團前三季獲利表現強勁，董事長范滋庭表示 2
5 年營收可望維持個位數成長

sequenceDiagram participant 2024.11.14 Note right of 2024.11.14: →生達製藥前三季EPS達3.84元，營運穩健向上，
3Q24 合併營收17.42億元，年成長5.89% Note right of 2024.11.14: →董事長范滋庭表示，診所醫院市場持續成長，25 年
兩項糖尿病藥若獲健保核價將受惠 Note right of 2024.11.14: →生達在日本、中國及東南亞市場皆有進展，25 年整
體營收預計維持個位數成長 Note right of 2024.11.14: →東南亞市場潛力增加，生達成立菲律賓行銷團隊及越南
子公司，加強布局 Note right of 2024.11.14: ↑生達已獲得超過百張東協藥證，每年營收貢獻約3億元
，未來將加速藥品查登申請

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑生泰 1H24 可望全數恢復產能 Note right of 2Q24: ↑由於日本醫藥品醫療機器綜合機構（PMDA）進行制
度改革，為解決「缺藥」及「供給不穩定」兩大問題，以
往共同開發生產模式將打破，將為台廠帶來CDMO商機
，目前已有不少日本藥廠來詢問，預期未來一至兩年將發
酵 Note right of 2Q24: ↑美國市場部分，也同樣發生藥品短缺窘境，現階段約1
32種小分子藥物嚴重短缺，預計將為台廠帶來CDMO
潛在商機 Note right of 2Q24: ↑大陸市場則在漸漸恢復當中，生達採自有品牌、技轉雙
管齊下，目前抗生素針劑持續出貨，技轉領證二件，一致
性評價審查中塞件

sequenceDiagram participant 4Q23 Note right of 4Q23: ↑24 年營收續拚高拿下日本新長單 25 年貢
獻放大 Note right of 4Q23: ↑近期日本缺藥嚴峻、政府調整產業策略，拿下肺動脈高
壓用藥 CDMO(委託開發製造)5 年長單，預計
25 年營收貢獻放大 Note right of 4Q23: →23 年國內缺藥情況沒有 22 年嚴重，不過隨著
健保價格調降、成本增加，許多藥廠重新檢視產品線，並
將利潤不佳的藥品退出市場 Note right of 4Q23: ↑日本學名藥出現缺貨潮，主要原因是過去日本政策是採
共同開發制度，一家藥廠可以有多張藥證，導致有藥廠控
管出貨、增產困難就引發缺貨 Note right of 4Q23: ↑生達深耕日本多年下，23 年就與一家日本藥廠簽訂
肺動脈高壓用藥 CDMO 開發合作合約，預計 24
年底、後年初進行查驗登記 Note right of 4Q23: ↑連鎖藥局佑全 1Q24 轉上櫃目標 26 年
全台200家店 Note right of 4Q23: ↑根據公司規劃，23 年底前全台將有 162 家門
市，24 年則會以 10-15% 幅度擴展門市，目
標 26 年可達 200 家 Note right of 4Q23: ↑佑全門市類型分別為佑全藥局、健康人生與札幌藥妝。
22 年底全台總門市共 144 家，至今擴增至
159 家，預計年底會來到 162 家 Note right of 4Q23: →23 年新增的 18 家門市中，兩間為札幌藥妝、
其餘皆為佑全藥局