圖(1)個股筆記：1734 杏輝（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 01 月 31 日
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杏輝藥品工業股份有限公司:深耕台灣，邁向國際
杏輝藥品工業股份有限公司(Sinphar Pharmaceutical Co.， Ltd.)成立於1977年，總部位於台灣宜蘭縣冬山鄉。公司主要從事療效用藥、保健品、隱形眼鏡保養液及化妝品的生產與銷售。杏輝不僅是台灣的學名藥大廠，也積極拓展新藥研發及國際市場，致力於成為全球健康產業的重要角色。
發展歷程
杏輝的發展歷程可分為以下幾個重要階段:
- 1977年:公司成立，開始生產學名藥。
- 1997年:設立中加康普於加拿大，負責北美新藥臨床管控及國際原物料供應。
- 2000年:股票上櫃，正式進入資本市場。
- 2002年:股票轉上市，並投資設立杏輝天力及和田天力於中國大陸。
- 2008年:成立杏國新藥，專注於新藥開發。
- 2012年:併購杏力醫材，跨足醫療器材領域。
- 2014年:杏國新藥上櫃，進一步拓展新藥業務。
核心業務分析
圖(2)杏輝醫藥集團經營模式（資料來源：杏輝公司網站）
產品系統
杏輝的產品線涵蓋療效用藥、保健食品、化妝品及醫療器材，具備多元化的產品組合。公司近年來積極推動三大主要發展方向:
- 學名藥的多元發展:杏輝持續推出新學名藥，並與日本夥伴合作進軍東協市場。
- 新藥研發:聚焦於癌症治療藥物及功能性食品，預計2025年有多項新產品上市。
- 天然植物提取:開發管花肉蓯蓉、茯苓等天然提取物，應用於保健食品及藥品。
圖(3)全方位增進健康新品上市計畫（資料來源：杏輝公司網站）
營收結構
根據2024年第三季財報，杏輝的營收結構如下:
- 療效用藥:佔總營收64%，為公司核心業務。
- 功能性食品:佔32%，近年來成長顯著。
- 其他:包括化妝品及隱形眼鏡保養液等，佔4%。
圖(4)杏輝全齡化與全方位的居家守護（資料來源：杏輝公司網站）
圖(5)杏輝專櫃（資料來源：杏輝公司網站）
圖(6)杏輝相關產品（資料來源：杏輝公司網站）
圖(7)三高全照護健康食品系列（資料來源：杏輝公司網站）
市場與營運分析
營收表現
2024年前11個月，杏輝累計營收達28.59億元，較去年同期成長5.21%。公司近期業績穩健，得益於學名藥、新藥研發及天然植物提取的三大引擎。
財務績效
- 毛利率:2024年第三季毛利率為36.30%，顯示公司產品具有良好的利潤能力。
- 每股盈餘(EPS):2024年第三季EPS為1.23元，創近年新高。
客戶結構與價值鏈分析
杏輝的客戶群體多元，包括醫院、診所、藥局及國際藥廠。公司透過「杏輝專櫃」及其他通路銷售產品，目前全台約有1，300個專櫃據點。
競爭優勢與市場地位
杏輝在學名藥市場具有穩定的地位，並積極拓展新藥研發及國際市場。公司的核心競爭優勢包括:
- 技術研發實力:持續投入新藥及天然植物提取物的研發。
- 完整產品線:涵蓋療效用藥、保健食品及化妝品，分散市場風險。
- 品牌信譽:在台灣市場建立穩固的品牌形象。
圖(8)工廠數位化系統整合（資料來源：杏輝公司網站）
近期重大事件
- 智能化倉儲廠房:計劃投資5億元，預計2027年啟用，提升物流效率。
- 健康園區擴建:預計2025年完成，吸引更多遊客參訪。
- 新藥上市:預計2025年有多項新藥及保健食品上市，帶來新成長動能。
圖(9)杏輝健康園區（資料來源：杏輝公司網站）
圖(10)集團新藥項目（資料來源：杏輝公司網站）
未來發展策略
杏輝的未來發展策略包括:
- 學名藥拓展:進軍東協市場，代理日本原廠藥物。
- 新藥研發:聚焦癌症治療及功能性食品，提升產品附加價值。
- 天然植物提取:擴展國際市場，銷售至全球14個國家。
- 永續發展:推動節能減碳，實現低碳轉型目標。
投資價值綜合評估
杏輝以其穩健的營運表現、多元的產品線及國際化布局，展現出良好的投資價值。公司在新藥研發及天然植物提取方面的投入，將為未來帶來可觀的成長潛力。
參考資料
- 杏輝藥品工業股份有限公司 113年法人說明會簡報
- 公司官方文件及研究報告
- 新聞報導及產業分析
- 永續發展文件及相關資料
參考資料來源
資料來源：杏輝公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/173420241219M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/1734_9_20241219_ch.mp4
基本概況
股價：30.8
預估本益比：22.81
預估殖利率：3.41%
預估現金股利：1.05元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(11)1734 杏輝 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(12)1734 杏輝 K線圖（日）
圖(13)1734 杏輝 K線圖（週）
圖(14)1734 杏輝 K線圖（月）
日報表
圖(15)1734 杏輝 法人籌碼
週報表
圖(16)1734 杏輝 大戶籌碼
月報表
圖(17)1734 杏輝 內部人持股
圖(18)1734 杏輝 本益比河流圖
圖(19)1734 杏輝 淨值比河流圖
新聞筆記
～6%，美時、杏輝等也上漲2%以上
年增率超過5%，得益於三大營運方向及行銷與設備投入 Note right of 2024.12.20: ↑杏輝學名藥布局持續拓展，與日本夥伴合作進軍東協市
場，並代理日本原廠藥物進入台灣
方向，並表達對營運的正面態度 Note right of 2024.12.19: →李志文表示，杏輝計劃投資興建智能化倉儲廠房，對
25 年的業績展望保持樂觀 Note right of 2024.12.19: ↑杏輝與杏國將推動學名藥、癌症製劑與功能性食品三大
業務，並與日本夥伴合作進軍東協市場 Note right of 2024.12.19: ↑杏國將聚焦癌症治療藥物與功能性食品開發，預計 2
5 年 有多項藥品陸續上市，擴展產品組合 Note right of 2024.12.19: ↑杏輝 24 年前 11M24 營收達28.59億
元，年成長5.21%，並將推出多款功能性食品，期望
帶來新一波成長動能 Note right of 2024.12.19: →杏輝積極擴充學名藥、加強新藥研發及天然植提，對
24 年營運持正面看法，並對 25 年展望樂觀 Note right of 2024.12.19: ↑學名藥方面，杏輝將進軍東協市場，並與日本夥伴合作
，推動產品在當地上市 Note right of 2024.12.19: ↑癌症製劑領域，杏輝已推出多款針劑與固型劑，並與杏
國合作開發新藥 Note right of 2024.12.19: ↑功能性產品方面，杏輝將於 25 年 推出男性保健
、血糖調節等新品，預計帶來成長動能 Note right of 2024.12.19: ↑杏國聚焦癌症藥物及功能性食品研發，並加速藥品執照
的取得以優化產品組合 Note right of 2024.12.19: ↑杏輝計劃投資4至5億元興建智能倉儲，預計提升出貨
效率並於 27 年 啟用 Note right of 2024.12.19: ↑杏輝將繼續擴充學名藥、新藥研發和天然植物提取三大
營運布局，並對 25 年展望樂觀 Note right of 2024.12.19: ↑杏輝計劃投資5億元建設智能化倉儲廠房，預計 27
年 啟用，提升出貨效率 Note right of 2024.12.19: ↑杏輝 24 年 前 11M24 營收達28.59
億元，年增超過5%，前三季每股盈餘1.23元 Note right of 2024.12.19: ↑杏輝學名藥將進軍東協市場，並代理日本原廠藥物進入
台灣，擴大產品線 Note right of 2024.12.19: ↑集團在癌症製劑領域有多款針劑與固型劑量產，並與杏
國合作開發新藥 Note right of 2024.12.19: →杏輝將以「蓉憶記」等熱銷產品為基礎，推出多項新健
字號產品，帶來成長動能
保 Note right of 1Q24: ↑投資擴產股中，杏輝受惠學名藥、新藥研發和天然植提
的三大引擎成長，加上外銷策略聯盟奏效，預期 24
年 會比 23 年 更好 Note right of 1Q24: ↑杏輝因新增日本客戶訂單，擴建的C棟和N棟的產能，
都將進入查廠，成品倉庫在不敷使用下，不排除投入資金
加蓋成品倉 Note right of 1Q24: ↑杏輝布局高齡化和大健康事業，也將斥資至少1.2億
元興建健康館，預計 2Q24 動工
業績穩定成長，法人看好 23 年EPS有機會突破2
元，改寫歷史新高 Note right of 4Q23: ↑杏國重新定位 代理三項癌症用藥 24 年取藥證 Note right of 4Q23: ↑杏國總經理蘇慕寰表示，預計 24 年會取得三張癌
症用藥藥證，最快 25 年 展開銷售、貢獻營收 Note right of 4Q23: ↑杏國將會有三項代理藥品取得國內藥證，其中一項是降
低化療藥物所引起的骨髓抑制癌症新藥，預計 24 年
底取得藥證 Note right of 4Q23: ↑另外兩項則為同一癌症藥品、不同劑量，預計 24
年中取證，24 年底取得健保價 Note right of 4Q23: ↑杏國歷經減資再增資後，財務體質更為健全，除了新代
理的癌症用藥外，已上市銷售的植物新藥 SB03 和
眼部保健品會持續擴大布局 Note right of 4Q23: ↑保健食品業績增長優於市場 推升 24 年營運維持
雙位數成長 Note right of 4Q23: ↑保健食品市場規模年複合成長率達 6-8%，每年約
增加 100 億元 Note right of 4Q23: ↑杏輝保健食品受惠管花肉蓯蓉萃取物保健食品銷售暢旺
，每年業績成長雙位數 Note right of 4Q23: ↑具有健字號的保健食品「蓉憶記」熱銷 Note right of 4Q23: ↑杏輝也趁此趨勢，同步推廣其專有的健字號產品抗疲勞
的「活芯」、提升保護力的「利補康」及因應三高照護的
「杏克醣顆粒」、「納補瑞多」及「高優質 Plus
魚油軟 膠囊」 Note right of 4Q23: ↑三高照護的藥品與其 1,300 間專櫃藥局及 2
,000 位藥師提供專 業諮詢及服務可展現出，業績
持續成長，目前更積極投入高齡化市場的布局 Note right of 4Q23: ↑宜蘭廠附近新建置千坪的健康館，預計年底前完成建照
申請後，24 年動工，目標未來每月來客量有 300
部遊覽車 Note right of 4Q23: ↑杏輝目前的健康館每月來客量約百部遊覽車，預期新健
康館完成後，遊覽車來客量有望翻倍增加
深度分析
季報表
圖(20)1734 杏輝 營收狀況
圖(21)1734 杏輝 獲利能力
圖(22)1734 杏輝 合約負債
圖(23)1734 杏輝 存貨與平均售貨天數
圖(24)1734 杏輝 存貨與存貨營收比
圖(25)1734 杏輝 現金流狀況
圖(26)1734 杏輝 杜邦分析
圖(27)1734 杏輝 資本結構
年報表
圖(28)1734 杏輝 股利政策