個股筆記：1795 美時

圖(1)個股筆記：1795 美時（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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高毛利成長動能：美時化學製藥的未來發展藍圖

美時化學製藥股份有限公司，成立於 1966 年 6 月，主要聚焦於開發困難學名藥及癌症學名藥，產品範圍涵蓋中樞神經系統、心血管疾病、腫瘤治療、女性保健、體重管理等多領域。美時的產品以固態製劑（如錠劑、膠囊）為主，亦包含液劑與軟膏等非固態製劑。2013 年，美國 Alvogen Group 私募入股，成為最大股東。

營業項目與產品結構

截至 2023 年第二季，根據各科別產品營收比重，腫瘤學和免疫學佔 41%，中樞神經系統佔 26%，抗肥胖產品佔 8%，心血管與血液學佔 5%，婦女保健佔 5%，泌尿外科佔 4%，腎臟科佔 4%。

產品與技術

公司專注於困難學名藥與癌症學名藥的研發與生產，積極進軍生物相似藥領域。產品劑型以錠劑、膠囊等固態製劑為主，亦有針劑、液劑與軟膏等非固態製劑，應用範圍涵蓋神經/精神系統、呼吸系統、心血管疾病、消化系統、生殖系統、新陳代謝、皮膚醫學、免疫系統、癌症、疼痛緩解等領域。

圖(2)自主研發產品之全球上市推展進度（資料來源：美時公司網站）

圖(3)透過自主研發與堅實的業務開發能力建構多元產品布局（資料來源：美時公司網站）

主要生產據點

公司生產工廠位於南投，產品劑型包括錠劑、膠囊等固態製劑，以及針劑、液劑與軟膏等非固態製劑。該廠已通過美國 FDA、歐盟 EMA、日本 PMDA 及台灣 TFDA PICs 查廠檢驗。

營運成果與市場銷售

截至 2022 年，銷售地區比重為韓國 36%、美國 40%、台灣 10%。公司在美國市場的戒毒癮藥物為當地市場龍頭，韓國子公司在韓國減重用藥市場持續維持市佔第一的領導地位。

2024 年第二季亮點

• 營收表現：合併營收達新台幣 47.43 億元，年增 7%，季增 13%；每股稅後盈餘為 5.09 元，年增 5%，季增 28%。
• 區域成長：亞太市場營收年增 5%，主要受台灣 Aclasta、Alvosteo 和 Zepzelca 以及越南 Vinorelbine 的推動影響。全球外銷市場年增 8%，由 Lenalidomide 的銷售增長帶動。
• 重要收購：完成梯瓦製藥泰國子公司併購案，進一步強化在東南亞的市場佈局。

最新市場分析與營運展望

2023 年 8 月，公司與 Corium 簽訂獨家授權協議，獲得阿茲海默症藥品 ADLARITY 在亞洲十國的獨家合作及授權。同月，與 Amarin Corporation plc 簽署獨家長期授權和經銷協議，擁有心血管藥物 Vazkepa 在南韓和東協九國的獨家經銷及商業推廣權利。

2023 年 11 月，旗下血癌用藥 Lenalidomide 的 2.5mg、5mg 劑量首次出貨至日本。2024 年 9 月，公司收購賽諾菲在越南和柬埔寨的 Alpha Choay 商標、市場授權和製造技術，該藥物主要用於治療由發炎、外傷、手術或燒傷引起的水腫。

展望未來，公司將持續拓展產品線，深化全球市場布局，預期營運將穩步增長。

2024 年進展

• 新藥申請與核准：Vascepa 在韓國提交上市申請，Pomalidomide 獲新加坡核准，Lenalidomide 在越南上市。
• 研發成果：目前有 23 項研發項目，包含 6 項首仿藥（FTF）及 2 項 505(b)2 案件。
• 研發重點：啟動 4 個新專案，涵蓋癌症、精神疾病及腎臟科用藥。

未來規劃

• 2024-2029 發展目標：計劃推出 63 種新產品，涵蓋學名藥、生物相似藥及新化學成分藥（NCE）。
• 區域布局：集中於亞太地區，特別是東南亞市場，並計畫在越南與泰國進行進一步收購。

2024 年 11 月 19 日 – 營收與獲利表現

• 法人預估美時 2024 年全年營收目標增長 9% 至 10%，主要貢獻來源包括 Lenalidomide 銷售增長。每股純益（EPS）預估為 29.18 元，遠高於過去水準。
• 凱基投顧給予美時目標價 600 元，認為該股潛在漲幅超過一倍，預期 2026 年營收將持續穩健增長。
• Lenalidomide 於美國市場的需求強勁，預期 2025 年銷售量將保持增長，2026 年儘管面臨專利到期，價格仍有支撐，不會大幅下滑。

收購與市場布局

• 美時完成對越南及柬埔寨的 Alpha Choay 商標、市場授權與製造技術收購，預期每年增加收入 8 至 10 億元新台幣。
• 公司規劃在東南亞完成五項併購案，預計帶來超過 1 億美元的營收增長，併購項目集中於品牌學名藥，強化腫瘤與慢性病產品線。

2024 年第三季度亮點

• 合併營收 52.34 億元，年增長 14.45%；稅後淨利達 15.65 億元，創歷史次高紀錄，每股盈餘為 5.98 元。
• 毛利率提升至 63%，高毛利產品如 Lenalidomide 銷售是主要推動因素。
• 前 10 個月累計營收達 189 億元，年增 107%，其中 Lenalidomide 出口業務增長超過 300%，亞洲地區營收年增 18%。

新產品推進與區域發展

• 小細胞肺癌新藥 Zepzelca 在台灣上市，年初至今增長 200%，已治療超過 220 位患者，並持續推進東南亞市場布局。
• Lenalidomide 的穩定需求與美國市場的出貨擴大，將支撐未來營收成長曲線。Lurbinectedin 等新藥預計在 2025 年獲得歐洲與美國藥證。

長期目標與策略

• 美時規劃未來三至五年內，透過策略性併購及新藥上市，將東南亞市場收入擴大五倍，成為區域內重要領導者。
• 聚焦腫瘤、慢性病與女性健康產品線，持續提升高毛利產品比重，並利用品牌與學名藥組合增強市場滲透力。

參考資料來源

資料來源：美時公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.lotuspharm.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/179520250219M001.pdf

法說會影音連結：http://www.zucast.com/webcast/W0DgvZPF

基本概況

股價：250.0
預估本益比：24.35
預估殖利率：0.92%
預估現金股利：2.32元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(4)1795 美時 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(5)1795 美時 K線圖（日）

圖(6)1795 美時 K線圖（週）

圖(7)1795 美時 K線圖（月）

日報表

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週報表

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月報表

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圖(11)1795 美時 本益比河流圖

圖(12)1795 美時 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(13)1795 美時 營收狀況

圖(14)1795 美時 獲利能力

圖(15)1795 美時 合約負債

圖(16)1795 美時 存貨與平均售貨天數

圖(17)1795 美時 存貨與存貨營收比

圖(18)1795 美時 現金流狀況

圖(19)1795 美時 杜邦分析

圖(20)1795 美時 資本結構

年報表

圖(21)1795 美時 股利政策