個股筆記：2027 大成鋼

圖(1)個股筆記：2027 大成鋼（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 11 日

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大成鋼：深耕美國通路，乘關稅東風再起的鋼鐵巨擘

大成不銹鋼工業股份有限公司（TA CHEN STAINLESS PIPE CO. , LTD. ，股票代號：2027. TW）於 1986 年 11 月 27 日在臺灣成立，以生產與銷售不銹鋼、鋁產品及螺絲螺帽等多元產品線。公司以英文簡稱 TC 行銷全球，並在亞太不銹鋼及鋼材加工領域佔據領導地位。透過不斷精進技術與策略性併購，大成鋼逐步擴大市場版圖，建立起產品多樣化與供應鏈穩定的競爭優勢，於國內外市場皆佔有舉足輕重的地位。

圖(2)集團組織架構圖（資料來源：公司網站）

歷史沿革：從不銹鋼起家 邁向多元鋼鋁版圖

大成鋼自 1986 年創立以來，專注於不銹鋼產品的生產與銷售，並隨著企業成長，逐步拓展業務範疇，跨足鋁產品及螺絲螺帽領域。

• 奠基不銹鋼 (1986-1996)：公司成立初期，即確立以不銹鋼產品為核心業務，深耕技術與市場。
• 上市茁壯 (1996-2000)：1996 年 10 月 24 日，大成鋼正式掛牌上市，為企業發展注入成長動能。
• 多元擴張 (2000-至今)：2000 年起，大成鋼確立「虛擬網路 + 實體通路」的經營模式，積極擴張美國市場通路，並透過併購美國帝國鋁業 ERI 及 Alumax Mill Products, Inc. 等公司，強化鋁材業務佈局，逐步發展為不銹鋼、鋁材雙引擎驅動的產業巨擘。

公司概要：全球佈局 多元產品線

產品系統與應用領域

大成鋼產品線多元，涵蓋不銹鋼、鋁及螺絲螺帽三大類別，並深入佈局美國通路市場，建立起難以撼動的競爭優勢。

圖(3)大成鋼商業模式（資料來源：公司網站）

不銹鋼產品

不銹鋼產品為大成鋼的核心業務之一，品項完整，包含：

• 不銹鋼捲板
• 不銹鋼條棒
• 不銹鋼構造管
• 不銹鋼配管
• 不銹鋼焊接管配件
• 不銹鋼鑄造管配件
• 不銹鋼球形閥門

不銹鋼產品以其耐腐蝕、耐高溫等特性，廣泛應用於：

• 建築業：作為結構材料、裝飾材料等。
• 食品加工業：用於食品加工設備、容器等。
• 醫療器材業：應用於醫療設備、手術器械等。
• 化學工業：適用於化學設備、管線等。

鋁產品

大成鋼透過併購美國鋁業公司，強化鋁產品業務，主要產品包含：

• 鋁捲板
• 鋁板
• 鋁箔 (透過鋁箔事業部，原 Galex Inc. )

鋁產品以其輕量化、易加工等特性，廣泛應用於：

• 汽車製造業：用於車身結構件、內外裝飾件等。
• 航太工業：應用於飛機結構件、衛星組件等。
• 電子工業：適用於電子產品外殼、散熱組件等。
• 建築業：用於帷幕牆、屋頂、門窗等。

螺絲螺帽

大成鋼亦佈局全球扣件市場通路，透過與大國鋼等子公司合作，銷售各式螺絲螺帽產品，應用於：

• 建築工程
• 機械組裝
• 基礎建設
• 工業製造

百葉窗及窗簾

大成鋼亦生產 PVC 材質百葉窗及其他窗簾產品，並以 Sunland Shutters『百麗樂』及 PolyTEC 等品牌行銷，主要外銷美國市場。

營收結構分析

2023 年前三季，大成鋼營收結構以鋁捲板為大宗，佔比達 40%，不銹鋼產品次之，佔 38%，螺絲帽扣件則佔 22%。

• 鋁捲板：營收佔比 40%
• 不銹鋼產品：營收佔比 38%
• 螺絲帽扣件：營收佔比 22%

市場布局與區域營收

大成鋼採取「臺灣運籌、全球生產、全球銷售」的經營模式，以美國為主要銷售市場，並在全球多國設立營運據點。

全球市場布局

大成鋼集團營運據點遍布全球，包含：

1. 美洲：美國為最主要市場，於 20 州設立 32 個營運據點，加拿大、巴西亦設有據點。
2. 歐洲：英國、比利時設有營運據點。
3. 亞洲：臺灣、中國、印尼設有生產基地及營運據點。
4. 澳洲：澳洲、紐西蘭設有營運據點。

區域營收比重

大成鋼營收高度集中於美洲市場，2023 年區域營收比重中，美洲市場佔高達 92%，歐洲、澳洲及亞洲市場佔比較低。

• 美洲：營收佔比 92%
• 歐洲：營收佔比 2%
• 澳洲：營收佔比 3%
• 亞洲：營收佔比 1%
• 臺灣：營收佔比 2%

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

大成鋼客戶群廣泛，涵蓋美國前 50 大鋼鐵通路商，以及各產業終端用戶。主要客戶包含：

1. 美國鋼鐵零售及批發商：Reliance、Ryerson、Alro Steel 等，其中 Reliance 為最大客戶，佔營收約 12%。
2. 工業客戶：FASTENAL COMPANY、PAGE INDUSTRIAL SUPPLY、UNITED FASTENERS VIC. 、Birmingham Fastener、Copper State Bolt & Nut 等。

價值鏈定位

大成鋼在鋼鐵產業價值鏈中，定位為 通路領導者，透過龐大的美國通路網絡，整合全球資源，為上下游夥伴創造價值。

• 上游：與全球主要不銹鋼廠及鋁廠建立長期合作關係，確保穩定貨源。
• 中游：大成鋼作為通路平臺，整合產品、物流、資訊流，提供高效服務。
• 下游：服務美國廣大鋼鐵零售批發商及終端用戶，掌握市場脈動。

生產基地與產能規模

大成鋼生產基地遍布亞洲及美洲，形成全球生產網絡，總年產能規模龐大。

生產基地分布

• 臺灣：主要生產基地，著重高階產品及研發。
• 中國昆山：生產基地之一。
• 越南：重要生產基地，佔總產能約 45%。
• 美國德州：鋁捲板生產基地，積極擴廠中。
• 墨西哥：生產基地之一。

圖(4)大成鋼美國營運據點（資料來源：公司網站）

產能配置與佔比

2024 年產能佔比：

• 臺灣：約 35%（±5%）
• 越南：約 45%（±5%）
• 中國昆山：約 20%（±5%）
• 墨西哥：約 5%（±2%）

• 臺灣：產能佔比約 35%
• 越南：產能佔比約 45%
• 中國昆山：產能佔比約 20%
• 墨西哥：產能佔比約 5%

擴廠計畫

大成鋼積極擴充產能，於美國德州廠進行擴廠計畫，包含：

1. 冷軋產線：已完工投產。
2. 鋁熱軋產線：預計 2025 年底完工。

德州廠擴廠完成後，鋁捲板自製率將達 100%，有助於降低成本、提升毛利率，並強化美國市場競爭力。

圖(5)德州鋁廠熱軋線擴建工程（資料來源：公司網站）

最新財務表現

營收表現

大成鋼 2025 年營收表現亮眼，1 月營收 82.24 億元，年增 5.83%，2 月合併營收 87.79 億元，年增 12.32%，顯示營運重返成長軌道。

獲利能力

大成鋼近年毛利率及營益率維持穩健水準，顯示公司在成本控制及獲利能力上具備優勢。

股利政策

大成鋼長期以來維持穩健股利政策，積極回饋股東，2023 年每股配發現金股利 2.4 元、股票股利 2 元。

競爭優勢分析

大成鋼在全球鋼鐵產業中，具備難以取代的競爭優勢：

通路優勢

• 美國市場領導地位：穩居美國不銹鋼及鋁捲板通路龍頭，市佔率領先同業。
• 龐大通路網絡：於美國 20 州設立 32 個營運據點，深入市場腹地。
• 客戶基礎深厚：服務超過 13, 000 家客戶，包含美國前 50 大鋼鐵通路商。

經營模式優勢

• 虛擬網路 + 實體通路：結合電商平臺與實體倉儲，提升營運效率與客戶服務。
• 全球運籌能力：臺灣運籌中心整合全球生產基地與通路網絡，高效調度資源。
• 標準化生產流程：建立標準化產品設計與生產流程，確保產品質量穩定。

圖(6)導入網路科技工具，提供即時資訊（資料來源：公司網站）

產品與技術優勢

• 多元產品線：涵蓋不銹鋼、鋁、螺絲螺帽及百葉窗等多樣產品，滿足客戶一站式採購需求。
• 技術創新能力：透過資訊管理系統與大數據分析，提升產品附加價值與客戶服務。

圖(7)透過購併整合市場 – 現為全美最大扣件進口通路商（資料來源：公司網站）

近期重大事件分析

近期，美國總統川普證實將如期實施進口鋼鋁關稅，此事件對大成鋼營運產生重大影響：

事件背景

• 川普政府政策：川普政府為保護美國鋼鋁產業，宣布將對進口鋼鋁產品課徵 25% 關稅。
• 政策延續：儘管歷經政府更迭，美國鋼鋁關稅政策仍持續實施。

事件影響

• 關稅壁壘優勢：大成鋼於美國設有生產基地，產品輸美不受關稅影響，相較亞洲競爭對手具備顯著成本優勢。
• 鋁價上漲受惠：關稅政策推升美國當地鋼鋁報價，大成鋼鋁捲板平均售價可望上揚，鋁板業務獲利貢獻可期。
• 市場需求擴張：關稅壁壘有助於大成鋼擴大美國市場佔有率，提升產品報價與獲利空間。
• 股價強勢反應：受惠關稅政策利多，大成鋼股價近期強勢上漲，法人機構亦紛紛調升目標價。

市場反應

• 股價創波段新高：大成鋼股價受關稅利多激勵，突破 50 元關卡，創下近兩年新高。
• 法人買盤湧入：投信、外資等法人機構積極買超大成鋼，推升股價上漲。
• 市場預期樂觀：市場普遍看好大成鋼受惠關稅政策，未來營收獲利可望顯著成長。

未來發展策略展望

展望未來，大成鋼將持續深化美國市場布局，擴大產能規模，並積極拓展高附加價值產品線，以維持長期競爭優勢。

短期發展計畫 (1-2 年)

• 德州廠擴廠：加速德州廠鋁熱軋產線建設，預計 2025 年底完工，提升鋁捲板自製率。
• 擴大美國市佔率：受惠關稅政策，積極擴張美國市場佔有率，提升產品報價與獲利。
• 優化產品組合：提升高毛利產品銷售比重，優化產品組合，提高整體獲利能力。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

• 全球通路擴張：持續擴張全球通路網絡，拓展新興市場，分散市場風險。
• 多元產品發展：開發高附加價值不銹鋼及鋁產品，滿足多元產業應用需求。
• 數位轉型升級：深化電商平臺經營，導入智慧製造技術，提升營運效率。
• ESG 永續發展：積極推動 ESG 永續發展，落實企業社會責任，提升企業價值。

投資價值綜合評估

綜合以上分析，大成鋼具備以下投資價值：

投資優勢

• 美國市場龍頭地位：穩居美國不銹鋼及鋁捲板通路龍頭，受惠關稅政策。
• 多元產品線布局：產品線完整，涵蓋不銹鋼、鋁及螺絲螺帽，降低單一產品風險。
• 穩健財務體質：近年營收獲利穩健成長，股利政策大方，具備長期投資價值。
• 擴廠效益可期：德州廠擴廠將提升自製率、降低成本，挹注未來營運成長動能。
• 法人機構看好：法人機構普遍看好大成鋼未來發展，紛紛調升目標價。

風險提示

• 原物料價格波動：鋼鋁原物料價格波動可能影響公司獲利。
• 全球經濟不確定性：全球經濟景氣變化可能影響鋼鐵需求。
• 關稅政策變動：美國關稅政策若有變動，可能影響公司競爭優勢。

投資建議

考量大成鋼於美國市場的領導地位、受惠關稅政策的利多，以及未來營運成長潛力，投資人可關注其後續發展。然需留意原物料價格波動、全球經濟及政策變動等風險因素。

重點整理

• 美國通路龍頭，穩踞市場領導地位
• 受惠關稅政策，營運再添成長動能
• 擴廠計畫加持，自製產能大幅提升
• 產品線多元化，分散營運風險
• 財務體質穩健，股利政策具吸引力
• 法人機構看好，投資價值浮現

參考資料說明

公司官方文件

1. 大成不銹鋼工業股份有限公司法人說明會簡報 (2024. 12)
   本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、營運概況、產業分析、未來展望等資訊，簡報由大成鋼公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

網站資料

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 大成鋼
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於大成鋼之股價資訊、營收表現、財務數據等，以了解公司股價表現與財務概況。

2. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 大成鋼
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於大成鋼之公司簡介、產品結構、產業地位、經營模式等資訊，以建立對公司之基本認識。

3. HiStock 嗨投資 – 個股 – 大成鋼
   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於大成鋼之公司資料、財務報表、技術分析等資訊，以驗證公司基本資料與分析財務狀況。

4. Cmoney 股市 – 個股 – 大成鋼
   本研究參考 Cmoney 股市網站關於大成鋼之營收資訊、法人報告、新聞消息等，以補充公司營運狀況與市場動態之分析。

新聞報導

1. 鉅亨網、經濟日報、工商時報、中時新聞網、LINE Today 等財經新聞網站 (2025. 02-2025. 03)
   本研究參考上述媒體於 2025 年 2 月至 3 月期間，關於大成鋼之新聞報導，內容涵蓋股價表現、法人買賣、產業分析、關稅政策影響等，以追蹤近期市場動態與新聞事件。

研究報告

1. 元大投顧、兆豐投顧、國泰證券等法人機構研究報告 (2025. 02-2025. 03)
   本研究參考上述法人機構於 2025 年 2 月至 3 月發布之大成鋼研究報告，內容包含公司營運預估、財務分析、投資評等與目標價等，以了解法人機構對公司投資價值之評估。

註：本文內容主要依據上述 2024 年及 2025 年第一季之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、網站資訊、新聞報導及研究報告。

參考資料來源

資料來源：大成鋼公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.tachen.com.tw

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/202720241126M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2027_12_20241126_ch.mp4

基本概況

股價：49.0
預估本益比：63.64
預估殖利率：1.16%
預估現金股利：0.57元
報表更新進度：☑ 月報 □ 季報

圖(8)2027 大成鋼 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(9)2027 大成鋼 K線圖（日）

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日報表

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週報表

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月報表

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新聞筆記

深度分析

季報表

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圖(19)2027 大成鋼 合約負債

圖(20)2027 大成鋼 存貨與平均售貨天數

圖(21)2027 大成鋼 存貨與存貨營收比

圖(22)2027 大成鋼 現金流狀況

圖(23)2027 大成鋼 杜邦分析

圖(24)2027 大成鋼 資本結構

年報表

圖(25)2027 大成鋼 股利政策