圖(1)個股筆記：2107 厚生（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 02 月 01 日
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厚生股份有限公司 (2107) 深度分析:從傳統橡塑膠廠到多元資產開發商的轉型之路
厚生股份有限公司 (Formosan Rubber Group Inc.)，股票代號 2107，創立於 1963 年 1 月 22 日，初期以橡膠與塑膠製品的生產及銷售起家，逐步發展成為亞洲首屈一指的橡塑膠皮加工製造商。歷經數十年的產業變遷與市場轉型，厚生公司已蛻變為橫跨橡塑膠製造、營建開發及倉儲物流等多元事業體的集團企業。
歷史沿革與轉型軌跡
厚生公司的發展歷程可謂台灣傳統產業轉型的縮影，從早期的橡塑膠製品製造商，到跨足營建業與倉儲業，每一次的轉型都緊扣時代脈動。
- 草創時期 (1963年): 厚生公司成立，奠基於橡膠與塑膠製品的生產與銷售，迅速在市場上嶄露頭角，成為亞洲地區的龍頭企業。
- 多元化經營 (1995年): 為因應產業環境變化，厚生公司積極拓展多元化經營觸角，於民國 84 年 9 月跨足房屋興建領域，從事自有房地產的租賃、銷售與管理業務。
- 策略轉型 (2000年後): 隨著台灣產業結構調整，厚生公司加速轉型步伐，將營運重心擴展至營建開發與倉儲物流事業，逐步降低對傳統橡塑膠製造的依賴。
公司基本資料
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 公司名稱 | 厚生股份有限公司 |
| 英文名稱 | FORMOSAN RUBBER GROUP INC. |
| 股票代號 | 2107 (橡膠類股) |
| 成立時間 | 1963年1月22日 |
| 統一編號 | 03283306 |
| 公司地址 | 臺北市中正區漢口街一段82號8樓 |
| 董事長 | 徐正材 |
| 總經理 | 徐正己 |
| 發言人 | 黃慧嫻 |
| 實收資本額 | 3，035，934，000元 |
| 掛牌上市日期 | 1992年3月3日 |
| 員工人數 | 194位 |
| 官方網站 | http://www.frg.com.tw/m/st-aboutus.html |
主要業務範疇分析
生產事業部:橡塑膠本業穩健發展
厚生公司的生產事業部為其傳統核心業務，專注於橡膠、塑膠皮及其它各類材質膠皮的研發、製造與銷售。產品線涵蓋橡膠 (天然及合成)、環保綠塑 (PU & TPU)、塑膠 (PVC) 等多元材質，應用範圍廣泛，包含:
圖(2)生產事業部-產品類別介紹（資料來源：厚生公司網站）
- 大型充氣帳篷
- 功能性衣材
- 綠充氣船面料
- 海洋救生設備面料
- 救生衣面料
- 環保無可塑劑面料
- 工業防護膠布
- 醫療用膠布
- 充氣艇材料
- 漏油用攔油索
- 航空高壓充氣千斤頂
- 3D 面料
- 隔音建材
- 箱包袋材
- 軌道車風檔面料
- 氣密潛水服面料
- 橡膠雨衣
- 抗靜電桌墊地墊
- 雨遮車棚面料
- 雨衣布
- 醫療材料
- 卡車覆蓋帆布
- 工業雨衣
- 環保無毒可塑劑
- 軌道車橡膠地板
- 特用化學服
技術研發與專利佈局
厚生公司在技術研發方面不遺餘力，持續投入資源於新產品、新製程與新材料的開發，並積極進行專利佈局，以鞏固市場競爭力。截至 2024 年，厚生公司已累計取得 121 項專利，並獲得 16 項產品認證，展現其在技術創新與品質管理方面的實力。
圖(3)生產事業部-研發專利及產品認證（資料來源：厚生公司網站）
近期取得的專利包含:
- I853198 防護服面料及其製作方法
- I856392 耐低溫耐磨橡膠複合膠布及其製造方法
ESG 永續發展
厚生公司亦積極響應全球 ESG 永續發展趨勢，將環保理念融入產品設計與生產製程中。具體措施包含:
圖(4)生產事業部-FRG 節能減碳與 環保織物Eco-Tex的運用（資料來源：厚生公司網站）
- 環保回收碳黑配方:部分產品配方採用環保回收碳黑，降低對環境的影響。
- 廢熱回收設計:環保空污設備廢熱式燃燒塔 (RTO) 採用廢熱回收設計，提高能源使用效率。
- 環保織物 Eco-Tex 運用:將環保織物 ECO –Tex (回收聚酯瓶與添加 15~30% 的植物製成織物) 與橡膠及 TPU 貼合，開發環保產品。
營建事業部:不動產開發與資產活化
營建事業部為厚生公司近年來積極發展的重點業務之一，主要從事不動產投資、開發與房地產銷售業務。透過與知名建商大陸建設等合作，厚生公司在台灣北部地區推出多個指標性建案，例如「琢白」、「麗格」等。
圖(5)營建事業部-歷年指標性建案（資料來源：厚生公司網站）
歷年指標性建案
| 建案名稱 | 地區 | 完工年份 | 銷售狀況 |
|---|---|---|---|
| 橋峰 | 板橋 | 2010 | 保留戶銷售中 |
| 謙岳 | 板橋 | 2013 | 保留戶銷售中 |
| 富裔河 | 新店 | 2016 | 保留戶銷售中 |
| 琢白 | 台北信義區 | 2018 | 保留戶銷售中 |
| 麗格 | 台中 | 2020 | 保留戶銷售中 |
| 尚芮 (950 Serif) | 美國舊金山 | 2021 |
高雄國賓飯店合建案
備受矚目的高雄國賓飯店合建案為厚生公司營建事業部未來發展的重點項目。此案為厚生公司與大陸建設及國賓大飯店攜手合作，於高雄市前金區後金段進行合建分屋。
- 預計時程:
- 都市設計審議、環境影響評估審查及建造執照申請: 預計 2025 年完成
- 使用執照取得: 預計 2030 年
- 厚生角色與效益:
- 厚生公司以 30% 地主身分 參與合建案
- 預計可分得全案 11.1% 房地及車位價值，為公司帶來可觀的營收貢獻。
倉儲事業部: 龍潭智能園區蓄勢待發
倉儲事業部為厚生公司近年積極拓展的新興業務，主要業務包含物流中心經營、倉庫興建、出租管理等。目前主要營運資產包括南崁物流中心與厚生橋峰商場，以及 перспективный 龍潭智能園區開發計畫。
圖(6)倉儲事業部開發計畫（資料來源：厚生公司網站）
龍潭智能園區開發計畫
龍潭智能園區為厚生公司倉儲事業部未來發展的核心引擎。該園區位於桃園龍潭，總開發面積約 6，000 坪，將分期開發興建智能物流設施，目標打造為具備智慧化、節能減碳特色之現代化物流園區。
- 第一期 A 區倉庫:
- 預計於 2024 年底完工， 2025 年 1 月取得使用執照
- 建物規劃興建地下一層及地上四層倉庫，鋼構面積達 5，000 坪
- 倉儲空間採用 環保節能建材，並申請 銅級綠建築標章
- 目前已積極 招商中，預計 2025 年客戶進駐率可達 50%
- 第二期開發方向:
- 將依客戶需求 量身訂製智慧化及節能減碳之物流園區
- 可提供 量身訂製倉、GMP+ 保稅倉、節能減碳綠建築 等多元化倉儲設施
南崁物流中心與橋峰商場
除龍潭智能園區外，厚生公司亦持續經營南崁物流中心與厚生橋峰商場兩大出租資產，為公司提供穩定的租金收益。
- 南崁物流中心:
- 為公司 主要倉儲物流營運據點
- 提供 通關服務、倉庫管理、運輸配送作業 等全方位物流服務
- 持續進行 服務優化與升級，包含升級物流系統、增加自動化設備、優化工作流程，並運用科技管理整合流程及系統化服務模式
- 厚生橋峰商場:
- 位於新北市板橋區，為 多元商業設施
- 出租對象包含汽車經銷商、銀行、壽險公司等， 客群穩定
營運概況分析
近年營收表現
觀察厚生公司近年營收表現，可發現其營收結構呈現多元化發展趨勢，營收來源涵蓋生產事業、營建事業及倉儲事業三大部門。
| 年度 | 生產事業收入 (百萬元) | 營建事業收入 (百萬元) | 倉儲事業收入 (百萬元) | 營業收入總計 (百萬元) |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 961 | 1，519 | 222 | 2，702 |
| 2020 | 845 | 2，207 | 230 | 3，282 |
| 2021 | 912 | 1，637 | 246 | 2，795 |
| 2022 | 986 | 669 | 282 | 1，937 |
| 2023 | 880 | 193 | 287 | 1，360 |
| 2023 1-3Q | 667 | 171 | 216 | 1，055 |
| 2024 1-3Q | 642 | 258 | 224 | 1，124 |
- 營收結構變化:
- 生產事業部 營收佔比相對穩定，約佔總營收 63% (2023 年) 及 57% (2024 年前三季)
- 營建事業部 營收佔比波動較大，近年佔比 明顯下降，2023 年僅佔 14%， 2024 年前三季略為回升至 23%
- 倉儲事業部 營收佔比 逐年提升，從 2019 年的 8% 成長至 2023 年的 21%， 2024 年前三季維持 20% 水準
獲利能力分析
厚生公司近年毛利率及稅後淨利率表現亮眼，維持在相對穩定的水準。
| 年度 | 毛利率 (%) | 稅後淨利率 (%) |
|---|---|---|
| 2019 | 24 | 20 |
| 2020 | 32 | 27 |
| 2021 | 32 | 28 |
| 2022 | 32 | 37 |
| 2023 | 31 | 38 |
- 獲利能力穩定: 近五年毛利率皆維持在 30% 以上 水準，稅後淨利率亦維持 20% 以上 高水準，顯示公司整體獲利能力穩健。
- 營運效率提升: 2022 年及 2023 年稅後淨利率 顯著提升，可能受惠於營運效率改善及業外收益挹注。
- 2024 年前三季獲利表現:
- 營業毛利: 新台幣 349，318 仟元
- 營業利益: 新台幣 194，602 仟元
- 稅前淨利: 新台幣 596，248 仟元
- 本期淨利: 新台幣 543，697 仟元
- 每股盈餘 (EPS): 1.79 元
股利政策
厚生公司長期以來維持 穩健的股利政策，積極回饋股東。
| 年度 | 每股盈餘 (EPS) (元) | 現金股利 (元) | 配息率 (%) |
|---|---|---|---|
| 2019 | 1.54 | 0.80 | 52 |
| 2020 | 2.62 | 1.50 | 57 |
| 2021 | 2.27 | 1.20 | 53 |
| 2022 | 2.09 | 1.20 | 57 |
| 2023 | 1.61 | 1.30 | 81 |
- 配息率提升: 近年配息率 逐年提升，2023 年配息率高達 81%，顯示公司 樂於將盈餘回饋股東。
- 現金殖利率具吸引力: 以近年平均現金股利水準估算，厚生公司現金殖利率具備一定吸引力，可望吸引 穩健型投資人 青睞。
未來發展策略與展望
生產事業部發展策略
厚生公司生產事業部未來將持續深耕橡塑膠本業，並積極拓展高附加價值產品與綠色環保應用。
圖(7)生產事業部-未來發展（資料來源：厚生公司網站）
- 專利產品市場化: 將 2023 年取得的 六項專利中，三項產品市場化，應用於國防、醫療、工業、安全維護、特用環境氣密、綠能環保、電氣保護、核化防護等領域，提高綠色產品相關服務。
- 高階產品開發:
- 樓地板隔音材料: 取得綠建材標章，具備環保、隔音降噪等優勢，搶攻綠建材市場商機。
- 高階多功能性防護服面料: 持續開發抗強酸、抗強鹼、耐化學品防護服面料以及抗電弧、耐燃級、耐油、耐磨防護服面料，拓展高階工業及特種應用市場。
- 新應用領域拓展:
- 海上自動充氣式逃生相關設備用料開發: 開發耐用與耐寒 -70°C 特性之用料，搶攻海洋及極地應用市場。
- 客機修繕用多層橡膠 3D 充氣千斤頂: 開發機場必備的緊急維修設備，切入航空維修市場。
圖(8)製造事業部-未來發展（資料來源：厚生公司網站）
營建事業部發展策略
營建事業部未來將秉持穩健經營原則，持續推動不動產開發與資產活化。
- 穩定銷售既有資產: 堅持在市場行情下，穩定合理去化餘屋，維護股東權益。
- 賡續推動高雄國賓案: 積極推動高雄國賓飯店合建案，預計 2025 年完成相關審議及執照申請，2030 年取得使用執照，為營建事業部注入長期成長動能。
倉儲事業部發展策略
倉儲事業部將以龍潭智能園區為發展重心，積極擴張物流倉儲業務版圖。
- 龍潭智能園區一期招商: 積極吸引國內外廠商進駐龍潭智能園區第一期 A 區倉庫，力求快速提升園區出租率。
- 龍潭智能園區二期開發: 依客戶需求量身訂製智慧化及節能減碳之物流園區，提供量身訂製倉、GMP+ 保稅倉、節能減碳綠建築等多元化倉儲設施，滿足不同產業客戶之需求。
壯世代關懷計畫
厚生公司為因應國內人口結構變遷及產業缺工衝擊，積極進用「壯世代」員工，展現企業社會責任與人文關懷。
- 量能用才，積極進用「壯世代」員工: 不強制 65 歲以上員工屆齡退休，保留資深員工豐富的職務經驗。
- 資深員工福利:
- 任職逾 30 年以上資深員工，享高階主管同等福利，每兩年可進行一次 6 萬元高階健康檢查。
- 任職 20 至 30 年以上資深員工 (含課級主管)，每兩年可進行一次 2 萬元精準健康檢查。
重點整理
- 多元事業體穩健發展: 厚生公司已成功轉型為橫跨橡塑膠製造、營建開發及倉儲物流等多元事業體的集團企業，營運基礎穩固。
- 橡塑膠本業技術領先: 生產事業部在橡塑膠皮加工領域具備技術優勢，持續投入研發創新，並積極拓展高附加價值與綠色環保產品線。
- 營建事業具備潛力: 營建事業部透過合建模式穩健發展，高雄國賓飯店合建案 перспективный 營收成長動能。
- 倉儲物流業務蓄勢待發: 龍潭智能園區開發計畫 перспективный 倉儲事業部營運規模擴張，南崁物流中心與橋峰商場提供穩定租金收益。
- 財務狀況穩健: 近年毛利率及稅後淨利率維持高檔水準，股利政策穩健，具備長期投資價值。
- ESG 永續發展: 積極推動環保永續發展，展現企業社會責任。
- 壯世代關懷: 積極進用壯世代員工，展現企業人文關懷。
參考資料說明
公司官方文件
- 厚生股份有限公司法人說明會簡報(2024.12.03)
本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、主要事業體介紹、營運概況、未來佈局等資訊。該簡報由厚生股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。
網站資料
-
MoneyDJ理財網-財經百科-厚生
本研究參考 MoneyDJ 理財網關於厚生公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。 -
NStock網站-厚生做什麼
本研究參考 NStock 網站關於厚生公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。 -
TechNews 科技新報-公司資料庫-厚生股份有限公司
本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於厚生公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。 -
鉅亨網-台股-厚生
本研究參考鉅亨網關於厚生公司之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。 -
Yahoo奇摩股市-個股-厚生
本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於厚生公司之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。 -
HiStock嗨投資-個股-厚生
本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於厚生公司之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。 -
臺灣證券交易所-法人說明會影音
本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於厚生公司法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。 -
Perplexity AI
本研究使用 Perplexity AI 搜尋引擎，蒐集厚生公司相關資訊，輔助文章內容之撰寫與驗證。
註:本文內容主要依據上述 2024 年 12 月 3 日法人說明會簡報及其他公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件及網站資訊。
參考資料來源
資料來源：厚生公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/210720241203M001.pdf
法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/WebPortal/vod/101/DD82882FEA3C-0F122920-B146-11EF-9A37/?categoryId=101
基本概況
股價：25.9
預估本益比：13.56
預估殖利率：6.6%
預估現金股利：1.71元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(9)2107 厚生 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(10)2107 厚生 K線圖（日）
圖(11)2107 厚生 K線圖（週）
圖(12)2107 厚生 K線圖（月）
日報表
圖(13)2107 厚生 法人籌碼
週報表
圖(14)2107 厚生 大戶籌碼
月報表
圖(15)2107 厚生 內部人持股
圖(16)2107 厚生 本益比河流圖
圖(17)2107 厚生 淨值比河流圖
新聞筆記
8%，25 年龍潭智能園區啟用將推動收入增長
5 取得使用執照，已有50％的客戶將進駐 Note right of 2024.12.04: →厚生看好綠建築未來趨勢，龍潭一期與二期都採用綠建
材，滿足客戶對環保需求 Note right of 2024.12.04: ↑營建事業為厚生 24 年營運增長主動力，前三季營
收年增50.85％，預計 25 年繼續受益房市熱度 Note right of 2024.12.04: →厚生的塑橡膠事業前三季收入為6.42億元，年減3
.78%，但在歐美醫療市場拓展有望帶來正面影響
29 年 完工認列，並計畫在龍潭智能園區年內開始營
運招租
深度分析
季報表
圖(18)2107 厚生 營收狀況
圖(19)2107 厚生 獲利能力
圖(20)2107 厚生 合約負債
圖(21)2107 厚生 存貨與平均售貨天數
圖(22)2107 厚生 存貨與存貨營收比
圖(23)2107 厚生 現金流狀況
圖(24)2107 厚生 杜邦分析
圖(25)2107 厚生 資本結構
年報表
圖(26)2107 厚生 股利政策