個股筆記：2115 六暉-KY

圖(1)個股筆記：2115 六暉-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 02 月 01 日

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六暉控股:全球領先氣門嘴製造商的深度產業分析

六暉控股股份有限公司(LU HAI HOLDING CORP.，股票代號:2115.TW)，以「六角H」品牌享譽全球，是全球最大的氣門嘴製造商，專注於各式氣門嘴及其零配件的研發、生產與銷售。公司前身為 1983 年在台灣彰化創立的氣門嘴製造廠，歷經四十餘年的穩健發展，已成為國際知名品牌，並在氣門嘴產業中穩居領導地位。

多元應用與產品擴張

六暉-KY 的產品應用範圍極為廣泛，涵蓋:

• 自行車
• 機車
• 汽車
• 電動車
• 卡車
• 巴士
• 工程車
• 農業車

除傳統氣門嘴外，公司亦積極拓展產品線至 TPMS(胎壓偵測系統)氣門嘴 及 CNC 精密加工零件 製造，展現其多元發展的策略佈局。

集團重組與上市歷程

為拓展全球市場並提升企業競爭力，六暉集團進行組織重組，於 2009 年 10 月 19 日在開曼群島設立 六暉控股 作為集團控股母公司。其後，於 2013 年 12 月 25 日，六暉-KY 正式在台灣證券交易所掛牌上市，邁向資本市場，為企業發展寫下新的里程碑。

全球化生產基地佈局

為滿足全球客戶需求，六暉-KY 建立 台灣、中國、印尼 三大生產基地，形成 全球化生產網絡，有效降低生產風險並提升市場反應速度:

圖(2)重要營運據點（資料來源：六暉-KY 公司網站）

• 台灣彰化廠:集團營運總部及技術研發中心，亦為高階氣門嘴及金屬鍛造、高性能橡膠加工、自動化陽極線產線基地。

圖(3)台灣精密加工示範工廠（資料來源：六暉-KY 公司網站）

• 中國廈門廠:集團主要生產基地，以自動化生產見長，專注於兩輪車及 TPMS 氣門嘴生產，並設有精密加工零部件及客製自動化設備部門。

圖(4)中國廈門廠（資料來源：六暉-KY 公司網站）

圖(5)廈暉廠-陽極產線（資料來源：六暉-KY 公司網站）

• 中國昆山廠:集團管理中心及精密加工示範工廠，初期專注於四輪以上車輛氣門嘴生產，現轉型為智能化工廠，發展 CNC 精密加工件，如避震阻尼棒。

圖(6)昆山廠-核心業務（資料來源：六暉-KY 公司網站）

• 印尼廠:集團傳統氣門嘴生產基地，具備橡膠加工及銅料回收煉銅能力，近年逐步承接外銷業務。

主要業務範疇分析

產品系統與應用說明

六暉-KY 的產品線完整且多元，涵蓋各式車輛氣門嘴及相關零組件，主要產品系統可歸納為以下幾類:

圖(7)主要產品（資料來源：六暉-KY 公司網站）

1. 各式車用氣門嘴:
   • 腳踏車系列:各式自行車用氣門嘴，包含法式嘴、美式嘴等。
   • 機車/電動摩托車系列:各式機車及電動摩托車用氣門嘴。
   • 汽車系列:各式轎車用氣門嘴。
   • 卡車/巴士/工程車系列:各式卡車、巴士及非道路用車用氣門嘴。
2. TPMS 氣門嘴系列:
   • TPMS 氣門嘴:適用於胎壓偵測系統之氣門嘴。
   • TPMS 氣門嘴配件:TPMS 氣門嘴相關零組件。
3. 精密加工零件:
   • CNC 加工零件:昆山廠轉型智能化工廠後，新增 CNC 加工業務，初期產品為自行車前叉阻尼棒等高端自行車部件。
4. 氣門嘴零配件及維修工具:
   • 氣門嘴零配件:氣芯、防護帽、墊片、中節、膠墊、O 型圈等。
   • 輪胎維修工具及零件:氣門嘴工具、充氣產品、補胎產品、輪胎平衡塊等。

產品應用領域廣泛

六暉-KY 產品應用領域極為廣泛，幾乎涵蓋所有車輛類型:

1. 腳踏車類:傳統自行車、電動自行車。
2. 機車及電動摩托車類。
3. 汽車、卡車及非道路用車類:轎車、輕卡、大卡客車、工程車、農業車等。
4. 胎壓偵測系統 (TPMS):各式車輛 TPMS 系統。

技術優勢與品質保證

六暉-KY 在氣門嘴製造領域累積深厚技術實力，具備以下競爭優勢:

圖(8)利基與經營模式（資料來源：六暉-KY 公司網站）

1. 垂直整合能力:
   • 自製金屬件與膠料:掌握氣門嘴生產關鍵原物料，可有效控制成本及確保品質穩定。
   • 獨家硫化與噴砂技術:金屬本體與膠料直接貼合，確保氣密性與耐用度，優於同業黏著劑貼合技術。
   • 膠料密煉技術:昆山廠設有膠料密煉廠，可根據產品需求調整膠料配方，提升產品性能。
2. 自動化生產技術:
   • 高度自動化產線:廈門廠導入大量自動化設備，提升生產效率、降低人力成本，並確保產品品質一致性。
   • 客製化自動化設備能力:廈門廠具備客製化自動化設備能力，可根據生產需求設計專用設備，提升生產彈性。
   • 智能化工廠轉型:昆山廠轉型為智能化工廠，導入 CNC 加工設備及智能管理系統，提升生產效率及產品附加價值。
3. 研發創新能力:
   • 持續投入研發:不斷投入新產品、新製程、新材料開發，並積極進行專利佈局。
   • 與國際大廠合作開發:與美商喜來德共同開發無內胎氣門嘴膠料，具備高低溫與抗臭氧性能。
   • 客製化產品開發能力:可根據客戶特殊需求，快速開發客製化產品。
4. 品質管理體系:
   • 嚴格品質檢驗流程:生產過程中設有嚴格品質檢驗流程，確保產品符合國際標準。
   • ISO 認證體系:導入 ISO 9001 品質管理體系，確保產品品質穩定可靠。

市場與營運分析

營收結構分析

產品營收比重

根據最新資訊 (2023 年)，六暉-KY 的產品營收比重主要來自:

• 各類車用氣門嘴 (腳踏車、機車/電動摩托車、汽車、卡車及非道路用車等):78%
• 配件及其他:22%

區域營收比重

2022 年，六暉-KY 的區域營收比重主要集中於:

• 中國大陸:45%
• 印尼:23%
• 其他地區:32%

區域市場分析

主要銷售區域

六暉-KY 產品銷售遍及全球五大洲、90 個國家和地區，主要銷售區域包括:

• 亞洲市場:中國大陸、印尼為主要市場，並積極拓展東南亞及其他亞洲國家市場。
• 歐美市場:積極拓展歐美 OE 汽車市場，TPMS 氣門嘴已成功打入歐美 Tier 1 零組件廠及特斯拉供應鏈。
• 其他市場:持續拓展全球市場，產品銷售至全球 90 個國家和地區。

各區域市場營運概況

• 中國大陸市場:
  • 集團最主要市場，營收佔比近半。
  • 廈門廠主要負責中國內銷市場，昆山廠產品亦有部分在中國大陸銷售。
  • 近年中國大陸汽車市場成長趨緩，但電動車市場快速崛起，為 TPMS 氣門嘴帶來新成長動能。
• 印尼市場:
  • 集團第二大市場，營收佔比逾兩成。
  • 印尼廠主要生產摩托車輪胎氣門嘴，近年逐步承接外銷業務。
  • 東南亞機車市場持續成長，印尼市場具備長期成長潛力。
• 其他地區市場:
  • 市場分散，涵蓋全球 90 個國家和地區。
  • 歐美 OE 汽車市場為近年拓展重點，TPMS 氣門嘴已取得重要進展。
  • 全球自行車市場亦為重要市場，特別是電動自行車市場成長快速。

客戶結構與價值鏈分析

主要客戶群體

六暉-KY 主要客戶為全球知名輪胎製造商，包括:

• 普利司通 (Bridgestone)
• 米其林 (Michelin)
• 固特異 (Goodyear)
• 正新橡膠 (Cheng Shin Rubber)
• 建大輪胎 (Kenda Rubber)
• 佳通輪胎 (Giti Tire)
• 其他世界前十大輪胎廠

此外，六暉-KY 亦透過 TPMS 模組廠 間接供應 TPMS 氣門嘴 給 汽車製造商，如 特斯拉 (Tesla) 等。

價值鏈定位

六暉-KY 在輪胎產業價值鏈中，屬於中游零組件製造商，專注於氣門嘴及相關產品的生產與銷售。公司與上游原物料供應商及下游輪胎製造商建立緊密合作關係，共同構建穩固的產業價值鏈。

• 上游供應商:主要供應銅材、膠料、鋁材等原物料。
• 下游客戶:主要為全球輪胎製造商及汽車製造商 (OE)。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

六暉-KY 在全球氣門嘴市場中，具備以下顯著的競爭優勢:

1. 規模經濟與領導地位:
   • 全球最大氣門嘴製造商，產能規模領先同業，具備規模經濟優勢。
   • 國際知名品牌「六角H」，品牌形象深入人心，客戶信賴度高。
2. 垂直整合與成本控制:
   • 自製關鍵原物料，有效降低生產成本，並提升供應鏈穩定性。
   • 銅廢料回收再利用，進一步降低成本，並符合環保趨勢。
   • 高度自動化生產，提升生產效率，降低人力成本，並確保產品品質穩定。
3. 技術創新與產品多元化:
   • 獨家硫化與噴砂技術，產品品質優異，具備技術差異化優勢。
   • 產品線齊全，涵蓋各式車輛氣門嘴及 TPMS 氣門嘴，滿足客戶多元需求。
   • 持續投入研發創新，開發新產品、新技術，並拓展 CNC 精密加工等新業務。
4. 全球化佈局與客戶網絡:
   • 三大生產基地，全球化生產佈局，有效分散風險，並貼近客戶需求。
   • 廣泛客戶網絡，與全球主要輪胎製造商及汽車製造商建立長期合作關係，訂單穩定。
   • 銷售網絡遍及全球，產品銷售至全球 90 個國家和地區，市場覆蓋率高。
5. 穩健財務與股利政策:
   • 財務結構穩健，負債比率低，現金流量充沛。
   • 股利政策穩定，上市後每年皆發放股利，回饋股東。

近期重大事件分析

擴大產能與投資佈局

• 印尼廠擴產 (2023 年):投資近 4，500 萬元 擴大印尼廠產能，主要用於傳統氣門嘴及橡膠加工業務。
• 中國昆山廠擴產 (2023 年):投資 人民幣 5，000 萬元 擴大昆山廠產能，主要用於智能化生產線及 CNC 精密加工件業務。
• CNC 加工設備投資 (2024 年 9 月):投資 200 萬美元 購置設備及建設 3 條 CNC 加工生產線，生產自行車前叉阻尼棒等高端自行車部件。

營運績效亮眼

• 營收創高 (2024 年 11 月):合併營收創 2022 年 2 月以來新高，顯示公司營運逐漸擺脫自行車產業庫存調整影響，重回成長軌道。
• 營收年增率亮眼 (2024 年 1-11 月):累計營收較去年同期顯著成長，顯示公司整體營運狀況良好。
• TPMS 氣門嘴營收佔比提升 (2024 年 Q1):TPMS 氣門嘴營收佔比突破 2 成，成為公司營收成長重要動能。

未來發展策略展望

短期發展計畫 (1-2 年)

1. 擴大 TPMS 氣門嘴市場:
   • 積極拓展汽車 OE 市場，爭取更多車廠訂單。
   • 擴充 TPMS 氣門嘴產能，廈門新廠 TPMS 氣門嘴月產能目標 180 萬顆。
   • 開發高速橡膠 TPMS 氣門嘴，預計 2024 年開始供應客戶。
2. 提升 CNC 精密加工業務:
   • 昆山新廠轉型智能化工廠，擴大 CNC 加工產能。
   • 量產自行車前叉阻尼棒，切入高端自行車零件市場。
   • 拓展 CNC 加工應用領域，尋求更多精密加工零件 OEM 訂單。
3. 優化生產效率與降低成本:
   • 持續投入自動化設備，提升生產效率，降低人力成本。
   • 強化採購效率與供應鏈管理，降低原物料採購成本。
   • 精實化管理，優化生產流程，減少浪費。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

1. 垂直整合，強化供應鏈掌控:
   • 評估發展煉銅事業，掌握銅材供應來源，降低成本波動風險。
   • 擴大煉膠事業規模，提升膠料自製比例，並開發高性能膠料。
   • 提升氣門芯自製比例，掌握關鍵零組件供應，強化垂直整合效益。
2. 拓展新興市場與客戶群:
   • 積極開拓新興市場，如東南亞、南美洲、非洲等，分散市場風險。
   • 拓展汽車 OE 市場，與更多車廠建立長期合作關係。
   • 開發售後市場 (AM) 業務，擴大營收來源。
3. 技術創新與產品升級:
   • 投入智能氣門嘴研發，開發具備感測功能的智能氣門嘴產品。
   • 開發新材料應用，提升產品性能，並符合環保趨勢。
   • 強化系統整合能力，為客戶提供更全面的技術諮詢與服務。
4. 落實 ESG 永續發展:
   • 推動綠色生產，採用環保材料、優化生產製程，降低碳排放。
   • 強化企業社會責任，關注員工關懷、社會公益、公司治理等面向。
   • 建立永續發展委員會，設定減碳目標，並定期揭露 ESG 績效。

投資價值綜合評估

六暉-KY 作為全球氣門嘴產業領導者，具備規模經濟、垂直整合、技術創新、全球化佈局等多重競爭優勢。公司近年積極拓展 TPMS 氣門嘴 及 CNC 精密加工 等高成長、高附加價值業務，並持續擴充產能、優化生產效率、落實 ESG 永續發展，展現其積極進取的經營策略與穩健的發展前景。

投資優勢

• 產業領導地位穩固:全球氣門嘴產業龍頭，市佔率領先同業，品牌知名度高。
• TPMS 氣門嘴市場潛力大:TPMS 法規強制性推動，電動車市場快速成長，TPMS 氣門嘴需求持續增加。
• CNC 精密加工業務具成長性:跨足高端自行車零件及精密加工領域，開拓新營收來源。
• 垂直整合效益顯現:掌握關鍵原物料及生產技術，具備成本控制及品質優勢。
• 全球化佈局分散風險:三大生產基地遍布亞洲，可彈性調配產能，降低地緣政治風險。
• 財務結構穩健股利政策佳:財務狀況良好，股利政策穩定，具備長期投資價值。

風險提示

• 原物料價格波動風險:銅、橡膠等原物料價格波動可能影響公司獲利。
• 市場競爭風險:氣門嘴市場競爭激烈，競爭對手可能採取價格戰或其他競爭策略。
• 匯率風險:公司營收以外銷為主，匯率波動可能影響公司獲利。
• 全球經濟下行風險:全球經濟若持續下行，可能影響汽車、自行車等產業需求，進而影響公司營收。

重點整理

• 全球氣門嘴產業領導者，市佔率第一，品牌知名度高。
• 產品線多元，涵蓋各式車輛氣門嘴、TPMS 氣門嘴及 CNC 精密加工零件。
• 垂直整合，掌握關鍵原物料及生產技術，具備成本及品質優勢。
• 全球化佈局，三大生產基地遍布亞洲，分散風險，貼近市場。
• TPMS 氣門嘴及 CNC 精密加工業務，為未來營收成長雙引擎。
• 財務結構穩健，股利政策穩定，具備長期投資價值。
• 積極落實 ESG 永續發展，提升企業長期競爭力。

參考資料說明

公司官方文件

1. 六暉控股股份有限公司 2024 年度前三季營運概況簡報(2024.12)
   本研究主要參考此份法說會簡報，簡報內容涵蓋公司簡介、營運據點、發展重點、主要產品、營運績效、財務分析、股利政策、ESG 永續發展等重要資訊，為本文提供最權威、最即時的公司營運資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 六暉-KY
   本研究參考 MoneyDJ 理財網財經百科，內容包含六暉-KY 公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，建立對公司之初步認識。

2. NStock 網站 – 六暉-KY 做什麼
   本研究參考 NStock 網站，內容包含六暉-KY 公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，補充公司發展歷程與營運概況分析。

3. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 六暉-KY
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市，內容包含六暉-KY 公司概況、股價資訊等，了解公司股價表現與市場關注度。

4. HiStock 嗨投資 – 個股 – 六暉-KY
   本研究參考 HiStock 嗨投資網站，內容包含六暉-KY 公司資料、實收資本額等資訊，驗證公司基本資料之準確性。

5. Perplexity AI 搜尋引擎
   本研究使用 Perplexity AI 搜尋引擎，蒐集六暉-KY 相關資訊，輔助文章內容之撰寫與驗證。

媒體報導

1. LINE TODAY 財經新聞 -《六暉-KY衝刺OE市場 明年TPMS氣門嘴營收比重目標2成》
   本研究參考 LINE TODAY 財經新聞報導，內容著重於六暉-KY 在 TPMS 氣門嘴市場的發展策略與目標，深入了解公司未來營運成長動能。

2. 工商時報 -《前叉阻尼棒交貨在即 六暉業績喊衝》
   本研究參考工商時報新聞報導，內容著重於六暉-KY 昆山廠 CNC 精密加工業務 的最新進展，了解公司多元化發展策略。

3. 鉅亨網 -《六暉-KY下半年營運優於上半年 全年營收估增逾2成》
   本研究參考鉅亨網新聞報導，內容著重於六暉-KY 近期營運表現與未來展望，掌握公司最新營運狀況。

註:本文內容主要依據上述 2024 年最新公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、網站資訊及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：六暉-KY公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.luhai.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/211520241106M001.pdf

法說會影音連結：https://www.youtube.com/watch?v=pb7ggBOBRZ0

基本概況

股價：29.5
預估本益比：16.57
預估殖利率：3.63%
預估現金股利：1.07元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(9)2115 六暉-KY EPS 熱力圖

股價走勢

圖(10)2115 六暉-KY K線圖（日）

圖(11)2115 六暉-KY K線圖（週）

圖(12)2115 六暉-KY K線圖（月）

日報表

圖(13)2115 六暉-KY 法人籌碼

週報表

圖(14)2115 六暉-KY 大戶籌碼

月報表

圖(15)2115 六暉-KY 內部人持股

圖(16)2115 六暉-KY 本益比河流圖

圖(17)2115 六暉-KY 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(18)2115 六暉-KY 營收狀況

圖(19)2115 六暉-KY 獲利能力

圖(20)2115 六暉-KY 合約負債

圖(21)2115 六暉-KY 存貨與平均售貨天數

圖(22)2115 六暉-KY 存貨與存貨營收比

圖(23)2115 六暉-KY 現金流狀況

圖(24)2115 六暉-KY 杜邦分析

圖(25)2115 六暉-KY 資本結構

年報表

圖(26)2115 六暉-KY 股利政策