圖(1)個股筆記：2228 劍麟（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 03 月 27 日
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劍麟股份有限公司：全球車用安全零件領導廠商的轉型與創新
劍麟股份有限公司成立於 1977 年，專注於精密金屬配件加工製造及銷售，為全球主要的汽車安全氣囊和預縮式安全帶代工廠。公司以生產高品質汽車安全零件聞名，近年積極布局電動車市場，開發車用散熱解決方案。
圖(2)劍麟產品概念圖（資料來源：劍麟公司網站）
營運概況
2024 年前三季，集團營收達 37.99 億元，較去年同期成長 4.57%。其中汽車事業群營收增加 1.87 億元，展示架事業群則減少 0.21 億元。目前汽車零件事業群營收占比約 86%，展家事業群約 14%。從產品結構來看，汽車安全零件佔 81%，展家事業佔 19%。
主要產品及營收佔比
汽車零件產品主要包含：
– 安全氣囊系統充氣殼體
– 預縮式安全帶精密導管
– 電子動力輔助方向盤轉向系統零組件
– 車用散熱解決方案
展家事業產品包括：
– 百貨公司展示架
– 商用衣架系統
營業範圍與地區分布
產品銷售主要集中在三大區域市場，歐洲佔 31%，美洲佔 33%，亞洲佔 36%，顯示公司業務分布相當均衡。
生產基地布局
公司主要生產基地分布於：
– 台灣南投南崗工業區
– 中國浙江廠及湖州廠
– 德國廠
– 波蘭新廠(2020年投產)
客戶及市場分布
主要客戶包含全球知名汽車安全系統製造商：
– TRW
– Autoliv
– Takata
展家事業客戶則包括：
– Starbucks
– Kiabi
– Decathlon
– Macy’s
市場競爭優勢
劍麟透過持續優化生產效率和控管營運成本，2024年第三季毛利率達 26.56%，營業利益率為 14.86%。公司不斷深化與主要客戶合作，共同投入新產品研發設計，有助擴大訂單規模。
未來展望
劍麟將繼續強化其在汽車安全零件市場的競爭優勢，規劃在歐洲市場持續擴張。公司計畫增設新產線，著重提升波蘭廠的產能稼動率，以更貼近歐洲客戶需求並提供更即時的服務支援。
在產品技術發展方面，劍麟正積極投入散熱及 AI 伺服器液冷領域的布局。隨著電動車和 AI 運算需求快速成長，車用散熱系統和伺服器散熱解決方案將成為重要的業務成長動能。公司運用多年累積的精密金屬加工技術，開發新型散熱產品，期待在新興應用市場建立競爭優勢。
針對核心業務，劍麟持續深化與主要客戶的合作關係，共同開發新世代車用安全系統。配合各國車輛安全法規提升，公司投入更多資源於安全氣囊及安全帶系統的研發，並已成功開發出多項新型產品，預期可推升未來接單動能。
在生產據點布局上，劍麟已建立涵蓋中國、台灣及波蘭的全球生產網絡，能靈活因應全球汽車供應鏈重組趨勢。公司透過持續優化各廠區生產效率，強化成本控管能力，維持穩定的獲利水準。同時，透過產能的合理配置，提供客戶更具彈性的供應鏈服務。
展望未來，在汽車安全零件需求持續成長及新事業布局推動下，劍麟對營運前景保持審慎樂觀。公司將以技術創新為核心，持續優化產品組合，深化與客戶合作，並積極開拓新市場機會，以實現永續成長的目標。
參考資料說明
公司官方文件
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劍麟股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.11）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報由劍麟股份有限公司財務長陳立儂主講，提供最新且權威的公司營運資訊。 -
劍麟 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據，以及各項產品營收占比資訊。
產業研究報告
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摩根士丹利證券投資評級報告（2024.12）
該報告深入分析劍麟在折疊屏驅動 IC、市場份額的擴大、晶圓成本的降低及 AI ASIC 新商機方面的表現，提供本文在產業分析方面的重要參考。 -
永豐期貨產業研究報告（2024.11）
研究報告提供劍麟在汽車安全零件及散熱產品領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
新聞報導
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MoneyDJ 理財網專題報導（2024.12.10）
報導詳述劍麟在 11 月份營收創歷年同期新高的表現，以及汽車安全零件需求上升的市場分析。 -
工商時報產業分析（2024.12.11）
針對劍麟及麗清 11 月營收創新高進行深入報導，並分析 2024 年整體營運展望。 -
經濟日報專題報導（2024.11.03）
報導劍麟第三季每股盈餘及營收成長情況，並分析公司在歐洲市場的拓展計畫。
公司內部資料
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劍麟官方網站產品資訊
提供公司產品線完整介紹，包括汽車安全零件、展示架及衣架等產品的詳細規格及應用領域。 -
劍麟年度企業社會責任報告
詳細說明公司在永續發展、環境保護及社會責任方面的具體措施與成果。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中提及的產業趨勢及市場預測僅供參考，不構成投資建議。
參考資料來源
資料來源：劍麟公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://www.irf.biz/
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/222820241212M001.pdf
基本概況
股價：94.6
預估本益比：17.14
預估殖利率：6.7%
預估現金股利：6.37元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(3)2228 劍麟 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(4)2228 劍麟 K線圖（日）
圖(5)2228 劍麟 K線圖（週）
圖(6)2228 劍麟 K線圖（月）
日報表
圖(7)2228 劍麟 法人籌碼
週報表
圖(8)2228 劍麟 大戶籌碼
月報表
圖(9)2228 劍麟 內部人持股
圖(10)2228 劍麟 本益比河流圖
圖(11)2228 劍麟 淨值比河流圖
新聞筆記
擬配發5元股息，殖利率5% Note right of 2025.03.03: →劍麟 24 年 合併營收50.41億元，年增3%
，汽車安全零組件客戶備貨力道向上，帶動業績 Note right of 2025.03.03: ↑受惠業外收入，稅後淨利達7.31億元，增42% Note right of 2025.03.03: →汽車事業銷售年增4%，生產效率持續優化，24 年
整體毛利率、營業利益率保持25%、10% Note right of 2025.03.03: →將深化汽車事業客戶合作，開發高值化產品，持續完善
設備智能化與工廠智慧化發展
登近五年獲利新高，擬配發每股5元現金股利，殖利率達
5.01％ Note right of 2025.02.28: ↑劍麟 24 年 合併營收達50.41億元，年增3
％，稅後淨利達7.31億元 Note right of 2025.02.28: ↑汽零廠 24 年獲利亮眼，劍麟 24 年 EPS
達9.51元，創近五年獲利新高 Note right of 2025.02.28: →劍麟 24 年 1Q25 、4Q25 認列利益，
推升 25 年稅後純益年增42% Note right of 2025.02.28: ↑劍麟 24 年營收50.41億元，稅後純益7.3
1億元，每股賺9.51元，創近五年新高 Note right of 2025.02.28: →認列子公司盈餘轉增資遞延所得稅回轉利益1.27億
元，及大陸廠區徵收處分利益稅後 1.1 億元，推升
獲利 Note right of 2025.02.28: →汽車安全零組件客戶備貨力道強勁，帶動相關產品銷售
表現良好，汽車事業銷售年增4% Note right of 2025.02.28: →集團持續優化生產效率及產品結構，毛利率、營業利益
率分別保持25％、10％水準 Note right of 2025.02.28: →董事會決議通過 24 年 盈餘分配，擬配發每股5
元現金股息，現金殖利率達5.01％ Note right of 2025.02.28: →展望 1Q25 ，劍麟持審慎樂觀看法，深化與主要
客戶合作，開發高值化產品 Note right of 2025.02.28: →劍麟將持續完善設備智能化與工廠智慧化發展，提升生
產效率與產品品質
新高 Note right of 2025.02.10: →劍麟 1M25 營收4.52億元，年月雙增 Note right of 2025.02.10: ↑汽車事業營收比重達85％，挹注營收登高 Note right of 2025.02.10: ↑全球汽車安全標準嚴格，帶動零組件提升 Note right of 2025.02.10: →劍麟深化客戶合作，有助訂單能見度 Note right of 2025.02.10: →劍麟積極完善設備智能化與工廠智慧化 Note right of 2025.02.10: →劍麟展望 1Q25 ，持審慎樂觀 Note right of 2025.02.10: ↑劍麟 1M25 營收雙增，改寫歷年同期新高 Note right of 2025.02.10: →劍麟 1M25 合併營收4.52億元，月增16.
42%、年增1.81% Note right of 2025.02.10: →汽車事業營收比重達85%，全球汽車安全標準日益嚴
格 Note right of 2025.02.10: →展望 1Q25 持審慎樂觀看法 Note right of 2025.02.10: →深化客戶合作及高值化產品開發，帶動訂單能見度及接
單動能
春節連假加班趕工 Note right of 2025.02.03: ↑東陽、精確、麗清、劍麟等OEM廠 24 年 營收
亦皆改寫新高紀錄
，達50.62億元，年增3.79%
合併營收12.42億元 Note right of 2025.01.09: ↑劍麟 24 年 25 年合併營收50.62億元，
年增3.79%，創歷史新高 Note right of 2025.01.09: →4Q25 汽車事業營收占比86%，展示架事業營收
占比14% Note right of 2025.01.09: ↑汽車事業受惠客戶訂單需求增加，帶動相關產品拉貨表
現提升 Note right of 2025.01.09: ↑汽車事業營運規模持續成長，推升 24 年 25
年營收創高 Note right of 2025.01.09: ↑劍麟 12M24 營收3.89億元，年減6.61
% Note right of 2025.01.09: ↑劍麟 24 年 25 年營收50.62億元，年增
3.79%，改寫歷史新高 Note right of 2025.01.09: ↑汽車事業受惠客戶訂單增加，帶動安全氣囊、安全帶等
產品拉貨提升 Note right of 2025.01.09: →劍麟持續開發高值化產品、智慧化生產，穩固零組件量
產優勢 Note right of 2025.01.09: →劍麟積極與客戶合作開發新產品，提升客戶黏著度及接
單表現 Note right of 2025.01.09: →劍麟展望 1Q25 審慎樂觀，在手訂單保持一定水
準 Note right of 2025.01.09: →劍麟積極拓展歐洲市場，預計 2H25 增加新產線
，提升波蘭廠產能
5.08%和7.74%，且 24 年預期持續成長
8%，創下歷年同期新高，累計前 11M24 營收4
6.74億元，年增4.76% Note right of 2024.12.10: →受惠於汽車安全零件需求上升，劍麟持續拓展新產品及
新客戶，且汽車業務營收占比已達84% Note right of 2024.12.10: ↑劍麟展望 4Q24 ，維持審慎樂觀看法，並積極拓
展歐洲市場，預計 25 年 起增設新產線提升產能
，但比 23 年同期下滑，前三季合併營收達37.9
9億元，年增4.56% Note right of 2024.11.03: →前三季稅後淨利達5.13億元，年增47.33%，
每股稅後盈餘為6.76元，顯示出穩定的營運成長 Note right of 2024.11.03: →主要客戶對安全氣囊及安全帶產品的需求增加，推動汽
車事業銷售年增6.1%，符合各國法規要求 Note right of 2024.11.03: →劍麟毛利率、營業利益率及稅後淨利率分別攀升至25
.50%、11.17%及13.50%，顯示整體獲利
能力提升 Note right of 2024.11.03: →展望 4Q24 ，劍麟計劃拓展歐洲市場並新增產線
，以提升波蘭廠的產能稼動率
導管等產品的需求，推動前三季汽車事業銷售增長6.1
%，進一步擴大營運規模 Note right of 2024.11.01: →劍麟持續優化生產效率，並控管營運成本，前三季毛利
率、營業利益率及稅後淨利率分別提升至25.50%、
11.17%及13.50% Note right of 2024.11.01: →展望 4Q24 ，劍麟將擴展歐洲市場業務，計劃新
增產線以提升波蘭廠的產能稼動率，保持良好訂單水位 Note right of 2024.11.01: →劍麟公司前三季合併營收達37.99億元，稅後淨利
5.13億元，每股盈餘6.76元，年增率分別為4.
56%、47.33%、47.28%，創歷年新高 Note right of 2024.11.01: →受惠於汽車事業穩定成長，1Q24 認列子公司盈餘
轉增資產的遞延所得稅回轉利益1.27億元，推升前三
季營運表現 Note right of 2024.11.01: →主要客戶對膝蓋式及側邊安全氣囊、預縮式安全帶精密
導管的需求帶動汽車事業銷售年增6.1%，促使營運規
模擴大 Note right of 2024.11.01: →集團持續控管營運成本，並提升中國、台灣及波蘭的生
產效率，推升毛利率、營業利益率及稅後淨利率至25.
50%、11.17%、13.50% Note right of 2024.11.01: →展望 4Q24 ，劍麟將持續深化主要客戶合作，並
拓展歐洲市場，計劃新增產線以提升波蘭廠的產能稼動率
，達4.79億元 Note right of 2024.10.14: ↑劍麟 9M24 合併營收達4.79億元，3Q24
及前三季營收創歷史新高 Note right of 2024.10.14: ↑隨著汽車安全標準提升，安全零件需求增加，4Q24
整體營運展望正面
入將推升營運 Note right of 2024.09.24: ↑進軍散熱及AI伺服器液冷領域，未來成長潛力可期
25,430元，報酬率達28.98% Note right of 2024.09.20: →劍麟新股抽籤時間為 2024.09.24 至 2
024.09.26 ，抽籤日期定於 2024.09
.30
事業群營收月增22％，佔整體營收比重85％ Note right of 2024.08.12: →劍麟為全球前三大汽車安全零組件廠商，推進新款汽車
安全零組件產品專案，提升波蘭廠產能及營運效率
，稅後純益達3.77億元，每股稅後純益（EPS）4
.97元，創同期新高 Note right of 2024.08.02: ↑劍麟 1H24 毛利率、營業利益率及稅後淨利率分
別達25％、11％及16％，較 23 年同期均有所
提升 Note right of 2024.08.02: →汽車事業銷售成長9.47％，佔整體營收86％，主
要受惠於安全零組件需求增長
氣囊及安全帶產品，預期 24 年營收成長動能穩定 Note right of 3Q24: ↓劍麟 6M24 營收受到歐洲及大陸客戶訂單延遲影
響，月減12.9％，年同期亦下滑12.98％
％，連續四年現金股息超過6成 Note right of 2Q24: →劍麟汽車事業 23 年 營收達48.94億元，年
增11.90％，主要受惠於客戶拉貨回升，創歷史新高
水準 Note right of 2Q24: ↑營收：21.01 億元，年增 12.86%，創歷
年同期新高 Note right of 2Q24: ↑全零組件數量提升，品牌車廠及一階供應商需求增加 Note right of 2Q24: ↑期 2Q24 營運良好，訂單穩健，與客戶合作研發
新產品 Note right of 2Q24: ↑汽車安全零件需求增 劍麟 4M24 營收年增30
.26％ Note right of 2Q24: ↑劍麟看好隨著平均每車配備安全零組件數量提升趨勢明
確，有助於持續擴大客戶下單動能 Note right of 2Q24: →公布 1Q24 營收12.35億元，年增9.76
％，受惠旗下膝蓋式及側邊安全氣囊或氣簾、預縮式安全
帶精密導管等產品出貨表現，挹注整體產能稼動率保持良
好水準 Note right of 2Q24: ↑大陸子公司盈餘轉增資產生遞延所得稅迴轉利益1.2
7億元(約當EPS 1.67元)，帶動 1Q24
稅後淨利2.65億元、每股稅後純益(EPS)3.4
9元，各年增180％、181％，改寫同期新高 Note right of 2Q24: →董事會亦決議通過發行國內第三次無擔保可轉換公司債
，發行總額上限為新台幣三億元，發行期間3年 Note right of 2Q24: ↓劍麟 1Q24 賺3.49元 辦理現增及可轉債 Note right of 2Q24: ↓董事會亦決議通過辦理現金增資、以及發行國內第3次
無擔保可轉換公司債，包括辦理現金增資上限3800仟
股，發行國內第3次無擔保可轉換公司債 Note right of 2Q24: ↑近期法說，PC、智慧手機、消費電子等三大應用都有
復甦跡象，現階段旗下特殊品與標準品訂單出貨比也都在
1 左右 Note right of 2Q24: →客戶端的庫存調整預估在第 2 季度結束，供應鏈的
庫存將逐步回到健康水位 Note right of 2Q24: ↑劍麟 1Q24 營收12億元年增12.15% 優
化中國、波蘭生產效率 Note right of 2Q24: ↑受惠主要客戶對於膝蓋式及側邊安全氣囊或氣簾、預縮
式安全帶精密導管等產品拉貨表現持續攀升，推升 1Q
24 汽車事業銷售較 23 年同期持續成長 Note right of 2Q24: →受惠主要客戶對於膝蓋式及側邊安全氣囊或氣簾、預縮
式安全帶精密導管等產品拉貨表現持續攀升 Note right of 2Q24: →劍麟仍持續深化汽車事業群主要客戶業務合作並擴大業
務接單，可望助力整體營運正面效益 Note right of 2Q24: →劍麟看好隨著平均每車配備安全零組件數量提升趨勢明
確，有助於持續擴大客戶下單動能
值化車用安全零組件需求增加，尤其是安全氣囊和安全帶
等產品的穩定增長
深度分析
季報表
圖(12)2228 劍麟 營收狀況
圖(13)2228 劍麟 獲利能力
圖(14)2228 劍麟 合約負債
圖(15)2228 劍麟 存貨與平均售貨天數
圖(16)2228 劍麟 存貨與存貨營收比
圖(17)2228 劍麟 現金流狀況
圖(18)2228 劍麟 杜邦分析
圖(19)2228 劍麟 資本結構
年報表
圖(20)2228 劍麟 股利政策