圖(1)個股筆記：2327 國巨（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 09 月 19 日
免責聲明
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公司概要
國巨股份有限公司（Yageo Corporation），成立於 1977 年，原名台灣阻抗股份有限公司，專注於生產各類精密電阻器。後期，公司透過合併其經銷公司「國巨股份有限公司」並完成更名，進而發展成為全球領先的被動元件製造大廠。國巨現為全球第一大晶片電阻（R-Chip）供應商、全球第一大鉭質電容（Tantalum Capacitor）供應商、全球第三大積層陶瓷電容（MLCC）供應商以及全球第三大電感（Inductor）供應商。
營業項目與產品結構
國巨的產品主要分為四大類，包括晶片電阻（R-CHIP）、積層陶瓷電容（MLCC）、晶片電感，以及其他產品如陶瓷天線及磁性材料等。2022 年產品營收比重中，MLCC 佔 20%，晶片電阻佔 12%，無線及進階電子元件佔 29%，鉭質電容佔 22%。這些產品廣泛應用於電腦週邊、通訊電子、工業電子、消費性電子、車用電子等領域。
pie
title 2022 年產品營收比重
"MLCC" : 20
"晶片電阻" : 12
"無線及進階電子元件" : 29
"鉭質電容" : 22
"其他" : 17
圖(2)國巨產品資訊
產品與競爭條件
國巨以其先進的製程技術，滿足了智慧手機、平板電腦等手持裝置對電子零件微型化的需求。公司致力於降低對貴金屬的依賴，已成功採用卑金屬製程技術，其中 NPO 產品也已進入量產階段。
主要生產據點
國巨在全球設有多個生產基地，包括台灣的楠梓廠、大社廠、大發廠，以及大陸的蘇州廠、東莞廠等，確保了公司在全球被動元件市場的領先地位。
市場銷售與競爭
國巨的產品銷售地區比重於 2022 年為亞太其他地區 63%，歐洲地區 21%，北美地區 15%。公司不僅在晶片電阻和鉭質電容領域保持全球領先地位，而且在積層陶瓷電容和電感領域也位居全球前列。國巨的主要競爭對手包括華新科、Rohm、KOA、Vishay（晶片電阻），以及 Murata、Taiyo Yuden、SEMCO（MLCC）等。
pie
title 2022 年國巨產品銷售地區比重
"亞太其他地區" : 63
"歐洲地區" : 21
"北美地區" : 15
圖(3)國巨客戶群
財務相關
國巨透過一系列的併購和合資策略，如與鴻海成立合資公司國創半導體（XSemi Corp.），收購美國基美（KEMET），以及收購法國施耐德電機高階工業感測器事業部（Telemecanique Sensors），不斷擴充產品組合並提供全球客戶一站式服務，增強集團的營運成長動能及綜效發揮。
相關連結
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/232720240611M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2327_191_20240418_en.mp3
基本概況
股價：604.0
預估本益比：20.52
預估殖利率：3.32%
預估現金股利：20.06元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)2327 國巨 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)2327 國巨 K線圖（日）
圖(6)2327 國巨 K線圖（週）
圖(7)2327 國巨 K線圖（月）
日報表
圖(8)2327 國巨 法人籌碼
週報表
圖(9)2327 國巨 大戶籌碼
月報表
圖(10)2327 國巨 內部人持股
圖(11)2327 國巨 本益比河流圖
圖(12)2327 國巨 淨值比河流圖
新聞筆記
sequenceDiagram
participant 2024.09.18
Note right of 2024.09.18: →國巨董事長陳泰銘因參加除權，增持5,765張國巨
股票，市值達35.45億元 Note right of 2024.09.18: →國巨 8M24 營收受歐洲假期影響，預期 9M2
4 將重返成長，AI相關產品需求強勁 Note right of 2024.09.18: ↑國巨股價上漲1.49％，外資看好AI伺服器對ML
CC需求提升，預測AI營收占比成長4倍，推測合理股
價拉升至785元
股票，市值達35.45億元 Note right of 2024.09.18: →國巨 8M24 營收受歐洲假期影響，預期 9M2
4 將重返成長，AI相關產品需求強勁 Note right of 2024.09.18: ↑國巨股價上漲1.49％，外資看好AI伺服器對ML
CC需求提升，預測AI營收占比成長4倍，推測合理股
價拉升至785元
sequenceDiagram
participant 2024.09.12
Note right of 2024.09.12: ↑摩根士丹利證券看好國巨在AI伺服器中MLCC的價
值，預計AI營收占比將成長4倍，將合理股價大幅調升
至785元 Note right of 2024.09.12: ↑摩根士丹利分析指出，AI伺服器中MLCC的需求顯
著高於一般伺服器，並提出具體數據顯示AI伺服器中的
MLCC數量和價值均顯著增加
值，預計AI營收占比將成長4倍，將合理股價大幅調升
至785元 Note right of 2024.09.12: ↑摩根士丹利分析指出，AI伺服器中MLCC的需求顯
著高於一般伺服器，並提出具體數據顯示AI伺服器中的
MLCC數量和價值均顯著增加
sequenceDiagram
participant 2024.09.09
Note right of 2024.09.09: ↑國巨預期 9M24 營收將略增，因AI需求強勁及
客戶提前備貨 Note right of 2024.09.09: →前8月累計營收812.46億元，年增14.8%
客戶提前備貨 Note right of 2024.09.09: →前8月累計營收812.46億元，年增14.8%
sequenceDiagram
participant 2024.08.08
Note right of 2024.08.08: ↑7M24 營收成長主要受AI需求強勁、歐美日市場
回升、大中華廠區工作天數恢復正常影響 Note right of 2024.08.08: →國巨預期 3Q24 營收季增1-3%，毛利率及營
益率將增加低個位數百分點，營運開始復甦 Note right of 2024.08.08: ↑國巨 7M24 營收110.05億元，創單月新高
，月增10%、年增23.8% Note right of 2024.08.08: →前7月累計營收709.28億元，創同期新高，主要
受AI需求和市場回升影響 Note right of 2024.08.08: →3Q24 預估營收季增1-3%，毛利率與營益率預
計提升，稼動率標準品從50%增至65%
回升、大中華廠區工作天數恢復正常影響 Note right of 2024.08.08: →國巨預期 3Q24 營收季增1-3%，毛利率及營
益率將增加低個位數百分點，營運開始復甦 Note right of 2024.08.08: ↑國巨 7M24 營收110.05億元，創單月新高
，月增10%、年增23.8% Note right of 2024.08.08: →前7月累計營收709.28億元，創同期新高，主要
受AI需求和市場回升影響 Note right of 2024.08.08: →3Q24 預估營收季增1-3%，毛利率與營益率預
計提升，稼動率標準品從50%增至65%
sequenceDiagram
participant 2024.08.01
Note right of 2024.08.01: →國巨 2Q24 稅後純益54.53億元，創七季新
高，受AI需求及消費電子回升推動 Note right of 2024.08.01: ↑國巨 2Q24 稅後純益54.53億元，創七季新
高，每股稅後純益13.02元也為近11季最佳
高，受AI需求及消費電子回升推動 Note right of 2024.08.01: ↑國巨 2Q24 稅後純益54.53億元，創七季新
高，每股稅後純益13.02元也為近11季最佳
sequenceDiagram
participant 2024.07.31
Note right of 2024.07.31: →國巨 2Q24 EPS達13.02元，累計 1H
24 獲利突破百億，年增28.1% Note right of 2024.07.31: →3Q24 預期營收低個位數成長，毛利率與營益率持
續挑戰新高，受AI及伺服器需求驅動
24 獲利突破百億，年增28.1% Note right of 2024.07.31: →3Q24 預期營收低個位數成長，毛利率與營益率持
續挑戰新高，受AI及伺服器需求驅動
sequenceDiagram
participant 2024.07.30
Note right of 2024.07.30: →國巨 2Q24 稅後純益54.53億元，季增18
.3%、年增46.6%，每股純益13.02元，創1
1季新高 Note right of 2024.07.30: →1H24 稅後純益100.62億元，年增28.1
%，每股純益24.04元，營收314.18億元，季
增10.2% Note right of 2024.07.30: →國巨預估 3Q24 營收季增1-3%，毛利率和營
益率有望增長低個位數百分點 Note right of 2024.07.30: ↑國巨表示被動元件產業已進入復甦期，庫存處於健康水
位，標準品稼動率預計從50%提升至65% Note right of 2024.07.30: →國巨存貨周轉天數從 1Q24 的130天降至12
0天，3Q24 將提升標準品稼動率至65％，以建立
安全庫存 Note right of 2024.07.30: →3Q24 營收預期低個位數成長，2Q24 毛利率
、營益率雙雙創新高，主要受惠於AI和伺服器需求強勁 Note right of 2024.07.30: →3Q24 手機、筆電、伺服器需求回升，但工業應用
成長緩和，汽車市場預期於 4Q24 至 25 年
初復甦 Note right of 2024.07.30: →國巨預估 3Q24 營收季增1-3%，毛利率及營
益率有望增加低個位數百分點 Note right of 2024.07.30: →國巨表示 2Q24 營運優於預期，顯示被動元件產
業已進入復甦期 Note right of 2024.07.30: ↑庫存維持在128天，為近5-6季低點，產能利用率
逐步上升 Note right of 2024.07.30: →國巨樂觀預期AI應用及消費性電子產品需求穩定，車
用需求有所遞延但整體仍強 Note right of 2024.07.30: ↑國巨 2Q24 稅後純益達54.53億元，每股賺
13.02元，創11季新高 Note right of 2024.07.30: ↑國巨 1H24 稅後純益100.62億元，每股純
益24.04元，年增28.1%
.3%、年增46.6%，每股純益13.02元，創1
1季新高 Note right of 2024.07.30: →1H24 稅後純益100.62億元，年增28.1
%，每股純益24.04元，營收314.18億元，季
增10.2% Note right of 2024.07.30: →國巨預估 3Q24 營收季增1-3%，毛利率和營
益率有望增長低個位數百分點 Note right of 2024.07.30: ↑國巨表示被動元件產業已進入復甦期，庫存處於健康水
位，標準品稼動率預計從50%提升至65% Note right of 2024.07.30: →國巨存貨周轉天數從 1Q24 的130天降至12
0天，3Q24 將提升標準品稼動率至65％，以建立
安全庫存 Note right of 2024.07.30: →3Q24 營收預期低個位數成長，2Q24 毛利率
、營益率雙雙創新高，主要受惠於AI和伺服器需求強勁 Note right of 2024.07.30: →3Q24 手機、筆電、伺服器需求回升，但工業應用
成長緩和，汽車市場預期於 4Q24 至 25 年
初復甦 Note right of 2024.07.30: →國巨預估 3Q24 營收季增1-3%，毛利率及營
益率有望增加低個位數百分點 Note right of 2024.07.30: →國巨表示 2Q24 營運優於預期，顯示被動元件產
業已進入復甦期 Note right of 2024.07.30: ↑庫存維持在128天，為近5-6季低點，產能利用率
逐步上升 Note right of 2024.07.30: →國巨樂觀預期AI應用及消費性電子產品需求穩定，車
用需求有所遞延但整體仍強 Note right of 2024.07.30: ↑國巨 2Q24 稅後純益達54.53億元，每股賺
13.02元，創11季新高 Note right of 2024.07.30: ↑國巨 1H24 稅後純益100.62億元，每股純
益24.04元，年增28.1%
sequenceDiagram
participant 3Q24
Note right of 3Q24: ↑國巨 2Q24 營收創下314.19億元新高，季
增10.2%，超過原先預期 Note right of 3Q24: ↑AI相關應用拉貨動能穩健，2Q24 營收表現優於
預期，3Q24 將進入傳統旺季 Note right of 3Q24: ↑國巨的利基型晶片電阻稼動率已提升至75％以上，受
惠於庫存回補需求 Note right of 3Q24: ↑全球第二大陶瓷基板廠九豪完成遷廠，預計稼動率將達
90％以上 Note right of 3Q24: ↑進入傳統旺季，24 年營運邁入高峰
增10.2%，超過原先預期 Note right of 3Q24: ↑AI相關應用拉貨動能穩健，2Q24 營收表現優於
預期，3Q24 將進入傳統旺季 Note right of 3Q24: ↑國巨的利基型晶片電阻稼動率已提升至75％以上，受
惠於庫存回補需求 Note right of 3Q24: ↑全球第二大陶瓷基板廠九豪完成遷廠，預計稼動率將達
90％以上 Note right of 3Q24: ↑進入傳統旺季，24 年營運邁入高峰
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participant 2Q24
Note right of 2Q24: →國巨計畫以502.12元提前贖回1.8億美元的第
五次ECB，預期可吸引投資人轉換為普通股 Note right of 2Q24: ↓提前贖回將有助於國巨降低未來利息支出，並增加約2
.5%的股本 Note right of 2Q24: →華南銀行等四銀行主辦385億元聯合授信案，用於國
巨中期營運資金及銀行債務償還 Note right of 2Q24: ↑國巨 2Q24 營運看好，受庫存去化和AI客戶需
求拉貨影響 Note right of 2Q24: →庫存去化優於預期，2Q24 前二個月累計營收超前 Note right of 2Q24: →法人預期 2Q24 營運展望上修至季增高個位數百
分比，連四季賺逾 11 元 Note right of 2Q24: ↑AI 客戶拉貨動能強勁，5M24 營收創歷史新高
107.16 億元 Note right of 2Q24: ↑國巨 3Q24 稼動率預計從50～70％，拉升至
65～75％ Note right of 2Q24: ↑需求暢旺 2H24 估優預期 3Q24 稼動率顯
著提升 Note right of 2Q24: ↑國巨則預計會在 3Q24 ，提升標準品、高階利基
品稼動率，分別達到65％、75％ Note right of 2Q24: ↑參與電源管理 IC 設計廠力智私募，並成最大單一
股東，不僅持續擴大集團半導體產業布局，由於力智掌握
GPU 電源關鍵技術，國巨將藉此提前進入客戶產品
設計週期，AI 布局搶占先機 Note right of 2Q24: ↑國巨 4M24 營收月增年增 創單月歷史新高 Note right of 2Q24: →針對漲價，國巨發言管道表示，公司的訂價策略一直都
是依據市場的供需來決定，若是因應台灣電價的上漲，公
司會優先在改善生產效率端來相抵可能增加的電價成本 Note right of 2Q24: →營收估季增1-3%雙率向上 消費性電子市況回溫 Note right of 2Q24: →工控占 36%、車用 20%、運算產品 21%、
消費性電子 11%、電信 9%、航太 / 國防 3
% Note right of 2Q24: →各市場來看，美國佔 25%、歐洲 23%、中國
23%、亞太地區 29%
五次ECB，預期可吸引投資人轉換為普通股 Note right of 2Q24: ↓提前贖回將有助於國巨降低未來利息支出，並增加約2
.5%的股本 Note right of 2Q24: →華南銀行等四銀行主辦385億元聯合授信案，用於國
巨中期營運資金及銀行債務償還 Note right of 2Q24: ↑國巨 2Q24 營運看好，受庫存去化和AI客戶需
求拉貨影響 Note right of 2Q24: →庫存去化優於預期，2Q24 前二個月累計營收超前 Note right of 2Q24: →法人預期 2Q24 營運展望上修至季增高個位數百
分比，連四季賺逾 11 元 Note right of 2Q24: ↑AI 客戶拉貨動能強勁，5M24 營收創歷史新高
107.16 億元 Note right of 2Q24: ↑國巨 3Q24 稼動率預計從50～70％，拉升至
65～75％ Note right of 2Q24: ↑需求暢旺 2H24 估優預期 3Q24 稼動率顯
著提升 Note right of 2Q24: ↑國巨則預計會在 3Q24 ，提升標準品、高階利基
品稼動率，分別達到65％、75％ Note right of 2Q24: ↑參與電源管理 IC 設計廠力智私募，並成最大單一
股東，不僅持續擴大集團半導體產業布局，由於力智掌握
GPU 電源關鍵技術，國巨將藉此提前進入客戶產品
設計週期，AI 布局搶占先機 Note right of 2Q24: ↑國巨 4M24 營收月增年增 創單月歷史新高 Note right of 2Q24: →針對漲價，國巨發言管道表示，公司的訂價策略一直都
是依據市場的供需來決定，若是因應台灣電價的上漲，公
司會優先在改善生產效率端來相抵可能增加的電價成本 Note right of 2Q24: →營收估季增1-3%雙率向上 消費性電子市況回溫 Note right of 2Q24: →工控占 36%、車用 20%、運算產品 21%、
消費性電子 11%、電信 9%、航太 / 國防 3
% Note right of 2Q24: →各市場來看，美國佔 25%、歐洲 23%、中國
23%、亞太地區 29%
sequenceDiagram
participant 1Q24
Note right of 1Q24: →純益年增11% EPS 11.02元
Note right of 1Q24: →國巨則預計配發22元股利，寫最近五年新高紀錄
Note right of 1Q24: →在暌違六年之後，國巨首發股票股利，以現金股利20
元計算，隱含現金殖利率約3.53％ Note right of 1Q24: →國巨預期，客戶端的庫存調整將會在 2Q24 結束
，供應鏈的庫存水位將會漸趨於健康，樂觀看待人工智慧
（AI）應用營運動能以及後市展望 Note right of 1Q24: →國巨 23 年 24 年EPS 41.8元、配發
現金股利20元 1Q24 營收估低個位數季增 Note right of 1Q24: →據美系外資券商預估，國巨上季獲利可望突破11元，
24 年獲利可望連續第三年獲利逾4個股本 Note right of 1Q24: →除關注國巨的景氣展望之外，市調機構預估，AI晶片
廠 1M24 供貨紓解帶動AI伺服器訂單回升，點名
日商村田、太陽誘電、三星、國巨為主要受惠的被動元件
廠 Note right of 1Q24: →市調機構集邦科技（TrendForce）雖然看衰
1Q24 MLCC出貨量，但看好四大被動元件廠可
望受惠於AI浪潮 Note right of 1Q24: →英特爾 24 年 新平台Meteor Lake，
首發具備AI系統算力，新增神經處理單元（NPU），
來提高整體運算效能，相對用電需求、系統運行溫度也同
步攀升 Note right of 1Q24: ↑增加兩組NPU供電線路，MLCC用量也額外增加每
台約90～100顆 Note right of 1Q24: ↑在感測元件事業一整季完整合併之下，法人預期，國巨
1Q24 營收可望小幅成長 Note right of 1Q24: →庫存調整可望在 2Q24 底結束，目前終端需求雖
然沒有明顯抬頭，但庫存水位逐步去化至正常水位 Note right of 1Q24: ↑國巨自 11M23 合併法國施耐德電機（Schn
eider Electric）高階工業感測器事業部
營收，23 年 僅貢獻二個月營收，1Q24 全季完
整合併，抵銷農曆新年工作天數減少的影響 Note right of 1Q24: ↑村田大停工 國巨集團迎轉單 Note right of 1Q24: ↑日本能登半島大地震浮現後續效應，近日被動元件廠流
出村田發給客戶的通知信，生產電感的穴水村田製作所（
Anamizu）至少停工到 5M24 中 Note right of 1Q24: →預估客戶端的庫存調整將於 2Q24 度結束，供應
鏈的庫存水位可望漸趨健康 Note right of 1Q24: ↑受惠產業庫存水位趨於健康，PC與伺服器需求可望轉
佳，產能利用率最快將自 2Q24 開始復甦 Note right of 1Q24: ↑車用與工業用終端需求強勁，相關事業營收 4Q23
持續季增，將推測合理股價升至715元 Note right of 1Q24: ↑商品化被動元件經過五個季度以上的庫存調整，現階段
庫存水位已經降至正常水位 Note right of 1Q24: ↓高階被動元件市場自 2Q23 才開始調整庫存，尚
未調整完成
元計算，隱含現金殖利率約3.53％ Note right of 1Q24: →國巨預期，客戶端的庫存調整將會在 2Q24 結束
，供應鏈的庫存水位將會漸趨於健康，樂觀看待人工智慧
（AI）應用營運動能以及後市展望 Note right of 1Q24: →國巨 23 年 24 年EPS 41.8元、配發
現金股利20元 1Q24 營收估低個位數季增 Note right of 1Q24: →據美系外資券商預估，國巨上季獲利可望突破11元，
24 年獲利可望連續第三年獲利逾4個股本 Note right of 1Q24: →除關注國巨的景氣展望之外，市調機構預估，AI晶片
廠 1M24 供貨紓解帶動AI伺服器訂單回升，點名
日商村田、太陽誘電、三星、國巨為主要受惠的被動元件
廠 Note right of 1Q24: →市調機構集邦科技（TrendForce）雖然看衰
1Q24 MLCC出貨量，但看好四大被動元件廠可
望受惠於AI浪潮 Note right of 1Q24: →英特爾 24 年 新平台Meteor Lake，
首發具備AI系統算力，新增神經處理單元（NPU），
來提高整體運算效能，相對用電需求、系統運行溫度也同
步攀升 Note right of 1Q24: ↑增加兩組NPU供電線路，MLCC用量也額外增加每
台約90～100顆 Note right of 1Q24: ↑在感測元件事業一整季完整合併之下，法人預期，國巨
1Q24 營收可望小幅成長 Note right of 1Q24: →庫存調整可望在 2Q24 底結束，目前終端需求雖
然沒有明顯抬頭，但庫存水位逐步去化至正常水位 Note right of 1Q24: ↑國巨自 11M23 合併法國施耐德電機（Schn
eider Electric）高階工業感測器事業部
營收，23 年 僅貢獻二個月營收，1Q24 全季完
整合併，抵銷農曆新年工作天數減少的影響 Note right of 1Q24: ↑村田大停工 國巨集團迎轉單 Note right of 1Q24: ↑日本能登半島大地震浮現後續效應，近日被動元件廠流
出村田發給客戶的通知信，生產電感的穴水村田製作所（
Anamizu）至少停工到 5M24 中 Note right of 1Q24: →預估客戶端的庫存調整將於 2Q24 度結束，供應
鏈的庫存水位可望漸趨健康 Note right of 1Q24: ↑受惠產業庫存水位趨於健康，PC與伺服器需求可望轉
佳，產能利用率最快將自 2Q24 開始復甦 Note right of 1Q24: ↑車用與工業用終端需求強勁，相關事業營收 4Q23
持續季增，將推測合理股價升至715元 Note right of 1Q24: ↑商品化被動元件經過五個季度以上的庫存調整，現階段
庫存水位已經降至正常水位 Note right of 1Q24: ↓高階被動元件市場自 2Q23 才開始調整庫存，尚
未調整完成
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participant 4Q23
Note right of 4Q23: ↑花旗環球證券指出，國巨積極透過併購，切入高端產品
市場，業務轉型的成效嚴重遭到市場低估，初次將國巨納
入研究範圍，給予「買進」投資評等 Note right of 4Q23: →花旗環球喊買國巨 目標價寫本波新紀錄 Note right of 4Q23: ↑感測元件事業整併完成，23 年 11M23 開始
與法商感測元件事業合併報表，24 年 23 年完整
合併之下，有助於營收、獲利雙成長 Note right of 4Q23: ↑鎖定台灣高雄廠，擴充高階晶片電阻產能，其他產品線
則有印度設廠計畫 Note right of 4Q23: ↑24 年坐收感測元件百億營收 Note right of 4Q23: ↑Telemecanique Sensors是全球
領先的關鍵機電與電子感測器設計、開發及解決方案的專
業供應商，其過去三年的平均年營收約3.3億美元（約
新台幣105億元），平均年營收成長率5.5％ Note right of 4Q23: ↑Telemecanique Sensors憑藉超
過90年在感測器領域的持續創新，已建構出多元化的感
測器解決方案組合 Note right of 4Q23: ↑合併法國施耐德電機高階工業感測事業部已在 11M
23 完成交割，10M23 二家公司將合併報表，有
新事業挹注 Note right of 4Q23: ↑通路的庫存調整亦見成效，最快將於 2Q24 迎來
復甦及庫存回補潮 Note right of 4Q23: ↑在感測元件事業跨刀之下，預期 24 年 營收可望
重啟成長 Note right of 4Q23: ↑國巨將在 1Q24 把感測元件（Sensor）納
入旗下產品線，預計 11M23 至 12M23 間
與施耐德電機高階工業感測事業部合併報表 Note right of 4Q23: ↑國巨的訂單出貨比（B／B）平均落在1上下，其中大
宗標準品已經從低於1，回升至1左右，此為相對正向的
訊號 Note right of 4Q23: →標準品及高階利基品稼動率分別落在40～50％、7
0％，均與上季相當，而毛利率、營益率也將持平於上季
，國巨中長期將以4字頭毛利率為目標 Note right of 4Q23: →以地區別來看，美國 27%、歐洲 26%、日本
/ 亞洲 24%、中國 23%；銷售通路來看，直接
銷售客戶 36%、全球經銷商 44%、EMS 20
%
市場，業務轉型的成效嚴重遭到市場低估，初次將國巨納
入研究範圍，給予「買進」投資評等 Note right of 4Q23: →花旗環球喊買國巨 目標價寫本波新紀錄 Note right of 4Q23: ↑感測元件事業整併完成，23 年 11M23 開始
與法商感測元件事業合併報表，24 年 23 年完整
合併之下，有助於營收、獲利雙成長 Note right of 4Q23: ↑鎖定台灣高雄廠，擴充高階晶片電阻產能，其他產品線
則有印度設廠計畫 Note right of 4Q23: ↑24 年坐收感測元件百億營收 Note right of 4Q23: ↑Telemecanique Sensors是全球
領先的關鍵機電與電子感測器設計、開發及解決方案的專
業供應商，其過去三年的平均年營收約3.3億美元（約
新台幣105億元），平均年營收成長率5.5％ Note right of 4Q23: ↑Telemecanique Sensors憑藉超
過90年在感測器領域的持續創新，已建構出多元化的感
測器解決方案組合 Note right of 4Q23: ↑合併法國施耐德電機高階工業感測事業部已在 11M
23 完成交割，10M23 二家公司將合併報表，有
新事業挹注 Note right of 4Q23: ↑通路的庫存調整亦見成效，最快將於 2Q24 迎來
復甦及庫存回補潮 Note right of 4Q23: ↑在感測元件事業跨刀之下，預期 24 年 營收可望
重啟成長 Note right of 4Q23: ↑國巨將在 1Q24 把感測元件（Sensor）納
入旗下產品線，預計 11M23 至 12M23 間
與施耐德電機高階工業感測事業部合併報表 Note right of 4Q23: ↑國巨的訂單出貨比（B／B）平均落在1上下，其中大
宗標準品已經從低於1，回升至1左右，此為相對正向的
訊號 Note right of 4Q23: →標準品及高階利基品稼動率分別落在40～50％、7
0％，均與上季相當，而毛利率、營益率也將持平於上季
，國巨中長期將以4字頭毛利率為目標 Note right of 4Q23: →以地區別來看，美國 27%、歐洲 26%、日本
/ 亞洲 24%、中國 23%；銷售通路來看，直接
銷售客戶 36%、全球經銷商 44%、EMS 20
%
sequenceDiagram
participant 3Q23
Note right of 3Q23: ↑純益季增3成 EPS 11.6元 前三季每股賺3
0.43元 Note right of 3Q23: →產品營收比重，MLCC 22%、鉭電 17%、電
阻 15%、磁性元件 28%、其他零組件 18%；
以應用區分，車用 24%、工控 33%、通訊 15
%、電腦 17%、消費性電子 5%、國防 / 醫療
6% Note right of 3Q23: ↑國巨繼 2Q23 合併德國賀利氏高階溫度感測事業
部後，4Q23 將與法國施耐德電機高階工業感測事業
部合併報表，2024年可望完整認列感測元件逾百億營
收 Note right of 3Q23: ↑國巨所有布局都在強化未來智能社會還有汽車，尤其電
動車更是逆轉不了的趨勢 Note right of 3Q23: ↑新廠預計在 24年 初開始投入量產，鎖定車用、工
規等高階MLCC，有助提升營收和毛利率表現
0.43元 Note right of 3Q23: →產品營收比重，MLCC 22%、鉭電 17%、電
阻 15%、磁性元件 28%、其他零組件 18%；
以應用區分，車用 24%、工控 33%、通訊 15
%、電腦 17%、消費性電子 5%、國防 / 醫療
6% Note right of 3Q23: ↑國巨繼 2Q23 合併德國賀利氏高階溫度感測事業
部後，4Q23 將與法國施耐德電機高階工業感測事業
部合併報表，2024年可望完整認列感測元件逾百億營
收 Note right of 3Q23: ↑國巨所有布局都在強化未來智能社會還有汽車，尤其電
動車更是逆轉不了的趨勢 Note right of 3Q23: ↑新廠預計在 24年 初開始投入量產，鎖定車用、工
規等高階MLCC，有助提升營收和毛利率表現
sequenceDiagram
participant 2Q23
Note right of 2Q23: ↓國巨董事長陳泰銘則坦言，目前看景氣走勢不會是 V
型，應該是 L 型，被動元件產業估計還要修正兩季 Note right of 2Q23: ↑毛利率及營益率也略增，稼動率維持首季水準，下半年
營運則可望回溫，估將優於上半年
型，應該是 L 型，被動元件產業估計還要修正兩季 Note right of 2Q23: ↑毛利率及營益率也略增，稼動率維持首季水準，下半年
營運則可望回溫，估將優於上半年
深度分析
季報表
圖(13)2327 國巨 營收狀況
圖(14)2327 國巨 獲利能力
圖(15)2327 國巨 合約負債
圖(16)2327 國巨 存貨與平均售貨天數
圖(17)2327 國巨 存貨與存貨營收比
圖(18)2327 國巨 現金流狀況
圖(19)2327 國巨 杜邦分析
圖(20)2327 國巨 資本結構
年報表
圖(21)2327 國巨 股利政策