倫飛電腦 (2364) 深度分析：強固型電腦專家，乘軍工國防浪潮再起
公司概要與發展歷程
公司基本資料
倫飛電腦實業股份有限公司（Twinhead International Corp.，股票代號：2364）成立於 1984 年，並於 1997 年在台灣證券交易所掛牌上市。公司總部位於台北市內湖區，生產基地設於高雄，截至 2025 年 2 月底，包含子公司在內共有 216 位員工。現任董事長為高育仁先生，總經理為高思復先生。公司實收資本額約新台幣 4.03 億元。
倫飛電腦初期以一般筆記型電腦設計製造為主，後逐步轉型，自 2000 年推出首款自有品牌強固型筆電後，便積極投入自有品牌「Durabook」的發展。近年來，隨著地緣政治風險升溫及全球國防預算增加，倫飛成功轉型為專注於軍工規筆記型電腦及平板電腦的設計、製造與銷售的專業廠商，營運展現強勁的轉機力道。
集團組織架構
倫飛電腦作為集團母公司，其組織架構清晰，專注於核心業務的發展。
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A[倫飛電腦 Twinhead International Corp.] –> B[倫飛(亞洲) Twinhead(Asia) 100%]
A –> C[倫飛(BVI) Twinhead(BVI)]
A –> D[美國倫飛 Durabook 80%]
C –> E[倫飛電腦(昆山) Twinhead(Kunshan) 100%]
C –> F[昆山倫騰電子 Kunshan Lun Teng 100%]
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style B fill:#CD5C5C,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
style C fill:#668B8B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
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圖、集團組織圖（資料來源：公司網站）
此架構顯示倫飛透過子公司佈局亞洲、美洲及中國大陸市場，其中美國倫飛（Durabook）為其自有品牌在北美市場的重要營運據點。
核心業務分析
主要業務與商業模式
倫飛電腦的核心業務聚焦於==加固移動裝置==（Rugged Mobile Devices）的設計、製造與銷售。公司的商業模式以自有品牌為主，輔以代工服務：
- 自有品牌 Durabook：佔整體營收比重高達 92%（截至 2024 年底數據），顯示公司成功建立品牌價值與市場定位。
- ODM/其他：佔比約 8%，策略性承接特定客戶的代工訂單。
相較於 2023 年 Durabook 品牌佔比約 8 成，2024 年底已提升至超過 9 成，凸顯品牌策略的成功推展。
圖、強固型筆記型電腦（資料來源：公司網站）
圖、強固型平板電腦（資料來源：公司網站）
產品應用市場
倫飛的強固型電腦產品廣泛應用於對裝置穩定性、耐用性要求極高的特殊環境，主要涵蓋以下==四大應用市場==：
- 軍事國防：為各國軍方提供符合嚴苛軍規標準的筆記型電腦與平板，應用於作戰指揮、情資蒐集、後勤管理等。此領域為倫飛目前最主要的營收來源，佔比達 85%。
- 公共安全：供應警察、消防、救護等單位使用，協助執法蒐證、災難救援、緊急醫療等任務執行。
- 危險工業：應用於公共資源（如電力、水利）、石化、食品加工等需要防爆、防水、防塵的工業環境。
- 零售服務：提供倉儲管理、店面營運等場景所需的耐用型行動裝置。
此外，倫飛亦積極導入新技術，已推出整合神經網路處理單元（Neural Processing Unit, NPU）的 AI 強固型電腦，以滿足日益增長的邊緣運算與人工智慧應用需求。
銷售模式與通路結構
倫飛電腦的銷售模式兼具專案導向與零售通路：
- 銷售模式：
- 標案：參與各國政府、軍方及大型企業的採購標案。
- 零售：透過通路夥伴銷售標準化產品。
- 通路結構：
- 經銷/零售商：與各地區專業的 IT 產品經銷商合作。
- 系統集成商（System Integrator, SI）：與 SI 業者合作，將 Durabook 產品整合至客戶的整體解決方案中。
市場與營運分析
營收結構分析
產品營收結構
根據公司最新說明，自有品牌 Durabook 產品為營收絕對主力。
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title 2024年底產品營收結構
"自有品牌 Durabook" : 92
"ODM/其他" : 8
此結構顯示倫飛已高度聚焦於高毛利的自有品牌業務，有利於提升整體獲利能力。
區域營收分布
倫飛的銷售市場遍及全球，但以歐美為主要重心。根據 2024 年第三季數據，歐洲市場因俄烏戰爭及各國國防預算增加，業務比重已拉升至 52.7%。美國市場亦有斬獲，亞洲則位居第三。公司預期歐洲仍將是未來成長最大的區域。
註：2024 年第四季法說會簡報未提供最新的區域營收比例圖。
財務績效分析
倫飛近年營運表現顯著改善，多項財務指標創下新高。
-
營收表現：
- 2024 年合併營收達新台幣 12.5 億元，年增 15.63%，創下近 13 年新高。
- 2025 年前三個月營收達 1.5 億元，月增 62.3%，創 2012 年 4 月以來單月新高。
- 2025 年第一季營收季增 16.55%，年增逾 50%。
-
獲利能力：
- 2024 年毛利率達 37.65%，較 2023 年的 36.72% 提升。公司曾在 2024 年第三季因提前備料策略，單季毛利率突破 40%。
- 2024 年營業利益達 1.14 億元，年增 57.84%。
- 2024 年稅後淨利達 1.65 億元，年增 51.4%，歸屬於母公司業主淨利為 1.65 億元，年增 51.38%。
- 2024 年每股盈餘（EPS）達 4.09 元，不僅超越前三季累計的 2.39 元（26 年新高），更刷新自 1999 年度以來的最佳紀錄。
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訂單動能：
- 截至 2024 年底，合約負債（預收貨款）達 0.71 億元，較 2023 年底的 0.2 億元，年增超過 2.5 倍，突顯在手訂單飽滿，未來營收動能源源不絕。
合併綜合損益表 (年度比較)
單位：新台幣仟元
| 項目 | 2023 全年度 | 2024 全年度 | 金額差異 | YoY % |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,080,619 | 1,249,517 | 168,898 | 15.63% |
| 營業毛利 | 396,776 | 470,404 | 73,628 | 18.56% |
| 毛利率(%) | 36.72 | 37.65 | ||
| 營業費用 | 324,587 | 356,458 | 31,871 | 9.82% |
| 費用率(%) | 30.04 | 28.53 | ||
| 營業淨利 | 72,189 | 113,946 | 41,757 | 57.84% |
| 營業外收入(支出) | 37,900 | 51,487 | 13,587 | 35.85% |
| 稅前淨利 | 110,089 | 165,433 | 55,344 | 50.27% |
| 本期淨利 | 103,387 | 162,772 | 59,385 | 57.44% |
| 本期淨利(損)歸屬於：母公司業主 | 108,816 | 164,724 | 55,908 | 51.38% |
| 基本 EPS (元) | 2.70 | 4.09 | 1.39 | 51.48% |
合併綜合損益表(單季比較)
單位：新台幣仟元
| 項目 | 2023 Q4 | 2024 Q3 | 2024 Q4 | QoQ % | YoY % |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 293,933 | 367,254 | 325,220 | -11.4% | 10.6% |
| 毛利率(%) | 39.12 | 40.55 | 35.15 | ||
| 營業淨利 | 28,823 | 59,448 | 12,311 | -79.3% | -57.3% |
| 稅前淨利 | 21,718 | 58,803 | 32,986 | -43.9% | 51.9% |
| 本期淨利歸屬於：母公司業主 | 17,148 | 58,779 | 31,748 | -46.0% | 85.1% |
| 基本 EPS (元) | 0.43 | 1.46 | 0.79 | -45.9% | 83.7% |
註：QoQ EPS 計算以 (Q4 EPS / Q3 EPS) – 1 計算；YoY EPS 計算以 (Q4 EPS / 23Q4 EPS) – 1 計算
資產負債結構
截至 2024 年底，倫飛的財務結構保持穩健。
2024年合併資產負債表摘要
單位：新台幣千元
| 主要項目 | 2024/12/31 | 說明 |
|---|---|---|
| 資產總計 | 1,482,785 | |
| 流動資產 | 881,471 | 現金及約當現金 4.9 億元，存貨近 3 億元 |
| 非流動資產 | 601,314 | 不動產、廠房及設備 2.6 億元 |
| 負債總計 | 889,923 | |
| 流動負債 | 827,251 | 短期借款 4.65 億元，合約負債 0.71 億元 |
| 非流動負債 | 62,672 | 主要為租賃負債 |
| 權益總計 | 592,862 | |
| 歸屬於母公司業主之權益 | 621,556 | 股本 4.03 億元 |
健康的資產負債表為公司未來營運擴張提供良好基礎。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
倫飛電腦能在競爭激烈的強固型電腦市場脫穎而出，主要具備以下==競爭優勢==：
- 成功轉型與聚焦：明確定位於利基型的強固型電腦市場，避開標準筆電的紅海競爭。
- 自有品牌 Durabook：超過 20 年的品牌經營，已在特定市場建立高知名度與客戶信任度，貢獻超過 9 成營收。
- 深耕軍工國防市場：掌握歐洲、美國等地國防預算增加的契機，取得穩定訂單。
- 客製化與整合能力：能配合客戶特殊需求進行產品設計與系統整合。
- 供應鏈管理：透過提前備料等策略，有效應對供應鏈波動，維持良好毛利率。
市場競爭地位
在全球強固型電腦市場，倫飛的主要競爭對手包括神基（Getac）、茂訊（Panasonic Toughbook）等國際大廠。相較之下，倫飛的規模較小，但在特定區域市場（如歐洲）及特定應用領域（如軍工國防）具有一定的市場份額和競爭力。公司持續透過拓展新客戶（如印度、越南）和新應用市場（如公共安全、農業、零售）來提升市場地位。
近期重大事件分析
營運與市場焦點
- 獲利創新高：2024 年營收、獲利、EPS 均創下多年新高，EPS 4.09 元 為 26 年來最佳表現。
- 軍工訂單強勁：受惠地緣政治緊張、歐美國防預算提升，特別是歐洲市場需求強勁，帶動軍工規產品出貨暢旺。
- 無人機應用商機：公司看好無人機（Unmanned Aerial Vehicle, UAV）大量應用帶來的強固電腦需求，雖未內部細分，但此應用已佔強固電腦需求相當百分比。
- 股利政策：董事會決議 2024 年度配發 3 元股票股利，為連續第三年配發股票股利，另配發特別股股利每股 2 元。
- 股價與交易面：因營運表現亮眼，股價曾在短期內大幅上漲（如 2024 年 8 月六個營業日漲幅逾 3 成），並因成交量激增被列為注意股票。
- AI 產品布局：推出導入 NPU 的 AI 強固型電腦，跟進產業技術趨勢。
策略調整與展望
- 持續深耕歐洲：歐洲市場仍被視為最大的成長動能來源。
- 拓展垂直市場：加強進軍公共安全、農業、零售等非軍工領域，分散風險並尋求新成長機會。
- 品牌策略強化：持續推動 Durabook 品牌發展，包括擴大策略夥伴合作、強化終端用戶接觸、加速產品推出及提升品牌知名度。
- 產能規劃：目前高雄廠產能足以應對需求，暫無擴產計畫，但稼動率持續提升。
未來發展策略與展望
短期發展策略 (1-2年)
- 掌握軍工訂單：持續爭取歐美國防標案，確保核心業務穩定成長。
- 拓展新興市場：深化在亞太地區（如印度、越南）及其他新興市場的布局。
- AI 產品推廣：加速 AI 強固型電腦的市場導入與應用拓展。
- 優化營運效率：維持穩健的毛利率與費用控管。
- 專案結案與新案導入：總經理高思復預期 2024 下半年至 2025 上半年將持續有專案結案，並有新客戶、新專案進入市場，對後市持正向展望。
Durabook 品牌發展重點
公司將持續強化 Durabook 品牌，具體策略包括：
- 擴大策略夥伴之跨區域市場合作。
- 強化主要市場垂直用戶之直接接觸。
- 加速產品推出及新技術導入。
- 提升品牌知名度。
長期發展藍圖 (3-5年)
- 鞏固利基市場領導地位：在軍工、公共安全等核心市場建立更穩固的領導地位。
- 多元應用市場滲透：持續開拓工業、零售、農業等垂直應用市場，降低對單一市場的依賴。
- 技術創新：保持在強固設計、AI 整合等領域的技術領先。
- 全球通路深化：建立更綿密的全球銷售與服務網絡。
法人普遍看好歐美軍工國防支出增加及 AI 應用將持續帶動強固型電腦市場成長，倫飛作為此領域的專業廠商，有望持續受惠。
重點整理
- 轉型成功，聚焦強固：倫飛電腦成功從一般筆電廠轉型為強固型電腦專家，自有品牌 Durabook 營收佔比超過九成。
- 軍工國防需求旺盛：受惠地緣政治與國防預算提升，歐洲市場表現尤其亮眼，軍工業務佔比達 85%，訂單能見度高（合約負債年增 2.5 倍）。
- 營運績效創紀錄：2024 年營收創 13 年新高，EPS 4.09 元 刷新 26 年紀錄，毛利率維持 37% 以上水平。
- 獲利前景看好：2025 年首季營收年增逾 50%，法人看好軍工及 AI 應用將持續挹注成長動能。
- AI 應用起步：已推出整合 NPU 的 AI 強固型電腦，佈局新興技術應用。
- 財務結構穩健：資產負債表健康，股利政策穩定（連續三年配發股票股利）。
- 未來動能可期：看好歐洲市場、無人機應用及新垂直市場拓展，對後市營運展望樂觀。
參考資料說明
公司官方文件
- 倫飛電腦實業股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報 (約 2025.03 發布)。本研究主要參考此簡報的公司簡介、營運概況、財務報告、品牌策略等資訊。
- 倫飛電腦實業股份有限公司歷年財務報告及公開資訊觀測站公告。
新聞報導
- 鉅亨網、工商時報、經濟日報等財經媒體近期（2024.08 – 2025.04）關於倫飛電腦營運、財報、市場動態之相關報導。涵蓋營收發布、獲利表現、軍工訂單、AI 產品、股價動態等主題。
註：本文內容主要依據截至 2025 年 4 月可取得之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及未來展望均來自公司官方發布、法人報告及公開新聞報導。