承啟科技（2425）：板卡市場的深耕者與 AI 浪潮的追逐者
公司概要與發展歷程
公司基本資料
承啟科技股份有限公司（Chaintech Technology Corporation，股票代號：2425.TW）成立於 1986 年，總部位於台灣新北市新店區。公司初期專注於電腦主機板的研發與製造，歷經數十年的發展與轉型，現已成為一家專注於電腦零組件及週邊設備製造加工與買賣的企業。承啟科技以自有品牌「CHAINTECH」及「APOGEE」行銷，這兩個品牌在台灣電腦業界具有一定的國際知名度。
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 公司中文名稱 | 承啟科技股份有限公司 |
| 公司英文名稱 | Chaintech Technology Corporation |
| 股票代號 | 2425.TW |
| 成立日期 | 1986 年 |
| 總部位置 | 台灣新北市新店區民權路 48-3 號 3 樓 |
| 主要業務 | 電腦主機板、顯示卡、伺服器等產品的研發與製造 |
| 自有品牌 | CHAINTECH、APOGEE |
發展歷程分析
承啟科技的發展歷程見證了個人電腦產業的多次變革，公司亦隨之調整其業務重心：
-
1986 年：公司成立，初始聚焦於電腦主機板的生產製造。
-
2005 年：由於 IC 封測廠商華東先進科技股份有限公司（Walton Advanced Engineering Inc.）入主，公司更名為華東承啟科技股份有限公司，並擴展業務至記憶體模組生產線。
-
2011 年底：公司決定逐步淡出記憶體模組業務，重新聚焦核心競爭力。
-
2012 年 3 月：重返主機板及顯示卡市場，再次投入相關產品的研發與銷售。
-
2013 年 1 月：公司恢復原名「承啟科技股份有限公司」。
-
2013 年起：中國大陸知名電腦配件品牌七彩虹（Colorful）透過旗下仲捷興業、億城國際等公司逐步取得承啟科技股權，成為其主要股東。截至 2024 年 9 月，七彩虹相關持股比例約 25.41%。此次股權變動深化了雙方的合作關係。
-
2019 年：為拓展新興業務領域，承啟科技透過子公司景弘投資取得天津思騰合力科技有限公司 51% 股權，正式進軍 AI 伺服器相關業務。
-
2020 年：公司進一步投資佑勝光電股份有限公司，跨足 5G 相關業務領域。
-
近年發展：承啟科技持續深耕顯示卡市場，致力於保持產品的技術競爭力與市場規模，同時積極拓展 AI 伺服器及系統整合服務。
組織規模概況
承啟科技的營運據點與生產設施主要分布於台灣及中國大陸：
- 台灣總部與生產基地：位於新北市新店區，設有自有廠房與生產線，負責主要產品的研發與製造。
- 中國大陸研發與生產基地：於深圳設立研發中心及生產基地，主要配合其大陸主要客戶七彩虹的需求，強化區域供應鏈的反應速度與生產能力。
- 歐洲行銷中心：在德國漢堡設有行銷中心，負責歐洲市場的產品銷售與客戶服務。
核心業務分析
主要產品系統
承啟科技的產品線涵蓋了個人電腦、電競市場及企業級應用的關鍵零組件與解決方案，主要包括：
- 顯示卡（繪圖卡）：以 NVIDIA GPU 為核心，應用於遊戲娛樂、專業繪圖及 AI 運算等領域。
- 主機板：支援 Intel 及 AMD 最新晶片組，提供包括 iGame、CVN、戰斧 (BATTLE-AX) 等多個系列產品。
- 伺服器及 AI 伺服器系統整合：提供高效能 GPU 伺服器及相關系統整合服務，滿足企業級資料中心與人工智慧運算的需求。
- 電腦週邊設備：包括機殼、電源供應器、平板電腦等相關配件。
圖、GeForce RTX 4080 Vulcan OC（資料來源：公司網站）
圖、GeForce RTX 4070 Ti Vulcan W OC（資料來源：公司網站）
圖、GeForce RTX 4060 Ti 橘影橙（資料來源：公司網站）
圖、主機板（資料來源：公司網站）
圖、一體機（資料來源：公司網站）
產品應用領域
承啟科技的產品廣泛應用於以下幾個主要領域：
- ==個人電腦（PC）與電競市場==：主機板與顯示卡是構成個人電腦系統及滿足電競玩家高性能需求的關鍵硬體組件。
- ==伺服器與高效能運算（HPC）==：公司積極布局 AI 伺服器及系統整合方案，為企業級資料中心與人工智慧運算提供解決方案。
- ==多媒體與資訊家電==：相關產品如機殼、電源供應器及平板電腦等，滿足消費性電子市場的需求。
- ==專業繪圖與設計==：高性能顯示卡可應用於 3D 繪圖、影片剪輯、工業設計等專業工作領域。
技術創新策略
承啟科技重視技術研發與創新，致力於提升產品的技術含量與附加價值：
高階主機板研發中心
公司於 2022 年成立高階主機板研發中心，專注於提升主機板產品的性能與使用者體驗：
- Intel 專案：
- 已開案 Intel 8 系列主機板。
- W790 晶片組主機板已進入量產（MP）階段。
- AMD 專案：
- 已開案 AMD AM5 系列主機板。
- 積極開發 AMD TRX50 工作站等級主機板。
- 自主軟體開發：
- 為 Intel 8 系列主機板提供超頻應用程式（OC APP）。
- 開發一鍵更新 BIOS 功能，簡化使用者操作。
- 作業系統應用程式（OS APP）可控制 ARGB 燈效。
- 開發 W790 主機板專用產測軟體，提升生產品質。
圖、高階主機板研發中心（資料來源：公司網站）
電源研發處
為拓展新的業務增長點，承啟科技於 2024 年成立電源研發處，切入伺服器電源供應器市場：
- CRPS（Common Redundant Power Supply）產品：
- 產品支援 Intel CRPS 標準規範。
- 已成功開發 3200W -12V 規格產品，並取得 80+ 鈦金級認證及相關安規認證。
- 計畫以 3200W 產品為基礎，延伸開發 2700W、2400W 及 2000W 等不同功率的系列產品。
圖、電源研發處（資料來源：公司網站）
市場與營運分析
營收結構分析
產品營收結構
根據 2023 年前三季的營收數據，承啟科技的產品營收結構呈現以伺服器及繪圖卡為主的局面：
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title 2023年前三季產品營收結構
"伺服器產品" : 49
"繪圖卡" : 34
"主機板" : 12
"電腦週邊設備" : 5
- 伺服器產品：營收占比約 49%，突顯公司在 AI 伺服器及系統整合業務上的顯著成長。
- 繪圖卡：營收占比約 34%，為公司傳統核心業務之一。
- 主機板：營收占比約 12%。
- 電腦週邊設備：營收占比約 5%。
財務績效分析（2024 年第三季）
根據公司法人說明會資料，2024 年第三季的財務表現受到市場因素及匯率波動影響。
2024 年第三季損益說明 (與前期比較 QoQ)
單位：新台幣仟元
| 重要科目 | 3Q24 | 2Q24 | QoQ |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 872,448 | 789,220 | 10.55% |
| 營業毛利 | 57,527 | 65,453 | -12.11% |
| 營業費用 | 54,947 | 56,370 | -2.52% |
| 營業利益 | 2,580 | 9,083 | -71.60% |
| 營業外收入及支出 | (29,561) | 20,599 | -243.51% |
| 稅前淨利 | (26,981) | 29,682 | -190.90% |
| 所得稅費用 | (1,569) | 13,572 | |
| 本期淨利 | (2,295) | 3,888 | -159.03% |
| 與待出售非流動資產[或處分群組]直接相關之權益 | 12,671 | 5,940 | 113.32% |
| 歸屬於母公司之淨利 | (15,160) | 9,876 | -253.50% |
| 每股盈餘 (元) | (0.16) | 0.10 |
重要財務比率 (QoQ)
| 比率 | 3Q24 | 2Q24 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 6% | 8% |
| 營業費用率 | 6% | 7% |
| 營益率 | 0% | 1% |
| 淨利率 | 0% | 1% |
2024 年第三季損益說明 (與去年同期比較 YoY)
單位：新台幣仟元
| 重要科目 | 3Q24 | 3Q23 | YoY | 1Q~3Q 24 | 1Q~3Q 23 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 872,448 | 886,590 | -1.60% | 2,285,589 | 2,584,093 | -11.55% |
| 營業成本 | 814,921 | 813,998 | 0.11% | 2,113,378 | 2,363,136 | -10.57% |
| 營業毛利 | 57,527 | 72,592 | -20.75% | 172,211 | 220,957 | -22.06% |
| 營業費用 | 54,947 | 40,599 | 35.34% | 166,117 | 110,660 | 50.11% |
| 營業利益 | 2,580 | 31,993 | -91.94% | 6,094 | 110,297 | -94.47% |
| 營業外收入及支出 | (29,561) | 47,221 | -162.60% | 49,777 | 78,494 | -36.58% |
| 稅前淨利 | (26,981) | 79,214 | -134.06% | 55,871 | 188,791 | -70.41% |
| 所得稅費用 | [1,569) | （31,999） | (22,891] | (63,193) | ||
| 本期淨利 | (2,295) | 116,669 | -101.97% | 21,360 | 227,316 | -90.60% |
| 與待出售非流動資產[或處分群組]直接相關之權益 | 12,671 | 0 | 31,441 | 0 | ||
| 歸屬於母公司之淨利 | (15,160) | 82,637 | -118.35% | 27,053 | 177,474 | -84.76% |
| 每股盈餘 (元) | (0.16) | 0.86 | 0.28 | 1.84 |
重要財務比率 (YoY)
| 比率 | 3Q24 | 3Q23 | 1Q~3Q 24 | 1Q~3Q 23 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 6% | 8% | 7% | 8% |
| 營業費用率 | 6% | 4% | 7% | 4% |
| 營益率 | 0% | 4% | 0% | 4% |
| 淨利率 | 0% | 13% | 1% | 9% |
公司於 2024 年第三季坦承，因顯卡市場需求疲弱及新品未如期推出，導致毛利率由第二季的 8% 降至 6%，稅後淨損 1,516 萬元，每股虧損 0.16 元，較前一季轉虧。此外，當季認列匯兌損失 3,283 萬元，對獲利表現造成進一步影響。
資產負債與現金流量狀況 (截至 2024 年 9 月 30 日)
資產負債表摘要
單位：新台幣仟元
| 重要科目 | 3Q24 | 4Q23 | 3Q23 |
|---|---|---|---|
| 資產總額 | 3,781,350 | 3,661,131 | 4,124,734 |
| 現金及約當現金 | 1,023,054 | 1,089,206 | 1,086,261 |
| 應收帳款/票據 | 831,264 | 986,616 | 1,091,838 |
| 存貨 | 111,022 | 706,082 | 795,014 |
| 待出售非流動資產淨額 | 1,641,216 | – | – |
| 股東權益總額 | 2,708,477 | 2,520,817 | 2,552,875 |
合併現金流量表摘要
單位：新台幣仟元
| 項目 | 2024年第3季 | 2023年第3季 |
|---|---|---|
| 營業活動之淨現金流入 | 146,954 | 54,378 |
| 投資活動之淨現金流入[流出] | 326,690 | (117,173) |
| 籌資活動之淨現金流出 | (176,605) | 89,015 |
| 期末現金及約當現金餘額 | 1,411,331 | 1,086,261 |
區域市場分析
市場布局與營收分布
承啟科技的產品主要銷售於==亞太地區==，該區域貢獻了公司近 99% 的營收。其中，==中國大陸市場==為其最主要的營收來源，這與其主要客戶七彩虹的市場重心密切相關。
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pie
title 區域營收分布
"亞太地區" : 99
"其他地區" : 1
生產與供應鏈
承啟科技的產能布局兼顧台灣的研發優勢與中國大陸的市場需求及供應鏈效率：
- 主機板與顯示卡生產：為公司產能主力，約佔整體產能 70% 以上，主要供應七彩虹及其他亞太地區品牌。
- 伺服器及 AI 系統整合產品：產能約佔 20%，是公司近年積極拓展且快速成長的領域。
- 電腦週邊設備：產能約佔 10%，作為輔助產品線。
公司目前並無公開大型擴廠計畫，主要透過設備升級、自動化投資及優化生產流程來提升產能與效率。
客戶結構與價值鏈分析
客戶群體分析
承啟科技的主要客戶及合作夥伴對其營運至關重要：
- 七彩虹科技（Colorful）：為中國大陸知名的電腦DIY硬體品牌，亦是承啟科技的主要股東之一（截至 2024 年 9 月，相關持股約 25.41%）及最大客戶。承啟科技負責為七彩虹代工生產主機板、顯示卡，並在產品研發、市場行銷及通路營運方面提供協助。七彩虹的訂單佔承啟代工出貨比重相當高，形成了穩固的核心合作夥伴關係。
- 其他客戶：主要為亞太地區的電腦品牌商及通路商。
mermaid
graph LR
A[承啟科技] --> B{主要業務}
B --> C[顯示卡代工]
B --> D[主機板代工]
B --> E[AI 伺服器系統整合]
B --> F[伺服器電源供應器（未來）]
C --> G[（七彩虹 Colorful）]
D --> G
E --> H[企業級客戶]
F --> H
I[NVIDIA] --> C
I --> D
I --> E
J[天津思騰合力] -- 持股51% --> A
J --> E
style A fill:#B8860B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
style B fill:#CD5C5C,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
style C fill:#668B8B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
style D fill:#DAA520,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
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價值鏈定位
- 上游供應商：
- 晶片：主要依賴 NVIDIA 等國際大廠供應 GPU 等核心晶片。承啟科技的子公司亦代理 NVIDIA DGX、Tesla、Jetson 系列 GPU。
- 電子零組件：由 HK LINK、Superway、Glory Rich 等多家廠商供應電容、電阻、連接器等關鍵被動元件。
- 下游客戶與市場：
- 產品透過主要客戶如七彩虹銷往終端消費者及企業用戶，市場集中於中國大陸及亞太地區。
- 公司採取「技-工-貿」一體化的經營模式，結合研發、製造與銷售，並透過自有品牌與 ODM/代工服務雙軌並行。
競爭優勢與未來展望
競爭優勢分析
承啟科技在競爭激烈的電腦硬體市場中，建立了其獨特的競爭優勢：
- ==與七彩虹的深度策略合作==：七彩虹作為中國大陸市場的領導品牌及公司的主要股東，為承啟帶來穩定的訂單來源及市場通路。
- ==多元化的產品線布局==：產品涵蓋主機板、顯示卡、伺服器及 AI 系統整合，並將拓展至伺服器電源供應器，有效分散單一市場風險。
- ==持續的技術研發投入==：設立高階主機板研發中心及電源研發處，專注於技術創新與高附加價值產品開發，尤其在 AI 伺服器領域積極布局。
- ==區域市場的深耕優勢==：以亞太地區，特別是中國大陸市場為重心，透過本地化策略快速響應市場需求變化。
- ==生產與供應鏈管理能力==：在台灣及中國大陸均設有生產基地，並持續推動智能化生產，提升營運效率與產品品質。
市場競爭地位
承啟科技所處的電腦硬體產業競爭激烈，主要==競爭對手==包括：
- 主機板領域：華碩（ASUS）、技嘉（Gigabyte）、微星（MSI）、精英（ECS）、映泰（Biostar）、華擎（ASRock）等國際知名品牌。
- 顯示卡領域：除上述品牌外，尚有撼訊（PowerColor）、麗臺（Leadtek）等專業顯示卡製造商。
- EMS 及系統整合業務：面臨精星、協益、廣運等電子製造服務廠的競爭。
儘管競爭者眾多，承啟科技憑藉與七彩虹的緊密合作，在中國大陸市場的顯示卡與主機板代工領域佔有穩固的一席之地。
近期重大事件與市場反應
NVIDIA RTX50 系列顯卡新品計畫
承啟科技已掌握 NVIDIA 將於 2025 年初開始陸續推出新一代 RTX50 系列顯示卡的產品發布時程。預計推出的型號包括：
- 2025 年 1 月：RTX5090D、RTX5080
- 2025 年 2 月：RTX5070Ti、RTX5070
- 2025 年 3 月：RTX5060Ti、RTX5060
公司預期新品上市將推升顯示卡的平均售價（ASP），對提升營收與獲利表現具有正面助益，預計 2025 年第二季初開始放量出貨。
跨足伺服器電源供應器市場
承啟科技已成立電源研發處，正式切入伺服器電源供應器領域。目前產品涵蓋 3200W、2700W、2400W 及 2000W 等多款 CRPS（Common Redundant Power Supply）機種，並已陸續取得鈦金級認證及客戶安規驗證。公司預計此新產品線將於 2025 年下半年開始貢獻營收，主要鎖定 ODM-Direct 白牌伺服器市場的商機。
2024 年第三季營運表現與法說會反應
在 2024 年 12 月 16 日的法人說明會中，承啟科技說明 2024 年第三季因顯卡市場需求疲弱、新品推出時程遞延，以及認列匯兌損失 3,283 萬元等因素，導致單季稅後淨損 1,516 萬元，每股虧損 0.16 元，較前一季由盈轉虧。毛利率亦從第二季的 8% 下滑至 6%。儘管短期業績承壓，但市場對於公司 2025 年在新產品（RTX50 系列顯卡、伺服器電源）帶動下的業績回升抱持期待。
中國電競市場熱潮與顯卡需求
近期，中國大陸市場因《黑神話：悟空》等 3A 遊戲大作的推出，引發電競硬體升級潮，特別是對高階顯示卡的需求顯著增加。承啟科技作為七彩虹的主要代工夥伴，直接受益於此市場熱度，帶動相關顯卡產品的出貨。2024 年 9 月至 10 月期間，公司股價因此題材出現顯著上漲。
營收動能與法人評價
- 2025 年 4 月營收達 9.03 億元，年增率高達 103.61%；累計 2025 年前四個月合併營收為 27.31 億元，年增率 68.63%，顯示營運動能強勁。
- 2024 年第一季合併營收達 18.28 億元，季增逾 141%、年增 55.4%，為歷年單季次高，主要受惠於輝達新品出貨及轉投資 AI 伺服器子公司思騰合力的銷售業績。
- 法人普遍看好 RTX50 系列新品及伺服器電源供應器業務將為承啟科技 2025 年帶來新的營收成長點。近期三大法人亦呈現買超趨勢。
未來發展策略展望
短期發展計畫（1-2 年）
- 顯卡市場：全力配合 NVIDIA RTX50 系列新品的上市與推廣，透過提升產品平均售價（ASP）來優化獲利結構。
- 主機板市場：持續研發更多高階型號主機板，特別是針對 Intel 最新平台及 AMD AM5/TRX50 工作站系列，以優化產品組合並提升毛利率。
- 伺服器電源供應器市場：確保 CRPS 電源產品於 2025 年下半年順利量產並開始貢獻營收，積極拓展白牌伺服器客戶。
中長期發展藍圖（3-5 年）
- AI 伺服器與系統整合：深化子公司天津思騰合力在中國 AI 伺服器市場的業務，並結合 NVIDIA GPU 技術，持續推動 AI 伺服器及高效能運算解決方案的發展，將其打造成為公司核心成長引擎之一。
- 技術創新與產品多元化：持續投入研發資源，強化高階主機板、伺服器相關產品的技術含量，並探索其他具潛力的新興應用領域。
- 供應鏈優化與生產效率提升：透過智能化生產及供應鏈管理，降低營運成本，提升市場反應速度與產品交付能力。
重點整理
- 核心業務穩固：承啟科技在主機板與顯示卡代工領域擁有多年經驗，並與中國大陸市場領導品牌七彩虹建立深厚的策略合作關係。
- AI 伺服器潛力巨大：透過子公司天津思騰合力積極布局 AI 伺服器市場，隨著 AI 應用的普及，此業務具備高度成長潛力。
- 新產品週期驅動成長：NVIDIA RTX50 系列顯卡的推出，以及公司新切入的伺服器電源供應器業務，預計將成為 2025 年營收與獲利成長的雙引擎。
- 技術研發為本：持續投入高階主機板及電源產品的研發，提升產品附加價值與市場競爭力。
- 短期挑戰與長期機遇並存：雖然 2024 年第三季營運面臨短期壓力，但中國電競市場的熱度以及新產品線的逐步發酵，為公司帶來正面的長期展望。
- 財務結構與股東權益：公司目前無公開宣布發行公司債、現增股或可轉債計畫，顯示財務狀況相對穩健，並持續以營運現金流支持業務發展。
參考資料說明
公司官方文件
- 承啟科技股份有限公司 2024 年第 3 季法人說明會簡報（2024.12.16）。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品組合調整、技術創新策略及未來市場展望。
- 承啟科技股份有限公司官方網站（www.chaintech.com.tw）。提供公司基本介紹、產品資訊及投資人關係等內容。
研究報告與新聞報導
- MoneyDJ 理財網關於承啟科技之公司基本資料、歷史沿革、產品結構及市場競爭分析（查詢日期：近期）。
- 鉅亨網關於承啟科技之公司簡介、股東結構、營運概況及新聞動態（查詢日期：近期）。
- Yahoo 股市關於承啟科技之公司概況、財務數據、法人動態及新聞報導（查詢日期：近期）。
- 聯合新聞網、經濟日報、工商時報等財經媒體關於承啟科技新品發布、市場反應、營運展望之相關報導（2024 年至 2025 年間）。
- NStock 網站、HiStock 嗨投資等財經資訊平台關於承啟科技之公司資料與市場分析（查詢日期：近期）。
- COMPUTEX Taipei 官方網站關於承啟科技之參展資訊與產品介紹（查詢日期：近期）。