個股筆記：2606 裕民

圖(1)個股筆記：2606 裕民（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 26 日

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裕民航運：航運龍頭船隊優化 永續經營再創高峰

裕民航運成立於 1968 年，由貨車運輸起家，1984 年正式轉型為航運企業。隸屬遠東集團，主要提供全球船東、礦商、鋼鐵廠及電廠散裝航運服務。歷經多年發展，建構涵蓋海岬型、巴拿馬極限型、輕便型散裝船、水泥船及超級油輪等多元化船隊，為台灣船型最齊全的航運龍頭企業。

船隊規模與營運特色

截至 2024 年，裕民航運營運中船隊計有 70 艘，總載重噸位達 877 萬噸。船隊組成包括：
– 海岬型船(Capesize) 27 艘
– 巴拿馬型船(Panamax) 24 艘
– 輕便型船(Ultramax) 12 艘
– 水泥船 4 艘
– 油輪 4 艘
– 離岸風電運維船 6 艘

船隊平均船齡僅 6.4 年，其中 94% 為環保船，充分展現永續經營理念。主要載貨類型以鐵礦砂為主，佔比約 56%；其次為煤炭，佔比約 26%；水泥運輸佔比約 6%；原油運輸佔比約 4%；其餘貨物類型約佔 8%。

市場布局與競爭優勢

裕民航運營運範圍遍及全球主要航線，包括台灣、中國大陸、韓國、南美、歐洲、澳洲等地。2022 年總運載量達 31,007 仟公噸，佔全球散裝貨物海運量 0.59%。在國內外市場面臨多家競爭對手：

主要競爭優勢包括：
1. 現代化船隊：平均船齡低，環保船比例高達 94%
2. 營運效率：91% 船舶符合國際海事組織(IMO)營運碳強度指標，不需減速航行
3. 多元化佈局：涵蓋散裝、油輪、離岸風電等多元領域

轉型升級與創新發展

裕民航運近年積極推動轉型升級，在環保科技應用、數位轉型及業務多元化等面向展現亮眼成果。

環保船隊升級計畫

公司計畫於 2025 年為超大型礦砂船 VLOC 安裝 4 支旋筒風帆，預計每年可減少 1,600 噸燃料消耗，降低 10-12% 碳排放量。旋筒風帆採用 Magnus 效應原理提供額外推力，搭配可折疊系統設計，大幅降低對港口裝卸作業影響。

同時積極推進船舶節能技術升級：
– 採用 Hempel X8 高性能防汙塗料，降低 5-8% 燃油消耗
– 研究傳統油料系統改裝為甲醇雙燃料船舶可行性
– 規劃 2030 至 2050 年間逐步提升生質燃油與低碳能源使用比例

策略投資佈局

裕民航運透過策略性投資持續拓展業務版圖：
1. 2010 年與台灣中油、中航合資成立環能海運
2. 2011 年成立廈門裕民船舶服務有限公司
3. 2019 年與台電、光明海運及日商 K-LINE 合資開拓 LNG 船運
4. 2021 年與丹麥 World Marine Offshore 成立裕民風能航運

營運表現與財務實力

裕民航運 2024 年第三季營運表現突破性成長，合併營收達 44.69 億元，較去年同期增長 14.6%。營業毛利率攀升至 39.5%，創下近八季以來新高，展現優異的成本控制能力。稅後純益達 15.54 億元，不僅較前一季增長 28%，更較去年同期大幅成長 1.03 倍，顯示獲利動能持續增強。前三季累計稅後純益達 37.44 億元，年增幅度高達 104.8%，每股盈餘 4.45 元，充分反映公司營運效率提升。

透過前瞻性的經營策略及有效的市場布局，裕民航運在全球供應鏈重組及地緣政治變化下，成功把握市場機遇。受惠於巴西鐵礦砂出口強勁成長及全球穀物貿易活絡，公司營運表現持續走強。根據 Clarksons 預測，2024 年乾散貨貿易延噸海浬將成長 4.4%，巴西大豆和北美穀物出口量更有望創下新高，全球穀物裝載量同比增長 6%，其中阿根廷和美國裝載量分別大幅增加 51% 與 33%，為公司未來營運增添成長動能。

面對市場機遇，裕民航運擁有充裕的營運資金及穩健的財務結構，加上持續優化的船隊組合，具備良好條件掌握市場成長契機。公司維持高現金股息政策，2023 年度每股配發現金股利 2.4 元，展現穩健的獲利能力與股東友善政策。

產業趨勢分析

根據 Clarksons 預測：
– 2024 年乾散貨貿易延噸海浬將成長 4.4%
– 巴西大豆和北美穀物出口量有望創新高
– 全球穀物裝載量同比增長 6%
– 阿根廷和美國裝載量分別大幅增加 51% 與 33%

未來展望與發展策略

裕民航運已擘畫明確的長期發展藍圖：

船隊擴充計畫

目標將船隊規模擴充至：
– 船隊總數超過 100 艘
– 總載重噸位突破 1,000 萬噸
– 預計 2025-2028 年間陸續交付新船

業務發展重點

深化永續航運
– 持續提升環保船隊比例
– 增加節能技術應用範圍
– 推動數位轉型與智能化管理

市場版圖擴張
– 加強與全球五大礦商合作
– 開拓亞洲 LNG 船運市場
– 擴大離岸風電相關業務

展望未來，裕民航運將持續推動船隊優化、深化永續發展，以完整的船隊配置和優異的營運效率，在全球航運市場保持領先地位。面對航運市場新機遇，公司已做好充分準備，有望延續優異表現，為股東創造更高價值。

參考資料說明

公司官方文件

1. 裕民航運股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2024.12.06）
   本研究主要參考此份簡報的公司營運概況、船隊配置、財務數據及未來展望。該簡報由裕民航運財務長暨發言人張宗良副總經理主講，提供最新且權威的營運資訊。

2. 裕民航運 2024 年第三季財務報告（2024.11.13）
   本文的財務分析主要依據此份財報數據，包含合併營收 44.69 億元、營業毛利率 39.5% 及稅後純益 15.54 億元等關鍵指標。

產業研究報告

1. Clarksons 世界海運貿易報告（2024.11）
   參考其對全球乾散貨市場的分析，包括貿易量成長預測及船舶供需情況。

2. 國泰證券產業分析報告（2024.12）
   提供散裝航運產業最新動態及對裕民航運營運展望的專業分析。

產業資訊

1. 波羅的海交易所（Baltic Exchange）航運指數報告（2024.11）
   引用其提供的海岬型、巴拿馬型及輕便型船舶之運價走勢數據。

2. 世界鋼鐵協會（WorldSteel）行業展望（2024.10）
   參考其對全球鋼鐵產業發展及原物料運輸需求的預測。

永續發展文件

1. 國際海事組織（IMO）碳強度指標（CII）評估報告（2024）
   此報告提供裕民航運在環境永續發展方面的表現評估。

新聞報導彙整

• 多份財經媒體於 2024 年 10-12 月間，對裕民航運的經營策略、新船交付及市場發展的相關報導。
• 各大證券研究機構發布的產業分析報告及投資建議。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。環境永續相關數據則參考國際組織的公開資訊。

參考資料來源

資料來源：裕民公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.uming.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/260620241205M001.pdf

法說會影音連結：https://youtu.be/nLKNPPTB4uc

基本概況

股價：70.2
預估本益比：15.99
預估殖利率：6.55%
預估現金股利：4.6元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(2)2606 裕民 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(3)2606 裕民 K線圖（日）

圖(4)2606 裕民 K線圖（週）

圖(5)2606 裕民 K線圖（月）

日報表

圖(6)2606 裕民 法人籌碼

週報表

圖(7)2606 裕民 大戶籌碼

月報表

圖(8)2606 裕民 內部人持股

圖(9)2606 裕民 本益比河流圖

圖(10)2606 裕民 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(11)2606 裕民 營收狀況

圖(12)2606 裕民 獲利能力

圖(13)2606 裕民 合約負債

圖(14)2606 裕民 存貨與平均售貨天數

圖(15)2606 裕民 存貨與存貨營收比

圖(16)2606 裕民 現金流狀況

圖(17)2606 裕民 杜邦分析

圖(18)2606 裕民 資本結構

年報表

圖(19)2606 裕民 股利政策