圖(1)個股筆記：2641 正德（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 20 日
免責聲明
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公司概要
正德海運股份有限公司（2641.TW），成立於 1988 年，前身為隆順船務代理股份有限公司，總部位於高雄，主要為國內散裝航商，專注於中小型船隻。最初僅為區域性的船務代理，至今已成為具有專業性及國際化的海運公司。2011 年 6 月，獲交通部門核發「台灣海峽兩岸間船舶營運證」，核准新吉星 3 號及新吉星 5 號輪船，經營兩岸直航運輸，因此在兩岸間直航已獲得競爭優勢。
圖(2)正德獲利模式（取自官網）
公司主要業務為承攬散裝船舶運送服務，包括船舶運送、船舶代理、海運承攬運送等。自營船舶承運方面，主要以鋼材、木材、化工產品、五金機械等大宗運輸為主。近年來，公司逐步擴展船隊並轉型為出租船隻的營運模式，包括長短期論時出租、論程出租及與租家合作光船出租為主。2022 年營收比重：運輸收入佔 100%。
產品及技術方面，公司以承載鐵礦砂、焦炭、燃煤、農產品、鋼土礦、磷礦石、以及其他礦物或農產品等大宗物資為主，每年第四季到次年第一季為散裝航運旺季，其餘則為淡季。公司船隊以輕便型（Handysize）船舶為主，船隻為散雜兩用型、具雙甲板型及重吊機具主打利基市場，並以載運機器設備與大型KEY PART為主。
圖(3)正德船隊現況
近年來，公司重點在於「降低平均船齡」和「擴大營運規模」，在船型選擇方面，仍以輕便型（Handysize）和輕便極限型（Handymax）為主，但將擴大與國際航商的合作，將業務範圍從「亞洲為主」發展到洲際服務，為未來的全球布局做準備。2016 年 8 月，公司進入代理業務，與德國Rickmers合作，協助其在台承攬貨物、代理等業務，從亞太地區性散裝經營業者向歐洲等遠洋市場發展。公司未來承攬該公司特殊超大貨物運輸，如風力發電機、遊艇、大型機械運輸等。
競爭方面，國內外主要競爭者包括裕民、新興、台航、四維航、益航、中航、F-智慧洋、MOL、NYK日本、勇利航業、寧波海運、長航鳳凰、招商輪船等。
以上資訊整理自正德海運股份有限公司公開資料。
參考資料來源
資料來源：正德公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
公司網址：http://www.franbo.com.tw/
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/264120240828M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2641_4_20240829_ch.mp4
基本概況
股價：19.85
預估本益比：9.42
預估殖利率：2.55%
預估現金股利：0.51元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)2641 正德 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)2641 正德 K線圖（日）
圖(6)2641 正德 K線圖（週）
圖(7)2641 正德 K線圖（月）
日報表
圖(8)2641 正德 法人籌碼
週報表
圖(9)2641 正德 大戶籌碼
月報表
圖(10)2641 正德 內部人持股
圖(11)2641 正德 本益比河流圖
圖(12)2641 正德 淨值比河流圖
新聞筆記
（EPS）0.6元，創四個季度新高，季增60.5%
但年減10% Note right of 2024.11.07: →3Q24 合併營收為4.26億元，年增21.83
%，創下同期新高，營業毛利2億元，年增11.1% Note right of 2024.11.07: ↑正德前三季累計營收12.10億元，年增28.48
%，稅後純益4.57億元，年增67.4%，EPS達
1.51元 Note right of 2024.11.07: ↑正德計劃 25 年每季交付1艘新船，預期業績和獲
利將逐季成長，毛利率可達45%以上 Note right of 2024.11.07: ↑董事會決議再訂造4艘6.35萬噸輕便極限型散裝船
，預計 25 年開始交付並已洽妥長期租約 Note right of 2024.11.07: →正德前三季合併營收12.1億元，年增28.48％
，創同期最佳紀錄 Note right of 2024.11.07: →稅後純益達4.57億元，年增67.4％，每股稅後
純益（EPS）為1.51元 Note right of 2024.11.07: →3Q24 合併營收4.26億元，季增8.17％、
年增21.83％，營業毛利2億元 Note right of 2024.11.07: →正德預計 25 年各季將交付1艘新船，業績及獲利
可望逐季成長 Note right of 2024.11.07: →正德 3Q24 合併營收4.26億元，年增21.
83%，創下同期最佳成績 Note right of 2024.11.07: →3Q24 稅後淨利1.87億元，季增59.9%，
主要因出售船舶獲利所致 Note right of 2024.11.07: →前三季累計營收12.1億元，年增28.48%，稅
後淨利4.57億元，年增67.4% Note right of 2024.11.07: →預計 25 年每季將有新船交付，業績及獲利將逐季
成長 Note right of 2024.11.07: ↑正德已完成6艘新造船的交付並簽訂穩定租約，平均毛
利率可達45%以上 Note right of 2024.11.07: ↑董事會決議再訂造4艘散裝船，預計 25 年 開始
交船以滿足環保要求
輪「Franbo Bravo」，提升船隊競爭力 Note right of 2024.09.30: →正德 1H24 合併營收7.84億元，年增32.
4%；預計新船交付將持續推動業績和獲利成長
Bravo」的命名接船儀式，並簽訂三年長約 Note right of 2024.09.28: ↑正德 1H24 營收7.84億元，年增32.4%
，預期新船投入將促進未來業績逐季成長
三年長約，毛利率達45% Note right of 2024.09.27: →正德 1H24 合併營收達7.84億元，稅後純益
2.7億元，預期業績將逐季成長
元； 2Q24 稅後純益1.17億元，每股賺0.3
9元 Note right of 2024.08.29: →9M24 將有1艘新船加入營運，隨著5艘新造船舶
逐季投入，毛利率增至47% Note right of 2024.08.29: ↑正德 1H24 每股盈餘為0.9元，2Q24 營
收達3.94億元，毛利率增至47% Note right of 2024.08.29: →正德於 9M24 將新增1艘新船進入營運，並在
1H24 處分1艘舊船，獲利0.14億元
0.9元，年增148.97% Note right of 2024.08.08: ↑7M24 營收達1.47億元，月增12.57%、
年增28.45%
加入營運，淨利年增57.94％至1.53億元，每股
稅後純益（EPS）0.52元 Note right of 2Q24: ↓董事會通過籌資案擬募資5.9億元，規劃發行無擔保
可轉換公司債，主要用於轉投資子公司，支付建造新船之
尾款 Note right of 2Q24: →董事會決議訂造4艘6.35萬噸輕便極限型散裝船，
以滿足EEDI PHASE III和國際海事組織I
MO對Nox排放的第三級要求 Note right of 2Q24: →正德有17艘船，透過計劃性建造環保節能船隊及持續
汰舊換新，強化船舶競爭力，1M24 處分1艘船舶，
預計 6M24、9M24 各交付1艘由日本名村造船
株式會社所建造環保節能新船，並持續處分舊船 Note right of 2Q24: ↑4 營收增51% 副總經理：毛利率續看好 Note right of 2Q24: ↑國內散裝航運公司正德海運公告，3M24 營收為1
.31億元，月增5.84%、年增35.21%； 1
Q24 營收則為3.89億元，年增為51.75% Note right of 2Q24: ↑董事會決議，再訂造4艘6.35萬噸超輕便型散裝船
，並已經洽妥長期租約，與4萬噸新造船一樣，看好毛利
率約有45%，大幅優於疫情前水準 Note right of 2Q24: ↑公司目前有18艘散裝船，25 年有兩艘新造船交船
，預計未來10年至少還要造20艘新船，他認為總船隊
達50艘較符合經濟規模效益 Note right of 2Q24: ↑以正德目前船隊簽屬的長約，有把握 24 年 獲利
會更好 Note right of 2Q24: ↑24 年預計出售兩艘1萬噸左右的舊船，同業估計以
目前二手船行情，可獲得約3到4百萬美元的賣船利益
.61億元、年增78.04％，歸屬母公司稅前盈餘1
.52億元、年增57.94％，每股盈餘0.52元 Note right of 1Q24: →正德 23 年 每股賺1.69元 擬配息0.5元 Note right of 1Q24: ↑正德看散裝運價易漲難跌 後市有望見供不應求 Note right of 1Q24: ↑由於 23 年運價走跌，且前一年度正德有高價處分
舊船挹注業外收益，墊高比較基期，使正德 23 年獲
利年減逾 60% Note right of 1Q24: ↑隨著 23 年逐季各交 1 艘新船，並分別與日本
與加拿大國際性大型航商簽訂 5 年長約，而 24
年第 2-3 季還有 2 艘節能減碳新船將交付營運
，毛利率維持 45% 以上 Note right of 1Q24: ↑正德總船隊達到 17 艘；正德於 23 年處分
1 艘船舶，購入 1 艘 5.3 萬噸輕便型現有船
舶，4 艘新建造船舶交付 Note right of 1Q24: ↑在現貨市場運價走揚，中古散裝船舶價格跟進大漲 2
0-30% Note right of 1Q24: ↑巴拿馬運河乾旱與紅海危機未解之際，市場運力供給受
限，助運價提升 Note right of 1Q24: ↑由於散裝新造船訂單佔比僅 8.8%，位於歷史低位
，據研調機構 Clarksons 預估，2024-
26 年 散裝航運力供給年增速將不超過 2%，行
業供給秩序健康 Note right of 1Q24: ↑加上船舶效能指數 (EEXI)、營運碳強度指標
(CII)、歐盟碳排放交易系統 (ETS) 等環保
法規上路，航商放慢船速，正德認為，散裝市況可能再次
出現供不應求的現象
24 年獲利一定較 23 年好 Note right of 4Q23: →預計未來10年至少要造20艘新船，以符合規模經濟
效益的角度來看，長遠則以50艘為目標 Note right of 4Q23: →正德目前共有18艘船，採長短租配置，近一年租約到
期則僅有一艘，其他均為長約 Note right of 4Q23: ↑23 年交付的四艘新船，則均已簽訂五年長約，毛利
率維持在45％以上 Note right of 4Q23: ↑，以及 24 年第二、三季，共會交付三艘新船 Note right of 4Q23: ↑新船交付，單季營運應可優於 3Q23 ，而 24
年將交付的兩艘新船，目前也已洽談租家，預計 1Q
24 可簽約，租約估可達2年以上 Note right of 4Q23: ↑進入散裝航運旺季，美洲穀物和冬季煤礦運輸需求推升
旺季營運，助攻中小型船舶運價 Note right of 4Q23: →蔡邦權表示，23 年恐怕還不是最低迷，但由於船隊
均已租出去，「很有把握 24 年正德的獲利一定較
23 年好 Note right of 4Q23: →散裝市況恐怕 23 年還不是最低迷，不過，正德一
向是穩健經營，24 年旗下所有船舶已簽訂租約，有把
握 24 年獲利較 23 年好 Note right of 4Q23: ↑新增運力為 4Q23 營運加溫，日前公告1艘4萬
噸輕便型節能減碳散裝貨輪交付，已與租家簽訂5年長約
，日租金約1.5萬美元 Note right of 4Q23: ↑法人樂觀新船效應可望帶動正德 2H23 營運優於
1H23 Note right of 4Q23: ↑正德 23 年新船交付4艘，1H24 再交2艘，
都是環保高效能船 Note right of 4Q23: ↑降低短期市場不景氣影響，維持高租金收益，力保毛利
率維持45％～50％水準 Note right of 4Q23: ↑船隊規模達19艘船，以中小型散裝船為主力，力守毛
利率50％以上水準
毛利率能維持50％以上水準，第三季還有船隻處分收入
，粗估約150萬～200萬美元進帳 Note right of 3Q23: ↑正德節能船成軍 全年EPS拚1.5元 Note right of 3Q23: ↑正德喜迎新散裝輪投入營運 毛利率達5成 Note right of 3Q23: ↑1 艘全新 40,000 噸散裝貨輪 (MV N
orvic Houston) 交船加入營運，已與租
家簽訂租約，即日起營運起租，新船仍維持毛利率 50
% 以上，並預計年底前再交 1 艘
深度分析
季報表
圖(13)2641 正德 營收狀況
圖(14)2641 正德 獲利能力
圖(15)2641 正德 合約負債
圖(16)2641 正德 存貨與平均售貨天數
圖(17)2641 正德 存貨與存貨營收比
圖(18)2641 正德 現金流狀況
圖(19)2641 正德 杜邦分析
圖(20)2641 正德 資本結構
年報表
圖(21)2641 正德 股利政策