圖(1)個股筆記：3081 聯亞（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 02 月 01 日
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聯亞光電：矽光子技術領導廠商，搶進 AI 運算新藍海
聯亞光電工業股份有限公司（股票代號：3081）成立於 1997 年 6 月，總部位於台南市南部科學園區。公司專注於生產砷化鎵（GaAs）和磷化銦（InP）為基板的 III-V 族材料化合物之磊晶片。目前在南部科學園區設有兩處生產基地，分別位於南科九路及西山一路。員工總數達 361 人，其中研發人員占比 8%，展現公司對技術創新的重視。
憑藉完整的製程能力，包括 MOCVD 成長技術、各類覆晶製程、鋅擴散技術，以及光柵製作和磊晶端加工等，聯亞成功打入國際供應鏈，成為英特爾在矽光子與 CPO 發展的關鍵台廠。成立以來，聯亞持續深耕光通訊領域，通過 ISO9000 及 ISO14000 等多項國際認證，為產品品質提供有力保證。
專業技術與服務：
– 磊晶製程：專精 MOCVD 成長技術
– 加工能力：提供覆晶與鋅擴散服務
– 光柵製作：具備完整的光柵製程能力
– 品管認證：通過多項國際品質認證
產品技術與應用領域
聯亞的產品線涵蓋兩大主軸：
雷射二極體磊晶片系列
依據材料特性分為兩大類：
– InP 材料（1.2~1.65μm）：主要用於生產 2.5G/10G/25G FP/DFB LD 及 2.5G/10G/25G/50G C-DFB/EML LD
– GaAs 材料（0.6~1.06μm）：應用於高功率 LD 和 VCSEL 產品
檢光器磊晶片系列
包含兩大產品線：
– InGaAs PD/C-PD & APD/C-APD：用於高速光通訊
– GaAs PD（0.6~0.85μm）：主要用於工業感測
產業供應鏈定位
聯亞在光通訊產業鏈中扮演上游磊晶製造商的角色。根據產業供應鏈結構，聯亞處於技術層次最高的磊晶（Epitaxy）階段，為下游元件製造商（Device Fabrication）及模組製造商（Module Fabrication）提供關鍵材料，最終產品則應用於 Huawei、Nokia、Ericsson 等系統設備商。
圖(2)聯亞在產業鏈的位置（資料來源：聯亞公司網站）
根據台積電的技術藍圖，矽光子與 CPO 技術的發展分成三個階段：
1. 2025 年：1.6Tbps 可插拔式光學引擎（OSFP++）
2. 2026 年：6.4Tbps CPO with Switch
3. 未來階段：12.8Tbps CPO with XPU
圖(3)矽光子與 CPO 技術發展三階段（資料來源：聯亞公司網站）
這個技術演進路線將帶動聯亞產品持續升級，在高速傳輸市場中保持領先地位。
市場應用與發展趨勢
聯亞的產品應用橫跨三大領域，主要涵蓋光通訊基礎設施、資料中心及工業應用。
光通訊基礎設施
隨著 5G 網路架構的演進，光通訊元件在網路基礎設施中扮演愈發重要的角色。根據產業分析，5G 相較於 4G 的網路架構有顯著改變，特別是在前傳（Fronthaul）、中傳（Midhaul）及回傳（Backhaul）網路的部署上，都需要更高速的光通訊元件來支援。聯亞的 FTTX 及 5G 應用產品線，正好契合這一發展趨勢。
圖(4)5G 網路架構（資料來源：聯亞公司網站）
圖(5)光學架構（資料來源：聯亞公司網站）
資料中心與矽光子應用
圖(6)矽光子應用（資料來源：聯亞公司網站）
AI 運算需求的快速成長帶動資料中心對高速傳輸的需求。根據 Dell’Oro Group 的研究，800G 產品將在 2025 年占 AI 網路應用超過 80% 的市占率，且預期在 2028 年之前，高速產品的需求將持續大幅成長。
工業及消費性應用
在工業應用方面，聯亞的產品廣泛應用於工業感測、LiDAR/3D 感測及生物光電等領域，展現多元化的發展策略。
財務表現與經營成果
聯亞光電在 2024 年第三季的營運表現呈現明顯改善趨勢。該季營收達到 3.23 億元，較第二季成長 19%，成功扭轉過去幾季下滑的走勢。在獲利方面，毛利率從第二季的 15% 大幅提升至 28%，主要受益於產品組合優化及產能利用率提升。更值得注意的是，公司成功擺脫連續六季的虧損，第三季轉虧為盈，實現稅後淨利 800 萬元，每股盈餘為 0.09 元。
從資產結構來看，聯亞維持穩健的財務體質。截至 2024 年第三季底，公司總資產為 42.24 億元，其中現金及約當現金占總資產 13%，顯示充裕的營運資金。在固定資產方面，不動產、廠房及設備占總資產比重達 40%，反映公司在生產設備上的持續投資。負債比率維持在 11% 的低水平，顯示財務結構相當健全。每股淨值為 40.61 元，較上一季小幅下滑，但仍維持在合理水準。
整體而言，聯亞在 2024 年第三季的財務表現展現出復甦態勢，不僅營收實現季度成長，毛利率也大幅改善。隨著高階產品出貨量增加，加上持續優化成本結構，公司的獲利能力可望進一步提升。此外，健全的財務結構也為未來的業務擴張及研發投入提供了充分支持。
未來發展與投資計畫
隨著 AI 技術與高速運算需求的持續成長，聯亞正積極推動多項重要發展計畫。根據產品開發藍圖，公司將分別在資料中心、電信基礎設施及工業應用三大領域進行布局。
資料中心與矽光子技術
聯亞將推動三項高速光通訊產品的開發：高速 50G/100G 1.5/1.3um EML、高功率 DFB-LD 基座與矽光子調變器，以及高速（25~50G）VCSEL。這些產品主要用於資料中心的高速光通訊連接，特別是針對 AI 運算對高速數據傳輸日益增長的需求。
第一階段的 800G 產品已於 2024 年第二季開始出貨，並獲得美系資料中心客戶青睞。接下來的 1.6T 產品預計於 2024 年底或 2025 年第一季進入量產，主要用於 AI 應用。公司預期在 2025 年，矽光產品的營收佔比將進一步提升。
電信與網路基礎設施
在電信應用領域，聯亞正在開發多款新產品，包括：12/18λ CWDM C-DFB、高速（>25G）C-DFB LD，以及 50G PD/25G APD 基座/C-APD。這些產品將用於提升 5G 網路的傳輸效能，並為未來的 6G 技術做好準備。
特別值得注意的是，聯亞已開始接獲中國客戶的訂單，預計在 2024 年第四季提前出貨。這顯示公司在中國電信市場的拓展已取得實質進展。
產能擴充計畫
面對市場需求的快速增長，聯亞已宣布投入 57 億元進行擴廠計畫。這項投資不僅包括新廠房的建設，還將導入智能化生產系統，以提升整體生產效率。公司目前在南部科學園區的兩個廠區，將進一步優化產線配置，以因應高階產品的生產需求。
營運展望
展望未來，聯亞的營運發展將受惠於幾個重要趨勢：
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高速運算需求成長：AI 運算和資料中心的擴張將持續帶動高速光通訊元件的需求，特別是 800G 和 1.6T 產品。
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產品結構優化：隨著高階產品占比提升，公司的整體毛利率將有機會進一步改善。
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市場版圖擴大：除了鞏固美系客戶外，中國市場的開拓也將為公司帶來新的成長動能。
在這些有利因素的推動下，聯亞預期 2025 年的營運表現將較 2024 年有明顯提升，並在全球光通訊元件市場中佔據更重要的地位。
參考資料說明
公司官方文件
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聯亞光電股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.10.24）
本研究主要參考法說會簡報的公司基本資料、產品類別說明、產業供應鏈結構分析、全球光通訊產業發展趨勢及營運財務數據。該簡報由聯亞光電財務長楊吉裕主講，提供最新且完整的公司營運資訊。 -
聯亞光電 2024 年第三季合併財務報告（2024.10.24）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含營收結構、毛利率變化、營業費用、獲利表現及資產負債等關鍵數據。財報顯示公司成功轉虧為盈，並在產品結構優化方面取得明顯進展。
重大訊息公告
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擴廠投資計畫公告（2024.12.06）
詳細說明聯亞光電投入 57 億元擴建新廠的規劃，包括導入智能化系統以提升生產效率。此項投資計畫將配合國內半導體產業的擴廠需求。 -
新產品開發進度公告（2024.12.30）
公告指出聯亞 800G 產品已自 2024 年第二季開始出貨，並獲得美系資料中心客戶採用，帶動營業額持續成長。
產業研究資料
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Dell’Oro Group AI 網路應用報告（2024）
該報告分析高速光通訊在 AI 網路中的應用趨勢，預測 800G 產品在 2025 年將占 AI 網路應用超過 80% 的市占率。 -
台積電矽光子技術藍圖（2024）
提供矽光子與 CPO 技術的發展路線圖，詳述從 1.6T 到 12.8T 的技術演進規劃，為本文在技術發展趨勢分析方面的重要參考依據。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、公告及產業研究報告。
參考資料來源
資料來源：聯亞公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/308120241209M001.pdf
基本概況
股價：529.0
預估本益比：nan
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(7)3081 聯亞 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(8)3081 聯亞 K線圖（日）
圖(9)3081 聯亞 K線圖（週）
圖(10)3081 聯亞 K線圖（月）
日報表
圖(11)3081 聯亞 法人籌碼
週報表
圖(12)3081 聯亞 大戶籌碼
月報表
圖(13)3081 聯亞 內部人持股
圖(14)3081 聯亞 本益比河流圖
圖(15)3081 聯亞 淨值比河流圖
新聞筆記
％、年減19.4％ Note right of 2025.01.12: →聯亞累計2024 25 年營收12.08億元，較
23 年 同期成長14.4％ Note right of 2025.01.12: ↑雲端服務供應商建置AI模型，帶動矽光子應用需求 Note right of 2025.01.12: →法人預期聯亞 4Q24 毛利率可望優於 3Q25
茂逆勢收紅 Note right of 2025.01.10: ↑聯亞受惠矽光子商機，1.6T產品預計 1Q25
量產，25 年營收看增 Note right of 2025.01.10: ↑法人分析，華星光營運成長動能來自Marvell規
格升級及聯亞CW雷射訂單
閎康上漲1.00%，聯亞上漲2.28% Note right of 2025.01.09: ↓FactSet調查，9位分析師下修聯亞 24 年
EPS預估至-0.39元 Note right of 2025.01.09: ↑FactSet調查，8位分析師將聯亞目標價中位數
上修至342.5元 Note right of 2025.01.09: ↓聯亞近 2025.01.05 股價下跌3.75%
端服務供應商同步進行，聯亞、全新及聯鈞等台廠可望受
惠
年有望高動能成長
成為主流產品，市場規模將大幅超越1.6T
續倍數成長，25 年維持成長動能 Note right of 2024.12.30: ↑聯亞的800G產品自 2Q24 開始出貨後，獲得
美系資料中心客戶青睞，近年來營業額倍數成長
營收未達標，但有望繼續擴大出貨
，提升生產效率，配合國內半導體擴廠計畫
0.15元，較 23 年同期由虧轉盈 Note right of 2024.11.26: →累計前 10M24 每股虧損0.53元，前三季淨
損6268萬元，EPS虧0.68元 Note right of 2024.11.26: ↑聯亞預計 4Q24 營收將季增近二成，並預期無需
再提列閒置產能損失 Note right of 2024.11.26: →聯亞看好矽光市場需求，預計 25 年將持續增長，
並預期 25 年 有良好的成長表現 Note right of 2024.11.26: →聯亞 10M24 稅後純益1,400萬元，每股盈
餘0.15元，較 23 年 同期的每股虧損0.34
元，實現虧轉盈 Note right of 2024.11.26: →聯亞9至 10M24 累計稅後純益2,100萬元
，每股盈餘0.23元，較 23 年 同期的每股虧損
0.93元，顯示業績回升 Note right of 2024.11.26: ↑法人分析，生成式AI運算需求推動矽光子應用成長，
CW LD產品出貨增加，帶動營收成長 Note right of 2024.11.26: ↑隨著高速矽光子CW LD出貨成長，預計資料中心業
務將持續成長，4Q24 毛利率預期高於 3Q24
力，漲幅收斂並呈震盪格局 Note right of 2024.11.20: →聯亞預期 4Q24 營收可達3.8億元，並維持過
去幾年倍數成長的矽光產品營業額 Note right of 2024.11.20: ↑MG的HS車款自製率已提升至20％，預計 12M
24 起恢復生產供應，股價漲停 Note right of 2024.11.20: ↑中華汽車表示，符合自製率新規後，將重新審核接單價
並評估成本調整方案
但CPO股整體表現仍需觀察
來上漲潛力的期待 Note right of 2024.10.25: ↑聯亞解除處置首日股價震盪，預期營收將在 4Q24
季增約20%
000千元，顯示出穩定的增長趨勢 Note right of 2024.10.24: →聯亞過去四年的EPS表現顯示波動，23 年 為-
2.31元，較 22 年 的3.61元大幅下滑 Note right of 2024.10.24: →聯亞 3Q24 稅後純益達800萬元，每股稅後純
益（EPS）為0.09元，成功由虧轉盈 Note right of 2024.10.24: →美國客戶800G產品需求持續增長，中國大陸電信產
品需求亦逐步改善，對 25 年 營運展望樂觀 Note right of 2024.10.24: ↑聯亞預計，800G與1.6T矽光LD轉換後，資料
中心營收將重回成長軌道，整體營運向上
利轉正，每股盈餘0.09元，結束連續六季虧損 Note right of 2024.10.23: →4Q24 美國主要矽光客戶需求持穩，預估營收將季
增近20%，達3.82億元，與 3Q21 相當 Note right of 2024.10.23: →3Q24 營收為3.23億元，季增18.75%，
毛利率顯著回升，營業利益由虧轉盈821萬元 Note right of 2024.10.23: →累計前三季營收9.19億元，毛利率16%，稅前淨
損7836萬元，每股損失0.68元 Note right of 2024.10.23: ↑聯亞表示，美國主要客戶對資料中心的800G產品需
求強勁，預期將促進矽光相關產品營收倍數成長 Note right of 2024.10.23: ↑1.6T產品將用於AI應用，預計年底或 1Q25
進入量產，25 年主流仍以800G產品為主 Note right of 2024.10.23: →聯亞預計 24 年資料中心產品占總營收的40-5
0%，期待未來能維持過去倍數以上的成長動能 Note right of 2024.10.23: →研發費用投入與回收期間較長，但 25 年預期有不
錯成長的產品，主要依賴過去2-3年的研發投入 Note right of 2024.10.23: ↑資料中心用矽光產品將從 4Q24 開始量產，並預
期最終客戶為中國一線CSP公司
市場關注800G光收發模組及1.6T新品的開發進展 Note right of 2024.10.22: ↑聯亞客戶已開始升級至800G模組，預計 25 年
初中國市場將導入矽光子產品，為公司帶來成長動能
因應聯亞被處置有價證券 Note right of 2024.10.09: →此次調高措施自 2024.10.09 起生效，處
置期間為 2024.10.08 至 2024.10
.24 ，結束後將恢復原保證金比例
6%；前三季累計營收9.2億元，年增21% Note right of 2024.10.08: →3Q24 營收3.23億元，季增19%，優於預估
，股價 24 年 以來漲逾兩倍 Note right of 2024.10.08: ↑聯亞的EML激光器轉向矽光技術，並已開始接獲中國
客戶的訂單，預計將在 4Q24 提前出貨
收將比 2Q24 增長20%以上
，每股EPS 0.01元，成功虧轉盈 Note right of 2024.09.26: ↓聯亞公布 8M24 自結損益兩平，每股純益為0元
，前8個月每股虧損0.32元 Note right of 2024.09.26: →8M24 營收達1.07億元，年增76.9%，累
計前8個月營收80.9億元，增長16.1%
子類股上攻 Note right of 2024.09.23: →法人預期聯亞的800G產品將成為未來半導體封裝趨
勢，有望 25 年轉虧為盈 Note right of 2024.09.23: →聯亞(3081) 24 年前8月營收達8.09億
元，年增16.16%
89%，股價從129元漲至224元，獲利72%
01元，轉虧為盈 Note right of 2024.09.04: →聯亞6至 7M24 合計自結獲利600萬元，預期
25 年 中國大陸客戶將採用矽光技術
六季赤字，但虧損幅度收斂 Note right of 2024.08.01: →聯亞 2Q24 營收2.73億元，季減16％，但
高價產品占比提升，毛利率季增8個百分點 Note right of 2024.08.01: →2Q24 營業虧損4,738萬元，較上季6,70
0萬元收斂，稅後淨損3,000萬元，每股稅後淨損0
.33元 Note right of 2024.08.01: →聯亞 1H24 累計稅後淨損7,068萬元，每股
稅後淨損0.77元，季增18％ Note right of 2024.08.01: →2Q24 營收組成中，電信telecom占35％
～40％，datacom占45％～50％，其他合計
達10％～15％ Note right of 2024.08.01: ↑聯亞表示，自 6M24 起，非AI資料中心的80
0G產品需求增加，2H24 將開始出貨矽光產品給大
陸客戶 Note right of 2024.08.01: ↑聯亞預期矽光產品需求將顯著成長，尤其是1.6T產
品和800G在一般資料中心的應用
IC和320萬個內建晶載整合雷射的插拔式光纖收發器
模組 Note right of 2Q24: ↑聯亞客戶需求持續增長，預計在 24 年進行產品升
級，對產品轉換期有著正面影響 Note right of 2Q24: ↑聯亞作為英特爾在矽光子與CPO發展的關鍵台廠，供
應磊晶及相關元件支持英特爾的「矽光計畫」 Note right of 2Q24: →惟 5M24-6M24 將進入AI應用矽光產品轉
換期，出貨將減少，但他認為，聯亞的矽光產品整體出貨
將維持高檔 Note right of 2Q24: →聯亞的矽光產品受惠於生成式AI趨勢，美系CSP客
戶加快建置AI算力，加速800G高速網路需求向上，
持續帶動Datacom的營收成長 Note right of 2Q24: →中國大陸10G PD、APD需求，在 24 年
初也較樂觀，Telecom業務恢復，但客戶下單少量
多樣，態度謹慎，後續仍待觀察
，2Q24 將增加一般應用的矽光產品，生命週期長達
兩年 Note right of 1Q24: ↑聯亞 1Q24 矽光產品營收 估季增15％ Note right of 1Q24: ↑該公司財務長楊吉裕指出，展望 1Q24 ，營收預
期與 4Q23 持平，矽光產品有望季增15％，產品
組合對毛利正向 Note right of 1Q24: →惟 1Q24 因農曆年節，工廠的工作天數較少，且
有額外提列員工年終獎金，他預期，聯亞 1Q24 毛
利率季度相比持平或小幅增加
計準則IAS第2號公報規定，額外提列閒置產能損失3
,666.3萬元，直接減少存貨的單位成本 Note right of 4Q23: ↑以聯亞美系資料中心客戶為例，4Q23 需求將較
3Q23 增加20％～30％，且在矽光成長帶動下，
聯亞估 4Q23 營收應會與 2Q23 營收（2.
53億元）水準相當
M23 起，中國大陸電信客戶需求急降，機台產生閒置
，該公司按國際會計準則，額外提列閒置產能損失所致 Note right of 3Q23: ↑存貨多為矽光產品，未來一至三個月如果全數出售，銷
貨單位成本等於提早認列，毛利計算就會相對高 Note right of 3Q23: ↑聯亞最大矽光客戶美系廠商 23 年需求可成長1倍
以上，24 年比起 23 年上半年也會有倍數成長 Note right of 3Q23: ↑營運回溫，23年矽光營收將成長超過一倍
400G 矽光產品
深度分析
季報表
圖(16)3081 聯亞 營收狀況
圖(17)3081 聯亞 獲利能力
圖(18)3081 聯亞 合約負債
圖(19)3081 聯亞 存貨與平均售貨天數
圖(20)3081 聯亞 存貨與存貨營收比
圖(21)3081 聯亞 現金流狀況
圖(22)3081 聯亞 杜邦分析
圖(23)3081 聯亞 資本結構
年報表
圖(24)3081 聯亞 股利政策