個股筆記：4147 中裕

圖(1)個股筆記：4147 中裕（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 25 日

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中裕新藥：愛滋病創新療法的領航者

中裕新藥股份有限公司（TaiMed Biologics Inc.，股票代號：4147.TWO）於 2007 年 9 月在台灣成立，前身為宇昌生技，後於 2009 年 4 月更名為中裕新藥。公司總部位於台北市內湖區，專注於生物科技製藥領域，核心業務為愛滋病新藥的研發、生產與銷售。中裕新藥以創新技術為驅動，致力於開發更有效、更便捷的愛滋病治療方案，在全球愛滋病藥物市場中佔據一席之地。

公司概要與發展歷程

公司基本資料

發展歷程分析

中裕新藥的發展歷程可分為以下幾個階段：

1. 草創與技術引進期（2007-2009）

2. 2007 年 9 月，公司成立，初期命名為宇昌生技，由陳良博、何大一、楊育民、翁啟惠與蔡英文等共同創立。

3. 同年，取得美國 Genentech Inc. 授權愛滋病單株抗體蛋白質藥物 Ibalizumab（TMB-355）技術。

4. 更名與研發擴張期（2009-2015）

5. 2009 年 4 月，宇昌生技更名為中裕新藥股份有限公司。

6. 2011 年 3 月，取得加拿大 Ambrilia Biopharma Inc. 的蛋白酶抑制劑（Protease Inhibitor, PI）及嵌合酶抑制劑（Integrase Inhibitor, INI）技術。

7. 2011 年 4 月，透過美國子公司 TaiMed USA 與洛克斐勒大學簽訂全球獨家授權契約，取得「抗體融合蛋白質建構技術」（Ibalizumab 第二代）。

8. 2015 年 6 月，與美國洛克菲勒大學旗下愛滋病研究中心 ADARC 簽署新一代愛滋病治療新藥技術 CrossMab 全球獨家授權契約。

9. 上櫃與商業化佈局期（2015 年至今）

10. 2015 年 11 月 23 日，正式於台灣證券櫃檯買賣中心上櫃掛牌（股票代號：4147）。

11. 2020 年 3 月，與 Genentech 相關契約終止，不再需要支付權利金。

12. 持續拓展國際市場，與多家藥廠簽訂銷售行銷契約，擴大 Trogarzo® 的全球覆蓋範圍。

13. 積極投入新一代長效愛滋病療法 TMB-365/380 的研發，並進軍 CDMO 業務。

組織規模概況

中裕新藥擁有精簡高效的組織架構，專注於新藥研發與商業化運營：

• 研發團隊：由具備豐富經驗的專業人士組成，涵蓋生物技術、藥理學、臨床試驗等領域，並由毛裕閎博士領導研發部門。

• 生產基地：於新竹生醫園區建置符合 cGMP 標準的蛋白質藥物工廠，具備從臨床試驗用藥到商業化量產的能力。

• 經營團隊：由董事長張念原與執行長張金明領軍，具備豐富的藥物開發與企業管理經驗。

• 全球合作夥伴：與多家國際藥廠及研究機構建立合作關係，共同推動新藥開發與市場拓展。

核心業務分析

產品系統說明

中裕新藥的核心產品線聚焦於愛滋病治療領域，主要產品包括：

1. Trogarzo® (Ibalizumab-uiyk)

2. 全球首創且唯一獲准上市的愛滋病治療用單株抗體，以靜脈注射方式給藥，每兩週一次。

3. 作用機制獨特，靶向 CD4 受體，阻斷愛滋病毒入侵細胞，適用於多重抗藥性 HIV-1 感染患者的後線療法。

4. 已獲美國 FDA 核准上市，並積極拓展至全球市場。

5. TMB-365/380 長效型雙抗體複方組合

6. 新一代長效愛滋病療法，由 TMB-365 與 TMB-380 兩種單株抗體組成。

7. TMB-365 為第二代 Trogarzo®，效力更強、病毒覆蓋率更廣。

8. TMB-380 為新型廣效中和抗體，具備長效特性。

9. 目標為開發每兩個月給藥一次的長效維持療法，鎖定愛滋病前線用藥市場。

10. 目前處於臨床 2a 期試驗階段，初步數據展現優異的安全性與有效性。

11. 抗體藥物複合體 (ADC) 用於 HIV 治療

12. 創新研發項目，將抗愛滋病毒藥物與 TMB-365 抗體結合，開發 ADC 藥物。

13. 透過 TMB-365 抗體精準靶向 CD4+ T 細胞，將藥物遞送至目標細胞內部，提高療效並降低副作用。

14. 處於臨床前開發階段，體外概念驗證研究已成功完成。

圖(2)中裕新藥研發（資料來源：中裕公司網站）

圖(3)愛滋病長效型藥物組合 Cabenva 銷售現況（資料來源：中裕公司網站）

應用領域分析

中裕新藥的產品主要應用於以下領域：

1. 愛滋病治療

2. 核心應用領域，Trogarzo® 已成為多重抗藥性愛滋病患者的重要治療選擇。

3. TMB-365/380 長效療法有望擴展至愛滋病前線維持治療市場，滿足患者對更便捷、更溫和治療方案的需求。

4. ADC 技術則代表未來愛滋病治療的新方向，具備精準治療與長效釋藥的潛力。

5. CDMO 委託開發與製造服務

6. 利用竹北蛋白質藥物工廠的先進設備與 cGMP 認證，提供 CDMO 服務。

7. 服務範圍涵蓋製程開發、技術轉移、放大生產及 GMP 批次生產等，為生技產業客戶提供高品質的委託製造服務。

8. 已獲得國際客戶委託，承接抗體臨床試驗藥物的生產製造業務，展現 CDMO 業務的成長潛力。

圖(4)愛滋病藥物市場及商業機會（資料來源：中裕公司網站）

圖(5)TMB-365/380 長效組合療法（資料來源：中裕公司網站）

圖(6)TMB-365 展現出卓越的效力與病毒覆蓋範圍（資料來源：中裕公司網站）

圖(7)TMB-380 展現出卓越的效力與病毒覆蓋範圍（資料來源：中裕公司網站）

技術優勢分析

中裕新藥在愛滋病治療領域具備顯著的技術優勢：

1. 單株抗體技術平台

2. 掌握長效單株抗體開發技術，Trogarzo® 為全球首個上市的 HIV 單株抗體藥物。

3. 新一代 TMB-365 抗體在效力、病毒覆蓋率及長效性方面均優於 Trogarzo®。

4. TMB-380 廣效中和抗體在效力與病毒覆蓋範圍上，於同類產品中名列前茅。

5. 抗體工程與優化技術

6. 運用抗體工程技術，對 TMB-365 抗體進行醣基修飾等優化，提升藥效與長效性。

7. 結合結構導向優化技術，開發 TMB-380 廣效中和抗體，擴大病毒覆蓋範圍。

8. ADC 技術平台

9. 積極投入 ADC 技術研發，將抗體技術與小分子藥物結合，開發新一代精準治療藥物。

10. TMB-365 ADC 展現靶向 CD4+ T 細胞及細胞內藥物釋放的潛力，為未來 HIV 治療提供新策略。

11. cGMP 生產製造能力

12. 竹北蛋白質藥物工廠通過美國 FDA 查驗，具備國際水準的生產製造能力。

13. 可提供臨床試驗用藥及商業化量產，並拓展 CDMO 業務，增加營收來源。

圖(8)TMB-365 和 TMB-380 為同類中最佳（資料來源：中裕公司網站）

圖(9)TMB-365/380 與其它開發中長效組合藥物的優勢（資料來源：中裕公司網站）

市場與營運分析

營收結構分析

中裕新藥目前的營收主要來自於愛滋病新藥 Trogarzo® 的銷售。

• Trogarzo®：佔公司總營收100%。

隨著 CDMO 業務的拓展及 TMB-365/380 長效療法的上市，預期未來營收結構將趨於多元化。

區域市場分析

Trogarzo® 的銷售區域持續擴張，已授權至多個國家與地區：

• 美國市場：Trogarzo® 已在美國上市，由 Theratechnologies 負責銷售，為主要營收來源。

• 新興市場：積極拓展美國以外市場，已授權中東、北非、香港、澳門、台灣及斯里蘭卡等地區的獨家銷售行銷權。

• 未來展望：持續擴大全球市場佈局，爭取更多區域授權合作，提升 Trogarzo® 的全球銷售額。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

中裕新藥的客戶群體主要包括：

1. 藥廠

2. 與國際及區域性藥廠合作，授權 Trogarzo® 的銷售與行銷權，如 Theratechnologies、AcedrA、五洲藥物、友華生技、Slim Pharmaceuticals 等。

3. 透過授權合作，快速拓展 Trogarzo® 的全球市場覆蓋率，並分享銷售收益。

4. 醫療機構與病患

5. 透過合作藥廠的銷售網絡，將 Trogarzo® 推廣至醫院、診所等醫療機構，最終服務於愛滋病患者。

6. Trogarzo® 作為後線療法，主要服務於對多種藥物產生抗藥性的 HIV-1 感染成年患者。

7. 未來 TMB-365/380 長效療法上市後，目標客戶群將擴展至更廣泛的愛滋病患者群體。

8. CDMO 業務客戶

9. 生技製藥公司，委託中裕新藥進行蛋白質藥物開發與生產製造服務。

10. CDMO 業務客戶群涵蓋國際及國內生技公司，為公司帶來多元營收來源。

價值鏈定位

中裕新藥在愛滋病藥物產業價值鏈中，主要定位於：

• 新藥研發者：專注於創新愛滋病療法的研發，掌握核心技術與專利。

• 藥品生產者：透過 cGMP 工廠生產高品質的蛋白質藥物，供應市場需求。

• 技術授權者：將新藥的銷售與行銷權授權予合作藥廠，擴大市場覆蓋率。

• CDMO 服務提供者：為生技產業客戶提供委託開發與製造服務，拓展多元營收來源。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

中裕新藥在愛滋病藥物市場的競爭優勢主要體現在：

1. 創新技術領先

2. Trogarzo® 為全球首個 HIV 單株抗體藥物，具備獨特作用機制與市場先發優勢。

3. TMB-365/380 長效療法具備同類最佳潛力，效力與病毒覆蓋率領先同業。

4. ADC 技術平台代表未來治療趨勢，有望開創新一代 HIV 精準治療方案。

5. 長效療法優勢

6. TMB-365/380 長效療法可大幅降低患者用藥頻率，提升治療依從性與生活品質。

7. 長效療法為愛滋病藥物市場發展趨勢，預計佔據市場重要份額，中裕新藥具備競爭優勢。

8. cGMP 生產製造能力

9. 竹北工廠通過美國 FDA 查驗，生產品質符合國際標準，可確保藥品供應穩定性與品質。

10. CDMO 業務拓展可增加營收來源，並提升公司在全球生技產業價值鏈中的地位。

11. 國際合作夥伴網絡

12. 與多家國際藥廠及研究機構建立合作關係，加速新藥開發與市場拓展。

13. 透過授權合作，快速擴大 Trogarzo® 的全球市場覆蓋率，降低市場開拓風險。

近期重大事件分析

1. TMB-365/380 臨床 2a 期試驗數據亮眼（2025 年 3 月）

2. 於 CROI （逆轉錄病毒與伺機性感染會議）發表 TMB-365/380 臨床 2a 期試驗最新突破研究數據。

3. 數據顯示該療法在愛滋病維持治療中具優異安全性及有效性，受試者無治療失敗情形。

4. 市場反應正面，法人看好其市場潛力與國際授權機會。

5. 投資 Marigold Therapeutics，擴大 ADC 布局（2025 年 3 月）

6. 投資 Marigold Therapeutics，深化抗體藥物複合體 (ADC) 新藥開發布局。

7. Marigold 具備堅實的 ADC 研發技術平台，雙方合作可望在蛋白質抗體產品開發與 CDMO 業務領域形成綜效。

8. ADC 為近年國際大廠發展抗體藥物的最新趨勢，中裕新藥提前布局，搶佔市場先機。

9. 與 Slim Pharmaceuticals 簽訂斯里蘭卡獨家銷售行銷契約（2025 年 2 月）

10. 授權 Slim Pharmaceuticals 在斯里蘭卡地區獨家銷售行銷 Trogarzo®。

11. 持續拓展 Trogarzo® 在美國以外的營運版圖，擴大全球市場覆蓋率。

12. 獲得美國客戶 CDMO 訂單（2024 年 10 月）

13. 獲得美國客戶委託，提供抗體臨床試驗藥物的生產製造服務，為首次國外委託案件。

14. 竹北蛋白質抗體藥物廠通過美國 FDA 查驗，生產能力獲國際認可，CDMO 業務邁向國際市場。

未來發展策略展望

中裕新藥的未來發展策略將聚焦於以下幾個面向：

1. 加速 TMB-365/380 長效療法開發與商業化

2. 積極推進 TMB-365/380 臨床 2b 期試驗，爭取最少收案數規模，加速臨床開發進程。

3. 尋求國際大藥廠合作，洽談授權合作，共同推動 TMB-365/380 的全球商業化。

4. 預計 TMB-365/380 長效療法具備佔領年營收 100 億美元市場的潛力。

5. 擴大 Trogarzo® 全球市場覆蓋率

6. 持續拓展 Trogarzo® 在美國以外市場的銷售區域，爭取更多區域授權合作。

7. 深耕已授權市場，與合作夥伴共同推廣 Trogarzo®，提升市場滲透率。

8. 強化 CDMO 業務拓展

9. 積極爭取更多國際 CDMO 委託訂單，擴大 CDMO 業務規模。

10. 持續提升竹北蛋白質藥物工廠的生產技術與服務能力，滿足客戶多元需求。

11. 將 CDMO 業務打造為公司營收的重要支柱之一。

12. 深化 ADC 技術平台研發與應用

13. 持續投入 ADC 技術研發，開發新一代 HIV 精準標靶治療平台。

14. 探索 ADC 技術在其他疾病治療領域的應用潛力，拓展產品線。

15. 維持穩健財務結構

16. 透過 Trogarzo® 銷售、CDMO 業務及新藥授權等多元營收來源，改善財務狀況。

17. 審慎評估資金需求，維持穩健的財務結構，支持新藥研發與業務拓展。

投資價值綜合評估

中裕新藥作為愛滋病創新療法的領航者，具備以下投資價值：

1. 創新技術與產品線：Trogarzo® 已上市銷售，TMB-365/380 長效療法具備市場潛力，ADC 技術平台代表未來發展方向，產品線具備多元成長動能。
2. 市場潛力巨大：愛滋病藥物市場規模龐大，長效療法為市場趨勢，TMB-365/380 有望搶佔市場份額，Trogarzo® 全球市場拓展持續推進，營收成長可期。
3. CDMO 業務拓展：竹北工廠具備國際水準的生產能力，CDMO 業務可望成為營收新動能，並提升公司價值鏈地位。
4. 國際合作夥伴：與多家國際藥廠及研究機構建立合作關係，有助於加速新藥開發與市場拓展，降低營運風險。
5. 股價表現強勢：受惠於新藥臨床試驗達標、CDMO 業務拓展及市場對生技股的關注，股價表現強勢，具備資本利得空間。

風險提示：

• 新藥研發風險：新藥開發時程長、投入高，臨床試驗結果具不確定性，可能面臨研發失敗風險。
• 市場競爭風險：愛滋病藥物市場競爭激烈，新藥上市可能面臨競爭產品挑戰。
• 財務風險：公司持續投入新藥研發，短期內可能仍面臨虧損，需關注資金籌措與財務狀況。
• 法規風險：藥品上市需通過各國法規審查，法規變動可能影響藥品上市時程與銷售。

總結：

中裕新藥憑藉其在愛滋病創新療法領域的技術領先優勢、多元產品線布局及市場拓展策略，展現出強勁的成長潛力。TMB-365/380 長效療法臨床試驗數據亮眼，CDMO 業務拓展順利，未來營收成長可期。儘管面臨新藥研發、市場競爭及財務等風險，但整體而言，中裕新藥仍具備長期投資價值，值得投資人關注。

參考資料說明

公司官方文件

1. 中裕新藥股份有限公司法人說明會簡報 (2024.12.03)
   本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、主要產品線、營運概況、未來展望等資訊，簡報由中裕新藥官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 中裕新藥股份有限公司官方網站
   參考公司網站的公司簡介、產品介紹、技術平台、生產基地、企業社會責任等資訊，以建立對公司之全面性認識。

新聞報導

1. 鉅亨網新聞 – 中裕今明兩年營運看旺 愛滋藥銷售、CDMO、新藥臨床授權多箭齊發 (2024.05.29)
   報導詳述中裕新藥在愛滋病藥物銷售、CDMO 業務及新藥臨床授權方面的最新進展，以及對公司未來營運的樂觀展望。

2. 經濟日報 – 中裕新藥愛滋病新藥臨床二期提早達標 今股價上攻漲停板 (2025.01.08)
   報導中裕新藥愛滋病新藥 TMB-365/380 臨床 2a 期試驗獲重大正面結果，以及市場對此消息的積極反應。

3. 工商時報 – 中裕新藥CDMO業務報喜 獲美廠大單 (2024.10.30)
   報導中裕新藥 CDMO 業務取得重要突破，獲得美國客戶委託生產抗體臨床試驗藥物，展現 CDMO 業務的成長潛力。

4. 聯合新聞網 – 中裕愛滋病新藥報捷 主力卻趁機拉高出貨？法人精算… (2025.01.08)
   分析中裕新藥愛滋病新藥臨床試驗成功的市場反應，以及法人對公司未來發展的評估。

5. 中央社 – 中裕新藥與Slim Pharma簽訂愛滋病新藥斯里蘭卡獨家銷售行銷契約 (2025.02.25)
   報導中裕新藥與 Slim Pharmaceuticals 簽訂 Trogarzo® 在斯里蘭卡的獨家銷售行銷契約，擴大 Trogarzo® 的全球市場覆蓋範圍。

研究報告

1. 元富證券研究報告 – 中裕新藥 (2025.03)
   機構法人針對中裕新藥的產業分析報告，提供公司營運概況、新藥研發進展、市場展望及投資評估等專業分析。

2. 富邦證券研究報告 – 生技產業分析 (2024.12)
   券商針對生技產業的整體分析報告，涵蓋產業趨勢、市場前景及重點公司評估，提供中裕新藥產業背景分析之參考。

線上資料庫

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 中裕新藥
   提供中裕新藥的公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 中裕新藥 (4147.TWO)
   提供中裕新藥之公司概況、股價資訊、財務報表等，以了解公司股價表現與財務狀況。

3. Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 基本資料 – 中裕新藥
   提供中裕新藥之公司基本資料、股東結構、董監事名單等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：中裕公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.tmb.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/414720241026M001.pdf

法說會影音連結：https://drive.google.com/file/d/1uNpU843oAisszf8itdWHR7gIMbMTpRDI/view?usp=sharing

基本概況

股價：99.0
預估本益比：nan
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(10)4147 中裕 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(11)4147 中裕 K線圖（日）

圖(12)4147 中裕 K線圖（週）

圖(13)4147 中裕 K線圖（月）

日報表

圖(14)4147 中裕 法人籌碼

週報表

圖(15)4147 中裕 大戶籌碼

月報表

圖(16)4147 中裕 內部人持股

圖(17)4147 中裕 本益比河流圖

圖(18)4147 中裕 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(19)4147 中裕 營收狀況

圖(20)4147 中裕 獲利能力

圖(21)4147 中裕 合約負債

圖(22)4147 中裕 存貨與平均售貨天數

圖(23)4147 中裕 存貨與存貨營收比

圖(24)4147 中裕 現金流狀況

圖(25)4147 中裕 杜邦分析

圖(26)4147 中裕 資本結構

年報表

圖(27)4147 中裕 股利政策