個股筆記：4527 堃霖 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：4527 方方土霖（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 24 日

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方方土霖：深耕冷凍空調領域的台灣領導品牌

堃霖冷凍機械股份有限公司（Kuen Ling Refrigerating Machine Co., Ltd., 股票代號: 4527.TWO）於 1988 年 4 月 5 日在台灣高雄市梓官區創立，專注於中央空調系統冰水機組的研發、製造、銷售與服務。公司股票自 2000 年 9 月 28 日起於財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心掛牌交易，歷經三十多年的穩健發展，已成為台灣冷凍空調產業的領導廠商之一。

公司基本資料

公司概要

公司名稱：堃霖冷凍機械股份有限公司（Kuen Ling Refrigerating Machine Co., Ltd.）
股票代號：4527.TWO
成立日期：1988 年 4 月 5 日
上櫃日期：2000 年 9 月 28 日
產業類別：電機機械
資本額：新台幣 7.6 億元
董事長兼總經理：曾仲國先生
發言人：蘇麗玲
代理發言人：吳進忠
公司網站：http://www.kuenling.com.tw

發展歷程

1988 年：堃霖冷凍機械股份有限公司創立。
2000 年：股票於櫃檯買賣中心掛牌交易，股票代號 4527。
2000 年：設立中國大陸上海廠。
2005 年：設立中國大陸蘇州廠。
2006 年：設立越南隆安廠。
2012 年：與東元電機簽署策略聯盟協議。
2017 年：投資一記實業有限公司。
2022 年：營運總部落成啟用。
2023 年：上海廠遷址至蘇州廠區。
2023 年：設立印尼雅加達據點。

組織規模

截至 2024 年 9 月 30 日，堃霖集團總員工數為 598 人，分布於台灣、中國大陸及越南等地。

圖(2)銷售服務據點（資料來源：堃霖公司網站）

上海員工：154 人
蘇州員工：118 人
越南員工：47 人
台灣員工：266 人
一記員工：13 人

核心業務分析

產品系統與應用

堃霖冷凍機械專注於節能、高效、環保的冷凍空調設備製造，主要產品為中央空調系統冰水機組，廣泛應用於各產業領域。

主要產品線

冰水機組：
- 離心式冰水機組
- 螺旋式冰水機
- 滿液式冰水機
- 氣冷式冰水機
- 磁浮直流變頻離心式冰水機（未來發展重點）
- 資訊機房空調產品：
- 電腦房箱型機
- 液冷卻系統
- 兩相直膨冷媒冷卻系統
- 儲冰系統：
- 完全凍結式儲冰槽
- 水冷變頻滿液式滷水主機
- 儲冰槽 – PE 管結冰

圖(3)冷凍空調設備製造（資料來源：堃霖公司網站）

圖(4)（資料來源：公司網站）

圖(5)水冷變頻（一定一變）滿液式滷水主機（資料來源：堃霖公司網站）

圖(6)儲冰槽（資料來源：堃霖公司網站）

產品應用領域

堃霖產品應用領域廣泛，涵蓋多個產業，包括：

圖(7)產品應用領域（資料來源：堃霖公司網站）

工業領域：
- 石油化工業
- 能源與資源工業
- 精密製造工業
- 工業技術領域
- 機械工業
- 材料科學工業
- 紡織化纖工業
- 工業安全衛生與環境工業
- 電子、電腦通訊工業
- 商業與公共設施：
- 建築土木工業
- 特殊產業：
- 漁業產品加工業
- 醫療醫藥工業冷凍空調

圖(8)產品適用場所（資料來源：堃霖公司網站）

營收結構分析

產品營收佔比

近年來，堃霖的產品營收結構以 設備機組 銷售為主，系統整合工程與維修收入佔比較小。

設備機組：
- 2022 年：90%
- 2023 年：84%
- 2024 年前三季：83%
- 系統整合工程：
- 2022 年：3%
- 2023 年：9%
- 2024 年前三季：9%
- 維修收入：
- 2022 年：7%
- 2023 年：7%
- 2024 年前三季：8%

pie title 2024年前三季產品營收佔比 "設備機組" : 83 "系統整合工程" : 9 "維修收入" : 8

區域營收佔比

台灣地區為堃霖的主要營收來源，近年來佔比持續提升。

台灣地區：
- 2022 年：57%
- 2023 年：57%
- 2024 年前三季：67%
- 大陸地區：
- 2022 年：39%
- 2023 年：42%
- 2024 年前三季：30%
- 越南地區：
- 2022 年：4%
- 2023 年：1%
- 2024 年前三季：3%

pie title 2024年前三季區域營收佔比 "台灣地區" : 67 "大陸地區" : 30 "越南地區" : 3

生產基地與產能

堃霖在亞洲地區設有完善的生產基地，以滿足不同市場需求。

圖(9)營運據點（資料來源：堃霖公司網站）

台灣高雄廠：主要生產基地之一，服務台灣市場及部分外銷訂單。
中國大陸蘇州廠：主要供應中國大陸市場，並生產冰水機組核心零組件。
越南隆安廠：服務東南亞市場，享有稅率優惠。

經營模式

圖(10)系統工程整合（資料來源：堃霖公司網站）

自有品牌與 OEM/ODM 雙軌並行：以自有品牌「堃霖」行銷市場，同時承接國內外空調設備大廠的 OEM 及 ODM 訂單。
全方位服務：提供從產品設計、製造、安裝、維修到租賃的全方位服務，滿足客戶一站式需求。
重視研發創新：持續投入研發資源，開發節能、高效、環保的產品，並與學術機構合作，提升技術能力。
全球化佈局：在台灣、中國大陸、越南及印尼等地設立營運據點，拓展亞洲市場。

市場與營運分析

產業狀況

產業類別：電機機械產業。
市場競爭：面臨國內外眾多競爭對手，如大同、中興電、大金、日立、海爾、美的、格力等。
產業趨勢：
- 氣冷式冰水機：因應缺水問題，氣冷式冰水機成為市場趨勢。
- 大型化發展：冰水機組製冷能力朝大型化發展。
- 節能環保：市場對高效節能、環保產品需求增加。
- 溫室效應概念股：產品應用於空調系統，被視為溫室效應概念股。

財務績效分析

近年營收表現

堃霖近年營收穩步成長，2023 年營收再創新高，2024 年前三季營收持續成長。

年度	營業收入（新台幣百萬元）	YoY 成長率
2021	2,534	–
2022	3,033	20%
2023	3,477	15%
2024 年前三季	2,577	16%

獲利能力分析

堃霖的獲利能力逐年提升，毛利率及營業利益率均呈現上升趨勢。

年度	營業毛利（新台幣百萬元）	營業利益（新台幣百萬元）	稅後淨利（新台幣百萬元）	每股盈餘（元）
2021	601	176	151	1.98
2022	705	224	206	2.68
2023	841	315	278	3.39
2024 年前三季	630	251	218	2.85

股利政策

堃霖長期以來維持穩定的股利政策，近五年平均現金股利為 1.96 元，平均現金殖利率達 6.07%。

年度	現金股利（元）	股息發放率（%）	現金殖利率（%）
2019	1.8	91%	6.18%
2020	2.0	75%	5.73%
2021	2.4	71%	5.11%

競爭態勢分析

主要競爭對手

堃霖在冰水機組市場面臨眾多國內外競爭對手，主要包括：

國內廠商：大同、中興電、東元電機等。
國際廠商：大金、日立、海爾、美的、格力等。

競爭優勢

自有品牌優勢：以「堃霖」品牌深耕台灣市場，建立良好品牌形象與知名度。
技術研發能力：持續投入技術研發，掌握核心技術，並開發符合市場趨勢的節能產品。
客製化能力：能針對特殊產業需求，提供客製化冰水機組解決方案。
全方位服務：提供從產品設計、製造、安裝、維修到租賃的全方位服務，提升客戶滿意度。
策略聯盟：與東元電機策略聯盟，強化技術合作與降低成本。
生產基地佈局：在台灣、中國大陸及越南設有生產基地，貼近市場需求。
台灣市場領導地位：在台灣中央空調主機市場佔有率超過 50%，居於領先地位。

圖(11)系統與產品認證（資料來源：堃霖公司網站）

未來發展策略

未來發展方向

磁浮直流變頻離心式冰水機：
- 掌握節能趨勢，擴大磁浮冰水機市場佔有率。
- 因應氣候變遷，滿足市場對高效節能空調的需求。

圖(12)資料中心空調系統架構與組成（資料來源：堃霖公司網站）

資訊機房空調產品：
- 掌握資料中心散熱需求成長趨勢，擴大資訊機房空調產品線。
- 開發高效率、高可靠度的資訊機房空調解決方案。
儲冰系統：
- 推廣儲冰空調系統，平衡尖離峰用電，響應節能減碳政策。
- 擴大儲冰系統在商業建築、工業廠房等領域的應用。

短期發展策略

擴大節能產品銷售：
- 持續推廣磁浮直流變頻離心式冰水機等節能產品。
- 爭取政府節能補助專案，擴大市場佔有率。
- 深耕台灣市場：
- 維持台灣市場領導地位，鞏固客戶基礎。
- 積極參與公共工程及民間建案，擴大內銷市場。
- 拓展海外市場：
- 強化越南廠營運，拓展東南亞市場。
- 審慎評估中國大陸市場策略，聚焦特殊產業應用。

長期發展藍圖

技術創新：
- 持續投入研發資源，開發新一代節能、環保、高效的冷凍空調產品。
- 與學術機構合作，掌握前沿技術，提升研發能力。
- 全球化佈局：
- 擴大海外生產基地及銷售服務據點，拓展全球市場版圖。
- 提升國際品牌知名度，成為亞洲領先的冷凍空調解決方案供應商。
- 多元化發展：
- 拓展產品應用領域，跨足冷凍冷藏、潔淨空調等領域。
- 提供系統整合工程及維保服務，提升客戶價值。

重點整理

台灣冷凍空調領導品牌：深耕產業三十餘年，為台灣冰水機組市場領導者。
產品符合市場趨勢：產品線聚焦節能、高效、環保，符合全球暖化及節能減碳趨勢。
財務績效穩健成長：近年營收、獲利穩步成長，股利政策穩定。
未來發展潛力可期：受惠於市場需求成長及公司積極發展節能產品，未來營運展望樂觀。
風險提示：需關注中國大陸市場不確定性、原物料價格波動及市場競爭加劇等風險。

參考資料說明

公司官方文件

堃霖冷凍機械股份有限公司法人說明會簡報 (2024.10.17)
本研究主要參考此份法說會簡報，內容涵蓋公司簡介、產品組合、營運績效、未來展望等資訊，為了解堃霖公司營運狀況的重要官方資料。
堃霖冷凍機械股份有限公司企業社會責任報告書
本研究參考企業社會責任報告書，以了解堃霖公司在環境永續、社會責任及公司治理方面的實踐與承諾。

網站資料

NStock 網站 – 方方土霖做什麼
本研究參考 NStock 網站關於方方土霖的公司簡介、歷史沿革、產品結構、產業分析等資訊，有助於全面了解公司概況。
MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 堃霖
本研究參考 MoneyDJ 理財網財經百科中關於堃霖的介紹，內容包含公司基本資料、營運項目、產業地位等，提供公司背景資訊。
Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 堃霖 (4527.TWO)
本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於堃霖 (4527.TWO) 的個股資訊，包括公司概況、股價資訊、技術分析等，以了解公司股價表現與市場動態。
Cmoney 股市爆料同學會 – 方方土霖 (4527)
本研究參考 Cmoney 股市爆料同學會關於方方土霖 (4527) 的相關資訊，包括營收表現、股價討論等，以了解市場對公司的看法。
HiStock 嗨投資 – 個股 – 厚生
本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於厚生公司之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

研究報告

StatementDog 財報狗 – 溫室效應概念股 – 堃霖 (4527)
本研究參考 StatementDog 財報狗針對堃霖 (4527) 的分析報告，內容深入剖析公司的產業地位、營運模式、財務狀況及未來展望，為重要的產業分析參考資料。
券商研究報告 – 元大投顧、富邦證券、凱基證券等
本研究參考元大投顧、富邦證券、凱基證券等券商針對電機機械產業及堃霖 (4527) 的研究報告，以了解法人機構對公司的評價與投資建議 (報告名稱及日期未明確註明，僅為資料來源類型)。

新聞報導

工商時報、經濟日報、鉅亨網、中央社等財經新聞
本研究參考工商時報、經濟日報、鉅亨網、中央社等財經媒體關於堃霖 (4527) 的新聞報導，以掌握公司近期營運動態、市場消息及產業新聞 (報導標題及日期未明確註明，僅為資料來源類型)。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：方方土霖公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.kuenling.com.tw

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/452720241115M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4527_10_20241121_ch.mp4

基本概況

股價：51.2
預估本益比：21.07
預估殖利率：6.07%
預估現金股利：3.11元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(13)4527 方方土霖 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(14)4527 方方土霖 K線圖（日）

圖(15)4527 方方土霖 K線圖（週）

圖(16)4527 方方土霖 K線圖（月）

日報表

圖(17)4527 方方土霖法人籌碼

週報表

圖(18)4527 方方土霖大戶籌碼

月報表

圖(19)4527 方方土霖內部人持股

圖(20)4527 方方土霖本益比河流圖

圖(21)4527 方方土霖淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 4Q23 Note right of 4Q23: ↑中央空調冰水主機大廠堃霖日前法說會報佳音，表示年
底前訂單滿載，產線加班趕工，訂單能見度看到 2Q2
4 ，其中四個冷凍工程金額達4億多元，將在 24
年陸續完工認列營收 Note right of 4Q23: ↑堃霖預期 23 年營收優於 22 年續創新高，2
4 年希望維持成長 Note right of 4Q23: →堃霖在兩岸及越南均設廠，其中上海廠配合當地政府收
回要求，將設備遷移至蘇州廠，每年節省人民幣200萬
至300萬元的租金支出 Note right of 4Q23: →堃霖主管指出，堃霖 3Q23 大陸營收成長主因是
大陸太陽能廠擴廠、農業菌菇等產品汰舊換新設備商機。
大陸毛利率及利潤都比台灣低，主因空調箱及終端設備產
品出貨較多，但堃霖在大陸市場耕耘很久，不會放棄