圖(1)個股筆記：4532 瑞智（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 13 日
免責聲明
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公司概要
瑞智精密股份有限公司成立於 1989 年 12 月，是壓縮機製造領域的專業廠商，為台灣最大的壓縮機生產商，全球排名第四。大股東為聲寶，瑞智精密專注於高品質壓縮機的研發、製造及銷售。
營業項目
瑞智精密的主要產品線為壓縮機，應用於冷暖氣機、除濕機、熱泵乾衣機和熱泵熱水器等。2022 年，壓縮機營收占比達 95%，住商熱泵熱水設備占 5%。公司與 BOSCH 合作開發商用熱泵熱水器，應用於醫院、飯店、游泳池等場所，提供租賃及買斷兩種營業模式。
圖(2)產品介紹（取自瑞智管委會
產品與競爭
瑞智精密的主要商品包括迴轉式壓縮機及其泵組合，應用於冷暖氣機、除濕機和乾衣機，及直流變頻控制器，應用於各類空調設備。壓縮機的主要原料為銅和矽鋼片，其中銅佔成本比達七成。主要生產基地位於台灣台南，是公司製造和創新的核心。
市場銷售
2022 年，瑞智精密的主要銷售區域包括大陸（53%）、波蘭（9%）、美國（15%）、泰國（7%）。公司在全球壓縮機市場佔有率達 10%，北美佔 18%，東南亞佔 22%，南美佔 15%，歐洲佔 33%，大陸佔 8%。主要客戶包括海爾、TCL、海信、美的、珠海格力等。瑞智精密在熱泵壓縮機方面，已打入歐洲三大家電品牌大廠，成為最大供應商。主要競爭對手包括松下、海立、東貝集團和長虹華意等。
圖(3)家用空調事業增加
銷售與市場成長
瑞智精密於 2023 年第四季外銷表現亮眼，初估 12 月 2024 年整體出貨量至少達 150 萬台，優於 11 月的 143.65 萬台。2023 年整年預計出貨超過 1,540 萬台，超越 2022 年的出貨量。2024 年第二季壓縮機銷售量突破 600 萬台，年增幅達 36.84%，受惠於大陸策略客戶平台和歐美市場的回溫。
生產目標與策略
瑞智董事會已設定 2024 年壓縮機銷售目標為 1,630 萬台，顯示出對當年業績的強烈信心。此外，公司計劃將大陸廠的 2024 年稼動率提升至 70%，以應對增長的市場需求。
未來展望
瑞智精密在經濟規模提升下，2023 年 EPS 預期優於 2022 年，創近 5 年最佳。隨著獲利提升，配息有望增加，隱含殖利率逾 4%。未來，公司將持續調整銷售策略和生產計劃，以滿足全球市場需求，鞏固其在壓縮機市場的領先地位。考量美中貿易戰影響，瑞智選擇由台灣觀音廠出貨至美國的部分機型，以應對關稅問題。
財務與投資
2018 年，瑞智精密與百達精工合資成立年產 1,000 萬套泵零件加工公司，於 2019 年投產。2019 年，收購東莞福登機電有限公司。2022 年 9 月，子公司瑞展動能處分屏東廠建物案，預計處分利益 1.3 億元，未來瑞展屏東廠產線將搬遷至瑞智桃園觀音廠。
參考資料來源
資料來源：瑞智公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/453220240925M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4532_13_20240926_ch.mp4
基本概況
股價：26.8
預估本益比：13.03
預估殖利率：3.75%
預估現金股利：1.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)4532 瑞智 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)4532 瑞智 K線圖（日）
圖(6)4532 瑞智 K線圖（週）
圖(7)4532 瑞智 K線圖（月）
日報表
圖(8)4532 瑞智 法人籌碼
週報表
圖(9)4532 瑞智 大戶籌碼
月報表
圖(10)4532 瑞智 內部人持股
圖(11)4532 瑞智 本益比河流圖
圖(12)4532 瑞智 淨值比河流圖
新聞筆記
台，年增39.79%，創同期新高，樂觀 24 年銷
售目標挑戰2,100萬台 Note right of 2024.09.27: →1H24 營收110.9億元，稅後純益6.1億元
，年增分別為32.1%及56.3%，毛利率持平於
23 年同期
調產品占比從28%提升至29% Note right of 2024.09.26: ↑瑞智 1H24 銷量達1114.7萬台，年增47
.8%，2H24 預計挑戰1000萬台，年增25% Note right of 2024.09.26: ↑瑞智計劃投資1500萬美元於九江擴產，預計 2Q
25 達成單月產能250萬台 Note right of 2024.09.26: →1H24 稅後淨利6.14億元，年增56.3%，
每股盈餘為1.15元，優於 23 年同期的0.74
元 Note right of 2024.09.26: →看好印度及拉美等新興市場的需求潛力，預期將持續增
長，特別是在穩定經濟和高購屋動力的推動下 Note right of 2024.09.26: ↑瑞智精密 8M24 銷售及營收創同期新高，前 8
M24 銷售1,435.92萬台，年增39.79% Note right of 2024.09.26: ↑瑞智預期 24 年銷售將挑戰 21 年 約2,0
26.01萬台的歷史新高紀錄，並將於 2024.0
9.26 下午法說會說明未來展望 Note right of 2024.09.26: ↑1H24 合併營收達110.9億元，年增32.1
%，稅後淨利6.1億元，年增56.3%
。公司計劃在江西九江擴增一條年產300萬台的空調壓
縮機生產線，總產能將增至2,900萬台 Note right of 2024.09.13: →瑞智青島廠慶祝35周年，23 年總產值逾60億元
，銷售收入逾64億元。瑞智已與海爾、TCL等簽署策
略聯盟，並預期大陸市場銷售增長 Note right of 2024.09.13: ↑瑞智與埃及ELARABY簽署合資協議，25 年量
產150萬台空調壓縮機，未來五年產能將翻倍至600
萬台，瞄準非洲及中東市場 Note right of 2024.09.13: →瑞智計劃擴大在印度的設廠專案，並啟動新銷售戰略及
擴產計畫。 1H24 壓縮機銷售年增47.9%，合
併營收年增32.1%
新高； 1H24 EPS達1.15元，為近六年新高 Note right of 2024.08.08: ↑瑞智 1H24 合併營收110.89億元，年增3
2.13％，壓縮機銷售年增47.85％
目標超越 21 年 的2,020萬台紀錄
達36.84％，受惠於大陸策略客戶平台和歐美市場回
溫
營收均成長，主因是歐美耶誕節慶及通膨趨緩買氣回溫所
致 Note right of 1Q24: ↑瑞智董事會通過 24 年 壓縮機銷售目標為1,6
30萬台，優於 23 年 ，而大陸廠 24 年 稼
動率估將會拉升至7成
台，優於 11M24 的143.65萬台，23 年
24 年出貨估逾1,540萬台，優於 22 年 Note right of 4Q23: ↑進入壓縮機外銷美國旺季，11M23 銷售、營收雙
雙呈月增、年增，23 年銷量可望勝過 22 年 Note right of 4Q23: ↑進入外銷旺季 Note right of 4Q23: ↑旺 銷售400萬台起跳 Note right of 4Q23: ↑進入空調壓縮機外銷北美市場旺季，初估 11M23
出貨130萬台，優於 22 年同期的100.14
萬台，連二個月銷售比 22 年同期成長 Note right of 4Q23: ↑預估季銷售至少400萬台，23 年銷售上看1,5
40萬台，優於 22 年的1,515.15萬台，大
陸廠稼動率也提升至7成 Note right of 4Q23: ↑加上變頻空調銷售量顯著增長，3Q23 淡季不淡，
銷售組合調整，銷售及營收雙雙增長，加上匯兌收益挹注 Note right of 4Q23: ↑進入 4Q23 空調壓縮機外銷北美旺季，瑞智 1
0M23 銷售呈現月年、月雙增，11M23 銷售初
估130萬台以上，勝過 22 年同期 Note right of 4Q23: ↑預估 4Q23 銷售、出貨有機會至少400萬台，
23 年銷售預估1,540萬台，勝過 22 年 Note right of 4Q23: ↑考量美中貿易戰，瑞智因應空調壓縮機外銷美國需課徵
關稅，改由台灣觀音廠出貨，目前部分機型空調壓縮機從
大陸銷往美國可豁免關稅 Note right of 4Q23: ↑大陸廠稼動率也從年初6成提升至7成 Note right of 4Q23: ↑邁入壓縮機外銷北美旺季，瑞智對 4Q23 銷售仍
抱期待，認為 23年 壓縮機銷售1,600萬台目標
有機會達陣
常炎熱，大陸空調業者銷售成長而增加備貨 Note right of 3Q23: ↑EPS從 22 年同期0.32元增加至0.43元
；前三季EPS為1.17元 Note right of 3Q23: →6、7月訂單滿載，卻因生產不及，致使6月、第二季
及上半年銷售台數及營收全面下滑
深度分析
季報表
圖(13)4532 瑞智 營收狀況
圖(14)4532 瑞智 獲利能力
圖(15)4532 瑞智 合約負債
圖(16)4532 瑞智 存貨與平均售貨天數
圖(17)4532 瑞智 存貨與存貨營收比
圖(18)4532 瑞智 現金流狀況
圖(19)4532 瑞智 杜邦分析
圖(20)4532 瑞智 資本結構
年報表
圖(21)4532 瑞智 股利政策