個股筆記：4946 辣椒

圖(1)個股筆記：4946 辣椒（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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紅心辣椒娛樂科技股份有限公司深度分析：線上遊戲代理與 IP 多元發展之路

紅心辣椒娛樂科技股份有限公司（Cayenne Entertainment Technology Co., Ltd.，股票代號：4946.TWO）於 2006 年 9 月 21 日在臺灣成立，並於 2011 年 5 月掛牌上櫃，主要從事線上遊戲代理及營運業務，近年來積極拓展 IP 文創及主題餐廳等多元業務，展現轉型企圖心。

公司概要與發展歷程

公司基本資料

發展歷程

紅心辣椒成立初期專注於代理日、韓、中等地線上遊戲，見證臺灣網路遊戲產業發展歷程，成功引進多款知名端遊、頁遊及手遊，深耕臺灣市場。近年來，為因應市場變化，積極展開多角化經營，跨足文創 IP 代理及主題餐廳等領域：

• 2006 年：紅心辣椒娛樂科技股份有限公司成立。

• 2011 年：股票於臺灣證券交易所掛牌上櫃。

• 2013 年：成立子公司碩辣椒股份有限公司，強化手遊研發能量。

• 2015 年：成立子公司傲世辣椒株式會社，拓展日本手遊營運市場。

• 2023 年：首度跨足文創 IP 代理業務，至今已代理多個韓國、臺灣等地 IP。

• 2024 年：首家主題餐廳《Cayenne Café 凱岩咖啡主題餐廳》於台北市東區開幕。

核心業務分析

紅心辣椒近年來積極進行業務轉型，目前營運範疇涵蓋遊戲營運、文創IP及主題餐廳三大面向，力求在競爭激烈的市場中開創多元營收來源。

圖(2)三大面向佈局（資料來源：辣椒公司網站）

遊戲營運

遊戲營運為紅心辣椒之核心業務，長期以來深耕臺灣線上遊戲市場，代理運營多款來自日、韓、中等地的知名遊戲產品，產品線涵蓋端遊、頁遊及手遊，為臺灣玩家帶來豐富多元的遊戲體驗。

重點遊戲產品線：

1. 《FreeStyle Online》

2. 《全民打棒球Online》

3. 《真‧三國無雙Online》

4. 《SD 鋼彈Online》

5. 《信喵之野望Online》

6. 《鬼武者魂》

未來重點遊戲：

1. 《大航海時代：傳說》：擬真海洋冒險 MMORPG 手遊，預計 2025 年第一季上市。

2. 《錢來啦娛樂城》：休閒博弈手遊，不刪檔測試中，預計 2025 年第二季正式上市。

3. 《純潔的魔法少女》：美少女養成 Roguelike 地城探險手遊，預計 2025 年第二季上市。

圖(3)大航海時代（資料來源：辣椒公司網站）

圖(4)錢來啦娛樂城（資料來源：辣椒公司網站）

圖(5)純潔的魔法少女（資料來源：辣椒公司網站）

文創 IP

為拓展營收來源，紅心辣椒於 2023 年首度跨足文創 IP 代理領域，積極引進多個韓國、臺灣等地熱門 IP，並進行多元整合運用，創造市場話題與新鮮感。

主要代理 IP 品牌：

• 韓國：《PINK&VEN》

• 臺灣：《於是日常了》、《六六水族》、《肥嫩水獺》、《啾啾妹》、《醜白兔》

• 荷蘭：《梵谷》

文創 IP 業務面向：

• 品牌經紀

• 授權洽談

• 周邊商品製作

• 實體快閃店及展會出攤

• 聯名活動促成與聯名商品製作

• 內容拓增協助

• 社群經營

未來展望：

• 促進旗下品牌交叉連動，相互吸納粉絲流量。

• 積極接洽與釋出授權，提升各品牌活躍感。

• 擴增多國圖像文創類 IP 代理。

• 增加 Kpop IP 項目。

圖(6)文創 IP（資料來源：辣椒公司網站）

主題餐廳

紅心辣椒為擴大 IP 影響力，並拓展線下實體通路，於 2024 年 9 月底在台北市東區商圈開設首家主題餐廳《Cayenne Café 凱岩咖啡主題餐廳》，以快閃店形式、IP 主題輪替方式經營，提供消費者沉浸式體驗。

主題餐廳特色：

• 以約 50 天為檔期，快閃型主題餐廳。

• 單檔以單一 IP 主題為核心，輪替更換主題。

• 店內外主題布置、拍照打卡區。

• 角色主題特色餐點。

• 周邊商品販售。

• 不定期舉辦互動活動。

展店計畫：

• 2025 年：台北 2 店

• 2026 年：中南部店

• 2027 年：海外店

圖(7)主題餐廰（資料來源：辣椒公司網站）

市場與營運分析

營收結構分析

紅心辣椒目前營收仍以遊戲營運為主，文創 IP 及主題餐廳業務尚處於發展初期，營收貢獻相對較小。然文創 IP 及主題餐廳業務具備高度成長潛力，可望成為未來營收成長新動能。

2024 年 1-9 月合併營收結構：

• 遊戲營運：佔比 90% 以上（預估）

• 文創IP：佔比 5% 以下（預估）

• 主題餐廳：佔比 5% 以下（預估）

近年營收表現：

近期營收表現亮眼：

• 2025 年 1 月合併營收：新台幣 2,930 萬元，年增 1498.8%，月增 483.55%。

• 2025 年 2 月合併營收：新台幣 4,352.9 萬元，年增 817.37%，月增 48.53%。

• 前 2 月累計營收：新台幣 7,283 萬元，年增 1077%。

2025 年 1-2 月營收爆發性成長，主要受惠於 2025 年 1 月中旬上市之手遊大作《大航海時代：傳說》表現亮眼，帶動營收大幅攀升。

區域市場分析

紅心辣椒目前營運區域仍以臺灣、香港、澳門為主，未來計畫將遊戲及文創 IP 業務拓展至東南亞及其他國際市場。

2022 年銷售地區比重：

• 內銷：100%

客戶結構分析

紅心辣椒之客戶主要為遊戲玩家及IP 粉絲，透過線上遊戲平臺、文創商品銷售及主題餐廳等通路接觸終端消費者。

競爭優勢與市場地位

競爭優勢

• 深耕臺灣市場：長期深耕臺灣線上遊戲市場，累積豐富在地營運經驗與玩家基礎。

• 多元 IP 布局：積極拓展文創 IP 代理業務，擴大營收來源，降低單一遊戲產品風險。

• 主題餐廳創新：首創 IP 主題快閃餐廳模式，創造話題性與差異化競爭優勢。

• 社群平臺經營：透過社群平臺 WASABII 與玩家保持良好互動，提升玩家黏著度。

市場競爭態勢

臺灣線上遊戲市場競爭激烈，紅心辣椒面臨眾多國內外遊戲廠商競爭，主要競爭對手包含：

• 國內遊戲大廠：大宇資訊、橘子集團、網龍網路、宇峻奧汀、中華網龍、智冠科技、鈊象電子等。

• 國際遊戲大廠：如暴雪娛樂、Riot Games、NCSOFT、SEGA、SQUARE ENIX 等國際知名遊戲公司。

近期重大事件分析

• 2025 年 1-2 月營收創佳績：受惠新手遊《大航海時代：傳說》上市，營收大幅成長，創下近年新高。

• 股價大幅波動：受營收利多消息激勵，股價於 2025 年 2 月至 3 月間出現劇烈波動，短線漲幅驚人，然隨後快速回落，顯示股價波動性風險高。

• 辦理私募現金增資：董事會決議辦理私募現金增資發行普通股，預計上限為 350 萬股，可能為未來業務拓展及新遊戲開發儲備資金。

• 主題餐廳展店計畫啟動：積極規劃主題餐廳展店計畫，預計 2025 年開設台北二店，展現擴張實體通路企圖心。

未來發展策略展望

• 遊戲業務：

  1. 持續深耕線上遊戲代理營運，引進多元類型遊戲產品。

  2. 強化與遊戲開發商合作，爭取熱門 IP 遊戲代理權。

  3. 積極開發及營運手機遊戲，搶攻手遊市場商機。

• 文創 IP 業務：

  1. 擴大代理 IP 品牌數量與類型，涵蓋圖像、動漫、Kpop 等多元領域。

  2. 深化 IP 授權合作，拓展周邊商品、聯名活動等多元營收模式。

  3. 強化 IP 品牌行銷推廣，提升品牌知名度與價值。

• 主題餐廳業務：

  1. 穩健拓展主題餐廳展店計畫，逐步擴大實體通路規模。

  2. 深化主題餐廳 IP 主題內容，提升餐飲體驗與品牌特色。

  3. 結合線上遊戲、文創 IP 資源，打造虛實整合行銷模式。

投資價值綜合評估

紅心辣椒近年來積極進行業務轉型，多角化經營策略已見初步成效，尤其 2025 年初受惠新手遊上市，營收展現強勁成長動能，未來營運展望可期。然公司目前仍面臨累積虧損、市場競爭激烈等挑戰，股價波動性亦高，投資人應審慎評估風險。

投資優勢：

• 營收爆發性成長：2025 年初營收展現強勁成長動能，營運可望走出谷底。

• 多角化經營策略：文創 IP 及主題餐廳業務具備成長潛力，可望成為營收新動能。

• IP 資源豐富：代理多款知名遊戲及文創 IP，具備品牌優勢。

• 社群平臺優勢：WASABII 平臺有助於提升玩家黏著度與營運效益。

投資風險：

• 累積虧損：公司仍有累積虧損待彌補，短期內獲利能力仍具不確定性。

• 市場競爭激烈：線上遊戲市場競爭激烈，新遊戲能否持續成功仍待觀察。

• 股價波動性高：股價易受消息面影響波動，投資風險較高。

• 轉型成效待驗證：文創 IP 及主題餐廳業務尚處發展初期，長期營收貢獻仍待驗證。

總結：

紅心辣椒積極轉型求變，營收展現成長爆發力，多角化經營策略亦具備發展潛力。然考量公司仍面臨諸多挑戰與風險，投資人宜審慎評估，不宜過度追高，建議關注後續營收表現及新業務發展進度，再行評估中長期投資價值。

重點整理

• 轉型求變，多角化經營：從單純遊戲代理商轉型為遊戲、文創 IP、主題餐廳多角化經營集團。

• 營收爆發，動能強勁：2025 年初受惠新手遊上市，營收年增率高達 817%，營運展現強勁成長動能。

• IP 多元，潛力可期：跨足文創 IP 代理及主題餐廳業務，多元 IP 資源可望挹注營收成長新動能。

• 股價波動，風險猶存：股價短期內漲幅驚人，然波動性風險高，投資宜審慎。

• 未來展望，審慎樂觀：新遊戲、新業務可望帶動營運成長，惟長期發展仍需持續觀察。

參考資料說明

公司官方文件

1. 紅心辣椒娛樂科技股份有限公司法人說明會簡報（2024.12.18）
   本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、營運概況、業務展望等資訊，簡報由紅心辣椒娛樂科技股份有限公司總經理暨發言人蕭雅馨主講，提供最新且權威之公司營運資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網-財經百科-紅心辣椒
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於紅心辣椒公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. NStock 網站-紅心辣椒做什麼
   本研究參考 NStock 網站關於紅心辣椒公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

3. TechNews 科技新報-公司資料庫-紅心辣椒娛樂科技股份有限公司
   本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於紅心辣椒公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

4. 鉅亨網-台股-紅心辣椒
   本研究參考鉅亨網關於紅心辣椒公司之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。

5. Yahoo 奇摩股市-個股-紅心辣椒
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於紅心辣椒公司之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

6. HiStock 嗨投資-個股-紅心辣椒
   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於紅心辣椒公司之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

7. 臺灣證券交易所-法人說明會影音
   本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於紅心辣椒公司法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。

8. CMoney 股市 – 營收速報
   本研究參考 CMoney 股市關於紅心辣椒公司之營收速報相關資訊，以了解公司營收表現。

9. 玩股網
   本研究參考玩股網關於紅心辣椒公司之營收、股價、新聞等資訊，以了解公司營運及股價表現。

10. 經濟日報
    本研究參考經濟日報關於紅心辣椒公司之新聞報導，以了解公司近期營運及市場動態。

11. 工商時報
    本研究參考工商時報關於紅心辣椒公司之新聞報導，以了解公司近期營運及產業分析資訊。

12. 自由財經
    本研究參考自由財經關於紅心辣椒公司之新聞報導，以了解公司近期營運及股價表現。

13. 中央社
    本研究參考中央社關於紅心辣椒公司之新聞報導，以了解公司近期股價表現。

註： 本文內容主要依據上述 2024 年 12 月 18 日法人說明會簡報及 2024 年第四季、2025 年第一季之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、網站資訊及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：辣椒公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.wasabii.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/494620241218M001.pdf

基本概況

股價：96.0
預估本益比：nan
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
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股價走勢

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新聞筆記

深度分析

季報表

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圖(19)4946 辣椒 合約負債

圖(20)4946 辣椒 存貨與平均售貨天數

圖(21)4946 辣椒 存貨與存貨營收比

圖(22)4946 辣椒 現金流狀況

圖(23)4946 辣椒 杜邦分析

圖(24)4946 辣椒 資本結構

年報表

圖(25)4946 辣椒 股利政策